เงิน – กระบวนการสร้างฐานราคาที่ซับซ้อนยังคงดำเนินต่อไป

3 สิงหาคม 2026

ตลาดโลหะมีค่ายังคงมีความผันผวนสูงในช่วงหลายวันที่ผ่านมา ขณะเดียวกันก็ยังเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบที่ค่อนข้างแคบ ทองคำเริ่มต้นสัปดาห์ด้วยช่องว่างขาขึ้นและปรับตัวขึ้นแตะระดับ 4,116 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนที่จะถอยลงมาที่ 3,996 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐเมื่อวานนี้ หลังการประกาศ ราคาดีดตัวกลับขึ้นไปที่ 4,116 ดอลลาร์สหรัฐ ภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมง ก่อนจะถูกกดดันอีกครั้งในช่วงท้ายตลาดและระหว่างการซื้อขายช่วงเช้าในเอเชีย โดยร่วงลงสู่ระดับ 4,042 ดอลลาร์สหรัฐ และ 4,028 ดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม โดยรวมแล้ว แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับราคาปิดเมื่อสัปดาห์ที่แล้วที่ระดับ 4,054 ดอลลาร์สหรัฐ เงินเคลื่อนไหวในกรอบ 56.62 ถึง 60.09 ดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเวลาเดียวกัน โลหะทั้งสองยังคงติดอยู่ในช่วงการพักฐานแบบไร้ทิศทางที่แน่นอน ขณะที่ยังคงค้นหาจุดต่ำสุดที่ชัดเจนและการกลับตัวอย่างเด็ดขาด

สองกรอบเวลา หนึ่งตลาด

ตลาดโลหะมีค่ายังคงถูกขับเคลื่อนด้วยสองมุมมองเวลา ที่แตกต่างกันอย่างมาก ในด้านหนึ่ง อุปสงค์เชิงโครงสร้างที่ดำเนินมาหลายปี—ซึ่งขับเคลื่อนโดยจีนเป็นหลัก—ยังคงให้แรงหนุนพื้นฐานที่แข็งแกร่งแก่ทองคำ ในอีกด้านหนึ่ง นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ การพัฒนาในตลาดตราสารหนี้ การปรับฐานของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์ และความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงกับอิหร่าน ยังคงสร้างแรงกระแทกระยะสั้นที่ส่งผลไม่เพียงแต่ต่อทองคำและเงิน แต่เกือบทุกภาคส่วนตลาดการเงิน

เฟดคงนโยบาย ขณะที่ตลาดเข้มงวดเงื่อนไขทางการเงิน

ความตึงเครียดระหว่างปัจจัยพื้นฐานระยะยาวกับความผันผวนระยะสั้นนี้ถูกเน้นย้ำอีกครั้งจากการตัดสินใจด้านนโยบายล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ ธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%–3.75% ต่อเนื่องเป็นครั้งที่ห้า อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าสังเกตมากกว่าการตัดสินใจนั้นคือปฏิกิริยาในตลาดตราสารหนี้ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีปรับลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีพุ่งขึ้นไปใกล้ระดับ 5.21% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ ประธานเฟด วอร์ช หลีกเลี่ยงการส่งสัญญาณทิศทางนโยบายล่วงหน้าอย่างจงใจ แต่กลับชี้ให้เห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นที่กำลังเกิดขึ้นทั่วเส้นอัตราผลตอบแทน ผลลัพธ์คือสถานการณ์ที่ไม่ปกติ: แม้ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ แต่ตลาดตราสารหนี้กำลังเข้มงวดสถานะการเงินอย่างมีประสิทธิผลผ่านการปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะยาว

อัตราผลตอบแทนแท้จริงกับการเสื่อมค่าของเงินตรา

สำหรับทองคำและเงิน สภาพแวดล้อมนี้สร้างแรงกดดันที่สวนทางกันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงระยะยาวที่ปรับตัวสูงขึ้นมักจะกดดันราคาโลหะมีค่า ในขณะเดียวกัน ความเชื่อมั่นที่ลดลงต่อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการขาดดุลทางการคลังและการลดค่าเงิน กลับเสริมสร้างเสน่ห์ของทองคำในฐานะสินทรัพย์เก็บมูลค่าทางเลือก

ภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเติมเชื้อไฟให้กับความกังวลด้านเงินเฟ้อ

ภาพรวมที่ซับซ้อนอยู่แล้วยิ่งทวีความรุนแรงขึ้นจากการยกระดับทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ภายหลังการโจมตีด้วยขีปนาวุธของอิหร่านต่อฐานทัพสหรัฐฯ หน่วยบัญชาการกลางสหรัฐฯ (CENTCOM) ตอบโต้ด้วยการโจมตีเป้าหมายของกองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิสลาม (IRGC) ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งขึ้นเหนือระดับ 94 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลชั่วขณะ ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งปกติเป็นเส้นทางผ่านของปริมาณการขนส่งน้ำมันประมาณหนึ่งในห้าของโลก ราคาพลังงานที่สูงขึ้นยังคงเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อทั่วโลก ตอกย้ำแนวทางระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อนโยบายการเงิน

แรงกดดันด้านการขายจากผู้ถือครองที่มีปัญหาทางการเงิน

ในขณะที่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงหนุนความกังวลด้านเงินเฟ้อ แต่ก็ได้สร้างแรงกดดันด้านการขายในตลาดทองคำเช่นกัน มีรายงานว่าประเทศในอ่าวเปอร์เซียที่ประสบปัญหาทางการเงินและประเทศอย่างตุรกี ได้ขายทองคำสำรองบางส่วนเพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินของตน ธุรกรรมเหล่านี้เพิ่มอุปทานชั่วคราวแต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มอุปสงค์ในระยะยาว แต่เป็นการถ่ายโอนทองคำจากผู้ถือครองที่อ่อนแอกว่าไปยังผู้ซื้อเชิงกลยุทธ์ระยะยาว โดยเฉพาะในเอเชีย

การสะสมทองคำเชิงกลยุทธ์ของจีนยังคงเป็นเรื่องราวระยะยาวที่โดดเด่น

ทุนสำรองทองคำของธนาคารกลาง จีน vs สหรัฐฯ ณ วันที่ 27 กรกฎาคม 2026 © BMO, Gold.de

ความปั่นป่วนของตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้บดบังเรื่องราวระยะยาวที่โดดเด่นซึ่งก็คือ การสะสมทองคำอย่างเป็นระบบของจีน จากการวิเคราะห์ล่าสุดของ BMO จีนได้สะสมทองคำที่อยู่เหนือพื้นดินประมาณ 29,500 ตันนับตั้งแต่ปี 1949 เมื่อเทียบกับปริมาณประมาณ 32,200 ตันที่สหรัฐฯ ถือครอง น่าสังเกตว่า 93% ของการสะสมทองคำทั้งหมดของจีนเกิดขึ้นในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา ธนาคารประชาชนจีนรายงานอย่างเป็นทางการว่ามีทองคำสำรองประมาณ 2,300 ตัน แต่ความคลาดเคลื่อนระหว่างยอดซื้อของธนาคารกลางที่รายงาน กับปริมาณทองคำที่ไหลออกจริงจากสหราชอาณาจักรและสวิตเซอร์แลนด์นับตั้งแต่ปี 2022 ชี้ว่าปริมาณทองคำที่แท้จริงของจีนอาจสูงถึง 5,200 ตัน

สองเป้าหมาย หนึ่งเส้นเวลา

จากการประมาณการนี้ BMO ได้ชี้ถึงสองหลักชัยที่อาจเกิดขึ้น จีนต้องการทองคำเพิ่มอีกราว 2,911 ตันเพื่อให้ทัดเทียมกับทุนสำรองของธนาคารกลางสหรัฐอย่างเป็นทางการ ซึ่งเป้าหมายนี้สามารถบรรลุได้ในเวลาประมาณ 5 ปี ตามอัตราการซื้อปัจจุบัน ส่วนการไล่ตามปริมาณทองคำทั้งหมดเหนือพื้นดินของสหรัฐ จีนต้องการเพียงราว 2,700 ตัน ซึ่งในระดับดังกล่าวอาจใช้เวลาเพียง 2 ปี

เซี่ยงไฮ้และฮ่องกงกำลังผงาดขึ้นเป็นศูนย์กลางการกำหนดราคาแห่งใหม่

Globale Gold Handelsplätze, vom 27. Juli 2026. © BMO, Gold.de

ในขณะเดียวกัน จีนยังคงขยายตลาด Shanghai Gold Exchange พร้อมเสริมความแข็งแกร่งให้ฮ่องกงในฐานะศูนย์กลางการซื้อขายทองคำนอกประเทศ ผ่านระบบหักชำระใหม่ โปรแกรม Delivery Connect และการกลับมาเสนอสัญญาทองคำล่วงหน้าที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ มาตรการเหล่านี้กำลังสร้างศูนย์กลางการกำหนดราคาโลกแห่งที่สองควบคู่กับ London Bullion Market Association (LBMA) และ COMEX ของนิวยอร์ก ซึ่งยังสนับสนุนกระบวนการใช้เงินหยวนระหว่างประเทศในวงกว้าง

ทองคำยังยืนหยัดท่ามกลางแรงต้านหนัก

แม้จะเผชิญกับภูมิทัศน์เศรษกิจมหภาคที่ท้าทาย ทองคำก็ยังแสดงถึงความทรหดอย่างน่าทึ่ง สัญญาทองคำล่วงหน้าส่งมอบเดือนสิงหาคมที่มีการซื้อขายคึกคักบวกขึ้น 0.91% เมื่อวานนี้ ปิดที่ US$4,065.50 ซึ่งเป็นผลงานที่ดีพอสมควร เมื่อพิจารณาทั้งความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นและการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ BMO ยังคงคาดการณ์ถึงการปรับตัวขึ้นต่อไปในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 โดยมีเป้าหมายประมาณ US$4,750 ภายในไตรมาสที่สี่ เมื่อความกังวลด้านเงินเฟ้อจากความขัดแย้งเริ่มคลี่คลาย การประชุมสัมมนา Jackson Hole ในปลายเดือนสิงหาคมถูกจับตามองอย่างกว้างขวางว่าเป็นตัวเร่งสำคัญตัวถัดไป

เงินติดอยู่ท่ามกลางแรงปะทะที่สวนทาง

ขณะนี้เงินอยู่ในจุดที่ยากลำบากเป็นพิเศษ ในอดีต เงินมักเคลื่อนไหวตามทิศทางของทองคำ โดยมักมีค่าเบต้าที่สูงกว่ามาก หากทองคำสามารถยืนเหนือแนวรับที่ประมาณ US$4,000 ได้สำเร็จและกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง เงินก็มีศักยภาพที่จะปรับตัวขึ้นแรงยิ่งกว่า

แต่อย่างไรก็ตาม เงินขาดเสาหลักสำคัญข้อหนึ่งของแนวคิดการลงทุนในจีนซึ่งแตกต่างจากทองคำ กล่าวคือ ไม่มีอุปสงค์เชิงโครงสร้างจากธนาคารกลางที่ให้การสนับสนุนในระยะยาวในทางกลับกัน ราคาเงินยังคงพึ่งพาปัจจัยอีกสองประการมากกว่า นั่นคือทิศทางของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรม โดยเฉพาะจากภาคพลังงานแสงอาทิตย์ ซึ่งยังคงค่อนข้างยืดหยุ่นแม้จะมีแรงกดดันเงินเฟ้อและต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น

ราคาเงินก่อตัวเป็นรูปแบบลิ่มที่มีศักยภาพ

เงินในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ, แผนภูมิรายวัน วันที่ 17 กรกฎาคม 2026. ©

ตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน ราคาเงินพยายามสร้างรูปแบบการก่อตัวของจุดต่ำสุดที่ช้า แคบ และค่อนข้างสับสน ราคายังคงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่กำลังลดลงที่ 63.99 ดอลลาร์สหรัฐ และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันที่ค่อนข้างคงตัวที่ 70.71 ดอลลาร์สหรัฐอย่างชัดเจน ในขณะเดียวกัน ขาลงได้ทดสอบโซนแนวรับกว้างระหว่าง 55 ถึง 60 ดอลลาร์สหรัฐซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยไม่สามารถผลักดันราคาลงต่อได้อย่างมีนัยสำคัญ ทำให้รูปแบบลิ่มขาขึ้นที่อาจเกิดขึ้นยังคงอยู่

ตัวชี้วัด Stochastic รายวันยังไม่สามารถสร้างโมเมนตัมขาขึ้นที่มีนัยสำคัญ และยังคงเคลื่อนตัวออกข้าง สะท้อนถึงความสนใจของสื่อที่ลดลงต่อโลหะมีค่า และสภาพแวดล้อมการซื้อขายในฤดูร้อนที่มักจะเงียบเหงา

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการฟื้นตัวยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี ในเชิงฤดูกาล ราคาเงินมีประวัติทำผลงานได้ดีระหว่างปลายเดือนมิถุนายนถึงต้นเดือนกันยายน ทำให้การกลับตัวสู่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่กำลังลดลงอย่างรวดเร็ว ดูเป็นไปได้อย่างยิ่งในช่วงปลายฤดูร้อนนี้

เนื่องจากการคาดการณ์ขาลงที่เพิ่มขึ้นซึ่งคาดว่าราคาทองคำจะลดลงสู่ระดับ 3,500 ดอลลาร์สหรัฐ ตลาดอาจระลึกได้ไม่ยากว่าโลหะมีค่ายังคงอยู่ในตลาดขาขึ้นเชิงโครงสร้างระยะยาว เมื่อเพียงหกเดือนก่อน ทองคำและเงินมีผลงานเหนือกว่าสินทรัพย์เกือบทุกประเภท การเปลี่ยนมุมมองของนักลงทุนอย่างฉับพลัน จึงอาจเปลี่ยนสถานการณ์ปัจจุบันให้กลายเป็นสิ่งที่นักลงทุนจำนวนมากมองว่าเป็นโอกาส "buy-the-dip" ที่น่าดึงดูด

บทสรุป: Silver's Bottoming Process Remains Complicated

ภาคส่วนโลหะมีค่ายังคงเคลื่อนผ่านช่วงเวลาที่ซับซ้อน ซึ่งแนวโน้มเชิงโครงสร้างระยะยาวกำลังปะทะกับผลกระทบทางเศรษฐกิจมหภาคระยะสั้น ในขณะที่ราคาทองคำยังคงได้รับแรงหนุนพื้นฐานจากกลยุทธ์การสะสมทองคำอย่างต่อเนื่องของจีน และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการด้อยค่าของสกุลเงิน แต่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงระยะยาวที่เพิ่มขึ้น ท่าทีระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความอ่อนแอของหุ้นเทคโนโลยี และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรง ยังคงกดดันการเคลื่อนไหวของราคาในระยะใกล้

ในขณะเดียวกัน เงินยังคงเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ 56–60 ดอลลาร์สหรัฐ โดยรอการกลับตัวของแนวโน้มอย่างเด็ดขาด รูปแบบตามฤดูกาลและรูปแบบลิ่มที่กำลังก่อตัวยังคงสนับสนุนแนวโน้มการฟื้นตัวในช่วงปลายฤดูร้อนนี้

แนวคิดการลงทุนหลักสำหรับครึ่งปีหลังยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เมื่อความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เกี่ยวเนื่องกับความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์เริ่มคลี่คลายลง และความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยลดลง ทองคำอาจกลับมาปรับตัวขึ้นอีกครั้ง ด้วยที่ในอดีตเงินมีค่าเบต้าสูงกว่า จึงมีแนวโน้มที่จะให้ผลตอบแทนดีกว่าในระหว่างการเคลื่อนไหวดังกล่าว อย่างไรก็ตาม เงินไม่มีแรงหนุนเชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่งจากการซื้อของธนาคารกลางเหมือนทองคำ ดังนั้นจึงยังคงพึ่งพาอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมมากกว่า โดยเฉพาะจากภาคพลังงานแสงอาทิตย์ และขึ้นอยู่กับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

โดยรวมแล้ว การปรับฐานในปัจจุบันยังสามารถมองได้ว่าเป็นโอกาสในการซื้อช่วงขาลงภายในตลาดกระทิงระยะยาวที่กำลังดำเนินอยู่ แม้ว่านักลงทุนยังคงรอการยืนยันทางเทคนิคที่น่าเชื่อถือมากขึ้น เช่น การกลับขึ้นไปยืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันของเงินได้อย่างต่อเนื่อง

ที่มา: