รายงานกึ่งปีตลาดแท่งทองแดงทุติยภูมิครึ่งแรกปี 2026: การปฏิบัติตามกฎระเบียบปรับโครงสร้างตรรกะราคา ภาวะชะงักงันของอุปสงค์-อุปทานตลอดกระบวนการทั้งหมด [SMM Analysis]

SMM, 10 กรกฎาคม:

        ในครึ่งแรกของปี 2026 ตลาดแท่งทองแดงทุติยภูมิได้แยกตัวออกจากกรอบการกำหนดราคาแบบดั้งเดิมที่อิง “ราคาทองแดง–อุปสงค์อุปทาน” โดยสิ้นเชิง โดยได้รับผลกระทบหลักจากแรงกระแทกเชิงนโยบายสองด้าน ได้แก่ การเปลี่ยนผ่านการออกใบกำกับภาษีแบบย้อนกลับจากการตรวจสอบระยะเปลี่ยนผ่านไปสู่การบังคับใช้เต็มรูปแบบ และการกวาดล้างโครงการเงินรางวัลและเงินอุดหนุนทางการคลังท้องถิ่นที่ผิดกฎหมาย (เอกสารหมายเลข 770) ประกอบกับความผันผวนรุนแรงของสัญญาทองแดงที่มีการซื้อขายมากที่สุดในตลาด SHFE ซึ่งปรับตัวลงจากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 113,800 หยวน/ตันเมื่อต้นปี และทรงตัวเหนือระดับ 100,000 หยวน/ตันในช่วงกลางปี ทั้งอุตสาหกรรมจมอยู่ในภาวะชะงักงันอย่างหนัก โดยมีลักษณะ “นโยบายกำหนดโครงสร้าง ใบกำกับภาษีล็อกธุรกรรม และราคาทองแดงกำหนดจังหวะ” อัตราการเดินเครื่องทรุดตัวลงเมื่อเทียบกับปีก่อน และผู้ประกอบการต่างต้องเดินบนเส้นด้ายระหว่างแรงกดดันด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบกับอุปสงค์ที่อ่อนแอ

       ความขัดแย้งหลักในด้านอุปทานไม่เคยเป็นการขาดแคลนปริมาณเศษทองแดงโดยรวม แต่เป็นการขาดแคลนอุปทานที่ถูกต้องตามกฎระเบียบ ซึ่งสามารถออกใบกำกับภาษีได้อย่างเหมาะสมและรับประกันการจัดเก็บที่มั่นคง นั่นคือตัวแปรพื้นฐานที่กดดันอุปทานในช่วงครึ่งปีแรก ในช่วงต้นปี เมื่อเริ่มบังคับใช้ระบบออกใบกำกับภาษีย้อนกลับ การตรวจสอบภาษีท้องถิ่นเข้มงวดขึ้น บีบให้ผู้ประกอบการต้องเลิกใช้แหล่งวัตถุดิบราคาถูกที่ไม่ถูกต้องตามกฎระเบียบ และหันไปซื้อเศษทองแดงในประเทศที่รวมภาษีแล้วหรือเศษทองแดงนำเข้า ซึ่งมีอัตราภาษีในใบกำกับสูงกว่า อัตราภาษีในใบกำกับพุ่งสูงขึ้นจาก 9.1%-9.3% ณ ต้นปี ไปเป็นกว่า 10.5% ในเดือนมีนาคม ส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบรวมภาษีเพิ่มขึ้นอย่างแข็งตัว และยังทำให้เกิดภาวะต้นทุนกลับด้าน โดยที่ “ราคาเศษทองแดงรวมภาษี > ราคาทองแดงแคโทดทันที” สิ่งนี้กำหนดราคาพื้นตายตัวให้กับต้นทุนแท่งทองแดงทุติยภูมิ หมายความว่าแม้ราคาทองแดงจะปรับตัวลง ราคาวัตถุดิบก็ไม่ได้ลดลงตามไปด้วย ในไตรมาสที่ 2 พื้นที่ภาคใต้ของจีน เช่น เจียงซี หูเป่ย และซู่หยางในเจียงซู ได้ทยอยดำเนินการตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบของการออกใบกำกับภาษีย้อนกลับ และกำหนดเพดานโควตาการออกใบกำกับภาษี ส่งผลให้ผู้ผลิตแท่งทองแดงขนาดกลางและเล็กจำนวนมากต้องหยุดผลิตเนื่องจากมีใบกำกับภาษีไม่เพียงพอ ซึ่งยิ่งทำให้อุปทานที่ถูกต้องตามกฎระเบียบตึงตัวมากขึ้น ความแตกต่างระหว่างภูมิภาคเห็นได้ชัดเจนขึ้น: ในจีนตอนใต้ เนื่องจากการหมุนเวียนเงินทุนที่ช้าลงและต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้น ราคาซื้อทองแดงเส้นสว่างจึงต่ำกว่าในจีนตอนเหนือประมาณ 400-600 หยวน/ตันโครงสร้างที่ผิดปกติของราคาที่แตกต่างกันสำหรับวัสดุชนิดเดียวกันสะท้อนถึงความแตกต่างในระดับภูมิภาคของต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบ มากกว่าความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทาน ในขณะเดียวกัน วงจรการเรียกเก็บเงินถูกขยายจากเดิม 3-5 วันเป็นมากกว่าสองสัปดาห์ ส่งผลให้เงินทุนของผู้ค้าถูกผูกมัดอย่างหนัก ทำให้พวกเขาไม่เต็มใจที่จะกักตุนสินค้าและเดิมพันว่าราคาจะสูงขึ้น และเปลี่ยนไปใช้กลยุทธ์ "หมุนเวียนเร็วเพื่อรักษากระแสเงินสด" อย่างกว้างขวาง บางรายถึงกับใช้รูปแบบ "การฝากขายวัตถุดิบพร้อมการชำระเงินแบบผ่อนชำระ" กับผู้ผลิตแท่งโลหะ ซึ่งยิ่งผลักดันต้นทุนการหมุนเวียนวัตถุดิบที่แท้จริงให้สูงขึ้น ด้วยข้อจำกัดจากปัจจัยเหล่านี้ อัตราการดำเนินงานเฉลี่ยของผู้ผลิตแท่งทองแดงรีไซเคิลในช่วงครึ่งปีแรกอยู่ที่ประมาณ 13.8% เท่านั้น ลดลง 18 จุดเปอร์เซ็นต์จากช่วงเดียวกันของปี 2025 หลังตรุษจีน อัตราการดำเนินงานรายสัปดาห์ลดลงเหลือต่ำสุดเพียง 2.15% และแม้แต่ในเดือนมีนาคมซึ่งตามประเพณีเป็นช่วงฤดูกาลสูงสุด ก็ฟื้นตัวขึ้นเพียง 14.25% กำลังการผลิตยังคงถูกจำกัดและไม่สามารถปลดปล่อยออกมาได้ บางองค์กรพบว่าสัญญาซื้อขายแอโนดทองแดงระยะยาวของตนมีเสถียรภาพและมีส่วนลดเมื่อเทียบกับราคาล่วงหน้า จึงเลือกที่จะคงกำลังการผลิตแอโนดไว้ ยิ่งบีบอัดความยืดหยุ่นของอุปทานของแท่งทองแดงรีไซเคิล

       ในด้านอุปสงค์ ตลาดถูกพันธนาการด้วยข้อจำกัดสามประการของ "ราคาทองแดงที่สูงกดดัน + ส่วนต่างราคาที่ไม่แน่นอน + ข้อจำกัดด้านการออกใบแจ้งหนี้ย้อนกลับ" และยังคงปราศจากแรงขับเคลื่อนการเติบโตจากภายใน ในช่วงครึ่งปีแรก ราคาทองแดงสัมบูรณ์ยังคงยืนเหนือระดับสูงที่ 100,000 หยวนต่อตันอย่างต่อเนื่อง คำสั่งซื้อจากภาคการใช้งานปลายทาง เช่น สายไฟและสายเคเบิล อสังหาริมทรัพย์ และโครงสร้างพื้นฐาน อ่อนแออยู่แล้ว และธุรกิจต่างๆ ใช้กลยุทธ์ "เลื่อนความต้องการออกไป" อย่างกว้างขวาง เพื่อรอให้ราคาทองแดงปรับตัวลง โดยเฉพาะในไตรมาสที่ 2 เมื่อราคาทองแดงทดสอบระดับ 100,000 หยวนต่อตันซ้ำแล้วซ้ำเล่า ผู้ใช้ปลายทางสร้างความคาดหวังที่เป็นเอกฉันท์ว่า "จะจัดซื้อหลังจากราคาทะลุลงต่ำกว่า 100,000 เท่านั้น" โดยการซื้อจำกัดอยู่เพียงอุปสงค์แบบจำเป็นเร่งด่วนเท่านั้น การสต็อกสินค้าตามประเพณีสำหรับตรุษจีนและเทศกาลไหว้บ๊ะจ่างไม่เกิดขึ้นเลย ส่วนต่างราคาระหว่างแท่งทองแดงแคโทดและแท่งทองแดงรีไซเคิลผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงครึ่งปีแรก ร่วงจากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6,000 หยวนต่อตันในเดือนมกราคมสู่แดนลบในเดือนมีนาคม ในไตรมาสที่ 2 ส่วนใหญ่แกว่งตัวอยู่ในช่วง 300–1,500 หยวนต่อตัน โดยไม่สามารถยืนเหนือระดับ 1,500 หยวนต่อตันซึ่งเป็นเกณฑ์ความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจสำหรับแท่งทองแดงรีไซเคิลได้อย่างต่อเนื่องนอกจากนี้ เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่แข็งตัว แท่งทองแดงรีไซเคิลมักมีราคาสูงกว่าราคาล่วงหน้าทองแดงเสมอ ส่งผลให้ผู้ใช้ปลายทางเลือกซื้อแท่งทองแดงแคโทดหรือแท่งทองแดงจากเตาหลอมแนวตั้งมากกว่า ซึ่งยิ่งบีบพื้นที่ความต้องการของแท่งทองแดงรีไซเคิล ในขณะเดียวกัน ด้านอุปสงค์ยังถูกจำกัดด้วยปัญหาใบแจ้งหนี้: การจัดซื้อปลายทางจำเป็นต้องมีใบแจ้งหนี้ซื้อเข้าที่สอดคล้องตามระเบียบ แม้ว่าราคาแท่งทองแดงรีไซเคิลจะต่ำกว่า แต่การทำธุรกรรมก็ยากจะสำเร็จหากซัพพลายเออร์ไม่สามารถออกใบแจ้งหนี้ได้ ซึ่งยิ่งลดอุปสงค์ที่แท้จริงลงอีก ตลอดครึ่งปีแรก การซื้อขายแท่งทองแดงรีไซเคิลส่วนใหญ่เกิดจากความผันผวนของราคาทองแดง โดยไม่มีปริมาณที่ต่อเนื่อง กำไรขั้นต้นขององค์กรยังคงอยู่ที่ประมาณ 1,000 หยวน/ตัน โดยผันผวนตามส่วนต่าง แต่ความเสถียรต่ำมาก โดยส่วนใหญ่ บริษัทต้องพึ่งพาการลดสต็อกสินค้าคงคลังที่มีอยู่ก่อน หรือการทำกำไรจากส่วนต่างราคา เพื่อรักษาการดำเนินงาน ทำให้พวกเขามีความสามารถในการรับมือความเสี่ยงที่ต่ำมาก

       โดยรวมแล้ว ตรรกะหลักของตลาดแท่งทองแดงรีไซเคิลในครึ่งปีแรกได้เปลี่ยนจากเกมดั้งเดิมที่ 'ราคาปะทะอุปสงค์อุปทาน' มาสู่เกมโครงสร้างของ 'ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบ – การชำระใบแจ้งหนี้ – คำสั่งซื้อปลายทาง' สาระสำคัญของ 'การขาดแคลนทองแดง' คือ 'การขาดแคลนทองแดงที่สามารถชำระตามระเบียบได้' เมื่อมองไปยังครึ่งปีหลัง กุญแจสำคัญในการฝ่าทางตันของตลาดอยู่ที่สองตัวแปร: ประการแรก คือว่ารายละเอียดการดำเนินการของการออกใบแจ้งหนี้ย้อนหลังจะสามารถชี้แจงได้ชัดเจนขึ้นหรือไม่ หากโควต้าการออกใบแจ้งหนี้ผ่อนคลายลงและขั้นตอนง่ายขึ้น ความตึงตัวของสินค้าที่ถูกต้องตามระเบียบอาจบรรเทาลง ประการที่สอง คือว่าราคาทองแดงจะสามารถทะลุต่ำกว่าระดับ 100,000 หยวน/ตันได้หรือไม่ ซึ่งจะปลดปล่อยอุปสงค์ปลายทางที่ถูกกดดัน ควบคู่กับการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของคำสั่งซื้อจากภาคส่วนโครงข่ายไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐาน หากความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของแท่งทองแดงรีไซเคิลมีเสถียรภาพและฟื้นตัว การซื้อขายคาดว่าจะปรับปรุงขึ้นเล็กน้อย หากไม่มีตัวแปรใดคืบหน้าไปในทางบวก ภาวะชะงักงันของอุปสงค์อุปทานที่อ่อนแอจะยังคงอยู่ และอุตสาหกรรมอาจดำเนินงานต่อไปในสามเหลี่ยมของ 'ความต้องการผลิต – ข้อจำกัดใบแจ้งหนี้ – การควบคุมเงื่อนไขการชำระเงิน'