การนำเข้าเงินของจีนในเดือนมีนาคม (แท่งเงินยังไม่ขึ้นรูปที่มีความบริสุทธิ์ ≥99.99% รหัส HS 71069110) อยู่ที่ 398.62 ตัน เพิ่มขึ้น 93% เมื่อเทียบรายเดือน เป็นไปตามที่คาดการณ์ว่าการนำเข้าแท่งเงินจะเพิ่มขึ้น ยอดนำเข้าสะสมเดือนมกราคมถึงมีนาคม 2569 อยู่ที่ 639.91 ตัน พุ่งขึ้น 5,346% จาก 11.75 ตันในช่วงเดียวกันของปี 2568
การเปรียบเทียบเชิงประวัติศาสตร์: ความเหมือนและความแตกต่างระหว่างสองช่วงการนำเข้า
ในอดีตปี 2566 ความต้องการโซลาร์เซลล์ที่พุ่งสูงทำให้ส่วนต่างราคาเงินในและนอกจีนกว้างขึ้น และการนำเข้าเงินเพิ่มขึ้นอย่างมาก (การนำเข้าเดือนมิถุนายน 2566 พุ่ง 5,329%) ความคล้ายคลึงระหว่างรอบนี้กับรูปแบบในอดีตคือความต้องการระยะสั้นที่พุ่งสูงจากอุตสาหกรรมโซลาร์เซลล์ — ในปี 2566 เกิดจากการขยายกำลังการผลิตผงเงินและเพสต์เงิน ขณะที่ในปี 2569 เกิดจากการเร่งสต๊อกเพื่อส่งออกโซลาร์เซลล์ ทั้งสองรอบมีพื้นฐานจากความต้องการเงินจริงเชิงอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่ง
ความแตกต่างคือในปี 2569 โลหะมีค่าเผชิญตลาดกระทิงที่หาได้ยาก ขับเคลื่อนโดยทั้งความต้องการเชิงอุตสาหกรรมและวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ย ความต้องการลงทุนรายย่อยทำให้การขาดแคลนวัตถุดิบอุตสาหกรรมรุนแรงขึ้น ตลาดแท่งเงินสปอตของจีนมีพรีเมียมสูง ส่งเสริมความสามารถในการทำกำไรจากการนำเข้าเงินจริง นอกจากแท่งเงินแล้ว ผลิตภัณฑ์ที่มีส่วนผสมของเงินและวัตถุดิบเงินหยาบยังเข้าสู่จีนในปริมาณมากในรูปผลิตภัณฑ์กึ่งสำเร็จรูป จากนั้นแปรรูปเป็นแท่งเงินเพื่อหมุนเวียนในตลาด
ปัจจัยขับเคลื่อนการนำเข้าที่พุ่งสูงในรอบนี้
1. การเร่งสต๊อกเพื่อส่งออกโซลาร์เซลล์
ผู้ผลิตเซลล์แสงอาทิตย์และโมดูลจำเป็นต้องส่งมอบคำสั่งซื้อให้เสร็จก่อนการยกเลิกการคืนภาษีส่งออกในวันที่ 1 เมษายน กระบวนการแปรรูปขั้นกลางสต๊อกวัตถุดิบจำนวนมากในไตรมาส 1 โดยผู้ผลิตบางรายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการนำเข้าเชิงอุตสาหกรรมที่พุ่งสูง
2. ความต้องการลงทุนรายย่อย
ภายใต้บริบทมหภาคของการลดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก ความกังวลเรื่องวิกฤตหนี้สหรัฐฯ และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในไตรมาส 1 ทองคำและเงินกลายเป็นตัวเลือกการจัดสรรสินทรัพย์ที่สำคัญ โดยเงินได้รับความนิยมในฐานะ "ทางเลือกแทนทองคำ" หลังจากราคาทองคำทำจุดสูงสุดใหม่ซ้ำแล้วซ้ำเล่า แท่งเงินลงทุนขนาดเล็กถูกซื้อขายอย่างคึกคักเป็นทางเลือกแทนการลงทุนทองคำราคาสูง
3. หน้าต่างอาร์บิทราจที่ยังคงเปิดอยู่
ราคาเงินในประเทศจีนซึ่งได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง สูงกว่าราคาเงินสปอตลอนดอนอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนต่างราคาเงินบน SHFE ที่คงตัวกระตุ้นให้ผู้ค้าทั่วโลกส่งเงินไปจีนเพื่อทำกำไรจากส่วนต่าง เงินแท่งบางส่วนที่ส่งออกผ่านการค้าแปรรูปของจีนไม่ได้ถูกส่งไปยุโรปหรือสหรัฐฯ แต่ถูกผู้ค้านำเข้ากลับมาโดยตรงสู่ตลาดเซินเจิ้น ก่อให้เกิดเส้นทาง "ส่งออกเพื่อขายในประเทศ" ที่เป็นเอกลักษณ์ แนวโน้มไตรมาส 2: การพุ่งขึ้นแบบชั่วคราวจางหายไป
เข้าสู่ไตรมาส 2 การเติบโตของการนำเข้าแบบระเบิดคาดว่าจะไม่ยั่งยืน แม้ราคาเงินจีนยังคงมีส่วนต่างเหนือลอนดอน แต่อุปสงค์ทางกายภาพและส่วนต่างสปอตได้เปลี่ยนแปลงไป โดยเงินแท่งนำเข้าของผู้ค้าบางรายเริ่มขายได้ช้าลงตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม
ด้านอุปสงค์อ่อนตัวลงพร้อมกัน ทั้งอุปสงค์ภาคอุตสาหกรรมและการลงทุนในจีนลดลง ตลาดสปอตอ่อนตัวลงอีก หลังจากการเร่งส่งออกโซลาร์เซลล์สิ้นสุดลง ความกระตือรือร้นในการจัดซื้อของผู้ผลิตซิลเวอร์ไนเตรตลดลงอย่างมาก ราคาเงินเคลื่อนไหวในกรอบแคบและความไม่แน่นอนของความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ความกระตือรือร้นในการลงทุนเย็นลง เงินทุนที่เคยไหลเข้าตลาดโลหะมีค่าถูกเปลี่ยนทิศไปยังตลาดที่มีโมเมนตัมสูง เช่น ดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตรสหรัฐ และน้ำมันดิบ ตลาดเงินแท่งของจีนเปลี่ยนจาก "อุปทานขาดแคลน" ในเดือนเมษายน เป็น "ขายลดราคาแต่ไม่มีผู้ซื้อ" และเมื่อใกล้สิ้นเดือน ซัพพลายเออร์ถูกบังคับให้ลดส่วนต่างสำหรับการขายจำนวนมากหรือโอนสินค้าคงคลังเพื่อเข้าร่วมการส่งมอบบน SHFE
อัตรากำไรถูกบีบอัดอย่างรุนแรง ส่วนต่างสปอตที่พุ่งสูงสุดที่ 3,650 หยวน/กก. ในเดือนกุมภาพันธ์ ปรับตัวลงมาใกล้ระดับเท่าทุนภายในเดือนเมษายน ซัพพลายเออร์บางรายขายในราคาส่วนลดเนื่องจากความต้องการกระแสเงินสด กำไรจากเงินแท่งนำเข้าลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และช่องทางอาร์บิทราจหายไป
โดยรวมแล้ว การนำเข้าเงินที่ทำลายสถิติในไตรมาส 1 เป็นการพุ่งขึ้นแบบ "ชั่วคราว" ที่ขับเคลื่อนโดยทั้งกระแสการลงทุนรายย่อยและการสะสมสต็อกจากการเร่งส่งออกโซลาร์เซลล์ เมื่อแรงขับเคลื่อนทั้งสองจางหายไปพร้อมกัน ประกอบกับการประเมินคำสั่งซื้อจริงในตลาดการค้า คาดว่าการนำเข้าในเดือนเมษายนจะปรับตัวลง
