ตลาดทองแดงเผชิญอุปทานตึงตัวและราคาย้อนหลัง ท่ามกลางช่วงนอกฤดูกาลและผลกระทบจากพายุไต้ฝุ่น

ในเดือนกรกฎาคม เข้าสู่ช่วงนอกฤดูกาลบริโภคแบบดั้งเดิม โดยราคาทองแดง SHFE เคลื่อนไหวส่วนใหญ่ระหว่าง 102,000 ถึง 104,000 หยวน/ตัน ปัจจัยใดบ้างที่ผลักดันความแข็งแกร่งของสัญญาเดือนใกล้?

บทวิเคราะห์นี้ไม่รวมปัจจัยมหภาค และเจาะลึกตัวชี้วัดพื้นฐาน: เหตุใดนอกฤดูกาลตามฤดูกาลจึงแสดงโครงสร้างแบบแบ็กเวอร์เดชัน?

อันที่จริงแล้ว ทุกอย่างมาจากอุปทาน ตัวชี้วัดที่ตรงไปตรงมาที่สุดคือการเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลัง (สินค้าคงคลังสังคมลดลงประมาณ 60,000 ตันในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา) การลดลงอย่างหนักในหลายรอบสถิติต่อเนื่อง สะท้อนทั้งปัจจัยอุปสงค์-อุปทานที่แท้จริง และปัจจัยที่ไม่คาดคิด (เช่น พายุไต้ฝุ่นที่ผ่านมา ซึ่งเติมเชื้อไฟในช่วงเวลาที่เหมาะสมยิ่ง)

การลดลงอย่างต่อเนื่องของ TC แร่ทองแดงเข้มข้นในตลาดสปอต แสดงให้เห็นว่าโรงถลุงยังคงประสบปัญหาในการซื้อวัตถุดิบ ประกอบกับราคาทองแดงที่ปรับฐานในกรอบ เศษทองแดงถูกรบกวนด้วยปัญหานโยบาย การขนส่งค่อนข้างจำกัด และส่วนต่างราคาระหว่างโลหะปฐมภูมิกับเศษทองแดงไม่มีข้อได้เปรียบในการบริโภค อุปทานแผ่นแอโนดก็ค่อนข้างตึงตัวเช่นกัน ความตึงตัวของอุปทานวัตถุดิบยังคงเป็นสิ่งที่มองข้ามไม่ได้ อันที่จริง มีเบาะแสที่เห็นได้จากการผลิตทองแดงแคโทดของจีนในเดือนมิถุนายน ซึ่งลดลงอย่างไม่คาดคิดประมาณ 20,000 ตัน

ตั้งแต่เดือนกรกฎาคมถึงสิงหาคม โรงถลุงขนาดใหญ่ยังคงมีการซ่อมบำรุง ซึ่งส่วนใหญ่ส่งผลกระทบต่อปริมาณที่จัดส่งให้จีนตะวันออก แม้ว่าจะพยายามรักษาอุปทานสัญญาระยะยาวของทองแดงแคโทดไม่ให้ได้รับผลกระทบมากที่สุด แต่ตลาดการสั่งซื้อแบบสปอตก็ตึงตัวอย่างแท้จริง ยิ่งไปกว่านั้น ยังมีช่องทางสำหรับธุรกรรมกระดาษในตลาดทองแดงแคโทดสปอต ซึ่งผูกมัดสินค้าที่พร้อมจำหน่ายบางส่วนไว้ ทำให้สินค้าสปอตที่พร้อมจำหน่ายจริงยิ่งหายากขึ้น เมื่อพิจารณาส่วนต่างราคาระหว่างทองแดงที่ไม่ได้จดทะเบียนกับทองแดง SX-EW พบว่าช่วงหลังมานี้แคบลงอย่างรวดเร็ว ความต้องการซื้อสินค้าดังกล่าวของผู้ปลายน้ำเพิ่มขึ้น ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเศษทองแดงตึงตัว และอีกส่วนหนึ่ง เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของราคาส่วนเพิ่มสำหรับทองแดงเกรดมาตรฐานและทองแดงคุณภาพสูงขยายกว้างขึ้น สินค้าที่ไม่ได้จดทะเบียนจึงมีความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนมากขึ้น

ปัจจุบัน มีความเห็นต่างเกี่ยวกับราคาทองแดง SHFE ที่ 103,000 หยวน/ตัน แต่ผู้เล่นส่วนใหญ่ในฝั่งปลายน้ำระบุว่า มีคำสั่งซื้อใหม่เกิดขึ้นเมื่อราคาทองแดงอยู่ระหว่าง 101,800 ถึง 102,800 หยวน/ตัน เมื่อประกอบกับความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบจากพายุไต้ฝุ่นต่อการรับสินค้า ทำให้การรับสินค้ากระจุกตัวในวันทำการของสัปดาห์ที่ผ่านมา และยังมีการรับสินค้าอย่างแข็งขันในช่วงสุดสัปดาห์ในพื้นที่ที่ไม่ได้รับผลกระทบจากพายุไต้ฝุ่น อัตราการดำเนินงานของฝั่งปลายน้ำปรับตัวดีขึ้นบ้างในสัปดาห์ที่แล้ว โดยเฉพาะในภาคส่วนท่อและเส้น การลดลงของสินค้าคงคลังอย่างมากในวันพฤหัสบดีที่แล้วและวันจันทร์นี้ มีปัจจัยด้านการบริโภคเข้ามาเกี่ยวข้องจริง แต่ปัญหาด้านอุปทานยังคงเป็นสาเหตุหลักของการลดลงของสินค้าคงคลังอย่างต่อเนื่องเมื่อเร็ว ๆ นี้ นอกจากนี้ เนื่องจากพายุไต้ฝุ่น สินค้าบางส่วนไม่สามารถมาถึงท่าเรือและเข้าโกดังได้ตามปกติ จึงเร่งความเร็วในการลดลงของสินค้าคงคลังในสองรอบสถิติที่ผ่านมา อุปทานตึงตัวอย่างแท้จริง การบริโภคมีแรงหนุน และเมื่อรวมกับปัจจัยทางการเงินและการหยุดชะงักจากพายุไต้ฝุ่น ทำให้ปัจจัยเหล่านี้ร่วมกันสนับสนุนการขยายตัวของโครงสร้างส่วนกลับของสัญญาเดือนใกล้ แต่ในความเป็นจริง แม้จะไม่มีการหยุดชะงักจากพายุไต้ฝุ่น การแข็งค่าของโครงสร้างส่วนกลับ จากปัจจัยพื้นฐานข้างต้น ก็ "ก่อตัวมานานแล้ว"

ตลาดกังวลว่าการสะสมสินค้าคงคลังจำนวนมากจะเป็นจริงขึ้นมาหลังจากผลกระทบของพายุไต้ฝุ่นสิ้นสุดลงหรือไม่ แต่ไม่เป็นเช่นนั้น เมื่อเร็ว ๆ นี้ การมาถึงของสินค้านำเข้ากระจัดกระจาย และการซ่อมบำรุงที่เข้มข้นของโรงถลุงก็ไม่น่าจะสิ้นสุดลงในระยะสั้น ดังนั้นอุปทานในประเทศจะไม่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แม้ว่าความเชื่อมั่นในการบริโภคจะลดลงเล็กน้อย แต่สินค้าคงคลังก็ไม่น่าจะเห็นการสะสมตัวอย่างหนาแน่น ยิ่งไปกว่านั้น ท่ามกลางฉากหลังของส่วนเพิ่มราคาสปอตที่แข็งแกร่ง สินค้าส่วนใหญ่จะถูกถือเป็นวัสดุสปอตในโกดังมากกว่าที่จะเป็นใบรับฝากสินค้าฟิวเจอร์ส

ปัจจุบัน อัตราส่วนใบรับฝากสินค้าคงคลังในภูมิภาคเซี่ยงไฮ้ไม่ได้อยู่ในระดับต่ำสุดเมื่อเทียบกับปีในอดีต ซึ่งจำกัดการขยายตัวเพิ่มเติมของโครงสร้างส่วนกลับ คาดว่าในช่วงใกล้ส่งมอบ ส่วนกลับของสัญญาเดือนใกล้ SHFE ยังสามารถขยายกว้างขึ้นได้ถึง 300 หยวน/ตัน ในขณะที่ส่วนเพิ่มราคาทองแดงสปอตในเซี่ยงไฮ้ปัจจุบันอยู่ที่ 200 หยวน/ตัน นับตั้งแต่ราคาทองแดงเริ่มมีแนวโน้มขาขึ้นในปี 2024 การอยู่ร่วมกันอย่างแข็งแกร่งของโครงสร้างส่วนกลับและส่วนเพิ่มราคาสปอตนั้นเกิดขึ้นได้ยาก ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเมื่อเร็ว ๆ นี้ของตัวชี้วัดพื้นฐานจึงได้รับความสนใจอย่างมาก