บทวิเคราะห์ส่วนเพิ่มราคาสปอตของแคโทดทองแดงในครึ่งแรกของปี 2026 และแนวโน้มครึ่งหลัง [SMM Analysis]

       ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ส่วนเพิ่มของราคาทองแดงแคโทดในตลาดสปอตของ SHFE ปรับตัวผันผวนอย่างเห็นได้ชัด โดยมีลักษณะ "ความผันผวนสูง, เกิดส่วนลดลึกเป็นช่วงๆ, ฟื้นตัวในไตรมาส 2, และกลับมาเป็นส่วนเพิ่มในช่วงกลางปี"

       ในช่วงตรุษจีน ส่วนเพิ่มของราคาสปอตปรับตัวผันผวนรุนแรงขึ้น โดยได้แรงหนุนจากการสะสมสต็อกปลายน้ำ, การเปลี่ยนสัญญา, และการเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลัง หลังวันหยุด เนื่องจากสินค้าคงคลังในสังคมเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและการฟื้นตัวของภาคปลายน้ำเป็นไปอย่างเชื่องช้า ตลาดสปอตจึงเผชิญแรงกดดันและอ่อนตัวลง เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 เนื่องจากสินค้าคงคลังในสังคมยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการลดลงอย่างรวดเร็วในมณฑลกวางตุ้ง ส่วนเพิ่มของราคาสปอตในจีนตอนใต้จึงปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เปิดหน้าต่างการทำกำไรจากการย้ายสินค้าคงคลังจากจีนตะวันออกไปยังจีนตอนใต้ ซึ่งช่วยหนุนส่วนเพิ่มของราคาสปอตในเซี่ยงไฮ้ทางอ้อม ในช่วงเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน แม้ว่าราคาทองแดงที่สูงและความคาดหวังในช่วงนอกฤดูกาลจะกดดันการซื้อของภาคปลายน้ำ แต่ส่วนต่างราคาระหว่าง COMEX-LME ยังคงขยายกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่วยเสริมแรงผลักดันให้อุปทานไหลออกนอกจีนไปยังตลาดสหรัฐฯ รบกวนจังหวะการมาถึงของทองแดงนำเข้าในจีน สภาพแวดล้อมสินค้าคงคลังในประเทศที่ต่ำยังคงให้แรงหนุนแก่ส่วนเพิ่มของราคาสปอต

       โดยรวมแล้ว ส่วนเพิ่มของราคาทองแดง SHFE ในครึ่งแรกของปี 2026 ไม่ได้ถูกกำหนดโดยความแข็งแกร่งของการบริโภคในท้องถิ่นในเซี่ยงไฮ้เพียงอย่างเดียว แต่ถูกหล่อหลอมจากปัจจัยหลายประการรวมกัน ได้แก่ สินค้าคงคลังในประเทศที่ต่ำ, ความแตกต่างของสินค้าคงคลังในแต่ละภูมิภาค, การทำกำไรจากส่วนต่างสินค้าคงคลังข้ามภูมิภาค, การเติมเต็มจากทองแดงนำเข้าที่จำกัด, และการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างราคาในต่างประเทศ สินค้าคงคลังที่ต่ำเป็นแรงหนุนพื้นฐานแก่ตลาดสปอต ส่วนเพิ่มที่สูงในกวางตุ้งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการฟื้นตัวของส่วนเพิ่มในไตรมาส 2 ส่วนต่าง COMEX-LME ที่ขยายกว้างขึ้นลดความสามารถของทองแดงนำเข้าในการเสริมตลาดในประเทศ ทำให้ส่วนเพิ่มของราคาทองแดง SHFE แสดงความยืดหยุ่นแม้ในขณะที่การบริโภคอ่อนตัวลงเล็กน้อย

1. บทวิเคราะห์ย้อนหลังส่วนเพิ่มราคาทองแดง SHFE ในครึ่งแรกของปี

มกราคม: การสะสมสต็อกก่อนวันหยุดและการเปลี่ยนสัญญารบกวนตลาด ขยายความผันผวนของส่วนเพิ่ม

      ในเดือนมกราคม 2026 ส่วนเพิ่มของราคาทองแดงสปอต SHFE มีความผันผวนสูงมาก เมื่อต้นเดือน ตลาดยังคงอยู่ในช่วงของการสะสมสต็อกก่อนวันหยุด และกิจการปลายน้ำบางส่วนยังมีความต้องการเติมเต็มสต็อกก่อนตรุษจีน เมื่อประกอบกับการเปลี่ยนสัญญาและการเปลี่ยนแปลงชั่วคราวของโครงสร้างอุปทาน ส่วนเพิ่มของราคาสปอตจึงแข็งค่าขึ้นชั่วคราว อย่างไรก็ตาม เมื่อใกล้ถึงวันหยุด กิจการปลายน้ำทยอยปิดทำการ การซื้อขายในตลาดเบาบางลง และผู้ค้าเผชิญแรงกดดันในการขายที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆนี้ทำให้พรีเมียมสปอตปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วและเปลี่ยนเป็นส่วนลด

       จากมุมมองด้านประสิทธิภาพของตลาด การผันผวนอย่างรวดเร็วของพรีเมียมในเดือนมกราคมสะท้อนถึงการปรับจังหวะการซื้อขายก่อนวันหยุดและการหยุดชะงักทางด้านอุปทาน มากกว่าการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของการบริโภค ในช่วงสุดท้ายก่อนตรุษจีน การซื้อของภาคปลายน้ำค่อย ๆ หดตัว การซื้อในตลาดลดลง และผู้จัดหาลดราคาเสนออย่างแข็งขันเพื่อให้เกิดรายการซื้อขาย ทำให้ส่วนลดสปอตขยายตัว และยังเป็นการวางรากฐานสำหรับการสะสมสต็อกตามฤดูกาลหลังตรุษจีน และตลาดสปอตในไตรมาสที่ 1 ที่ซบเซา

การสะสมสต็อกหลังวันหยุดกดดันตลาดสปอต การฟื้นตัวของพรีเมียมขาดความยั่งยืน ช่วงเดือนกุมภาพันธ์-มีนาคม

      หลังตรุษจีน สต็อกทางสังคมของทองแดงแคโทดของจีนเข้าสู่วัฏจักรการสะสมสต็อกตามฤดูกาล ในขณะที่บริษัทปลายน้ำกลับมาดำเนินงานค่อนข้างช้า และคำสั่งซื้อปลายทางต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว เมื่อการสะสมสต็อกดำเนินไปเร็วกว่าการฟื้นตัวของการบริโภค ผู้จัดหาจึงเผชิญแรงกดดันด้านการจัดส่งสูง ราคาเสนอในตลาดสปอตโดยทั่วไปอยู่ภายใต้แรงกดดัน และพรีเมียมทองแดง SHFE ครั้งหนึ่งยังคงอยู่ในระดับส่วนลดลึก

       ประมาณกลางเดือนกุมภาพันธ์ ผลกระทบจากการต่อสัญญาในเดือนส่งมอบ การตึงตัวของสินค้าคงคลังเป็นช่วง ๆ และการรบกวนทางความรู้สึกของตลาด ทำให้พรีเมียมพุ่งสูงขึ้นชั่วครู่ อย่างไรก็ตาม ในขณะนั้นการบริโภคของภาคปลายน้ำยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่และแรงกดดันสต็อกยังคงมีอยู่ พรีเมียมสปอตที่สูงจึงไม่ได้รับการสนับสนุนการซื้อขายอย่างยั่งยืน และราคาเสนอปรับลดลงอีกครั้ง สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการพุ่งขึ้นเป็นช่วง ๆ ในตลาดสปอตไตรมาสที่ 1 เกิดจากปัจจัยรบกวนระยะสั้นด้านอุปทานและโครงสร้างฟิวเจอร์สเป็นสำคัญ มากกว่าที่จะเป็นการแข็งค่าที่แท้จริงของการบริโภคโดยรวม

      เมื่อเข้าสู่เดือนมีนาคม การกลับมาดำเนินงานของภาคปลายน้ำค่อย ๆ คืบหน้า ธุรกรรมในตลาดสปอตปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงหลังตรุษจีน การเติบโตของสต็อกทางสังคมชะลอตัวและค่อย ๆ เข้าสู่ช่วงแรกของการลดสต็อก และพรีเมียมฟื้นตัวจากส่วนลดลึกก่อนหน้า ในขณะเดียวกัน ห่วงโซ่การหมุนเวียนทองแดงทุติยภูมิได้รับผลกระทบจากปัญหาใบแจ้งหนี้ การปฏิบัติตามภาษี และความไม่แน่นอนด้านอุปทาน ทำให้ความต้องการทองแดงแท่งและผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องบางส่วนเปลี่ยนไปใช้ทองแดงแคโทดแทน และความต้องการใช้ทองแดงแคโทดทดแทนเพิ่มขึ้นเป็นระยะ ซึ่งยังช่วยเร่งจังหวะการลดสต็อกทางสังคมอีกด้วยอย่างไรก็ตาม เนื่องจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ปลายทางยังคงอ่อนตัวและราคาทองแดงที่สูงกดดันการซื้อวัตถุดิบของภาคปลายน้ำ ตลาดจึงถูกครอบงำด้วยธุรกรรมการจัดซื้อแบบทันเวลาพอดี และการฟื้นตัวของส่วนเพิ่มราคาก็ไม่ราบรื่น โดยปรับตัวลดลงกลับเข้าสู่แดนส่วนลดหลายครั้งหลังการต่อสัญญา

      โดยรวมแล้ว ตรรกะการดำเนินงานหลักสำหรับตลาดทองแดงสปอตเซี่ยงไฮ้ในไตรมาส 1 คือ ‘แรงกดดันจากการสะสมสต็อกหลังวันหยุด + การฟื้นตัวของภาคปลายน้ำที่เชื่องช้า + การรบกวนจากการต่อสัญญาและการส่งมอบ’ แม้ว่าส่วนเพิ่มราคาจะดีดตัวขึ้นเป็นช่วงๆ แต่ก็ขาดพื้นฐานสำหรับการปรับตัวขึ้นอย่างยั่งยืน

การระบายสต็อกสินค้าคงคลังผสานกับการปรับตัวดีขึ้นของการบริโภค; จุดศูนย์กลางส่วนเพิ่มราคาปรับตัวขึ้นตามลำดับช่วง เดือนเมษายน-พฤษภาคม

      หลังจากเข้าสู่ไตรมาส 2 ตรรกะการดำเนินงานของตลาดทองแดงสปอตเซี่ยงไฮ้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงในระดับเล็กน้อย ด้วยการมาถึงของฤดูกาลบริโภคสูงสุดตามประเพณี อุตสาหกรรมปลายน้ำบางประเภท เช่น ลวดและสายเคเบิล แท่งทองแดงแคโทด ท่อทองแดง และแผ่นทองแดง/แถบ มีอัตราการดำเนินงานที่ดีขึ้นเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส และการจัดซื้อแบบทันเวลาพอดีของปลายทางก็ฟื้นตัวขึ้นบ้าง ในขณะเดียวกัน ตั้งแต่ไตรมาส 1 วงจรการหมุนเวียนทองแดงรีไซเคิลได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น การปฏิบัติตามใบกำกับภาษีและภาษี ส่งผลให้ความต้องการบางส่วนย้ายไปยังทองแดงแคโทด และเพิ่มความยืดหยุ่นของการบริโภคทองแดงแคโทด การฟื้นตัวของอุปสงค์และการบริโภคทดแทนร่วมกันผลักดันการระบายสต็อกสินค้าคงคลังสังคมอย่างต่อเนื่อง ในเวลาเดียวกัน ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงมิถุนายน โรงถลุงในประเทศเข้าสู่ช่วงการซ่อมบำรุงประจำปีที่มีความเข้มข้นค่อนข้างมาก โดยบางโรงถลุงได้ดำเนินการซ่อมบำรุงตามกำหนดหรือชะลอความเร็วในการจัดส่ง ส่งผลให้ปริมาณสินค้าที่มาถึงตลาดต่ำกว่าที่คาดการณ์ และอุปทานที่มีอยู่ตึงตัวยิ่งขึ้น ด้วยแรงขับเคลื่อนจากการฟื้นตัวของอุปสงค์เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และการหยุดชะงักด้านอุปทานจากการซ่อมบำรุง ซัพพลายเออร์จึงเพิ่มความตั้งใจในการตรึงราคาให้แข็งแกร่ง และจุดศูนย์กลางของส่วนเพิ่มราคาสปอตก็ขยับสูงขึ้น

       นอกจากนี้ การระบายสต็อกอย่างต่อเนื่องในกวางตุ้งและส่วนเพิ่มราคาสปอตที่สูงในจีนตอนใต้ก็เป็นแรงขับเคลื่อนที่สำคัญเช่นกัน ในไตรมาส 2 การบริโภคภาคปลายน้ำในจีนตอนใต้ฟื้นตัวเมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ประกอบกับปริมาณสินค้ามาถึงที่ชะลอตัวในช่วงฤดูการซ่อมบำรุงโรงถลุง ส่งผลให้สต็อกสินค้าคงคลังสังคมของกวางตุ้งลดลงอย่างต่อเนื่อง อุปทานที่มีอยู่ในภูมิภาคตึงตัวอย่างเห็นได้ชัด เสริมสร้างความรู้สึกของซัพพลายเออร์ในการตรึงราคา และส่วนเพิ่มราคาสปอตในกวางตุ้งในบางช่วงก็สูงกว่าที่เซี่ยงไฮ้อย่างมีนัยสำคัญภายใต้สถานการณ์นี้ ส่วนต่างราคาระหว่างจีนตะวันออกกับจีนใต้ค่อยๆ กว้างขึ้น สร้างโอกาสอาร์บิทราจสำหรับการเคลื่อนย้ายสต็อก ความคาดหวังว่าสินค้าบางส่วนจะไหลจากจีนตะวันออกไปยังจีนใต้เพิ่มขึ้น ส่งผลกระทบเล็กน้อยต่ออุปทานที่มีในตลาดเซี่ยงไฮ้ และช่วยหนุนส่วนต่างราคาสปอตของเซี่ยงไฮ้ทางอ้อม

       ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของส่วนต่างราคาที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงนี้ไม่ใช่การพุ่งของอุปสงค์เต็มรูปแบบทั้งหมด แต่สะท้อนถึงความยืดหยุ่นของราคาสปอตที่ขยายตัวในสภาพแวดล้อมสต็อกต่ำมากกว่า ด้านหนึ่ง เมื่อสต็อกสังคมลดลง สินค้าที่พร้อมจำหน่ายสำหรับผู้ค้าและผู้ประกอบการปลายน้ำลดลง และสินค้าราคาถูกถูกเทรดอย่างรวดเร็ว อีกด้านหนึ่ง การซ่อมบำรุงโรงถลุงทำให้การส่งมอบลดลงเป็นระยะ ประกอบกับอัตราการมาถึงของทองแดงนำเข้าบางส่วนที่ไม่แน่นอน การปิดหน้าต่างนำเข้าเป็นช่วงๆ หรือผลขาดทุนที่กว้างขึ้น ทำให้การเติมสปอตในประเทศมีจำกัด ยิ่งเสริมความตั้งใจของผู้ขายที่จะรักษาราคาให้สูง

        โดยรวม ตลาดสปอตทองแดงเซี่ยงไฮ้ในไตรมาส 2 ค่อยๆ เปลี่ยนจากการ 'ถูกครอบงำจากแรงกดดันของสต็อก' ในไตรมาส 1 มาเป็น 'การสนับสนุนจากตรรกะการลดสต็อก' โดยเฉพาะ การปรับปรุงการบริโภคเดือนต่อเดือนให้พื้นฐานด้านอุปสงค์ การซ่อมบำรุงโรงถลุงที่กระจุกตัวทำให้การเติมอุปทานช้าลง และการลดสต็อกอย่างรวดเร็วในกวางตุ้งขยายความยืดหยุ่นของส่วนต่างราคาในภูมิภาค ร่วมกันขับเคลื่อนให้ศูนย์กลางส่วนต่างราคาทองแดง SHFE ปรับตัวขึ้นเป็นระยะในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม

พฤษภาคม-มิถุนายน: ราคาทองแดงสูงและความคาดหวังนอกฤดูกาลกดดันการจัดซื้อ; ความผันผวนของส่วนต่างราคาทวีความรุนแรง

       ตั้งแต่ปลายเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน ตลาดสปอตทองแดงเซี่ยงไฮ้เข้าสู่ช่วงที่ปัจจัยกระทิงและหมีเกี่ยวพันกัน ด้านหนึ่ง เมื่อเข้าสู่ช่วงนอกฤดูกาลบริโภคตามประเพณี ผลกดดันของราคาทองแดงที่สูงต่อความรู้สึกซื้อของผู้ประกอบการปลายน้ำชัดเจนมากขึ้น ผู้ใช้ปลายทางส่วนใหญ่ยังคงซื้อแบบทันทีที่ต้องการ ความตั้งใจที่จะเติมสต็อกเชิงรุกไม่เพียงพอ และกิจกรรมซื้อขายสปอตลดลงเมื่อเทียบกับเดือนเมษายน-พฤษภาคม อีกด้านหนึ่ง สต็อกสังคมในประเทศยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ และผลกระทบจากการซ่อมบำรุงโรงถลุงที่กระจุกตัวในช่วงเมษายนถึงมิถุนายนยังไม่หมดสิ้น การเติมสินค้าขาเข้าในบางภูมิภาคยังคงจำกัด ผู้ขายลังเลที่จะขายในราคาต่ำ และส่วนต่างราคาก็ไม่ลดลงอย่างรุนแรงเพียงด้านเดียว

        ในช่วงนี้ นอกจากสต็อกในประเทศที่ต่ำและการหยุดชะงักจากการซ่อมบำรุงโรงถลุงแล้ว การกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่องของส่วนต่างราคา COMEX-LME กลายเป็นตัวแปรภายนอกที่สำคัญที่มีผลกระทบต่อส่วนต่างราคาทองแดง SHFEในเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน ราคาทองแดง COMEX ค่อนข้างแข็งแกร่งกว่า LME ส่วนต่างราคาระหว่าง COMEX กับ LME ยังคงขยายตัวกว้างขึ้น และกระแสการค้าทองแดงแคโทดในต่างประเทศเปลี่ยนทิศทาง อุปทานของบางแบรนด์ที่ส่งมอบได้มีแนวโน้มไหลเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ มากขึ้น เพื่อให้ได้ผลตอบแทนจากการส่งมอบหรืออาร์บิทราจที่สูงขึ้น ส่งผลให้อุปทานสปอตในต่างประเทศที่มีให้กับตลาดเอเชียและจีนตึงตัวขึ้น

      จากมุมมองของการนำเข้าทองแดงของจีน ส่วนต่างราคา COMEX-LME ที่ขยายกว้างขึ้นได้ลดแรงจูงใจให้อุปทานจากต่างประเทศไหลเข้าสู่ตลาดจีน แม้ว่าอัตราส่วนราคาในประเทศ SHFE/LME จะฟื้นตัวเป็นระยะ แต่การมาถึงและการดำเนินพิธีการศุลกากรของทองแดงนำเข้ายังคงล่าช้าอยู่บ้าง สำหรับตลาดสปอตในประเทศ นั่นหมายความว่าในสภาพแวดล้อมที่มีสต็อกต่ำ ทองแดงนำเข้าประสบปัญหาในการเติมเต็มอุปทานอย่างรวดเร็ว ผู้ขายคลายความกังวลเกี่ยวกับการกระจุกตัวของทองแดงที่จะมาถึงในภายหลัง และราคาเสนอขายสปอตยังคงมีแรงหนุนอยู่บ้าง

      ดังนั้น ความแข็งแกร่งของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน จึงไม่สามารถอธิบายได้ง่ายๆ ว่าเป็นผลจากการบริโภคในประเทศที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง แต่เป็นผลรวมของสต็อกต่ำ การซ่อมบำรุงโรงถลุง การเติมเต็มการนำเข้าที่ไม่เพียงพอ และการเปลี่ยนทิศทางของอุปทานในต่างประเทศ ในสภาพแวดล้อมที่การจัดซื้อปลายทางอ่อนตัวลง โอกาสที่ค่าพรีเมียมจะปรับตัวขึ้นมีจำกัด อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการเติมเต็มอุปทานในประเทศที่จำกัด และทองแดงนำเข้าที่มาถึงต่ำกว่าที่คาดไว้ ตลาดสปอตจึงไม่น่าจะเปลี่ยนเป็นภาวะเกินดุลอย่างรวดเร็ว โดยค่าพรีเมียมโดยทั่วไปจะทรงตัวในระดับสูงและมีความผันผวนเป็นระยะ

II. ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในครึ่งปีแรก

1. สต็อก: สต็อกต่ำเป็นแรงหนุนสำคัญสำหรับค่าพรีเมียมสปอต

       แรงหนุนหลักของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในครึ่งปีแรกมาจากการเปลี่ยนแปลงของสต็อก หลังตรุษจีน สต็อกสังคมเพิ่มขึ้น กดดันค่าพรีเมียมสปอต เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 สต็อกยังคงลดลงต่อเนื่อง ทำให้อุปทานในตลาดตึงตัวขึ้น และเสริมสร้างความตั้งใจของผู้ขายในการรักษาราคาให้สูง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สต็อกในมณฑลกวางตุ้งลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม ผลักดันค่าพรีเมียมสปอตในจีนตอนใต้ให้สูงขึ้นอย่างมาก และเปิดโอกาสอาร์บิทราจในการเคลื่อนย้ายสต็อกจากจีนตะวันออกไปยังจีนตอนใต้ ซึ่งช่วยหนุนตลาดเซี่ยงไฮ้ทางอ้อม จากมุมมองนี้ การฟื้นตัวของค่าพรีเมียมในไตรมาส 2 ไม่ได้เกิดจากการบริโภคในท้องถิ่นของเซี่ยงไฮ้เพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลรวมของสต็อกต่ำและการไหลเวียนของอุปทานในแต่ละภูมิภาค

2. การฟื้นตัวของอุปสงค์หนุนค่าพรีเมียม ราคาทองแดงสูงและส่วนต่างราคาล่วงหน้าจำกัดการปรับขึ้นต่อเนื่อง

      ในช่วงไตรมาส 2 ซึ่งเป็นฤดูกาลสูงสุดตามประเพณี การจัดซื้อตามความจำเป็นของผู้ประกอบการปลายน้ำฟื้นตัวขึ้นบ้าง หนุนการฟื้นตัวของค่าพรีเมียม อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางราคาทองแดงที่สูง ผู้เล่นในปลายน้ำมีความเต็มใจในการสะสมสต็อกเชิงรุกอย่างจำกัด โดยธุรกรรมสปอตส่วนใหญ่อาศัยการจัดซื้อตามความจำเป็น ทำให้พื้นที่สำหรับค่าพรีเมียมที่จะปรับขึ้นต่อไปมีจำกัด ขณะเดียวกัน การเปลี่ยนสัญญาล่วงหน้า การส่งมอบ และการเปลี่ยนแปลงส่วนต่างราคาล่วงหน้าทองแดงของ SHFE ยังเพิ่มความผันผวนระยะสั้นให้รุนแรงขึ้น โดยรวมแล้ว อุปสงค์กำหนดระดับการฟื้นตัวของค่าพรีเมียม ส่วนต่างราคาล่วงหน้ากำหนดจังหวะระยะสั้น และราคาทองแดงที่สูงจำกัดการปรับขึ้นของค่าพรีเมียมอย่างต่อเนื่อง

3. การนำเข้า: การเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างกำไรจากการนำเข้าส่งผลต่อจังหวะการเติมเต็มสปอตในประเทศ

      จังหวะการไหลเข้าของทองแดงนำเข้ามีอิทธิพลอย่างมีนัยสำคัญต่อค่าพรีเมียมสปอตทองแดงของ SHFE เมื่อการขาดทุนจากการนำเข้าขยายวงกว้างและหน้าต่างการนำเข้าปิดลง แรงผลักดันให้อุปทานจากต่างประเทศไหลเข้าสู่จีนอ่อนกำลังลง การเติมเต็มสปอตในประเทศยังคงจำกัด ความรู้สึกของผู้จำหน่ายในการคงราคาให้แข็งแกร่งขึ้น และค่าพรีเมียมมีแนวโน้มได้รับการหนุน ในทางกลับกัน เมื่อการขาดทุนจากการนำเข้าแคบลงหรือแม้แต่เปิดขึ้นเป็นระยะๆ การคาดการณ์ของตลาดต่อการมาถึงของทองแดงนำเข้าเพิ่มขึ้น ผู้จำหน่ายจะระมัดระวังในการเสนอราคามากขึ้น และพื้นที่ขาขึ้นของค่าพรีเมียมถูกจำกัด

      ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน ส่วนต่างราคา LME-COMEX ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เสริมแรงจูงใจให้อุปทานที่ส่งมอบได้ในต่างประเทศไหลเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ และบีบอัดความพร้อมของทรัพยากรทองแดงนำเข้าสำหรับเอเชียและตลาดจีน ขณะเดียวกัน แม้ว่าส่วนต่างกำไรจากการนำเข้าของจีนจะฟื้นตัวเป็นระยะๆ แต่การมาถึงจริงและการเติมเต็มผ่านพิธีการศุลกากรล่าช้า ทำให้ตลาดสปอตในประเทศเปลี่ยนไปสู่สภาวะผ่อนคลายได้อย่างรวดเร็วได้ยาก การเติมเต็มจากการนำเข้าที่ไม่เพียงพอประกอบกับรูปแบบสต็อกต่ำ กลายเป็นสาเหตุสำคัญเบื้องหลังความยืดหยุ่นของค่าพรีเมียมสปอตทองแดงของ SHFE ในช่วงกลางปี

III. แนวโน้มค่าพรีเมียมสปอตทองแดงของ SHFE ในครึ่งหลังของปี 2026

       เมื่อมองไปยังครึ่งปีหลัง คาดว่าค่าพรีเมียมสปอตทองแดงของ SHFE จะยังคงอยู่ภายใต้การดึงรั้งระหว่างสต็อก อุปสงค์ การนำเข้า ส่วนต่างราคาระหว่างภูมิภาค และโครงสร้างส่วนต่างราคาข้ามเดือน สต็อกต่ำจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนตลาดสปอต แต่ผลกระทบเชิงลบของราคาทองแดงที่สูงต่ออุปสงค์ปลายน้ำ การเปลี่ยนแปลงจังหวะการเติมเต็มจากทองแดงนำเข้า จังหวะการส่งมอบของผู้ถลุงในประเทศ และการเปลี่ยนผ่านระหว่างนอกฤดูกาลและฤดูกาลสูงสุด จะร่วมกันมีอิทธิพลต่อช่วงการซื้อขายของค่าพรีเมียม

1. Q3: นอกฤดูการบริโภคจะจำกัดขาขึ้นของค่าพรีเมียม แต่สต็อกต่ำอาจจำกัดความรุนแรงของส่วนลด

      Q3 เป็นช่วงนอกฤดูการบริโภคทองแดงตามปกติ ออเดอร์ที่อ่อนตัวจากผู้ใช้ปลายทางบางรายอาจกระทบอัตราการเดินเครื่องของภาคปลายน้ำ ท่ามกลางราคาทองแดงที่สูงและผันผวน ผู้ประกอบการปลายน้ำจะยังคงระมัดระวังในการจัดซื้อ โดยคาดว่าธุรกรรมสปอตส่วนใหญ่จะเป็นการซื้อตามความจำเป็น และความต้องการสต็อกเชิงรุกมีจำกัด หากด้านการบริโภคไม่ดีขึ้นอย่างชัดเจน โอกาสขาขึ้นของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ก็มีแนวโน้มถูกจำกัด

       อย่างไรก็ตาม จากด้านอุปทาน หากสต็อกสังคมยังต่ำและทองแดงนำเข้าเติมเต็มได้จำกัด ก็เป็นเรื่องยากที่ตลาดสปอตจะเห็นส่วนลดที่ลึกชัดเจน ด้านหนึ่ง สต็อกต่ำจะหนุนราคาเสนอขายของผู้จำหน่ายต่อไป อีกด้าน หากส่วนต่างราคา COMEX-LME ยังอยู่ในระดับค่อนข้างสูง อุปทานจากต่างประเทศจะยังคงไหลไปยังตลาดสหรัฐฯ จังหวะการมาถึงของทองแดงนำเข้าสู่จีนอาจยังถูกกระทบ และตลาดสปอตในประเทศจะยากที่จะคลี่คลายอย่างรวดเร็ว

       ดังนั้น ค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ใน Q3 อาจมีรูปแบบ “อุปสงค์อ่อนแอแต่ส่วนลดจำกัด” นอกฤดูการบริโภคจะจำกัดขาขึ้นของค่าพรีเมียม แต่สต็อกต่ำ ความไม่แน่นอนของการเติมเต็มจากการนำเข้า และอุปทานตึงตัวในบางภูมิภาค อาจทำให้กรอบของส่วนลดยังค่อนข้างจำกัด ค่าพรีเมียมสปอต Q3 คาดว่าจะเคลื่อนไหว sideways ในกรอบเป็นส่วนใหญ่ โดยความผันผวนเป็นระยะยังขึ้นอยู่กับโครงสร้างสเปรดระหว่างเดือน การเปลี่ยนแปลงของสต็อก และจังหวะการผ่านด่านของทองแดงนำเข้า

2. Q4: จับตาการเกิดขึ้นจริงของฤดูกาลท่องเที่ยวและจุดเปลี่ยนของสต็อก ค่าพรีเมียมอาจมีโอกาสฟื้นตัวเป็นระยะ

       เมื่อตลาดเข้าสู่ Q4 ความสนใจจะค่อย ๆ หันไปที่ว่าฤดูบริโภคสูงสุดจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ หากการลงทุนโครงข่ายไฟฟ้า ตารางการผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้าน พลังงานใหม่ และออเดอร์ภาคการผลิตดีขึ้นเล็กน้อย อารมณ์การซื้อของภาคปลายน้ำอาจกระเตื้องขึ้นจาก Q3 และการบริโภคทองแดงแคโทดอาจฟื้นตัวเป็นช่วง หากไม่มีการสะสมสต็อกอย่างมีนัยสำคัญ ค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ยังมีโอกาสแข็งค่าขึ้นอีก

        อย่างไรก็ตาม พึงระวังว่าแนวโน้มขาขึ้นของค่าพรีเมียมใน Q4 จะยั่งยืนหรือไม่นั้น ยังขึ้นอยู่กับจังหวะการเติมเต็มของอุปทาน หากหน้าต่างอาร์บิทราจนำเข้าเปิดขึ้นเป็นระยะ โดยมีทองแดงนำเข้ามากระจุกตัว หรือการจัดส่งของโรงถลุงในประเทศเพิ่มขึ้น สภาพอุปทานตึงตัวในตลาดสปอตอาจคลายลง และจำกัดพื้นที่ฟื้นตัวของค่าพรีเมียมนอกจากนี้ ในช่วงครึ่งปีหลัง ควรให้ความสำคัญกับอัตราการปล่อยกำลังการผลิตใหม่และขยายกำลังการผลิตในด้านอุปทานทองแดงแคโทดในประเทศ นอกเหนือจากโครงการ Youjin Guanhua ที่เริ่มการผลิตและผลิตทองแดงแคโทดในเดือนมิถุนายนแล้ว โครงการต่างๆ เช่น Humon Phase II, Chifeng Jintong Phase II และ Shenghai Phase II ก็จะเป็นแหล่งเพิ่มอุปทานที่ได้รับความสนใจจากตลาดในช่วงครึ่งปีหลังเช่นกัน เมื่อโครงการเหล่านี้ทยอยเริ่มดำเนินการ เพิ่มกำลังการผลิต และมีผลผลิตที่เสถียร ความคาดหวังในการเติมเต็มอุปทานทองแดงแคโทดในประเทศจะแข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ

       ในขณะเดียวกัน หากราคาทองแดงที่สูงยังคงกดดันการจัดซื้อของผู้ใช้ปลายทาง และการเติมสต็อกของภาคปลายน้ำไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ พรีเมียมอาจไม่สามารถสร้างแนวโน้มที่ยั่งยืนได้แม้จะแข็งค่าขึ้นเป็นระยะๆ

       ดังนั้น พรีเมียมทองแดงในตลาด SHFE ในไตรมาส 4 จึงมีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวเป็นระยะๆ มากกว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องด้านเดียว เกณฑ์สำคัญในการตัดสินนี้คือ: สินค้าคงคลังยังคงลดลงหรือไม่ คำสั่งซื้อปลายทางดีขึ้นหรือไม่ ทองแดงนำเข้ามาในปริมาณมากหรือไม่ พรีเมียมสูงในกวางตุ้งกลับมาอีกครั้งหรือไม่ และส่วนต่างราคาระหว่างสัญญาฟิวเจอร์สยังคงสนับสนุนการถือครองราคาสปอตให้แข็งแกร่งหรือไม่

สรุป

        โดยรวมแล้ว พรีเมียมทองแดงในตลาด SHFE ในครึ่งปีแรกของปี 2026 แสดงให้เห็นลักษณะเป็นช่วงๆ อย่างชัดเจน ในไตรมาส 1 ได้รับผลกระทบจากการสะสมสต็อกหลังวันหยุดและการกลับมาดำเนินการของภาคปลายน้ำที่ล่าช้า พรีเมียมสปอตอยู่ภายใต้แรงกดดันและผันผวน; ในไตรมาส 2 เมื่อการลดสต็อกดำเนินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับการลดลงอย่างรวดเร็วของสินค้าคงคลังในกวางตุ้ง พรีเมียมสูงในภาคใต้ของจีนเปิดโอกาสอาร์บิทราจสำหรับการเคลื่อนย้ายทองแดง ส่งผลให้พรีเมียมในภูมิภาคต่างๆ เพิ่มขึ้น; ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน แม้ว่าความคาดหวังในช่วงนอกฤดูกาลจะทวีความรุนแรงขึ้น แต่ส่วนต่างราคา COMEX-LME ที่ขยายกว้างขึ้นได้เบี่ยงเบนอุปทานจากต่างประเทศ และการนำเข้าทองแดงของจีนมีจำกัด ดังนั้นรูปแบบสินค้าคงคลังในประเทศที่ต่ำจึงยังคงสนับสนุนตลาดสปอตต่อไป

        เมื่อมองไปข้างหน้าถึงครึ่งปีหลัง พรีเมียมทองแดงในตลาด SHFE จะยังคงได้รับแรงผลักดันจากปัจจัยต่างๆ เช่น สินค้าคงคลัง การนำเข้า การบริโภค และการเพิ่มขึ้นของอุปทาน ในไตรมาส 3 การชะลอตัวตามฤดูกาลของการบริโภคอาจจำกัดการเพิ่มขึ้นของพรีเมียม แต่สินค้าคงคลังที่ต่ำ ความไม่แน่นอนในการเติมเต็มการนำเข้า และอุปทานที่ตึงตัวในกวางตุ้งอาจยังคงสนับสนุนพรีเมียมสปอตได้ ในไตรมาส 4 ควรให้ความสำคัญอย่างใกล้ชิดกับการเร่งกำลังการผลิตของโครงการใหม่และขยายกำลังการผลิต หาก Humon Phase II, Chifeng Jintong Phase II, Shenghai Phase II และโครงการอื่นๆ ทยอยปล่อยผลผลิต ประกอบกับการเสริมทองแดงนำเข้าที่เพิ่มขึ้น แรงกดดันด้านอุปทานสปอตในประเทศอาจเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และพื้นที่ในการเพิ่มขึ้นของพรีเมียมจะถูกจำกัด

       โดยรวมแล้ว พรีเมียมทองแดง SHFE ในครึ่งปีหลังมีแนวโน้มที่จะติดอยู่ในภาวะดึงดันระหว่าง "แรงหนุนจากสต็อกต่ำ" และ "แรงกดดันจากการเพิ่มขึ้นของอุปทาน" หากสต็อกยังคงต่ำและอุปทานทองแดงนำเข้ายังจำกัด พรีเมียมอาจยังมีโอกาสแข็งค่าขึ้นเป็นระยะ อย่างไรก็ตาม หากการปล่อยกำลังการผลิตใหม่ดำเนินไปอย่างราบรื่น ช่องทางนำเข้าเปิดขึ้น และการฟื้นตัวของการบริโภคยังคงอ่อนแอ พรีเมียมสปอตก็อาจค่อยๆ เผชิญแรงกดดัน