การขาดแคลนโลหะเงินกำลังขยายตัว – แต่เล็กกว่าที่หลายคนเชื่อ

4 สิงหาคม 2026

เงินซื้อขายที่ประมาณ 58 ดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมกราคมประมาณ 52 เปอร์เซ็นต์ ในขณะเดียวกัน ตลาดกำลังมุ่งหน้าสู่ภาวะขาดดุลอุปทานปีที่หกติดต่อกัน ข้อเท็จจริงสองประการที่ดูเหมือนไม่เข้ากัน – และตัวเลขขาดดุลหนึ่งที่กำลังเผยแพร่ในสื่อการเงินขณะนี้ในสองรูปแบบที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง ถึงเวลาทบทวนอย่างตรงไปตรงมาแล้ว

ตลาดเงินในปี 2026 ผ่านการเคลื่อนไหวที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อวันที่ 29 มกราคม ราคาพุ่งขึ้นไปถึงระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนที่ 121.62 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ หลังจากนั้น โลหะดังกล่าวได้คืนกำไรกลับไปเกือบครึ่งหนึ่ง และตอนนี้เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 58 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับนักลงทุนจำนวนมาก นั่นดูเหมือนการปรับตัวขึ้นที่ล้มเหลว

ในขณะเดียวกัน มีรายงานชุดหนึ่งปรากฏขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งยืนยันถึงภาวะขาดดุลอุปทานที่ขยายวงกว้างขึ้น – แต่มีตัวเลขที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน บางรายงานอ้าง 67 ล้านออนซ์ ขณะที่บางรายงานอ้าง 46.3 ล้านออนซ์ ใครก็ตามที่อยากทราบว่ากรณีการลงทุนจะสร้างขึ้นได้จริงบนข้อมูลใด ต้องระบุให้ได้ก่อนว่าตัวเลขใดถูกต้อง

สิ่งที่ World Silver Survey แสดงให้เห็นจริง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้คือ , ซึ่งจัดทำขึ้นโดย Silver Institute ร่วมกับบริษัทวิจัย Metals Focus ในลอนดอน ฉบับปี 2026 เผยแพร่เมื่อวันที่ 15 เมษายน – และระบุว่าการขาดดุลของปีนี้อยู่ที่ 46.3 ล้านออนซ์

นั่นแสดงถึงการเพิ่มขึ้นประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์จากการขาดดุล 40.3 ล้านออนซ์ที่บันทึกไว้ในปี 2025 และนับเป็นปีที่หกติดต่อกันที่ขาดดุล ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นจริง – แต่กำลังเพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำกว่าที่พาดหัวข่าวเมื่อเร็วๆ นี้บอกไว้

ตัวเลข 67 ล้านออนซ์ที่ถูกอ้างถึงบ่อยครั้งมาจากการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของ Silver Institute ที่เผยแพร่ก่อนการสำรวจฉบับสมบูรณ์ ข้อมูลล่าสุดเกี่ยวกับการผลิตจากเหมือง การรีไซเคิล และการใช้งานปลายทางได้เข้ามาแทนที่ประมาณการนั้นแล้ว ใครก็ตามที่โต้แย้งโดยใช้ตัวเลข 67 ล้านออนซ์ในวันนี้ กำลังใช้ตัวเลขที่ล้าสมัย

นี่ไม่ใช่เรื่องจู้จี้จุกจิก ช่องว่างระหว่างตัวเลขทั้งสองคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของการขาดดุลเอง การสร้างกรณีการลงทุนในโลหะเงินโดยใช้ตัวเลขที่สูงกว่าเป็นการพูดเกินจริงเกี่ยวกับความขาดแคลนอย่างมีนัยสำคัญ

ตัวเลขที่เกี่ยวข้องอย่างแท้จริงอยู่ที่อื่น

การขาดดุลประจำปีนั้น ไม่ว่าในกรณีใด ก็ไม่ใช่ตัวชี้วัดที่มีความหมายมากที่สุด เมื่อเทียบกับอุปสงค์ทั่วโลกต่อปีที่ประมาณ 1.11 พันล้านออนซ์ 46.3 ล้านออนซ์คิดเป็นประมาณ 4 เปอร์เซ็นต์ – แทบจะไม่ใช่ช่องว่างที่น่าทึ่งแต่อย่างใด

ตัวเลขสะสมนั้นให้ภาพที่ชัดเจนกว่า เนื่องจากตลาดพลิกจากภาวะเกินดุลเป็นขาดดุลในปี 2021 ตลาดได้ดึงเอาโลหะเงินจากสต็อกเหนือพื้นดินรวมประมาณ 762 ล้านออนซ์ เพื่อชดเชยส่วนต่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ ซึ่งใกล้เคียงกับผลผลิตเหมืองทั่วโลกในหนึ่งปีเต็ม

นี่คือประเด็นสำคัญของเรื่องราวด้านอุปทาน ไม่ใช่การขาดดุลประจำปีที่กดดันตลาด แต่เป็นความจริงที่ว่าสินค้าคงคลังที่มีอยู่ได้ลดลงอย่างต่อเนื่องมาเป็นเวลาหกปี ผลที่ตามมาได้ปรากฏให้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในรูปของสภาพคล่องที่บางเบา อัตราค่าเช่าที่สูงขึ้น และการแกว่งตัวของราคาที่รุนแรงผิดปกติ

องค์ประกอบของอุปสงค์กำลังเปลี่ยนไปอย่างชัดเจน

สิ่งที่น่าสังเกตคือการขาดดุลในปี 2026 กว้างขึ้น แม้ว่าอุปสงค์รวมจะลดลง Metals Focus คาดว่าอุปสงค์จะลดลงประมาณสองเปอร์เซ็นต์เหลือ 1,112.6 ล้านออนซ์ ขณะที่อุปทานลดลงประมาณสองเปอร์เซ็นต์เหลือ 1,066.4 ล้านออนซ์

ภายในอุปสงค์ กำลังมีการจัดสรรใหม่ที่ชัดเจน:

• อุปสงค์ภาคอุตสาหกรรม: ลดลงสามเปอร์เซ็นต์เหลือ 639.6 ล้านออนซ์ เป็นการลดลงติดต่อกันเป็นปีที่สอง ด้วยสัดส่วนประมาณ 57% ของทั้งหมด ส่วนนี้ยังคงเป็นเสาหลักของอุปสงค์ที่ใหญ่ที่สุดและอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์
• การผลิตเครื่องประดับ: ลดลงเหลือ 159.4 ล้านออนซ์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบห้าปี การลดลงเด่นชัดเป็นพิเศษในอินเดียที่ประมาณ 18% ซึ่งราคาที่สูงทำให้ชิ้นงานมีน้ำหนักเบาลงและอุปสงค์ในชนบทซบเซา
• เหรียญและแท่งโลหะ: เพิ่มขึ้น 18% ซึ่งเป็นระดับที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022

รูปแบบนี้ชัดเจน ผู้ผลิตกำลังออกแบบให้ไม่ใช้เงินในกระบวนการผลิตเมื่อราคาสูงทำให้ทำได้ ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยเข้าซื้อโลหะจริง ตลาดจึงถูกขับเคลื่อนด้วยกระแสการลงทุนมากขึ้น แทนที่จะเป็นอุปสงค์จากการผลิต

อัตราส่วนทองคำ-เงินในฐานะสมอประเมินมูลค่า

อีกมุมมองหนึ่งมาจากความสัมพันธ์ระหว่างโลหะมีค่าทั้งสองชนิด ด้วยทองคำที่ราว 4,050 ดอลลาร์สหรัฐ และเงินที่ประมาณ 58 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนทองคำ-เงินในปัจจุบันอยู่ที่ต่ำกว่า 70 เล็กน้อย

สำหรับการเปรียบเทียบ: ในเดือนธันวาคม อัตราส่วนลดลงต่ำกว่า 55:1 ชั่วครู่ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2013 ดังนั้น เงินจึงสูญเสียมูลค่ามากกว่าทองคำอย่างมากในช่วงการปรับฐาน ซึ่งไม่น่าแปลกใจเมื่อพิจารณาจากความเชื่อมโยงกับภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งกว่าของโลหะชนิดนี้ในช่วงขาลง บทบาทคู่นั้นทำหน้าที่เป็นตัวถ่วง ในช่วงขาขึ้นกลับเป็นแรงหนุน

ในอดีต อัตราส่วนที่ประมาณ 70 ไม่ได้อยู่ในระดับสูงสุดหรือถูกเป็นพิเศษ – แต่อยู่กึ่งกลางของช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา ดังนั้น จึงมีประโยชน์น้อยในฐานะสัญญาณซื้อ แต่ในแง่ที่บ่งชี้ว่าแร่เงินไม่ได้ปรับตัวตามการเคลื่อนไหวล่าสุดของทองคำ กลับบอกอะไรได้มากกว่า

สิ่งที่นักลงทุนควรเรียนรู้จากสิ่งนี้

ด้านอุปทานยังคงเป็นจุดแข็งที่สุดของกรณีแร่เงิน และมีรากฐานเชิงโครงสร้าง ประมาณ 70 เปอร์เซ็นต์ของแร่เงินได้มาเป็นผลพลอยได้จากการทำเหมืองตะกั่ว สังกะสี ทองแดง และทองคำ ดังนั้น ราคาแร่เงินที่สูงขึ้นจึงไม่ได้แปลเป็นผลผลิตที่สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ เนื่องจากการตัดสินใจผลิตขึ้นอยู่กับความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของโลหะหลัก Metals Focus คาดว่าการผลิตจากเหมืองจะทรงตัวโดยรวมในปี 2026

ในขณะเดียวกัน ก็ไม่ควรมองข้ามความเสี่ยง Metals Focus เองชี้ว่า ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่มั่นคงที่ยืดเยื้อในตะวันออกกลางอาจกดดันอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรม แรงต้านจากนโยบายการเงินยิ่งซ้ำเติม: ขณะนี้ธนาคารกลางสหรัฐกำลังถกเถียงเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการปรับลด ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วไม่เป็นผลดีต่อสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทน อย่างเช่นโลหะมีค่า และในตลาดที่ขับเคลื่อนมากขึ้นด้วยกระแสการลงทุน การเทขายอย่างรุนแรงยังคงเกิดขึ้นได้ทุกเมื่อ หากนักลงทุนทางการเงินถอนเงินออกมาเป็นจำนวนมาก

ดังนั้น ข้อสรุปที่สุขุมคือ การขาดดุลเชิงโครงสร้างนั้นมีอยู่จริงและกำลังกว้างขึ้น อีกทั้งการลดลงของสต็อกในช่วงหกปีที่ผ่านมาทำให้ตลาดเปราะบาง แต่นั่นไม่ใช่ข้อโต้แย้งสำหรับทิศทางราคาในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า – และแน่นอนว่าไม่ใช่แนวทางที่เป็นประโยชน์ หากถูกตอกย้ำด้วยตัวเลขขาดดุลที่เกินจริง ใครก็ตามที่ลงทุนในแร่เงิน ควรมองว่าความผันผวนเป็นลักษณะถาวร ไม่ใช่สิ่งผิดปกติ

ที่มา：