บทวิเคราะห์ส่วนเพิ่มราคาสปอตของแคโทดทองแดงในครึ่งแรกของปี 2026 และแนวโน้มครึ่งหลัง [SMM Analysis]

       ในช่วงครึ่งปีแรก 2026 พรีเมียมทองแดงแคโทด Spot SHFE ปรับตัวขึ้นลงอย่างเห็นได้ชัด โดยมีลักษณะ “ความผันผวนสูง, ส่วนลดลึกเป็นช่วง ๆ, ฟื้นตัวในไตรมาส 2 และกลับสู่สภาวะพรีเมียมในช่วงกลางปี”

       ช่วงตรุษจีน พรีเมียมสปอตผันผวนรุนแรงขึ้น จากการกักตุนของปลายน้ำ การโรลโอเวอร์สัญญา และการเปลี่ยนแปลงของสต็อก หลังวันหยุด สต็อกทางสังคมเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและการฟื้นตัวของปลายน้ำเป็นไปอย่างเชื่องช้า ทำให้ตลาดสปอตเผชิญแรงกดดันและอ่อนตัวลง เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 2 สต็อกทางสังคมยังคงถูกระบายออก โดยเฉพาะที่กว่างโจวลดลงอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้พรีเมียมสปอตในจีนตอนใต้ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก เปิดหน้าต่าง Arbitrage สำหรับการย้ายสต็อกจากจีนตะวันออกไปยังจีนตอนใต้ ซึ่งช่วยยกระดับพรีเมียมสปอตในเซี่ยงไฮ้โดยอ้อม ในเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน แม้ราคาทองแดงที่สูงและความคาดหมายนอกฤดูกาลจะกดดันการซื้อของปลายน้ำ แต่ส่วนต่างราคา COMEX-LME ยังคงกว้างขึ้น สิ่งนี้เสริมแรงส่งออกทองแดงไปยังตลาดสหรัฐฯ จากนอกจีน ขัดขวางจังหวะการมาถึงของทองแดงนำเข้าในประเทศ สภาพแวดล้อมสต็อกในประเทศที่ต่ำยังเป็นปัจจัยหนุนพรีเมียมสปอต

       โดยรวมแล้ว พรีเมียมทองแดง SHFE ในครึ่งปีแรก 2026 ไม่ได้ถูกกำหนดโดยความแข็งแกร่งของการบริโภคในท้องถิ่นที่เซี่ยงไฮ้เพียงอย่างเดียว แต่เกิดจากปัจจัยหลายอย่างประกอบกัน ได้แก่ สต็อกในประเทศที่ต่ำ ความแตกต่างของสต็อกระหว่างภูมิภาค การเก็งกำไรสต็อกข้ามภูมิภาค การเติมเต็มทองแดงนำเข้าที่จำกัด และการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างราคาในต่างประเทศ สต็อกที่ต่ำให้การสนับสนุนพื้นฐานแก่ตลาดสปอต พรีเมียมที่สูงในกวางตุ้งเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญให้เกิดการฟื้นตัวของพรีเมียมในไตรมาส 2 การกว้างขึ้นของส่วนต่าง COMEX-LME ลดความสามารถของทองแดงนำเข้าในการเสริมตลาดในประเทศ ทำให้พรีเมียมทองแดง SHFE แสดงความแข็งแกร่งแม้การบริโภคจะอ่อนลงเพียงเล็กน้อย

1. การทบทวนพรีเมียมทองแดง SHFE ในครึ่งปีแรก

มกราคม: การกักตุนก่อนวันหยุดและการเปลี่ยนแปลงที่เกิดจากการโรลโอเวอร์สัญญา ทำให้พรีเมียมผันผวนรุนแรงขึ้น

      ในเดือนมกราคม 2026 พรีเมียมทองแดง Spot SHFE มีความผันผวนสูง ในช่วงต้นเดือน ตลาดยังอยู่ในช่วงกักตุนก่อนวันหยุด และบริษัทปลายน้ำบางส่วนยังมีความต้องการสต็อกใหม่ก่อนตรุษจีน ประกอบกับการโรลโอเวอร์สัญญาและการเปลี่ยนแปลงชั่วคราวของโครงสร้างอุปทาน ส่งผลให้พรีเมียมสปอตแข็งค่าขึ้นชั่วคราว อย่างไรก็ตาม เมื่อใกล้ถึงวันหยุด บริษัทปลายน้ำเริ่มปิดดำเนินการทีละน้อย การซื้อขายในตลาดเบาบางลง และผู้ค้าเผชิญแรงกดดันในการขายเพิ่มขึ้น สิ่งนี้ทำให้ส่วนเกินราคาสปอตปรับตัวลงอย่างรวดเร็วและเปลี่ยนเป็นส่วนลด

       จากมุมมองของประสิทธิภาพตลาด การผันผวนอย่างรวดเร็วของส่วนเกินราคาในเดือนมกราคมสะท้อนถึงการปรับจังหวะการซื้อขายก่อนวันหยุดและการหยุดชะงักด้านอุปทาน มากกว่าการปรับปรุงการบริโภคอย่างยั่งยืน ในช่วงสุดท้ายก่อนตรุษจีน การซื้อของปลายน้ำค่อย ๆ หดตัวลง การซื้อในตลาดลดลง และซัพพลายเออร์ลดข้อเสนอลงเพื่ออำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรม ทำให้ส่วนลดสปอตขยายกว้างขึ้น ซึ่งยังเป็นการวางรากฐานสำหรับการสร้างสต็อกตามฤดูกาลหลังตรุษจีน และตลาดสปอตในไตรมาส 1 ที่ซบเซา

การสร้างสต็อกหลังวันหยุดกดดันราคาสปอต การฟื้นตัวของส่วนเกินราคาขาดความยั่งยืน เดือนกุมภาพันธ์-มีนาคม

      หลังตรุษจีน สต็อกสังคมของทองแดงแคโทดของจีนเข้าสู่วงจรการสร้างสต็อกตามฤดูกาล ในขณะที่ผู้ประกอบการปลายน้ำกลับมาทำงานในอัตราที่ค่อนข้างช้า และคำสั่งซื้อปลายทางต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว ท่ามกลางฉากหลังที่การสะสมสต็อกแซงหน้าการฟื้นตัวของการบริโภค ซัพพลายเออร์เผชิญแรงกดดันในการจัดส่งอย่างมาก ราคาเสนอในตลาดสปอตโดยทั่วไปอยู่ภายใต้แรงกดดัน และส่วนเกินราคาทองแดงในตลาด SHFE เคยคงอยู่ในระดับส่วนลดลึก

       ประมาณกลางเดือนกุมภาพันธ์ ได้รับผลกระทบจากการหมุนเวียนสัญญาในเดือนส่งมอบ การตึงตัวเป็นระยะของสินค้าที่มีให้ และความวุ่นวายทางความเชื่อมั่นของตลาด ส่วนเกินราคาพุ่งขึ้นชั่วครู่ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากในขณะนั้นการบริโภคปลายน้ำยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่และแรงกดดันด้านสต็อกยังคงอยู่ ส่วนเกินราคาสปอตที่สูงไม่ได้รับการสนับสนุนการซื้อขายอย่างยั่งยืน และราคาเสนอในเวลาต่อมาก็ปรับตัวลงอีกครั้ง สิ่งนี้บ่งชี้ว่าการพุ่งขึ้นเป็นระยะในตลาดสปอตไตรมาส 1 เกิดจากการรบกวนระยะสั้นด้านอุปทานและโครงสร้างฟิวเจอร์ส มากกว่าที่จะเป็นการแข็งค่าขึ้นอย่างแท้จริงของการบริโภคโดยรวม

      หลังจากเข้าสู่เดือนมีนาคม เมื่อการกลับมาดำเนินงานของปลายน้ำค่อย ๆ คืบหน้า การทำธุรกรรมในตลาดสปอตดีขึ้นเมื่อเทียบกับหลังตรุษจีน การเติบโตของสต็อกสังคมชะลอตัวลงและค่อย ๆ เข้าสู่ระยะแรกของการลดสต็อก และส่วนเกินราคาฟื้นตัวจากส่วนลดลึกก่อนหน้านี้ ในขณะเดียวกัน ห่วงโซ่การหมุนเวียนของทองแดงทุติยภูมิได้รับผลกระทบจากปัญหาใบแจ้งหนี้ การปฏิบัติตามภาษี และเสถียรภาพด้านอุปทาน ส่งผลให้ทองแดงเส้นทุติยภูมิบางส่วนและการบริโภคที่เกี่ยวข้องเปลี่ยนไปสู่ฝั่งทองแดงแคโทด และความต้องการทดแทนทองแดงแคโทดเพิ่มขึ้นเป็นระยะ ซึ่งยังเร่งจังหวะการลดสต็อกสังคมอย่างไรก็ตาม เนื่องจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ปลายทางยังคงอยู่ในระดับปานกลาง และราคาทองแดงที่สูงสกัดกั้นการซื้อในปลายน้ำ ตลาดจึงถูกครอบงำด้วยธุรกรรมการจัดซื้อแบบทันเวลา และการฟื้นตัวของค่าพรีเมียมไม่ราบรื่น โดยลดลงกลับไปอยู่ในแดนส่วนลดหลายครั้งหลังการต่ออายุสัญญา

      โดยรวมแล้ว ตรรกะการดำเนินงานหลักของตลาดทองแดงสปอตเซี่ยงไฮ้ในไตรมาสที่ 1 คือ 'แรงกดดันจากสินค้าคงคลังสะสมหลังวันหยุด + การฟื้นตัวของปลายน้ำที่ช้า + การต่ออายุสัญญาและการส่งมอบที่รบกวน' แม้ว่าค่าพรีเมียมจะมีการดีดตัวเป็นระยะ แต่ก็ขาดพื้นฐานสำหรับการเพิ่มขึ้นอย่างยั่งยืน

การลดสต๊อกสินค้าคงคลังผนวกกับการปรับปรุงการบริโภค; จุดศูนย์กลางค่าพรีเมียมปรับเพิ่มขึ้นเป็นระยะ, เมษายน-พฤษภาคม

      หลังจากเข้าสู่ไตรมาสที่ 2 ตรรกะการดำเนินงานของตลาดทองแดงสปอตเซี่ยงไฮ้แสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงที่จำกัดขึ้น เมื่อเข้าสู่ฤดูการบริโภคสูงสุดตามประเพณี อุตสาหกรรมปลายน้ำบางประเภท เช่น ลวดและสายเคเบิล แท่งทองแดงแคโทด ท่อทองแดง & ท่อ และแผ่น/แถบทองแดง มีอัตราการเดินเครื่องที่ดีขึ้นเมื่อเทียบไตรมาส และการจัดซื้อแบบทันเวลาปลายทางมีการฟื้นตัวบ้าง ในขณะเดียวกัน ตั้งแต่ไตรมาสที่ 1 การหมุนเวียนของทองแดงทุติยภูมิได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ เช่น การปฏิบัติตามใบกำกับภาษีและการบังคับใช้ภาษี ซึ่งเปลี่ยนอุปสงค์บางส่วนไปยังฝั่งทองแดงแคโทด และเสริมความยืดหยุ่นของการบริโภคทองแดงแคโทด การฟื้นตัวของอุปสงค์และการบริโภคทดแทนร่วมกันผลักดันให้มีการลดสต๊อกสินค้าคงคลังในสังคมอย่างต่อเนื่อง ในเวลาเดียวกัน ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงมิถุนายน โรงถลุงในประเทศเข้าสู่ช่วงการบำรุงรักษาประจำปีที่ค่อนข้างกระจุกตัว โดยโรงถลุงบางแห่งเข้าสู่ระยะบำรุงรักษาตามระยะเวลาหรือลดอัตราการขนส่ง ส่งผลให้สินค้าในตลาดต่ำกว่าคาดการณ์และทำให้อุปทานที่มีอยู่ตึงตัวมากขึ้น แรงขับเคลื่อนจากการฟื้นตัวของอุปสงค์เดือนต่อเดือนและการหยุดชะงักด้านอุปทานจากการบำรุงรักษา ทำให้ซัพพลายเออร์เพิ่มความตั้งใจที่จะรักษาระดับราคาให้แข็งแกร่ง และจุดศูนย์กลางของค่าพรีเมียมสปอตปรับตัวสูงขึ้น

       นอกจากนี้ การลดสต๊อกอย่างต่อเนื่องในกวางตุ้งและค่าพรีเมียมสปอตที่สูงในจีนตอนใต้ก็เป็นแรงขับเคลื่อนที่สำคัญเช่นกัน ในไตรมาสที่ 2 การบริโภคปลายน้ำในจีนตอนใต้ฟื้นตัวเดือนต่อเดือน ประกอบกับอัตราการมาถึงของสินค้าที่ช้าในช่วงฤดูบำรุงรักษาโรงถลุง ส่งผลให้สินค้าคงคลังทางสังคมในกวางตุ้งลดลงอย่างต่อเนื่อง อุปทานที่มีอยู่ในภูมิภาคตึงตัวอย่างเห็นได้ชัด เสริมสร้างความรู้สึกของซัพพลายเออร์ในการรักษาราคาให้แข็งแกร่ง และค่าพรีเมียมสปอตในกวางตุ้ง ณ จุดหนึ่งสูงกว่าในเซี่ยงไฮ้อย่างมีนัยสำคัญต่อท่ามกลางบรรยากาศเช่นนี้ ส่วนต่างราคาระหว่างจีนตะวันออกกับจีนใต้จึงค่อย ๆ กว้างขึ้น ทำให้เกิดโอกาสในการทำกำไรจากการย้ายสินค้าคงคลังบางส่วน ความคาดหมายว่าสินค้าบางส่วนจะไหลจากจีนตะวันออกไปจีนใต้เพิ่มสูงขึ้น ส่งผลกระทบเล็กน้อยต่อปริมาณซัพพลายในตลาดเซี่ยงไฮ้ และหนุนให้ค่า Premium ของตลาดสปอตเซี่ยงไฮ้ปรับตัวสูงขึ้นโดยอ้อม

       หัวใจสำคัญที่ผลักดันให้ Premium แข็งแกร่งขึ้นในช่วงเวลานี้ ไม่ได้มาจากอุปสงค์ที่พุ่งขึ้นเต็มรูปแบบเสียทีเดียว แต่สะท้อนถึงความยืดหยุ่นของราคาสปอตที่เพิ่มขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีสินค้าคงคลังต่ำ ด้านหนึ่ง ขณะที่สินค้าคงคลังทางสังคมลดลง สินค้าที่พร้อมขายสำหรับผู้ค้าและผู้ประกอบการปลายน้ำก็ลดน้อยลง และสินค้าราคาถูกก็ถูกซื้อขายอย่างรวดเร็ว อีกด้านหนึ่ง การซ่อมบำรุงของผู้ถลุงแร่ทำให้การจัดส่งลดลงเป็นระยะ ประกอบกับอัตราการมาถึงของทองแดงนำเข้าบางส่วนยังไม่แน่นอน การปิดหน้าต่างนำเข้าเป็นระยะหรือผลขาดทุนที่กว้างขึ้น ซ้ำเติมให้การเติมเต็มสปอตในประเทศมีจำกัด ยิ่งเสริมเจตจำนงของผู้ค้าที่จะประคองราคาให้สูงไว้

        โดยรวมแล้ว ตลาดทองแดงสปอตเซี่ยงไฮ้ในไตรมาส 2 ค่อย ๆ ขยับจากการ "ถูกกดดันจากสินค้าคงคลัง" ในไตรมาส 1 มาสู่ "ตรรกะแห่งการลดสต็อกเกื้อหนุน" กล่าวคือ การบริโภคที่ปรับดีขึ้นเมื่อเทียบเดือนต่อเดือนเป็นฐานรองรับด้านอุปสงค์ การซ่อมบำรุงโรงถลุงที่กระจุกตัวชะลอการเติมเต็มซัพพลาย และการลดสต็อกอย่างรวดเร็วในกวางตุ้งเพิ่มความยืดหยุ่นของ Premium ในภูมิภาค ทั้งหมดนี้ร่วมกันผลักดันให้ศูนย์กลางของ Premium ทองแดง SHFE ในเดือนเมษายน-พฤษภาคมปรับขึ้นเป็นระยะ

พฤษภาคม-มิถุนายน: ราคาทองแดงสูงและความคาดหมายช่วงนอกฤดูกาลกดดันการจัดหา; Premium ผันผวนรุนแรงขึ้น

       ตั้งแต่ปลายพฤษภาคมถึงมิถุนายน ตลาดทองแดงสปอตเซี่ยงไฮ้ก้าวเข้าสู่ช่วงที่ปัจจัยบวกและลบคละเคล้ากัน ด้านหนึ่ง เมื่อฤดูกาลบริโภคตามประเพณีจวนมาถึง ผลกระทบด้านกดดันของราคาทองแดงที่สูงต่อความรู้สึกของผู้ประกอบการปลายน้ำก็เห็นได้ชัดขึ้น ผู้ใช้ส่วนใหญ่คงการจัดหาแบบทันทีทันใด ไม่เต็มใจสะสมสต็อกไว้ล่วงหน้า กิจกรรมการซื้อขายสปอตลดลงเมื่อเทียบกับช่วงเมษายน-พฤษภาคม อีกด้านหนึ่ง สินค้าคงคลังทางสังคมในประเทศยังคงต่ำอยู่พอสมควร และผลกระทบจากการซ่อมบำรุงกระจุกตัวของโรงถลุงตั้งแต่เมษายนถึงมิถุนายนก็ยังไม่สร่างเต็มที่ การมาถึงของสินค้าทดแทนในบางภูมิภาคยังมีจำกัด ผู้ค้าไม่เต็มใจขายถูก และ Premium ก็ไม่ได้อ่อนตัวลงอย่างเฉียบพลันทิศทางเดียว

        ในช่วงเวลานี้ นอกจากปัจจัยสินค้าคงคลังในประเทศที่ต่ำและปัญหาการซ่อมบำรุงโรงถลุงแล้ว การกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่องของส่วนต่างราคา COMEX-LME ยังกลายเป็นตัวแปรภายนอกสำคัญที่กระทบ Premium ทองแดง SHFEในช่วงเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน ราคาทองแดง COMEX ปรับตัวแข็งค่ากว่า LME ส่วนต่างราคา COMEX-LME ขยายกว้างขึ้นอย่างต่อเนื่อง และกระแสการค้าแคโทดทองแดงในต่างประเทศเปลี่ยนแปลงไป อุปทานแบรนด์ที่ส่งมอบบางส่วนมีแนวโน้มที่จะไหลเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ เพื่อให้ได้ราคาส่งมอบหรือกำไรจากการเก็งกำไรที่สูงขึ้น ส่งผลให้ทรัพยากรสปอตในต่างประเทศที่มีให้กับตลาดเอเชียและจีนถูกบีบอัด

      จากมุมมองการนำเข้าทองแดงของจีน ส่วนต่างราคา COMEX-LME ที่ขยายวงกว้างทำให้แรงจูงใจที่อุปทานต่างประเทศจะไหลเข้าสู่ตลาดจีนอ่อนแรงลง แม้ว่าอัตราส่วนราคาในประเทศ SHFE/LME จะฟื้นตัวเป็นระยะ แต่การมาถึงจริงและการผ่านพิธีการศุลกากรของทองแดงนำเข้าก็เกิดความล่าช้าบ้าง สำหรับตลาดสปอตในประเทศ หมายความว่าในบริบทที่สินค้าคงคลังอยู่ในระดับต่ำ ทองแดงนำเข้าต้องดิ้นรนเพื่อส่งมอบการเติมเต็มที่มีประสิทธิภาพได้อย่างรวดเร็ว ความกังวลของผู้จำหน่ายเกี่ยวกับการกระจุกตัวของอุปทานที่กำลังจะมาถึงได้ผ่อนคลายลง และราคาเสนอซื้อขายสปอตยังคงได้รับการสนับสนุนอยู่บ้าง

      ดังนั้น ความสามารถในการทรงตัวของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในช่วงเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายนจึงไม่สามารถอธิบายได้ว่าเป็นผลจากการบริโภคภายในประเทศที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลรวมของสินค้าคงคลังในระดับต่ำ การบำรุงรักษาโรงถลุง การเติมเต็มจากการนำเข้าที่ไม่เพียงพอ และการเบี่ยงเบนอุปทานจากต่างประเทศ ท่ามกลางการจัดซื้อของภาคปลายน้ำที่อ่อนแอ โอกาสที่ค่าพรีเมียมจะปรับตัวสูงขึ้นมีจำกัด อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการเติมเต็มอุปทานในประเทศมีจำกัด และทองแดงนำเข้าที่มาถึงน้อยกว่าที่คาดการณ์ ตลาดสปอตจึงไม่น่าจะเปลี่ยนเป็นภาวะล้นตลาดอย่างรวดเร็ว โดยค่าพรีเมียมโดยรวมยังคงเคลื่อนไหวในระดับสูงและมีความผันผวนเป็นระยะ

II. ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในช่วงครึ่งแรกของปี

1. สินค้าคงคลัง: สินค้าคงคลังระดับต่ำเป็นปัจจัยสนับสนุนสำคัญสำหรับค่าพรีเมียมสปอต

       แรงหนุนหลักของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในช่วงครึ่งแรกของปีมาจากการเปลี่ยนแปลงของสินค้าคงคลัง หลังตรุษจีน สินค้าคงคลังทางสังคมเพิ่มขึ้น ทำให้ค่าพรีเมียมสปอตตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน เมื่อเข้าสู่ไตรมาสที่ 2 สินค้าคงคลังยังคงปรับลดลงอย่างต่อเนื่อง ทำให้อุปทานที่มีในตลาดตึงตัวขึ้น และผู้จำหน่ายมีแนวโน้มที่จะรักษาราคาให้แข็งแกร่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สินค้าคงคลังในกวางตุ้งลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงเดือนเมษายนถึงพฤษภาคม ผลักดันให้ค่าพรีเมียมสปอตในภาคใต้ของจีนปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และเปิดโอกาสการเก็งกำไรจากการเคลื่อนย้ายสินค้าคงคลังจากภาคตะวันออกไปยังภาคใต้ ซึ่งช่วยสนับสนุนตลาดเซี่ยงไฮ้ทางอ้อม จากมุมมองนี้ การฟื้นตัวของค่าพรีเมียมในไตรมาสที่ 2 ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยการบริโภคในท้องถิ่นของเซี่ยงไฮ้เพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลรวมของสินค้าคงคลังในระดับต่ำและกระแสอุปทานในภูมิภาค

2. การฟื้นตัวของการบริโภคหนุนค่าพรีเมียม ส่วนราคาทองแดงที่สูงและสเปรดราคาล่วงหน้าจำกัดการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง

      ในช่วงฤดูพีคแบบดั้งเดิมของไตรมาส 2 การจัดซื้อแบบทันเวลาของผู้บริโภคปลายน้ำฟื้นตัวขึ้นบางส่วน หนุนให้ค่าพรีเมียมฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางราคาทองแดงที่สูง ผู้เล่นปลายน้ำมีความเต็มใจจำกัดในการเติมสต็อกอย่างจริงจัง โดยธุรกรรมสปอตส่วนใหญ่เป็นการซื้อแบบทันเวลา ซึ่งจำกัดโอกาสให้ค่าพรีเมียมปรับตัวขึ้นอีก ในขณะเดียวกันการโรลโอเวอร์สัญญา การส่งมอบ และการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างราคาล่วงหน้าทองแดงในตลาด SHFE ยังเพิ่มความผันผวนในระยะสั้นด้วย โดยรวมแล้ว การบริโภคเป็นตัวกำหนดขอบเขตการฟื้นตัวของค่าพรีเมียม ส่วนต่างราคาล่วงหน้ากำหนดจังหวะระยะสั้น และราคาทองแดงที่สูงจำกัดการปรับขึ้นของค่าพรีเมียมอย่างต่อเนื่อง

3. การนำเข้า: การเปลี่ยนแปลงของกำไรจากการนำเข้าส่งผลต่อจังหวะการเติมสต็อกสปอตในประเทศ

      จังหวะการไหลเข้าของทองแดงนำเข้ามีอิทธิพลอย่างมากต่อค่าพรีเมียมสปอตทองแดงใน SHFE เมื่อส่วนต่างขาดทุนจากการนำเข้าขยายตัวและหน้าต่างนำเข้าปิดลง แรงส่งให้อุปทานจากต่างประเทศไหลเข้าสู่จีนอ่อนตัวลง การเติมสต็อกสปอตในประเทศยังคงจำกัด ความรู้สึกของผู้จัดจำหน่ายที่จะยืนราคาแข็งแกร่งขึ้น และค่าพรีเมียมมีแนวโน้มได้รับการหนุน ในทางกลับกัน เมื่อส่วนต่างขาดทุนจากการนำเข้าหดตัวลงหรือแม้กระทั่งเปิดขึ้นเป็นระยะ ความคาดหวังของตลาดต่อปริมาณทองแดงนำเข้าที่เพิ่มขึ้นก็เพิ่มขึ้น ผู้จัดจำหน่ายระมัดระวังในการเสนอราคามากขึ้น และโอกาสขาขึ้นของค่าพรีเมียมก็ถูกจำกัด

      จากเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน ส่วนต่างราคา LME-COMEX ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง เสริมแรงจูงใจให้อุปทานที่ส่งมอบได้ในต่างประเทศไหลเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ และบีบทรัพยากรทองแดงนำเข้าสำหรับเอเชียและตลาดจีน ในขณะเดียวกัน แม้ว่ากำไรจากการนำเข้าของจีนฟื้นตัวเป็นระยะ แต่การมาถึงจริงและการเติมสต็อกจากพิธีการศุลกากรยังล่าช้า ทำให้ตลาดสปอตในประเทศเปลี่ยนแปลงสู่ภาวะผ่อนคลายได้อย่างรวดเร็วได้ยาก การเติมสต็อกจากการนำเข้าที่ไม่เพียงพอประกอบกับรูปแบบสต็อกต่ำ เป็นเหตุผลสำคัญเบื้องหลังความแข็งแกร่งของค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในช่วงกลางปี

III. แนวโน้มค่าพรีเมียมทองแดง SHFE ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026

       เมื่อมองไปยังครึ่งปีหลัง คาดว่าค่าพรีเมียมทองแดง SHFE จะยังคงอยู่ภายใต้แรงดึงรั้งระหว่างสินค้าคงคลัง การบริโภค การนำเข้า ส่วนต่างราคาระหว่างภูมิภาค และโครงสร้างส่วนต่างระหว่างเดือน สต็อกที่ต่ำจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนตลาดสปอต แต่ผลกระทบที่ลดลงจากราคาทองแดงที่สูงต่อการบริโภคปลายน้ำ การเปลี่ยนแปลงในจังหวะการเติมสต็อกทองแดงนำเข้า จังหวะการจัดส่งของผู้ถลุงในประเทศ และการเปลี่ยนผ่านระหว่างนอกฤดูกาลกับฤดูพีค จะร่วมกันกำหนดกรอบการซื้อขายของค่าพรีเมียม

1. ไตรมาส 3: ช่วงนอกฤดูการบริโภคจะกดดันการปรับขึ้นของพรีเมียม แต่สต็อกต่ำอาจจำกัดขอบเขตของส่วนลด

      ไตรมาส 3 โดยทั่วไปเป็นช่วงนอกฤดูการบริโภคทองแดงแบบดั้งเดิม คำสั่งซื้อที่อ่อนแอจากผู้ใช้ปลายทางบางรายอาจกระทบอัตราการดำเนินงานของภาคการผลิตปลายน้ำ ท่ามกลางราคาทองแดงที่สูงและผันผวน ผู้ประกอบการปลายน้ำจะยังคงระมัดระวังในการจัดซื้อ โดยคาดว่าธุรกรรมสปอตจะเป็นไปตามความจำเป็นเป็นหลัก และมีความต้องการเติมสต็อกเชิงรุกที่จำกัด หากด้านการบริโภคไม่มีการปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน โอกาสการปรับขึ้นของพรีเมียมทองแดง SHFE ก็มีแนวโน้มถูกจำกัด

       อย่างไรก็ตาม จากด้านอุปทาน หากสต็อกทางสังคมยังคงอยู่ในระดับต่ำและการเติมทองแดงนำเข้ามีจำกัด ก็เป็นเรื่องยากที่ตลาดสปอตจะเห็นส่วนลดอย่างลึกชัดเจน ในด้านหนึ่ง สต็อกต่ำจะช่วยพยุงราคาเสนอขายของผู้ขายต่อไป ในอีกด้านหนึ่ง หากส่วนต่างราคา COMEX-LME ยังคงอยู่ในระดับสูง อุปทานจากต่างประเทศจะเบี่ยงเบนไปยังตลาดสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง จังหวะการมาถึงของทองแดงนำเข้าสู่จีนอาจได้รับผลกระทบต่อไป และตลาดสปอตในประเทศจะผ่อนคลายได้ยากอย่างรวดเร็ว

       ดังนั้น พรีเมียมทองแดง SHFE ในไตรมาส 3 จึงอาจมีลักษณะ “อุปสงค์อ่อนแอแต่ส่วนลดจำกัด” ช่วงนอกฤดูการบริโภคจะจำกัดการปรับขึ้นของพรีเมียม แต่สต็อกต่ำ ความไม่แน่นอนในการเติมสินค้านำเข้า และอุปทานตึงตัวในบางภูมิภาค อาจทำให้ขอบเขตของส่วนลดยังค่อนข้างจำกัด พรีเมียมสปอตในไตรมาส 3 คาดว่าจะเคลื่อนไหว sideways ในกรอบเป็นส่วนใหญ่ โดยความผันผวนเป็นช่วง ๆ ยังขึ้นอยู่กับโครงสร้างส่วนต่างระหว่างสัญญาเดือนต่าง ๆ การเปลี่ยนแปลงของสต็อก และความเร็วในการนำเข้าทองแดงผ่านศุลกากร

2. ไตรมาส 4: จับตาการเข้าสู่ช่วงพีคของฤดูกาลและจุดเปลี่ยนของสต็อก พรีเมียมอาจมีโอกาสฟื้นตัวเป็นระยะ

       เมื่อตลาดเข้าสู่ไตรมาส 4 ความสนใจจะค่อย ๆ เปลี่ยนไปว่าฤดูการบริโภคสูงสุดจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ หากการลงทุนในระบบกริด ตารางการผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้าน พลังงานใหม่ และคำสั่งซื้อภาคการผลิตแสดงการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย ความเชื่อมั่นในการซื้อของภาคปลายน้ำอาจฟื้นตัวจากไตรมาส 3 และการบริโภคทองแดงแคโทดอาจฟื้นตัวเป็นระยะ หากไม่มีการสะสมสต็อกอย่างมีนัยสำคัญ พรีเมียมทองแดง SHFE ก็ยังมีโอกาสแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง

        อย่างไรก็ตาม ควรทราบว่าการที่พรีเมียมในไตรมาส 4 จะรักษาแนวโน้มขาขึ้นได้หรือไม่ ยังขึ้นอยู่กับความเร็วในการเติมอุปทาน หากหน้าต่างการเก็งกำไรจากการนำเข้าเปิดขึ้นเป็นช่วง ๆ โดยทองแดงนำเข้ามาถึงอย่างหนาแน่น หรือการส่งมอบของโรงถลุงในประเทศเพิ่มขึ้น สถานการณ์อุปทานตึงตัวในตลาดสปอตอาจผ่อนคลายลง ซึ่งจะจำกัดขอบเขตการฟื้นตัวของพรีเมียมนอกจากนี้ ในช่วงครึ่งหลังของปี ควรจับตาจังหวะการปล่อยกำลังการผลิตใหม่และส่วนขยายในฝั่งอุปทานทองแดงแคโทดในประเทศ นอกเหนือจากโครงการ Youjin Guanhua ที่เริ่มเดินเครื่องและผลิตทองแดงแคโทดในเดือนมิถุนายนแล้ว โครงการต่างๆ เช่น Humon เฟส 2, Chifeng Jintong เฟส 2 และ Shenghai เฟส 2 ก็จะเป็นแหล่งอุปทานส่วนเพิ่มที่ดึงดูดความสนใจของตลาดในช่วงครึ่งหลัง เมื่อโครงการเหล่านี้ทยอยเริ่มดำเนินการ เพิ่มกำลังผลิต และมีผลผลิตที่เสถียร ความคาดหวังต่อการเติมเต็มอุปทานทองแดงแคโทดในประเทศก็จะค่อยๆ แข็งแกร่งขึ้น

       ในขณะเดียวกัน หากราคาทองแดงที่สูงยังคงจำกัดการจัดซื้อของผู้ใช้ปลายทาง และการเติมสต็อกของภาคปลายน้ำไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนต่างราคาอาจจะฟื้นตัวได้ยากอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีช่วงที่แข็งค่าขึ้นเป็นระยะๆ ก็ตาม

       ดังนั้น ส่วนต่างราคาทองแดงในตลาดเซี่ยงไฮ้ฟิวเจอร์สในไตรมาส 4 จึงมีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวเป็นช่วงๆ มากกว่าจะเป็นการปรับตัวขึ้นในทิศทางเดียว เกณฑ์สำคัญที่ใช้ประเมิน ได้แก่ สต็อกยังคงลดลงต่อเนื่องหรือไม่ คำสั่งซื้อของภาคปลายน้ำดีขึ้นหรือไม่ ทองแดงนำเข้ามาถึงในปริมาณมากหรือไม่ ส่วนต่างราคาที่สูงในมณฑลกวางตุ้งเกิดขึ้นอีกหรือไม่ และส่วนต่างราคาระหว่างสัญญาฟิวเจอร์สยังคงสนับสนุนการถือครองราคาสปอตให้แข็งแกร่งอยู่หรือไม่

สรุป

        โดยรวม ส่วนต่างราคาทองแดงในตลาดเซี่ยงไฮ้ฟิวเจอร์สในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 แสดงลักษณะเป็นช่วงที่ชัดเจน ในไตรมาส 1 ผลกระทบจากการสะสมสต็อกหลังวันหยุดและการกลับมาดำเนินการของภาคปลายน้ำที่ล่าช้า ทำให้ส่วนต่างราคาสปอตตกอยู่ภายใต้แรงกดดันและผันผวน ในไตรมาส 2 ขณะที่การลดสต็อกดำเนินไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสต็อกในมณฑลกวางตุ้งลดลงอย่างรวดเร็ว ส่วนต่างราคาที่สูงในภาคใต้ได้เปิดโอกาสการทำกำไรจากการเคลื่อนย้ายทองแดง ทำให้ส่วนต่างราคาในภูมิภาคต่างๆ ปรับตัวขึ้น ตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน แม้ความคาดหวังนอกฤดูกาลจะทวีความเข้มข้นขึ้น แต่ส่วนต่างราคา COMEX-LME ที่กว้างขึ้นได้ดึงอุปทานจากต่างประเทศออกไป และการนำเข้าทองแดงของจีนมีจำกัด ดังนั้นรูปแบบสต็อกในประเทศที่ต่ำจึงยังคงสนับสนุนตลาดสปอตต่อไป

        เมื่อมองไปยังครึ่งหลังของปี ส่วนต่างราคาทองแดงในตลาดเซี่ยงไฮ้ฟิวเจอร์สจะยังคงถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยต่างๆ เช่น สต็อก การนำเข้า การบริโภค และอุปทานส่วนเพิ่ม ในไตรมาส 3 การชะลอตัวของการบริโภคตามฤดูกาลอาจจำกัดการปรับขึ้นของส่วนต่างราคา แต่สต็อกที่ต่ำ ความไม่แน่นอนของการนำเข้า และอุปทานที่ตึงตัวในมณฑลกวางตุ้ง ก็ยังสามารถสนับสนุนส่วนต่างราคาสปอตได้ ในไตรมาส 4 ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการเพิ่มกำลังผลิตของโครงการใหม่และส่วนขยาย หาก Humon เฟส 2, Chifeng Jintong เฟส 2, Shenghai เฟส 2 และโครงการอื่นๆ ทยอยปล่อยผลผลิตออกมา ประกอบกับการเสริมทองแดงนำเข้าที่เพิ่มขึ้น แรงกดดันด้านอุปทานสปอตในประเทศอาจเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และโอกาสการปรับขึ้นของส่วนต่างราคาก็จะถูกจำกัด

       โดยรวมแล้ว ค่า premium ทองแดงของ SHFE มีแนวโน้มจะยังคงติดอยู่ในภาวะชักเย่อระหว่าง "แรงหนุนจากสต็อกต่ำ" และ "แรงกดดันจากการเพิ่มขึ้นของอุปทาน" ในช่วงครึ่งปีหลัง หากสต็อกยังคงต่ำและอุปทานทองแดงนำเข้ามีจำกัด premium อาจยังมีโอกาสแข็งค่าขึ้นเป็นระยะ อย่างไรก็ตาม หากการปล่อยกำลังการผลิตใหม่ดำเนินไปอย่างราบรื่น หน้าต่างนำเข้าเปิด และการฟื้นตัวของการบริโภคยังอ่อนแอ พรีเมียมสปอตอาจค่อยๆ เผชิญแรงกดดัน