[SMM Silver Analysis] การนำเข้าเงินที่พุ่งสูงกลับสู่ภาวะปกติ แต่ความเสี่ยงด้านสต็อกราคาถูกยังคงอยู่

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 การนำเข้าและส่งออกวัตถุดิบแท่งเงินและเงินบริสุทธิ์ของจีนมีแนวโน้มที่แตกต่างกัน การนำเข้าสินแร่เงินยังคงขยายตัวต่อเนื่องจากราคาเงินที่สูงและตลาดที่ถูกครอบงำโดยผู้ขาย โดยมียอดสะสมเติบโต 35.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน การส่งออกเงินบริสุทธิ์ยังคงทรงตัว โดยยอดสะสมครึ่งปีแรกใกล้เคียงกับปีก่อน ขณะที่การเติบโตเมื่อเทียบเดือนก่อนเพิ่มขึ้นเป็น 26% ในเดือนมิถุนายน โดยรวมแล้ว การนำเข้าสินแร่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ขณะที่การส่งออกเงินบริสุทธิ์ยังคงมีความยืดหยุ่น แนวโน้มครึ่งปีหลังจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างราคาและอัตราการบริโภคในภาคการใช้งานขั้นสุดท้าย

การส่งออกเงินบริสุทธิ์เดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 26% จากเดือนก่อน ยอดสะสมครึ่งปีแรกใกล้เคียงกับปีก่อน

ในเดือนมิถุนายน 2026 จีนส่งออกเงินบริสุทธิ์ 99.99% ยังไม่ได้ขึ้นรูป รวม 471 เมตริกตัน เพิ่มขึ้น 26% จากเดือนก่อน และเพิ่มขึ้น 9.5% จากปีก่อน ยอดส่งออกสะสมครึ่งปีแรกอยู่ที่ 2,275 เมตริกตัน ลดลงเล็กน้อย 0.97% จากปีก่อน เมื่อจำแนกตามรูปแบบการค้า การค้าแบบแปรรูปโดยใช้วัตถุดิบนำเข้าคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 95% ในครึ่งปีแรก

มีสองสาเหตุหลักที่สนับสนุนการเติบโตอย่างต่อเนื่องของการส่งออกเงินบริสุทธิ์ ประการแรก ในช่วงที่หน้าต่างส่งออกเปิดในเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน ส่วนเกินราคาในฮ่องกงเมื่อเทียบกับ LBMA อยู่ที่ระดับส่วนลด 20-30 เซนต์ต่อออนซ์ เนื่องจากราคาซื้อขายในประเทศเสนอส่วนลดเมื่อเทียบกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SGE T+D ความเต็มใจของผู้ถลุงที่จะเลือกส่งออกจึงเพิ่มขึ้น ผลักดันให้การส่งออกเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสที่สอง ประการที่สอง ความต้องการทั่วโลกยังคงทรงตัวเป็นส่วนใหญ่ โดยมีความต้องการที่มั่นคงจากภาคเครื่องประดับ ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ และการลงทุน

ด้านการนำเข้า การนำเข้าเงินบริสุทธิ์ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 32.58 เมตริกตัน ลดลง 21% จากเดือนก่อน ยอดนำเข้าสะสมครึ่งปีแรกอยู่ที่ 847 เมตริกตัน พุ่งขึ้น 2,241% จากปีก่อน แม้ว่าหน้าต่างนำเข้าจะเปิดขึ้นเล็กน้อยเมื่อไม่นานมานี้ แต่โดยรวมแล้วกระแสการค้าแท่งเงินได้ค่อยๆ กลับสู่ภาวะปกติ

ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงเมษายน 2026 แท่งเงินนำเข้าปริมาณมากได้เข้าสู่ตลาด ทำให้เกิดการสะสมสต็อกที่เห็นได้ชัดในเซินเจิ้นและภูมิภาคอื่นๆ ผู้จัดหาสินค้าแท่งเงินนำเข้าที่ขายในราคาต่ำได้รบกวนราคาเสนอซื้อขายแท่งเงินปกติอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมที่อ่อนแอ สต็อกสังคมของแท่งเงินจึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม เมื่ออุปทานราคาต่ำค่อยๆ ถูกดูดซับไปและการบริโภคภาคการใช้งานขั้นสุดท้ายปรับตัวขึ้นเล็กน้อย สถานะเก็งกำไรได้ทยอยถอนตัว และราคาเสนอขายทันทีเริ่มมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงต้องระมัดระวังต่อแนวโน้มการหยุดชะงักจากสต็อกที่สูงของอุปทานราคาต่ำ

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงครึ่งปีหลัง คาดว่าตลาดส่งออกเงินบริสุทธิ์จะรักษาโมเมนตัมการเติบโตที่เห็นในเดือนมิถุนายน โดยปริมาณการส่งออกมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่อุปสงค์ในตลาดอย่างอินเดียและไต้หวันค่อยๆ ฟื้นตัว และคาดว่าอัตรากำไรจากการส่งออกในรูปแบบการค้าแปรรูปในประเทศจะยังคงอยู่ในระดับสูง การส่งออกทั้งปีคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากปีก่อน

การนำเข้าสินแร่ที่มีส่วนผสมของเงินในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น 15% จากเดือนก่อน โดยยอดสะสมครึ่งปีแรกเติบโต 35.5%

ในเดือนมิถุนายน 2026 จีนนำเข้าสินแร่ที่มีส่วนผสมของเงินรวม 219,000 เมตริกตัน เพิ่มขึ้น 15% จากเดือนก่อน และ 62.5% จากปีก่อน ยอดนำเข้าสะสมครึ่งปีแรกอยู่ที่ 1.165 ล้านเมตริกตัน เพิ่มขึ้น 35.5% จากปีก่อน

เมื่อจำแนกตามรูปแบบการค้า การค้าปกติคิดเป็น 47% และการค้าแปรรูปโดยใช้วัตถุดิบนำเข้าคิดเป็น 38% เมื่อจำแนกตามแหล่งนำเข้า เปรูมีส่วนแบ่ง 57% ยังคงเป็นผู้จัดหาอันดับหนึ่ง

ในระยะสั้น การนำเข้าสินแร่ที่มีส่วนผสมของเงินในเดือนมิถุนายนยังคงขยายตัว ส่วนหนึ่งเป็นเพราะสัญญาระยะยาวที่ผู้ขายล็อกไว้ในช่วงราคาสูงในเดือนกุมภาพันธ์ถึงมีนาคมยังคงถูกส่งมอบอยู่ ในระยะยาว ตลาดสินแร่ที่มีส่วนผสมของเงินถูกครอบงำโดยผู้ขายในปีนี้ ปริมาณแร่เงินในหัวแร่ทองแดงและตะกั่วเข้มข้นขณะนี้มีการตั้งราคาแยกต่างหาก ทำให้ผลพลอยได้แร่เงินเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรหลักสำหรับผู้ถลุง แรงหนุนจากราคาเงินที่สูงขึ้น ทำให้สินแร่ที่มีส่วนผสมของเงินปริมาณมากยังคงไหลเข้าสู่ตลาดจีน โดยการนำเข้าสินแร่เกรดสูงจากอเมริกาใต้มีความโดดเด่นเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของการบริโภคในภาคการใช้งานขั้นสุดท้ายนั้นควรระมัดระวัง แม้ว่าสินแร่ที่มีส่วนผสมของเงินบางส่วนสามารถส่งออกได้ภายใต้คู่มือการค้าแปรรูป ผลิตภัณฑ์เงินบริสุทธิ์จากการถลุงอาจเผชิญกับแรงกดดันจากการสะสมสต็อกท่ามกลางอุปสงค์ที่อ่อนแอในภาคเครื่องประดับและการลงทุน

การนำเข้าสินแร่ที่มีส่วนผสมของเงินในปี 2026 คาดว่าจะพุ่งขึ้นมากกว่า 50% จากปีก่อน แต่เมื่อความร้อนแรงของตลาดค่อยๆ เย็นลง การนำเข้าในครึ่งปีหลังอาจชะลอลงเล็กน้อย