Cochilco ปรับลดคาดการณ์การผลิตทองแดงของชิลีปี 2026 อีกครั้ง การฟื้นตัวช่วงครึ่งปีหลังยังมีโอกาสเกิดขึ้นจริง [บทวิเคราะห์ SMM]

       คณะกรรมการทองแดงชิลี (Cochilco) ได้ปรับลดคาดการณ์การผลิตทองแดงของชิลีในปี 2026 ลงเป็น 5.27 ล้านตัน ลดลง 2.6% จากปี 2025 และต่ำกว่าคาดการณ์ 5.3 ล้านตันที่ประกาศเมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ประมาณ 30,000 ตัน โดยคาดว่าการผลิตทองแดงในปี 2027 จะฟื้นตัวขึ้นเป็น 5.55 ล้านตัน ทั้งนี้ การปรับลดดังกล่าวสะท้อนว่า การฟื้นตัวของการผลิตเหมืองทองแดงชิลีในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ต่ำกว่าคาด โดยเหมืองภายใต้ Codelco และเหมืองขนาดใหญ่ที่บริหารโดย BHP เช่น Escondida และ Spence มีผลการดำเนินงานอ่อนแอในบางช่วงและกดดันการผลิตตลอดทั้งปี.

       ในภาพรวมอุปทานโลก ชิลียังคงเป็นผู้ผลิตทองแดงรายใหญ่ที่สุดของโลก ตามการประเมินของ SMM ชิลีคาดว่าจะมีสัดส่วนประมาณ 24% ของการผลิตหัวแร่ทองแดงซัลไฟด์ทั่วโลกในปี 2026 และยังคงครองอันดับหนึ่งของโลก. ในฐานะแหล่งอุปทานหัวแร่ทองแดงหลักของโลก ผลการดำเนินงานของเหมืองชิลีไม่เพียงกำหนดจังหวะการเติบโตด้านเหมืองทั่วโลก แต่ยังส่งผลโดยตรงต่อตลาดหัวแร่ทองแดงสปอตระหว่างประเทศและแนวโน้ม TC อีกด้วย.

1. ผลการดำเนินงานครึ่งปีแรกของเหมืองหลักอ่อนแอ ปัจจัยเชิงโครงสร้างกดดันการผลิต

       ตั้งแต่ต้นปี 2026 เหมืองทองแดงหลักของชิลีโดยรวมมีผลการดำเนินงานอ่อนแอกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนอย่างเห็นได้ชัด เหมืองแกนหลัก เช่น Escondida, Collahuasi, Spence, El Teniente, Los Bronces และ Chuquicamata ต่างเผชิญกับผลผลิตที่ลดลงเป็นระยะในระดับที่แตกต่างกัน แม้ว่าผลผลิตจากเหมือง เช่น Radomiro Tomic และ Quebrada Blanca จะดีขึ้นในบางเดือน แต่ก็ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากผลผลิตที่ลดลงของเหมืองขนาดใหญ่ได้ทั้งหมด โดยรวมแล้ว การผลิตของเหมืองทองแดงหลักในช่วงมกราคม-พฤษภาคม 2026 โดยทั่วไปต่ำกว่าช่วงเดียวกันของปี 2025 และจังหวะการฟื้นตัวของอุปทานช้ากว่าที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้.

       ทั้งนี้ เป็นที่น่าสังเกตว่า การปรับลดผลผลิตในรอบนี้ไม่ได้มาจากการหยุดผลิตเป็นวงกว้าง แต่สะท้อนถึงปัจจัยเชิงโครงสร้าง เช่น เกรดแร่ที่ลดลง การบำรุงรักษาตามแผน ความคืบหน้าในการเพิ่มกำลังการผลิตของโครงการที่ช้ากว่าคาด และข้อจำกัดการดำเนินงานของเหมืองเก่าบางแห่ง. ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เพื่อชดเชยผลกระทบจากเกรดแร่ที่ลดลง เหมืองส่วนใหญ่ของชิลีได้เพิ่มปริมาณการทำเหมืองและการแปรรูปอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปริมาณทองแดงต่อหน่วยแร่ลดลง ปริมาณทองแดงในหัวแร่ทองแดงจึงเพิ่มขึ้นช้ากว่าการเติบโตของปริมาณการแปรรูปอย่างเห็นได้ชัด. นี่เป็นลักษณะที่พบได้ทั่วไปในเหมืองทองแดงของชิลีในช่วงปีนี้จนถึงปัจจุบัน

2. การส่งออกผลิตภัณฑ์ทองแดงยังคงอยู่ในระดับสูง; อุปทานภายนอกช่วงครึ่งปีหลังยังต้องรอการยืนยัน

       ด้านการส่งออก ชิลียังคงเป็นผู้จัดหาหัวแร่ทองแดงรายสำคัญที่สุดของโลก ตามสถิติผลิตภัณฑ์ทองแดงเทกองของ Cochilco ซึ่งอ้างอิงข้อมูลศุลกากรของชิลี ครอบคลุมหัวแร่ทองแดง ทองแดงตกตะกอน และทองแดงทุติยภูมิ โดยมีหัวแร่ทองแดงเป็นองค์ประกอบหลัก การส่งออกของชิลีบนฐานเนื้อโลหะทองแดงในช่วงปี 2020-2025 อยู่ที่ประมาณ 3.351 ล้านตัน, 3.3113 ล้านตัน, 2.9371 ล้านตัน, 3.203 ล้านตัน, 3.7355 ล้านตัน และ 3.824 ล้านตัน ตามลำดับ โดยในปี 2025 ปริมาณการส่งออกเพิ่มขึ้น 2.4% จากปีก่อน นับเป็นการเพิ่มขึ้นรายปีติดต่อกันเป็นปีที่สอง และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 เพิ่มขึ้นประมาณ 30.2% จากจุดต่ำสุดชั่วคราวในปี 2022 โดยรวม หลังการปรับตัวลงชั่วคราวในปี 2022 การส่งออกผลิตภัณฑ์ทองแดงเทกองของชิลีฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในช่วงปี 2023-2025 สะท้อนว่าอุปทานภายนอกของชิลีสู่ตลาดหัวแร่ทองแดงโลกยังคงอยู่ในระดับสูง

       ในปี 2026 การลดลงเมื่อเทียบรายปีของเกรดแร่ป้อนในเหมืองทองแดงขนาดใหญ่บางแห่ง ประกอบกับปัจจัยต่าง ๆ เช่น ข้อจำกัดในการดำเนินงาน การซ่อมบำรุง และการเพิ่มกำลังการผลิตของโครงการที่ช้ากว่าคาด ทำให้ผลผลิตทองแดงช่วงครึ่งปีแรกของชิลีค่อนข้างซบเซา แรงกดดันด้านการผลิตเหล่านี้จะส่งผ่านเพิ่มเติมไปยังการส่งออกหัวแร่ทองแดงทั้งปีหรือไม่ ยังคงขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของผลผลิตจากเหมืองหลัก การระบายสินค้าคงคลังของบริษัท และจังหวะการส่งมอบที่ท่าเรือในช่วงครึ่งปีหลัง

III. การนำเข้าหัวแร่ทองแดงจากชิลีของจีนและส่วนแบ่งปรับลดลงพร้อมกัน

       จีนเป็นหนึ่งในตลาดผู้บริโภคหัวแร่ทองแดงจากชิลีที่สำคัญที่สุด ตามข้อมูลศุลกากรจีน ในปี 2025 จีนนำเข้าหัวแร่ทองแดงจากชิลี 9.4806 ล้านตัน เมื่อคิดจากน้ำหนักสินแร่ คิดเป็น 31.3% ของยอดนำเข้าหัวแร่ทองแดงทั้งหมดของจีนที่ 30.3347 ล้านตัน กล่าวคือ จากหัวแร่ทองแดงที่จีนนำเข้าทุก ๆ 3 ตัน เกือบ 1 ตันมาจากชิลี ในช่วงมกราคม–มิถุนายน 2026 จีนนำเข้าหัวแร่ทองแดงจากชิลี 4.2808 ล้านตัน ลดลง 7.9% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ช่วงเวลาเดียวกัน ยอดนำเข้าหัวแร่ทองแดงทั้งหมดของจีนอยู่ที่ 14.6106 ล้านตัน ลดลงเพียง 0.8% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และสัดส่วนการนำเข้าจากชิลีลดลงจาก 31.5% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเป็น 29.3%ในขณะเดียวกัน การนำเข้าจากแหล่งที่ไม่ใช่ชิลีเพิ่มขึ้นประมาณ 244,000 ตัน เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ชี้ให้เห็นว่าการเติบโตของการนำเข้าหัวแร่ทองแดงเข้มข้นของจีนกำลังถูกตอบสนองจากแหล่งอื่น ๆ มากขึ้นเรื่อย ๆ

       ในรายเดือน ส่วนแบ่งของหัวแร่ทองแดงเข้มข้นจากชิลีในการนำเข้าหัวแร่ทองแดงเข้มข้นของจีนทรงตัวอยู่ในช่วงประมาณ 30%–32% ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคม 2026 แต่การนำเข้าในเดือนมิถุนายนจากชิลีลดลงเหลือ 516,800 ตัน ลดลง 27.4% เมื่อเทียบกับเดือนก่อน และ 23.3% เมื่อเทียบกับปีก่อน และส่วนแบ่งการนำเข้าลดลงเหลือ 22% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2025 การลดลงของการนำเข้าในเดือนเดียวอาจได้รับผลกระทบจากความไม่สอดคล้องของตารางการขนส่ง การส่งมอบที่ท่าเรือ และความเร็วของการมาถึง และไม่สามารถเทียบได้โดยตรงกับการหดตัวในระดับเดียวกันของอุปทานเหมืองของชิลี อย่างไรก็ตาม การลดลงพร้อมกันของการนำเข้าสะสมครึ่งปีแรกและส่วนแบ่งของมันยังคงบ่งชี้ว่าการมีส่วนร่วมของอุปทานจากชิลีต่อตลาดจีนอ่อนแอลงในช่วงเวลานี้ หากการฟื้นตัวของผลผลิตที่เหมืองทองแดงหลักของชิลีในช่วงครึ่งปีหลังต่ำกว่าเป้า ผลกระทบเชิงขอบต่อการจัดหาวัตถุดิบของโรงถลุงจีน ส่วนผสมของสินค้าสปอต และค่าธรรมเนียมการแปรรูปหัวแร่ทองแดง (TCs) ยังคงต้องเฝ้าระวังต่อเนื่อง

IV. ผู้ทำเหมืองยังไม่ได้ปรับลดเป้าหมายการผลิต; การฟื้นตัวของผลผลิตครึ่งปีหลังเป็นกุญแจสำคัญ

       อย่างไรก็ตาม การปรับลดประมาณการผลผลิตทองแดงของประเทศชิลีอย่างเป็นทางการไม่ได้หมายความว่าบริษัทเหมืองจดทะเบียนส่วนใหญ่ได้ปรับลดเป้าหมายการผลิตทั้งปีของตนไปพร้อมกันแล้ว ณ ตอนนี้ บริษัทเหมืองรายใหญ่ เช่น Antofagasta, Anglo American และ Teck ยังคงเป้าหมายการผลิตทั้งปีไว้เหมือนเดิม เหตุผลหลักของพวกเขามาจากสามปัจจัย:

       ประการแรก, ผลผลิตทั้งปีถ่วงน้ำหนักไปที่ครึ่งปีหลังอย่างชัดเจน. เหมืองหลายแห่งวางแผนเข้าสู่พื้นที่ที่มีเกรดแร่สูงขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง การบำรุงรักษาบางส่วนเสร็จสิ้นแล้ว และโครงการใหม่และโครงการขยายยังอยู่ในช่วงเร่งการผลิตอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นบริษัทต่าง ๆ จึงคาดว่าผลผลิตครึ่งปีหลังจะสูงกว่าครึ่งปีแรกอย่างมีนัยสำคัญ

       ประการที่สอง, บริษัทมักจะรักษาความยืดหยุ่นในระดับหนึ่งไว้สำหรับเป้าหมายการผลิตของตน. แม้ว่าอัตราการผลิตในครึ่งปีแรกจะต่ำ ตราบใดที่การดำเนินงานกลับสู่ภาวะปกติในครึ่งปีหลัง ก็ยังมีโอกาสที่จะทำได้ตามเป้าหมายทั้งปี ดังนั้นจึงยังไม่จำเป็นต้องปรับเป้าหมายทั้งปีล่วงหน้าในตอนนี้

       ประการที่สาม, การประมาณการผลผลิตระดับประเทศและเป้าหมายของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มีความสอดคล้องกันไม่ทั้งหมดในเชิงขอบเขตทางสถิติ. การคาดการณ์ของ Cochilco ครอบคลุมเหมืองทั้งหมดในชิลี ขณะที่การเปิดเผยข้อมูลของบริษัทจดทะเบียนมุ่งเน้นการผลิตตามสัดส่วนการถือครองหรือขอบเขตระดับกลุ่มมากกว่า ทั้งสองจึงไม่สามารถเทียบเคียงกันได้โดยตรง

       ดังนั้น สิ่งที่ตลาดควรให้ความสำคัญในตอนนี้คือ การฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลังจะเกิดขึ้นจริงได้หรือไม่ หากโครงการต่าง ๆ เช่น El Teniente, Rajo Inca, Quebrada Blanca และ Mantoverde ฟื้นตัวตามแผน และเหมืองขนาดใหญ่อย่าง Escondida และ Spence เข้าสู่พื้นที่แร่เกรดสูงขึ้น การผลิตทั้งปีของชิลีก็ยังคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 4 ในทางกลับกัน หากการฟื้นตัวของเกรดแร่ไม่เป็นไปตามคาดและข้อจำกัดด้านการดำเนินงานยังคงมีอยู่ การคาดการณ์ที่ 5.27 ล้านตันก็ยังมีความเสี่ยงที่จะถูกปรับลดลงอีก สำหรับตลาดหัวแร่ทองแดง ท่ามกลางฉากหลังที่อุปทานจากเหมืองใหม่ทั่วโลกมีจำกัด และค่าธรรมเนียมการถลุง (TC) สปอตยังคงติดลบอย่างต่อเนื่อง จังหวะการฟื้นตัวของอุปทานจากชิลีจะยังคงเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดสมดุลอุปสงค์-อุปทานหัวแร่ทองแดงโลกและทิศทาง TC ในช่วงครึ่งปีหลัง