ทองคำ – การสร้างฐานก่อนแรลลี่ฤดูร้อน

เผยแพร่：29 มิถุนายน 2026

1. บทวิเคราะห์ – การทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐครั้งแรก

ดังที่หวั่นเกรงกัน ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันที่กำลังลดลง (4,468 ดอลลาร์สหรัฐ) เป็นอุปสรรคที่ผ่านไม่ได้สำหรับ ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ตั้งแต่การดีดตัวครั้งล่าสุดจากเส้นค่าเฉลี่ยนี้ในวันที่ 12 พฤษภาคมที่ระดับ 4,773 ดอลลาร์ แนวโน้มขาลงได้เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การหลุดต่ำกว่าระดับกลม 4,400 ดอลลาร์ นำไปสู่การเทขายอย่างรุนแรงในสัปดาห์แรกของเดือนมิถุนายน ทำให้ราคาลดลงไปที่ 4,023 ดอลลาร์

แม้ว่าการฟื้นตัวหลังจากนั้นเป็นไปอย่างรวดเร็ว โดยขึ้นไปถึง 4,382 ดอลลาร์ภายในไม่กี่วัน แต่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดและการแถลงข่าวต่อมาภายใต้ประธานเฟดคนใหม่ นายวอร์ช ได้กระตุ้นแรงกดดันด้านการขายอย่างรุนแรงอีกครั้ง ภายในระยะเวลาเพียงเจ็ดวัน ราคาทองคำดิ่งลงไปที่ 3,959 ดอลลาร์ ระดับ 4,000 ดอลลาร์ที่มีความสำคัญทางจิตวิทยาไม่สามารถต้านทานแรงกดดันด้านการขายได้อีกต่อไป และทองคำได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายน 2025

1.1 ระดับ 4,000 ดอลลาร์ในฐานะระดับสำคัญ

แม้ว่าการปรับตัวลงของราคาในด้านขาลงจะเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่โดยรวมแล้วฝั่งหมีก็ยังคงคืบหน้าไปอย่างเชื่องช้าในด้านขาลงจนถึงตอนนี้ ในสัปดาห์นี้ ระดับต่ำสุดที่ทำไว้ในวันที่ 23 มีนาคมถูกทะลุลงไปอีก 140 ดอลลาร์ ฝั่งหมีใช้เวลาประมาณสามเดือนกว่าจะทำเช่นนี้ได้! ในขณะเดียวกัน การปรับฐานในวงกว้างที่เริ่มขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนมกราคมยังคงดำเนินต่อไปอย่างไม่ต้องสงสัย ขณะนี้ความสนใจมุ่งไปที่โซนแนวรับกว้าง ๆ บริเวณระดับ 4,000 ดอลลาร์

จากความรู้สึกตื่นตระหนกที่เกิดขึ้นเป็นระยะในไม่กี่วันที่ผ่านมา กระบวนการสร้างฐานราคาซึ่งเป็นลักษณะเฉพาะของช่วงต้นฤดูร้อนมีความเป็นไปได้อย่างแน่นอน การเคลื่อนไหวขึ้นลงที่ผันผวนและไร้ทิศทางของสัปดาห์ที่ผ่านมาสนับสนุนมุมมองนี้ อย่างไรก็ตาม ศักยภาพในการปรับฐานที่สำคัญได้ก่อตัวขึ้นในตลาดหุ้น ซึ่งน่าจะกดดันราคาโลหะมีค่าเช่นกันในกรณีที่เกิดการปรับฐานอย่างมีนัยสำคัญ

สำหรับตอนนี้ ความอดทนยังคงเป็นสิ่งจำเป็น ประสบการณ์แสดงให้เห็นว่าราคาโลหะมีค่ามักทำจุดต่ำสุดในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม ซึ่งจากจุดนั้นมักจะเริ่มการปรับตัวขึ้นครั้งใหญ่ในช่วงฤดูร้อน อย่างไรก็ตาม เพื่อให้เป็นเช่นนั้น ราคาทองคำจะต้องยืนเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ และราคาเงินยืนเหนือระดับ 55 ดอลลาร์ หรืออีกทางหนึ่ง ราคาอาจปรับตัวลงอีกระดับหนึ่งก่อน

2. การวิเคราะห์กราฟ: ทองคำในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ

2.1 กราฟรายสัปดาห์: การสร้างฐานราคาในอีกไม่กี่วันและสัปดาห์ข้างหน้า

ทองคำในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ กราฟรายสัปดาห์ ณ วันที่ 27 มิถุนายน 2026 แหล่งที่มา:

ตั้งแต่การทำจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 5,602 ดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนมกราคม ตลาดทองคำอยู่ในช่วงการปรับฐานที่มีสุขภาพดี แต่มีความซับซ้อนเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆด้วยราคาต่ำสุดล่าสุดที่ 3,959 ดอลลาร์ ราคาได้ตกลงต่ำกว่าระดับ Fibonacci retracement ที่ 38.2% ของแนวโน้มขาขึ้นก่อนหน้า (จาก 1,615 ถึง 5,620 ดอลลาร์) ระดับ retracement ที่เกี่ยวข้องถัดไปอยู่ที่ 3,608 ดอลลาร์ (50%) และ 3,138 ดอลลาร์ (61.8%) นี่ทำให้เห็นชัดเจนว่าสถานการณ์เลวร้ายที่สุดที่เราได้อธิบายไว้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า—ในช่วงประมาณ 3,500 ดอลลาร์—ยังคงใช้ได้และยังไม่สามารถตัดออกได้

ในระยะสั้น แท่งเทียนรายสัปดาห์ยังคงเลื่อนลงใต้ตามแถบ Bollinger รายสัปดาห์ด้านล่าง (3,997 ดอลลาร์) อย่างไรก็ตาม แรงกดดันขาลงที่แข็งแกร่งอีกหนึ่งถึงสูงสุดสามสัปดาห์น่าจะเป็นสถานการณ์สูงสุดสำหรับรอบของฝั่งหมี หลังจากนั้น กระบวนการสร้างฐานและจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัว—หรือการปรับตัวขึ้นช่วงฤดูร้อน—เป็นสิ่งที่คาดหวังได้

ในขณะเดียวกัน หลังจากการปรับฐานเกือบห้าเดือนและราคาลดลงกว่า 29% ตัวชี้วัด Stochastic Oscillator รายสัปดาห์อยู่ในเขตขายมากเกินไปอย่างชัดเจน เมื่อมองจากภาพนี้เช่นกัน ความเสี่ยงขาลงที่เหลือดูเหมือนจะถูกจำกัดอย่างมีนัยสำคัญในช่วงวันและสัปดาห์ข้างหน้า หากการปรับฐานยังคงดำเนินต่อไปในภาพรวมที่กว้างขึ้น ตัวชี้วัดจะต้องฟื้นตัวก่อน ดังนั้น มีโอกาสสูงที่ราคาทองคำจะสร้างจุดต่ำสุดในตอนนี้หรือในเดือนกรกฎาคมในช่วงระหว่าง 3,800 ถึง 4,000 ดอลลาร์

โดยรวมแล้ว แผนภูมิรายสัปดาห์ยังคงเป็นขาลงแต่อยู่ในภาวะขายมากเกินไปอย่างหนัก การฟื้นตัวหรือการเคลื่อนไหวสวนทางกำลังอยู่ในระยะที่มองเห็นได้และอาจเริ่มขึ้นในเดือนกรกฎาคมหรือสิงหาคม อย่างไรก็ตาม ในภาพใหญ่ การปรับฐานอาจยืดเยื้อและนำไปสู่จุดต่ำสุดใหม่ในฤดูใบไม้ร่วง

2.2 แผนภูมิรายวัน: สัญญาณซื้อใหม่

ทองคำในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ แผนภูมิรายวัน ณ วันที่ 27 มิถุนายน 2026. ที่มา: Tradingview

ในภาพรายวัน ราคาทองคำได้สูญเสียการสัมผัสกับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (4,474 ดอลลาร์) ที่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ ในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา ช่องว่างกว้างขึ้นในบางครั้งเกือบ 13% ซึ่งตอกย้ำสภาพทางเทคนิคที่อ่อนแอในปัจจุบัน การกลับขึ้นไปเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ที่ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดนี้เท่านั้นจึงจะทำให้ภาพแผนภูมิสดใสขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม เมื่อสิ้นสุดสัปดาห์ ราคาฟื้นตัวอย่างเห็นได้ชัดและปิดสัปดาห์ที่ 4,088 ดอลลาร์ การฟื้นตัวที่เริ่มขึ้นควรนำไปสู่ช่วง 4,120 ดอลลาร์ในเบื้องต้น และในอุดมคติ อาจขยายไปถึงประมาณ 4,220 ดอลลาร์โดยไม่มีการปรับฐานครั้งใหญ่ การเกิด divergence เชิงบวกใน Stochastic รายวันเป็นสิ่งที่สนับสนุนตรงนี้ เนื่องจากตัวชี้วัดไม่ได้ยืนยันอย่างเต็มที่กับราคาต่ำสุดล่าสุดที่ 3,959 ดอลลาร์อีกต่อไปนอกจากนี้ ออสซิลเลเตอร์ได้เข้าสู่เขตขายมากเกินอย่างชัดเจน ซึ่งบ่งชี้ว่ากระบวนการสร้างฐานราคาอาจได้เริ่มขึ้นแล้ว

อย่างไรก็ตาม ไม่อาจตัดความเป็นไปได้ว่า ในช่วงความผันผวนตามแบบฉบับของต้นฤดูร้อน จะมีการปรับฐานเพิ่มเติมก่อนที่การเคลื่อนไหวสวนทางอย่างยั่งยืนจะเกิดขึ้น

โดยรวมแล้ว กราฟรายวันจึงอาจอยู่ในช่วงใกล้การกลับตัวของแนวโน้ม สโตแคสติครายวันได้ปรับตัวขึ้นในเขตขายมากเกิน และมีศักยภาพในการปรับขึ้นต่อ อย่างไรก็ตาม การปรับฐานครั้งสุดท้ายลงไปต่ำกว่าแนว 4,000 ดอลลาร์ สู่บริเวณประมาณ 3,840 ดอลลาร์ ยังคงเป็นไปได้

3. โครงสร้างตลาดฟิวเจอร์สทองคำ

รายงาน Commitments of Traders สำหรับสัญญาฟิวเจอร์สทองคำ ณ วันที่ 23 มิถุนายน 2026 ที่มา: Sentimenttrader

ตามรายงาน Commitments of Traders รายสัปดาห์ (รายงาน COT) ที่เผยแพร่โดยคณะกรรมการการค้าสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐ (CFTC) นักค้าเชิงพาณิชย์ถือครองสถานะขายรวม 207,563 สัญญาฟิวเจอร์สทองคำ ณ ราคาปิดที่ 4,331 ดอลลาร์ เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน

การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ยังไม่ทำให้นักค้าเชิงพาณิชย์ลดสถานะขายลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยรวมแล้ว แทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่โดดเด่นนับตั้งแต่ต้นปี ซึ่งสนับสนุนมุมมองของเราที่ว่า COMEX กำลังสูญเสียอิทธิพลมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบในระยะยาว สถานะขายของนักค้าเชิงพาณิชย์ยังคงอยู่ในระดับที่สูงอย่างมีนัยสำคัญ จากข้อมูลในช่วง 22 ปีที่ผ่านมา รายงาน CoT จึงควรถูกตีความในเชิงลบต่อไป

4. ความเชื่อมั่นต่อทองคำ

Sentiment Optix สำหรับทองคำ ณ วันที่ 23 มิถุนายน 2026 ที่มา: Sentimenttrader

การปรับฐานอย่างรุนแรงตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม ได้ลบล้างความเชื่อมั่นที่มองในแง่ดีสุดขีดก่อนหน้านี้ออกไปจนหมด นับตั้งแต่จุดต่ำในเดือนมีนาคม ดัชนีความเชื่อมั่นเคลื่อนไหวในกรอบที่เป็นกลางโดยยังไม่มีข้อสรุปที่ชัดเจน ในกรณีที่เลวร้ายที่สุด ลูกตุ้มความเชื่อมั่นอาจยังแกว่งไปสู่ขั้วตรงข้ามของความตื่นตระหนกและความกลัว อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้จำเป็นต้องมีราคาที่ต่ำลงอย่างมาก ซึ่งเราคาดว่าจะเกิดขึ้นในบริบทของตลาดหุ้นที่ร่วงลงอย่างรุนแรงเท่านั้น

โดยสรุป ความเชื่อมั่นยังคงอยู่ในกรอบกลาง โดยมีค่า Optix ที่ 58 ตามอุดมคติแล้ว Optix จะปรับตัวขึ้นอีกครั้งเหนือช่วง 50–55 ในไม่ช้า มิฉะนั้น ความน่าจะเป็นของการปรับฐานที่รุนแรงขึ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

5. ฤดูกาลของทองคำ

ฤดูกาลของราคาทองคำในช่วง 17 ปีที่ผ่านมา ณ วันที่ 1 พฤษภาคม 2026 ที่มา: Seasonax

โดยปกติ หลังจากการปรับฐานในฤดูใบไม้ผลิ ราคาทองคำจะแตะจุดต่ำสุดในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม และสามารถฟื้นตัวต่อไปจนถึงเดือนกันยายน ด้วยระดับต่ำสุดล่าสุดที่ 3,959 ดอลลาร์ และราคาที่ผันผวนในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา จุดเปลี่ยนดังกล่าวอาจกำลังก่อตัวขึ้นในอีกไม่กี่วันหรือสัปดาห์ข้างหน้า โดยเฉพาะเดือนสิงหาคมที่ในอดีตมีผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง

โดยรวมแล้ว สัญญาณไฟจราจรตามฤดูกาลกำลังค่อยๆ เปลี่ยนจากสีแดงเป็นสีส้ม และจะเปลี่ยนเป็นสีเขียวตั้งแต่กลางเดือนกรกฎาคม

6. อัปเดตเศรษฐกิจมหภาค – ภาพภายนอกยังดูแข็งแกร่ง แต่รากฐานกำลังถูกกัดเซาะมากขึ้น

สัดส่วนของ “Magnificent 7” ในดัชนี S&P 500 ณ วันที่ 25 มิถุนายน 2026 ที่มา: The Diary Of A CEO

ในแวบแรก ตลาดการเงินยังคงดูแข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจ แต่ภายใต้พื้นผิว สัญญาณเตือนกำลังเพิ่มขึ้น ขณะที่ดัชนีหลักของสหรัฐฯ ซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ความกว้างของตลาดกลับย่ำแย่ลงอย่างเห็นได้ชัด และอดีตผู้นำตลาดจำนวนมาก เช่น Oracle, Salesforce, Netflix, Palantir, Microsoft, Meta และ Amazon ต่างเข้าสู่ช่วงการปรับฐานครั้งใหญ่หรือตลาดหมีมานานแล้ว

สำหรับหุ้นทะยานฟ้าเหล่านี้ในหลายปีที่ผ่านมา ความเสียหายทางเทคนิคมีมากพอสมควร ข้อเท็จจริงที่ว่าผู้ชนะกลุ่มเติบโตและ AI ในอดีต รวมถึงหุ้นหนักในกลุ่มเมกะแคป ต่างร่วงลงอย่างรุนแรงจากจุดสูงสุดในบางกรณี แสดงให้เห็นว่ารากฐานของตลาดกระทิงที่ยังดำเนินอยู่นั้นแคบลงเพียงใด ส่งผลให้ภาคเทคโนโลยี โดยเฉพาะอย่างยิ่งในฐานะแรงขับเคลื่อนหลักของความเฟื่องฟู กลับกลายเป็นเปราะบางอย่างยิ่ง

6.1 ข้อจำกัดของกระแส AI บูม

การคาดการณ์กระแสเงินสดอิสระสำหรับกลุ่มไฮเปอร์สเกลเลอร์ ณ วันที่ 26 มิถุนายน 2026 ที่มา: Financelot

แม้ในหมู่ไฮเปอร์สเกลเลอร์ด้าน AI ความคึกคักก็เริ่มปรากฏรอยร้าว มูลค่าหุ้นดูสูงเกินไปจนช่องว่างระหว่างกระแสเงินสดอิสระกับดัชนีหลักไม่น่าจะยั่งยืนได้ไม่จำกัด ขณะเดียวกัน ราคาเช่า GPU สำหรับ AI ที่ลดลง และอัตรากำไรของศูนย์ข้อมูลที่ทรุดลงก็เห็นได้ชัดแล้ว

สิ่งนี้ตอกย้ำรูปแบบที่คุ้นเคย: ไม่ว่าจะเป็นการลงทุนที่ลดลง รายได้ที่ตามมาชดเชยอย่างมีนัยสำคัญ หรือตลาดปรับฐาน จากหลักฐานปัจจุบัน สถานการณ์ที่สามดูมีความเป็นไปได้มากขึ้นเรื่อยๆทั้งนี้เพราะความเฟื่องฟูของ AI ไม่เพียงเติบโตจากความแข็งแกร่งทางเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังต้องอาศัยการลงทุนมหาศาลในช่วงเวลาอันสั้นอีกด้วย หากแรงกดดันจากการแข่งขันจากจีนสร้างภาระเพิ่มเติมต่ออัตรากำไรขั้นต้น และอุปสงค์ไม่เติบโตไปในทิศทางเดียวกัน บริษัทไฮเปอร์สเกลเลอร์คงต้องปรับลดการใช้จ่ายลงไม่ช้าก็เร็ว

6.2 การเก็งกำไรด้วยสินเชื่อขับเคลื่อนตลาด

หนี้มาร์จิ้นคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP สูงสุดเป็นประวัติการณ์ ณ วันที่ 6 มิถุนายน ค.ศ. 2026 แหล่งที่มา: Hussman Strategic Advisors

ในเวลาเดียวกัน หนี้มาร์จิ้นคิดเป็นสัดส่วนของ GDP ได้ทำสถิติสูงสุดใหม่เหนือระดับ 4% แซงหน้าสถิติที่เคยพบในเดือนสิงหาคม ค.ศ. 2021 มีนาคม ค.ศ. 2000 และกรกฎาคม ค.ศ. 2007 ในอดีต ระดับที่รุนแรงเช่นนี้มักตามมาด้วยการปรับฐานอย่างรุนแรง—ไม่ใช่เพราะกราฟทำนายอนาคต แต่เพราะเลเวอเรจที่สูงทำให้ผู้ที่ต้องขายในจังหวะที่ไม่เหมาะสมมีความเปราะบางเป็นพิเศษ

นี่คือจุดที่อันตรายแท้จริงซ่อนอยู่: ตราบใดที่ราคายังสูงขึ้น หนี้สินทำหน้าที่เป็นตัวเร่ง ทันทีที่ตลาดพลิกกลับ เลเวอเรจเดียวกันนั้นกลายเป็นปัจจัยเสี่ยงและขยายการเคลื่อนไหวลง ในสภาพแวดล้อมที่ความกว้างของตลาดกำลังพังทลายลง สิ่งนี้สามารถเพิ่มแรงโมเมนตัมของการเทขายได้อย่างมีนัยสำคัญ

6.3 การเก็งกำไรในอวกาศคือตัวอย่างสำคัญ

ล่าสุด กระแสฮือฮาเกี่ยวกับการ IPO ของ SpaceX นั้นไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ความคลั่งไคล้และความต้องการเสี่ยงในตลาดเช่นนี้—ประกอบกับการประเมินมูลค่าหุ้นที่สุดโต่ง—ทำให้มันเป็นตัวอย่างชั้นดีของฟองสบู่เก็งกำไร เพราะวิสัยทัศน์อันทะเยอทะยานถึงอนาคต จินตนาการด้าน AI และความฝันเกี่ยวกับอวกาศ ล้วนนำหน้าความเป็นจริงทางธุรกิจในปัจจุบันไปไกล

การเสนอขายหุ้น IPO ที่มีมูลค่าโดยนัยประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และตัวคูณรายได้ประมาณ 100 เท่า ดูแทบไม่ได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยพื้นฐาน ตราบใดที่เนื้อเรื่องส่วนใหญ่ยังอิงอยู่กับ Starlink และการคาดการณ์ที่ไปไกลถึงอนาคต—เช่น อาณานิคมบนดาวอังคาร การขุดเหมืองดาวเคราะห์น้อย หรือ AI บนอวกาศ—อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนยังคงเบ้อย่างรุนแรงและไม่น่าดึงดูดอย่างยิ่ง

6.4 ลักษณะเฉพาะของช่วงปลายวัฏจักรเริ่มทับถมมากขึ้น

วงจร Boom & Bust วันที่ 26 มิถุนายน ค.ศ. 2026 แหล่งที่มา: 

ความกว้างของตลาดที่แคบลง ผนวกกับ “การเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่พิเศษ” ถือเป็นลักษณะคลาสสิกของช่วงปลายวัฏจักร เมื่อมีเพียงหุ้นขนาดใหญ่ไม่กี่ตัวและการเก็งกำไรด้วยสินเชื่อที่ลุกลามเป็นตัวขับเคลื่อนดัชนีให้สูงขึ้น ขณะที่ตลาดส่วนใหญ่กำลังถดถอยและ “เงินฉลาด” กำลังถอนตัวผ่านการ IPO ความเสี่ยงของการปรับมูลค่าอย่างฉับพลันจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก!

วัฏจักรเฟื่องฟูและซบเซาไม่ใช่ปรากฏการณ์พิเศษ แต่เป็นลักษณะที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ในระบบเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว ตลาดไม่ค่อยเคลื่อนที่เป็นเส้นตรง แต่จะแกว่งไปมาระหว่างการมองโลกในแง่ดีเกินเหตุกับการมองในแง่ร้ายเกินไป ระยะของการขยายตัวอย่างแข็งแกร่งมักตามมาด้วยความเกินพอดี ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น และในที่สุดก็คือการปรับฐานที่จะคลี่คลายความไม่สมดุลและวางรากฐานสำหรับการฟื้นตัวครั้งต่อไป

6.5 เซมิคอนดักเตอร์คือสัญญาณเตือน

ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ ณ วันที่ 16 มิถุนายน ค.ศ. 2026 แหล่งที่มา: Creative Planning

จากการพุ่งขึ้นแบบพาราโบลาของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ ประวัติศาสตร์ก็ฟ้องชัดเจนเช่นกัน จนถึงปัจจุบัน มีเพียงสองช่วงเวลาเท่านั้นที่ “ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์” เพิ่มขึ้นกว่า 230% ภายใน 14 เดือน: ตั้งแต่เดือนธันวาคม ค.ศ. 1998 ถึงกุมภาพันธ์ ค.ศ. 2000 และตั้งแต่เดือนเมษายน ค.ศ. 2025 ถึงปัจจุบัน ข้อเท็จจริงที่ว่าเหตุการณ์ทั้งสองครั้งนี้เป็นเพียงสองครั้งเดียว ตอกย้ำให้เห็นถึงความไม่ธรรมดา—และในขณะเดียวกันก็เปราะบางอย่างยิ่ง—ของการพุ่งขึ้นแบบพาราโบลาครั้งนี้

คำเตือนจากนักลงทุนชื่อดังจึงชัดเจนไม่แพ้กัน Ray Dalio เตือนถึงสภาพแวดล้อมที่ชวนให้นึกถึงช่วงฟองสบู่ก่อนหน้านี้ และ Jeremy Grantham อธิบายว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีราคาแพงเป็นประวัติการณ์ท่ามกลางความคลั่งไคล้ AI

6.6 เฟดอยู่ภายใต้การจับตามอง

ในระหว่างนี้ ธนาคารกลางสหรัฐยังคงระมัดระวังต่อความคาดหวังก่อนเวลาอันควรเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ในการประชุมครั้งล่าสุด คณะกรรมการคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ แต่ในขณะเดียวกันก็ปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อ และชี้แจงอย่างชัดเจนว่าการต่อสู้กับเงินเฟ้อยังไม่สิ้นสุด

ภายใต้การนำของ Kevin Warsh ธนาคารกลางยังให้ความสำคัญกับการชี้นำล่วงหน้าแบบดั้งเดิมน้อยลง ผลก็คือ ตลาดจะต้องให้ความสำคัญกับข้อมูลมากขึ้นในอนาคต ซึ่งมีแนวโน้มจะทำให้การคาดการณ์นโยบายการเงินผันผวนมากขึ้น และปฏิกิริยาของตลาดการเงินคาดเดาได้ยากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น ตลาดมักตอบสนองอย่างประหม่าในช่วงสองสามเดือนแรกหลังการเปลี่ยนผู้นำที่เฟด เนื่องจากนโยบายการเงิน รูปแบบปฏิกิริยา และรูปแบบการสื่อสารต้องปรับตัวเข้าสู่จังหวะใหม่

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า เมื่อไม่นานมานี้ตลาดได้ตีความท่าทีของเฟดว่าเข้มงวดกว่าที่การคาดการณ์ของเฟดเองระบุ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ถูกสะท้อนไว้แล้วในระยะสั้น แต่การคาดการณ์ของเฟดสำหรับปีต่อๆ มายังคงชี้ถึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลง

6.7 น้ำมันยังคงเป็นผู้นำเทรนด์

สถานะขายชอร์ตน้ำมันสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ณ วันที่ 22 มิถุนายน ค.ศ. 2026 แหล่งที่มา: Zerohedge

แน่นอน ราคาน้ำมันยังคงเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับนโยบายการเงินในระยะต่อไป การผ่อนคลายความตึงเครียดในอ่าวเปอร์เซียเมื่อเร็วๆ นี้ และการกลับมาสัญจรผ่านช่องแคบฮอร์มุซ สร้างแรงกดดันต่อตลาดน้ำมันดิบและชะลอแรงผลักดันเงินเฟ้อในชั่วขณะ หากแนวโน้มนี้ดำเนินต่อไป เงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ อาจกลายเป็นเพียงชั่วคราว ซึ่งจะเพิ่มแรงกดดันให้ธนาคารกลางต้องพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้

แม้จะมีความตึงเครียดที่ลดลง แต่สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเปราะบางอย่างยิ่ง การปะทุขึ้นอีกครั้งในตะวันออกกลางอาจผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญได้ทุกเมื่อ ส่งผลให้แนวโน้มเงินเฟ้อเลวร้ายลงอย่างฉับพลัน

ดังนั้น ภาวะน้ำมันล้นตลาดในปัจจุบันไม่ควรถูกตีความผิดว่าเป็นสัญญาณของตลาดที่สมดุลอย่างถาวร ปริมาณน้ำมันดิบที่เข้าสู่ตลาดเพิ่มเติมในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา ระดับสินค้าคงคลังที่ต่ำมาก เส้นทางขนส่งที่ยังถูกจำกัด และการขาดแคลนผลิตภัณฑ์สำเร็จรูปอย่างต่อเนื่อง ชี้ให้เห็นถึงความบิดเบือนชั่วคราวมากกว่าการผ่อนคลายอย่างยั่งยืน นอกจากนี้ยังมีสถานะขายชอร์ตที่สูงเป็นประวัติการณ์ ดังนั้น ความผันผวนในตลาดน้ำมันจะยังคงสูง และราคาพุ่งทะยานอีกครั้งก็กำลังปรากฏขึ้นที่ขอบฟ้า

6.8 การขาดแคลนสินค้าขั้นกลางจะส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภค

ในเวลาเดียวกัน ปัญหาคอขวดใหม่กำลังเกิดขึ้นในสินค้าขั้นกลางที่สำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กำมะถันและกรดซัลฟิวริกกำลังกลายเป็นอุปสรรคต่อการสกัดโลหะอุตสาหกรรมจำนวนมาก และส่งผลต่ออุปทานของทองแดง นิกเกิล ยูเรเนียม โคบอลต์ และแร่หายาก อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่เพียงปัญหาสำหรับภาคอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงเงินเฟ้อด้วย เมื่อสินค้าขั้นกลางหายากขึ้นและมีราคาแพงขึ้น ผลกระทบจะล่าช้าไปถึงการลงทุน การผลิต และในที่สุดก็คือราคาผู้บริโภค

6.9 โลหะมีค่าเป็นกันชนเชิงกลยุทธ์

โดยสรุปก็คือ สัญญาณของช่วงปลายวัฏจักรกำลังทวีขึ้น: แม้ว่าดัชนีหลักยังคงซื้อขายใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์และดูแข็งแกร่ง แต่ความกว้างของตลาด ส่วนเกินของสินเชื่อ ความคลั่งไคล้เซมิคอนดักเตอร์ กระแสฮือฮา AI และจินตนาการเกี่ยวกับการเสนอขายหุ้น IPO แบบเก็งกำไร ต่างกำลังวาดภาพที่เปราะบางลงอย่างเห็นได้ชัด

นอกจากนี้ยังมีธนาคารกลางที่ระมัดระวัง ตลาดน้ำมันที่ยังผันผวน และราคาผู้บริโภคที่สูงขึ้น ดังนั้นสภาพแวดล้อมจึงยังคงเปราะบางต่อการเปลี่ยนทิศทางอย่างฉับพลัน: เปลือกนอกยังคงตั้งตระหง่าน แต่รากฐานกลับเปราะบางลงอย่างชัดเจนแล้ว

นี่คือเหตุผลที่แน่ชัดว่าทำไมสินทรัพย์จริงจึงควรมีบทบาทสำคัญในพอร์ตโฟลิโอต่อไป แม้ว่าโลหะมีค่ากำลังปรับฐานมาเกือบห้าเดือน และกราฟรายสัปดาห์ตอนนี้แสดงสัญญาณว่าขายมากเกินไป แต่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาค—ซึ่งเต็มไปด้วยหนี้สูง เงินเฟ้อ และความไม่แน่นอนทางการเมือง—ยังคงสนับสนุนการเพิ่มการถือครองอย่างค่อยเป็นค่อยไปในฐานะตัวเก็บมูลค่าเชิงกลยุทธ์และกันชนสภาพคล่อง ทองคำและเงินยังคงเป็นตัวกระจายความเสี่ยงที่สำคัญ และให้การป้องกันที่ดีที่สุดในระยะยาวจากเงินเฟ้อ

7. บทสรุป: ทองคำ – การสร้างฐานก่อนการพุ่งขึ้นช่วงฤดูร้อน

หลังจากการปรับฐานนานกว่าห้าเดือน ตลาดทองคำน่าจะค่อยๆ สุกงอมสำหรับการเคลื่อนไหวสวนกลับหรือการฟื้นตัว การจุ่มลงต่ำกว่าเส้นกลมๆ ที่ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐชั่วครู่ อาจเป็นจุดต่ำสุดช่วงต้นฤดูร้อนไปแล้ว หรืออีกทางหนึ่ง ฝ่ายหมีอาจพยายามครั้งสุดท้ายในสัปดาห์ต่อๆ ไปเพื่อผลักราคาทองคำให้ต่ำกว่าระดับจิตวิทยานี้ อย่างไรก็ตาม ด้วยกราฟรายสัปดาห์ที่บ่งชี้ภาวะขายมากเกินไปและแนวโน้มตามฤดูกาลที่เอื้อมากขึ้นในขณะนี้ โอกาสจึงค่อนข้างเอนเอียงไปทางความประหลาดใจด้านขาขึ้น

การฟื้นตัวที่กำลังจะมาถึงอาจกลายเป็นการพุ่งขึ้นช่วงฤดูร้อน โดยมีเป้าหมายอย่างน้อยในช่วงระหว่าง 4,400 ถึง 4,500 ดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม เรายังไม่เชื่อว่าจะมีการทะลุออกจากช่องแนวโน้มขาลงอย่างยั่งยืน โดยราคาอยู่เหนือ 4,550 ดอลลาร์สหรัฐอย่างชัดเจน อันที่จริงแล้ว ค่อนข้างเป็นไปได้ที่การปรับฐานอาจดำเนินต่อไปอีกระยะหนึ่งหลังจากการพุ่งขึ้นช่วงฤดูร้อน มุมมองนี้ยังได้รับการสนับสนุนจากสภาพแวดล้อมที่เปราะบางมากขึ้นในตลาดหุ้น ซึ่งมีลักษณะเฉพาะคือความกว้างของตลาดที่หดตัว เลเวอเรจสินเชื่อที่สูง กระแสฮือฮา AI และจินตนาการเก็งกำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

เมื่อมองภาพรวม ความไม่แน่นอนสูงยังคงครอบงำอยู่ เนื่องจากภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ย สามารถทำให้ตลาดเคลื่อนไหวได้อีกครั้งทุกเมื่อ ในขณะที่ผู้บริโภคต้องเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้น นี่คือเหตุผลที่แน่ชัดว่าทำไมทองคำและเงินจึงเป็นองค์ประกอบเชิงกลยุทธ์ที่ขาดไม่ได้ในโลกที่เปลือกนอกยังคงตั้งตระหง่าน แต่รากฐานกำลังถูกกัดเซาะมากขึ้นเรื่อยๆ

Florian Grummes
ผู้เชี่ยวชาญด้านโลหะมีค่าและคริปโต

จดหมายข่าวฟรี
ที่มา: