[SMM วิเคราะห์] ทรัพยากร JORC แซนดาวานา: 39.9 ล้านตัน, วัดแล้ว 72% – สินทรัพย์เชิงกลยุทธ์

เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม 2026 มูทาพา เอ็นเนอร์จี รีซอร์สเซส ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจของซิมบับเว ได้เผยแพร่ประมาณการทรัพยากรตามมาตรฐาน JORC สำหรับโครงการลิเธียมซันดาวานา: บล็อก A มีปริมาณรวม 39.9 ล้านตัน ที่เกรด 1.39% Li₂O โดยมีสัดส่วนของทรัพยากรที่วัดได้สูงถึง 72% ซึ่งถือว่ายอดเยี่ยม บล็อก A ครอบคลุมพื้นที่เพียง 30% ของพื้นที่สัมปทานทั้งหมด ส่วนที่เหลืออีก 70% ยังไม่ได้รับการสำรวจ และบริษัทตั้งเป้าที่จะเพิ่มปริมาณทรัพยากรรวมเป็น 90 ล้านตัน รัฐบาลซิมบับเวได้สั่งห้ามส่งออกหัวแร่ มีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2027 โดยไม่มีการขยายเวลา บีบให้ผู้ประกอบการเหมืองต้องเร่งดำเนินการแปรรูปภายในประเทศ แผนการแปรรูปของซันดาวานายังอยู่ในขั้นตอนการศึกษาความเป็นไปได้ ซึ่งล่าช้ากว่าโครงการของคู่แข่ง เช่น ฮ่วยโหย่ว โคบอลต์ ที่เริ่มผลิตแล้ว ซิโนไมน์ และย่าหัว ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง เงินทุนจากจีนมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้ง: ฮ่วยโหย่วและชิงซาน กำลังสร้างโรงแต่งแร่มูลค่า 270 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้รูปแบบ BOT ขณะที่มูทาพาได้รับเงินทุนเพิ่มอีก 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (รวมถึงนักลงทุนจีน) SMM เชื่อว่าสัดส่วนที่สูงของทรัพยากรที่วัดได้ทำให้โครงการนี้มี "ความน่าเชื่อถือทางการเงิน" ที่แข็งแกร่ง แต่ความไม่สอดคล้องระหว่างทรัพยากรและกำลังการผลิต ประกอบกับการนับถอยหลังของการห้ามส่งออก ทำให้ช่วง 6 เดือนข้างหน้ามีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความสำเร็จของโครงการ

I. ทรัพยากรตามมาตรฐาน JORC: เกือบ 40 ล้านตัน โดย 72% เป็นทรัพยากรที่วัดได้

เมื่อวันที่ 22 กรกฎาคม 2026 มูทาพา เอ็นเนอร์จี รีซอร์สเซส (MER) ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจด้านลิเธียมของซิมบับเว ได้เผยแพร่ประมาณการทรัพยากรตามมาตรฐาน JORC (Joint Ore Reserves Committee) สำหรับเหมืองลิเธียมซันดาวานาอย่างเป็นทางการ รายงานระบุว่า บล็อก A มีปริมาณทรัพยากรแร่รวม 39.9 ล้านตัน ที่เกรดเฉลี่ย 1.39% Li₂O – ประกอบด้วยทรัพยากรที่วัดได้ประมาณ 28.6 ล้านตัน คิดเป็น 72%; ทรัพยากรที่ชี้วัดได้ 2.7 ล้านตัน (6.8%); และทรัพยากรที่อนุมานได้ 8.5 ล้านตัน (21.3%)

สัดส่วนของทรัพยากรที่วัดได้ในระดับนี้พบได้ยากมากในอุตสาหกรรมเหมืองแร่ของซิมบับเว ในการแถลงข่าวที่กรุงฮาราเร นายอินโนเซนต์ รุคเวซา ซีอีโอของมูทาพา เอ็นเนอร์จี กล่าวว่า “เท่าที่เราทราบ เราเป็นเหมืองแห่งแรกในซิมบับเวที่มีทรัพยากรที่วัดได้ถึง 72% ของทรัพยากรทั้งหมด เหมืองส่วนใหญ่อยู่ต่ำกว่าระดับนี้มาก ในขณะที่เรามีเกิน 50% ซึ่งทำให้ทรัพยากรนี้ ‘สามารถระดมทุนจากธนาคารได้’”

ที่น่าสนใจยิ่งกว่าคือทรัพยากร 39.9 ล้านตันนี้มาจากบล็อก A เท่านั้น ซึ่งครอบคลุมเพียง 30% ของพื้นที่สัมปทานเหมืองทั้งหมด 3,800 เฮกตาร์ บล็อก B และ C – ซึ่งรวมกันคิดเป็น 70% ของพื้นที่สัมปทาน – ยังคงไม่ได้รับการสำรวจเป็นส่วนใหญ่ Rukweza ระบุชัดเจนว่าบริษัทตั้งเป้าที่จะเพิ่มปริมาณทรัพยากรทั้งหมดจากเกือบ 40 ล้านตันในปัจจุบันเป็น 90 ล้านตัน.

เพื่อให้ได้ผลสำรวจดังกล่าว Mutapa Energy ได้ดำเนินการเจาะเสร็จสิ้นระยะทาง 103,000 เมตร และรวบรวมและทดสอบตัวอย่างจำนวน 33,000 ตัวอย่าง ในระยะเวลา 11 เดือนที่ผ่านมา โดยมีค่าใช้จ่ายรวม 24 ล้านดอลลาร์สหรัฐ. บริษัทได้ขุดแร่จาก Sandawana ไปแล้วประมาณ 2 ล้านตัน และกำลังสร้างโรงแต่งแร่ที่มีกำลังการผลิตต่อปี 3 ล้านตัน.

II. จากเหมืองมรกตที่ถูกละทิ้งสู่เสาหลักยุทธศาสตร์ลิเธียมแห่งชาติ

Sandawana ไม่ใช่โครงการใหม่ที่เริ่มจากศูนย์ ประวัติการทำเหมืองของมันย้อนกลับไปถึง 1955 เมื่อครั้งที่มีชื่อเสียงด้านการผลิตมรกต (เบริลเขียว) คุณภาพสูงและดำเนินงานมาราว 40 ปี ในปี 2010 การดำเนินงานถูกระงับเนื่องจากขาดแคลนเงินทุนหมุนเวียนและทรัพยากรมรกตหมดลง

“ชีวิตที่สอง” ของเหมืองเริ่มต้นขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงยุทธศาสตร์ระดับชาติของซิมบับเว เมื่อการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานระดับโลกเร่งตัวขึ้น ลิเธียมได้ยกระดับจากแร่เฉพาะกลุ่มเป็น “ปิโตรเลียมสีขาว” รัฐบาลซิมบับเวได้บรรจุการพัฒนาลิเธียมเข้าสู่ยุทธศาสตร์ชาติ และ Sandawana ได้รับการปรับตำแหน่งเป็นโครงการลิเธียมและแทนทาลัม โดยอยู่ภายใต้ Mutapa Energy Resources ซึ่งเป็นของกองทุน Mutapa Investment Fund

ในปี 2025 ผู้ดำเนินงานเดิม Kuvimba Mining House ได้ประกาศการลงทุนมูลค่า 270 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อสร้างโรงแต่งแร่ลิเธียมที่ Sandawana โดยมีแผนเริ่มก่อสร้างในไตรมาสสามของปี 2025 และตั้งเป้าเริ่มเดินเครื่องในต้นปี 2027 ในเดือน กุมภาพันธ์ 2026 กองทุน Mutapa Investment Fund ได้ปรับโครงสร้าง Kuvimba เป็นหน่วยงานเฉพาะด้านหลายแห่ง และ Mutapa Energy Minerals ได้เข้าบริหาร Sandawana อย่างเป็นทางการ โดยมี Innocent Rukweza ดำรงตำแหน่ง CEO การปรับโครงสร้างครั้งนี้นับเป็นการยกระดับ Sandawana จาก “ทรัพย์สินเดิม” สู่โครงการเรือธงของยุทธศาสตร์ลิเธียมแห่งชาติซิมบับเว

III. กลยุทธ์ลิเทียมซัลเฟต: ผู้ตามหลังภายใต้แรงกดดันด้านนโยบาย

แผนงานการแปรรูปของ Sandawana นั้นชัดเจนและเร่งด่วน: หัวแร่ → ลิเทียมซัลเฟต → ลิเทียมคาร์บอเนต

รัฐบาลซิมบับเวได้ค่อย ๆ เข้มงวดการควบคุมลิเทียม: ในปี 2022 ได้สั่งห้ามส่งออกแร่ดิบที่ยังไม่แปรรูป; ใน เดือนมิถุนายน 2025 ประกาศห้ามส่งออกหัวแร่ลิเทียมโดยมีผล 1 มกราคม 2027; ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ได้ระงับการส่งออกหัวแร่ทั้งหมดชั่วคราว ต่อมาได้ผ่อนปรนแบบมีเงื่อนไขผ่านโควตาพร้อมทั้งเรียกเก็บภาษีเพิ่ม 10%–16% สำหรับการส่งออกหัวแร่ และกำหนดให้บริษัทต่าง ๆ ต้องยื่นคำมั่นเป็นลายลักษณ์อักษรว่าจะสร้างโรงงานลิเทียมซัลเฟตก่อนปี 2027 รัฐบาลได้ปฏิเสธการขยายเวลาอย่างชัดเจนและจะบังคับใช้คำสั่งห้ามตามกำหนด

นโยบายนี้สร้างแรงกดดันด้านเวลาอย่างมหาศาลต่อผู้ทำเหมืองลิเทียมทั้งหมดในซิมบับเว

ใน เดือนมิถุนายน 2026 นายรุกเวซา ในฐานะประธานสมาคมผู้ผลิตลิเทียมแห่งซิมบับเว ได้ยื่นคำร้องต่อรัฐบาลในนามของอุตสาหกรรม โดยขอเลื่อนการห้ามออกไปเป็น เดือนมีนาคมหรือมิถุนายน 2027 ในถ้อยแถลงของเขา เขากล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า: “เราไม่ได้พยายามหลีกเลี่ยงพันธกรณีด้านการเพิ่มมูลค่า; เรากำลังขอเวลาอย่างจริงใจเพื่อทำให้โครงการที่เราเริ่มไว้แล้วเสร็จสมบูรณ์” เขาเปิดเผยว่าในบรรดาผู้ผลิตลิเทียมรายใหญ่เจ็ดราย มีเพียงโรงงานลิเทียมซัลเฟตของ Huayou Cobalt เท่านั้นที่สร้างเสร็จ ทดสอบการทำงาน และสามารถส่งมอบผลิตภัณฑ์ได้แล้ว; ส่วนเหมือง Bikita Minerals ของ Sinomine และเหมืองลิเทียม Kamativi ของ Yahua ยังอยู่ระหว่างการก่อสร้าง

ในทางตรงกันข้าม แผนการแปรรูปของ Sandawana ยังคงอยู่ในขั้นตอนการศึกษาความเป็นไปได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง Sandawana นำหน้าในด้านทรัพยากรอย่างมาก แต่เป็น ผู้ตามหลัง ในด้านการแปรรูป บริษัทได้ทุ่มงบประมาณราว 1.45 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้กับโรงงานแปรรูปในประเทศ แต่ช่วงเวลากำลังแคบลง

IV. เงินทุนจีน: การบูรณาการเชิงลึกตั้งแต่การจัดหาเงินทุนจนถึงการก่อสร้าง

นานก่อนที่การลงทุนจะเกิดขึ้นจริง บริษัทจีนได้ฝังรากลึกอยู่ในห่วงโซ่การพัฒนาของ Sandawana แล้ว ใน เดือนกันยายน 2024 บริษัท Zhejiang Huayou Cobalt และ Tsingshan Holding Group ได้บรรลุข้อตกลงความร่วมมือกับ Kuvimba Mining House ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจของซิมบับเว (ผู้ดำเนินการก่อนหน้า Mutapa Energy Resources)ตามข้อตกลง พันธมิตรชาวจีนไม่ได้ถือหุ้นโดยตรงใน Sandawana แต่เข้าร่วมภายใต้รูปแบบ BOT (สร้าง-ดำเนินการ-โอนกรรมสิทธิ์) โดยพันธมิตรจะเป็นผู้ดำเนินการโรงแต่งแร่อย่างน้อย 5 ปีหลังการเริ่มเดินเครื่อง ซึ่งในระหว่างนั้นพวกเขาจะชดใช้ต้นทุนการก่อสร้างและรับผลกำไรจากการดำเนินงาน หลังจากนั้นทรัพย์สินและกรรมสิทธิ์ทั้งหมดจะถูกโอนให้แก่รัฐซิมบับเวโดยไม่คิดมูลค่า ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 Rukweza ซีอีโอของ Mutapa Energy Resources ได้ยืนยันอย่างเป็นทางการว่าโรงแต่งแร่ Sandawana จะถูกสร้างขึ้นโดยความร่วมมือกับ Huayou Cobalt และ Tsingshan ภายใต้กรอบ BOT นี้ โรงงานดังกล่าวมีมูลค่าการลงทุน270 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยกำลังการผลิตแร่ต่อปี6 แสนตัน โดยตั้งเป้าเริ่มเดินเครื่องในต้นปี 2027

Dinson Holdings ในฐานะแพลตฟอร์มการลงทุนหลักของ Tsingshan ในซิมบับเว แม้จะไม่ได้มีส่วนร่วมโดยตรงในความร่วมมือโครงการ Sandawana แต่ได้ดำเนินการโรงงานแปรรูปแร่ที่มีกำลังการผลิตต่อปี1 ล้านตันผ่านบริษัทย่อยGwanda Lithium ก่อนที่โรงแต่งแร่ของ Sandawana เองจะแล้วเสร็จ แร่บางส่วนจาก Sandawana ได้ถูกส่งไปยัง Gwanda เพื่อทำการแปรรูป Dinson ได้สะสมการลงทุนรวมประมาณ900 ล้านดอลลาร์สหรัฐในซิมบับเว ครอบคลุมการถลุงเฟอโรโครม โค้ก เหล็กกล้า และการแปรรูปลิเทียม ซึ่งถือเป็นเสาหลักที่สำคัญสำหรับการดำเนินงานด้านลิเทียมของ Tsingshan ในประเทศ

นอกจากนี้ Sinomine Resource Group, Chengxin Lithium Group และ Sichuan Yahua Industrial Group ต่างก็เป็นหนึ่งในบริษัทจีนที่ได้ลงทุนในภาคลิเทียมของซิมบับเว การปรากฏตัวของทุนจีนในอุตสาหกรรมลิเทียมของซิมบับเวได้ขยายจากการลงทุนเพียงอย่างเดียวไปสู่ความร่วมมือเต็มห่วงโซ่ที่ครอบคลุมเทคโนโลยี วิศวกรรม การก่อสร้าง และข้อตกลงรับซื้อผลผลิต

มุมมองจาก SMM

การเปิดเผยทรัพยากรตามมาตรฐาน JORC ของ Sandawana มีความสำคัญอย่างยิ่งในสามระดับ:

ประการแรก มูลค่า "ความแน่นอน" ของคุณภาพทรัพยากร สัดส่วนทรัพยากรที่วัดแล้ว (Measured Resource) ที่ 72% นั้นหายากยิ่งในโครงการเหมืองในแอฟริกา นั่นหมายความว่าความเสี่ยงทางธรณีวิทยาถูกบีบอัดลงอย่างมาก ทำให้โครงการมีความน่าเชื่อถือด้านการเงิน (bankability) ที่ชัดเจนท่ามกลางฉากหลังของราคาลิเธียมโลกที่ลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2022 ที่ประมาณ 86,000 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน มาสู่ระดับปัจจุบันที่ประมาณ 14,000 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน เงินทุนกำลังให้มูลค่าพรีเมียมสูงขึ้นกับ "ความแน่นอน" – สัดส่วน Measured ที่สูงของ Sandawana ตอบสนองความต้องการนั้นได้อย่างแม่นยำ

ประการที่สอง ความเร่งด่วนของกรอบเวลา คำสั่งห้ามส่งออกหัวแร่ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2027 กำลังนับถอยหลัง ทรัพยากรของ Sandawana นั้น "มีพร้อม" แต่กำลังการผลิตยังคงอยู่ในขั้น "การศึกษาความเป็นไปได้" Huayou Cobalt เริ่มผลิตแล้ว ขณะที่ Sinomine และ Yahua กำลังอยู่ในระหว่างก่อสร้าง – Sandawana ล้าหลังคู่แข่งอย่างชัดเจนในด้านการแปรรูป เงินทุน 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐจะสามารถแปลงเป็นการก่อสร้างโรงงานแปรรูปอย่างรวดเร็วได้หรือไม่ จะเป็นตัวตัดสินว่า "สินทรัพย์ลิเธียมที่ยังไม่ได้รับการพัฒนาที่ใหญ่ที่สุดของซิมบับเว" นี้ จะสร้างมูลค่าได้สำเร็จก่อนที่คำสั่งห้ามจะมีผลบังคับใช้หรือไม่

ประการที่สาม เกมของ "ชาตินิยมทรัพยากร" ของซิมบับเว จากการห้ามส่งออกแร่ดิบในปี 2022 ไปจนถึงการห้ามหัวแร่ในปี 2027 ซิมบับเวกำลังเดินหน้าตามเส้นทางที่ชัดเจน: "ห้ามแร่ดิบ → จำกัดหัวแร่ → บังคับให้ผลิตลิเธียมซัลเฟต" วัตถุประสงค์นั้นชัดเจน: เพื่อคงขั้นตอนที่มีมูลค่าเพิ่มสูงของห่วงโซ่มูลค่าลิเธียมไว้ในประเทศ แต่สำหรับ Sandawana แล้ว นี่หมายถึงทางเลือกที่ยากลำบากระหว่าง "การขายหัวแร่" กับ "การสร้างโรงงานลิเธียมซัลเฟต" – และเวลาไม่เข้าข้างพวกเขาเลย

Sandawana ครอบครองทรัพยากรลิเธียมที่มีคุณภาพสูงสุดของซิมบับเว และแบกรับความทะเยอทะยานของประเทศที่จะเปลี่ยนจากผู้ส่งออกทรัพยากรเป็นผู้ผลิตวัสดุแบตเตอรี่ แต่คำถามที่ว่า "คุณภาพ" ของทรัพยากรจะแปลงเป็น "ปริมาณ" ของกำลังการผลิตได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับการแข่งขันสามทางระหว่างเงินทุน เทคโนโลยี และนโยบาย เงินทุน 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐมาถึงแล้ว โรงแต่งแร่มูลค่า 270 ล้านดอลลาร์สหรัฐกำลังก่อสร้าง แต่การศึกษาความเป็นไปได้ของโรงงานลิเธียมซัลเฟตเพิ่งเริ่มต้น เมื่อนาฬิกาตีบอกเดือนมกราคม 2027 Sandawana จะเป็น "ข้อยกเว้น" หรือ "ภาคีที่ถูกจำกัด" ภายใต้คำสั่งห้ามส่งออกหัวแร่? คำตอบจะถูกเปิดเผยในอีกหกเดือนข้างหน้า

แหล่งที่มา: Mutapa Energy Resources, SMM, ข้อมูลสาธารณะ