แรงกดดันสามประการทำให้ผู้เล่นในตลาดทองแดงสปอตตึงเครียด: ราคาสูง ส่วนเพิ่มสูง และแบ็ควาร์เดชั่นลึก

ต่อเนื่องจากบทความก่อนหน้า แนวโน้มตลาดเดือนกรกฎาคมเป็นไปตามคาดการณ์ ส่วนต่างราคาระหว่างสัญญาทองแดง SHFE เดือน 2607 และ 2608 เปลี่ยนจากภาวะกลับทิศ (backwardation) ที่ 300 หยวน/ตัน สะสมจนถึงวันซื้อขายสุดท้ายของสัญญา 07 และทำจุดสูงสุดระหว่างวันกว่า 600 หยวน/ตัน หลังจากตลาดเปลี่ยนไปซื้อขายสัญญาทองแดง SHFE เดือน 2608 ราคาทองแดงยังคงปรับตัวขึ้นและเร่งตัวขึ้น ความชันของภาวะกลับทิศระหว่างเดือนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงต้นเดือน และท่ามกลางราคาทองแดงที่สูง ภาวะกลับทิศระหว่างเดือนยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในช่วงต้นเดือนสิงหาคม

ในเดือนสิงหาคม ภาษีทองแดงของสหรัฐฯ ยังไม่ได้รับการแก้ไข และส่วนต่างราคาระหว่างตลาดทองแดงจีนและต่างประเทศยังคงแตกต่างกัน ส่วนต่างราคาระหว่าง COMEX-LME ยังคงอยู่ ในขณะที่ส่วนต่างราคา LME-SHFE มีสัญญาณการเคลื่อนไหว ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม ช่องทางการส่งออกแคโทดทองแดงของจีนเปิดขึ้น และโรงถลุงในประเทศเริ่มแผนการส่งออก

รูปแบบอุปทานตึงตัวจากฝั่งเหมืองยังคงดำเนินต่อไป หลังจากโรงถลุงทองแดงในประเทศสิ้นสุดระยะเวลาการบำรุงรักษาแบบรวมศูนย์ ก็เริ่มกลับมาผลิตอีกครั้ง เมื่อรวมกับการเปิดตัวกำลังการผลิตใหม่และขยายตัวอย่างต่อเนื่องในอุตสาหกรรม ความต้องการเติมสต็อกที่แข็งแกร่งในตลาดได้กดดันค่า TC (ค่ากลั่น) ของทองแดงเข้มข้นแบบสปอตอย่างต่อเนื่อง ณ วันที่ 21 สิงหาคม 2026 ค่า TC ของทองแดงเข้มข้นนำเข้าจาก SMM รายงานอยู่ที่ -182.14 ดอลลาร์/เดชเมตริกตัน ซึ่งบีบอัดกำไรจากการแปรรูปของโรงถลุงเพิ่มเติม ในขณะเดียวกัน ปัจจัยลบหลายประการ รวมถึงการบำรุงรักษาแบบรวมศูนย์ของโรงถลุงก่อนหน้านี้ อุปทานทองแดงเศษและแผ่นแอโนดที่ตึงตัว ส่งผลให้การผลิตแคโทดทองแดงของจีนในเดือนสิงหาคมปรับตัวลดลงอย่างไม่คาดคิด จากการขับเคลื่อนของความไม่สมดุลของอุปทานและอุปสงค์ สต็อกสังคมของแคโทดทองแดงในจีนยังคงลดสต็อกลง ตัวชี้วัดการซื้อขายพื้นฐานของตลาดทองแดงโดยรวมกำลังดีขึ้น ซึ่งสนับสนุนทั้งการแข็งค่าของโครงสร้างภาวะกลับทิศและส่วนเพิ่มราคาสปอตที่สูง

เมื่อเร็วๆ นี้ ส่วนเพิ่มราคาสปอตในพื้นที่เซี่ยงไฮ้ยังคงสูง โดยผู้ค้าปลายน้ำยังคงจัดซื้อแบบทันเวลา (just-in-time) ตลาดแคโทดทองแดงโดยรวมมีลักษณะอุปทานในประเทศตึงตัว การนำเข้าเพื่อเติมสต็อกไม่เพียงพอ และการลดสต็อกในสต็อกสังคมยังคงดำเนินต่อไป เมื่อใกล้ถึงเดือนที่ต้องส่งมอบ ส่วนเพิ่มราคาสปอตคาดว่าจะมีพื้นที่ให้ปรับตัวขึ้นอีก

จากมุมมองของใบสำคัญส่งมอบ (warrants) ทองแดง SHFE ระดับล่าสุดค่อนข้างต่ำ และสินค้าที่สามารถส่งมอบได้บางส่วนกำลังเตรียมการส่งออก ปริมาณการส่งมอบที่ตรงกันสำหรับสัญญาทองแดง SHFE เดือน 2609 คาดว่าจะจำกัด และภาวะกลับทิศระหว่างเดือนยังคงมีพื้นที่ให้ขยายกว้างขึ้นอีก ปัจจุบัน ภาวะกลับทิศภายในช่วง 150-250 หยวน/ตัน ถือเป็นตำแหน่งที่ปลอดภัยสำหรับการโรลโอเวอร์ (rolling)

จากมิติของอัตราส่วนใบสำคัญส่งมอบต่อสต็อก ตัวบ่งชี้นี้ฟื้นตัวขึ้นในช่วงสั้นๆ เมื่อเร็วๆ นี้ สาเหตุหลักมาจากการใกล้ถึงวันซื้อขายสุดท้ายของสัญญาทองแดง SHFE เดือน 2608 ซึ่งกระตุ้นให้มีการจดทะเบียนใบสำคัญส่งมอบแบบรวมศูนย์เพื่อเตรียมการส่งมอบ หลังจากการชำระราคาการส่งมอบสัญญาเดือนสิงหาคม อัตราส่วนใบสำคัญส่งมอบต่อสต็อกได้ปรับตัวลดลงอีกครั้ง ต้องใช้ความระมัดระวังเนื่องจากตัวบ่งชี้นี้อาจกลับลงสู่ระดับต่ำอีกครั้งในช่วงกลางเดือนกันยายน ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนเชิงโครงสร้างในตลาดฟิวเจอร์ส

ในตลาดเดือนสิงหาคม LME ก็ประสบกับภาวะกลับทิศที่ขยายกว้างขึ้นเช่นกัน อัตราส่วนใบสำคัญส่งมอบที่ถูกยกเลิก (cancelled warrants) ที่สูงนำไปสู่การขยายตัวของภาวะกลับทิศของ LME Cash-3M หลังจากสิ้นสุดวันที่ของ LME ในเดือนสิงหาคม ใบสำคัญส่งมอบที่จดทะเบียนถูกออกอย่างต่อเนื่อง ตามด้วยการยกเลิกรอบใหม่ ซึ่งเป็นรูปแบบที่คล้ายคลึงกับสิ่งที่เกิดขึ้นรอบๆ การส่งมอบของ SHFE

เมื่อสังเกตแนวโน้มในวันเปิดทำการของสัญญาใกล้ส่งมอบ (front-month) ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา วันซื้อขายสุดท้ายของสัญญาทองแดง SHFE เดือน 2608 ทำจุดสูงสุดระหว่างวันที่ 1,100 หยวน/ตัน และปิดที่ 790 หยวน/ตัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสี่ปี ปัจจัยพื้นฐานในปัจจุบันยังคงสนับสนุนการขยายตัวของภาวะกลับทิศในเดือนถัดไป ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ ปริมาณการส่งออกของโรงถลุง ผลกระทบจากการบำรุงรักษาโรงถลุง คำสั่งซื้อจากปลายน้ำที่เพิ่มขึ้นหลังจากราคาทองแดงปรับตัวลดลงเล็กน้อย และอุปทานทองแดงเศษ ผู้มีส่วนร่วมในตลาดสปอตควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับแรงกดดันสามประการจากราคาทองแดงสูง ภาวะกลับทิศสูง และส่วนเพิ่มราคาสูง