13 เมษายน 2026
ในปัจจุบันอยู่ในสนามแรงตึงที่ดูขัดแย้งกันเมื่อมองเผินๆ: ในด้านหนึ่ง ราคาน้ำมันที่สูง ความคาดหวังเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ท้าทายมากขึ้นกำลังกดดันโลหะมีค่าชนิดนี้ ในอีกด้านหนึ่ง ผู้เล่นรายใหญ่ในตลาดยังคงมีมุมมองเชิงบวกในระยะยาว การผสมผสานนี้เองที่ทำให้สถานการณ์ปัจจุบันน่าสนใจอย่างยิ่ง เพราะแม้ว่าทองคำจะปรับฐานและรวมตัวต่ำกว่าระดับ 4,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อเร็วๆ นี้ แต่ State Street Investment Management ยังคงมองเห็นเส้นทางที่เป็นไปได้สู่ราคาเหนือ 5,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี
หัวใจสำคัญของการประเมินในปัจจุบันคือคำถามที่ว่า ความอ่อนแอล่าสุดของราคาทองคำเป็นเพียงช่วงพักตัวชั่วคราวในแนวโน้มขาขึ้นที่ยังคงสมบูรณ์ หรือบ่งชี้ถึงโครงสร้างตลาดที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน นักวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์ของ State Street Investment Management เอนเอียงไปทางการตีความแบบแรกอย่างชัดเจน พวกเขายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อทองคำ และมองว่ามีความน่าจะเป็น 50% ที่ราคาจะซื้อขายในกรอบระหว่าง 4,750 ถึง 5,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงที่เหลือของปี
ในขณะเดียวกัน บริษัทได้ปรับลดการประเมินในเชิงมองโลกในแง่ดีเป็นพิเศษลงบ้าง ความน่าจะเป็นสำหรับสถานการณ์ขาขึ้นที่มีกรอบการซื้อขาย 5,500 ถึง 6,250 ดอลลาร์ต่อออนซ์ถูกปรับลดจาก 35% เหลือ 30% อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์สันนิษฐานว่าตลาดมีแนวรับที่แข็งแกร่งในกรอบ 4,000 ถึง 4,100 ดอลลาร์ นอกจากนี้ พวกเขายังมองว่าเป็นไปได้ที่จุดสูงสุดตลอดกาลก่อนหน้านี้จะถูกทดสอบอีกครั้งภายในปี 2027 ปัจจุบันพวกเขาให้ความน่าจะเป็น 20% สำหรับสถานการณ์ขาลงมากกว่าในกรอบ 4,000 ถึง 4,750 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่การซื้อขายปิดตัวเมื่อสิ้นเดือนมีนาคม
ราคาทองคำถูกกดดันจากน้ำมัน เงินเฟ้อ และความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย
State Street ให้คำอธิบายที่ชัดเจนสำหรับการปรับฐานล่าสุดของราคาทองคำ นักวิเคราะห์ไม่ได้รู้สึกประหลาดใจกับการลดลงในเดือนมีนาคมและการรวมตัวที่ยังคงดำเนินอยู่ เนื่องจากบรรยากาศในตลาดการเงินโลกได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากจากสงครามร่วมระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอลกับอิหร่าน สิ่งนี้ส่งผลกระทบต่อความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ เป็นพิเศษ
เมื่อต้นปี ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยรวม 58 จุดพื้นฐานสำหรับปีนี้ อย่างไรก็ตาม มีรายงานว่าความวุ่นวายในตะวันออกกลางและปัญหาห่วงโซ่อุปทานที่ตามมาในภาคพลังงานได้เปลี่ยนแปลงความคาดหวังเหล่านี้อย่างมหาศาลในช่วงกลางถึงปลายเดือนมีนาคม ความน่าจะเป็นที่เฟดอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เคยพุ่งเกิน 60% ชั่วคราว
ขณะเดียวกัน แสดงความน่าจะเป็น 71% ที่อัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ที่ระดับปัจจุบันจนถึงสิ้นปี สิ่งนี้เป็นปัจจัยกดดันที่สำคัญต่อราคาทองคำ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นและนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำ อย่างไรก็ตาม State Street ประเมินว่าปฏิกิริยาของตลาดในปัจจุบันค่อนข้างแข็งแกร่ง
State Street มองว่าปัจจัยขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างของทองคำยังคงแข็งแกร่ง
แม้สภาพแวดล้อมระยะสั้นจะท้าทาย แต่ State Street Investment Management แนะนำว่าไม่ควรให้ความสำคัญกับการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมากเกินไป ตามที่นักวิเคราะห์ระบุ การปรับฐานในเดือนมีนาคมเป็นผลจากการประเมินนโยบายเฟดใหม่และอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นเป็นหลัก ซึ่งส่งผลหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่ได้มองว่านี่เป็นจุดหักเหของแนวโน้มอุปสงค์ทองคำในภาพรวม
วิทยานิพนธ์การลงทุนระยะยาวนี้ตั้งอยู่บนความกังวลเกี่ยวกับการลดค่าเงินและการจัดสรรสินทรัพย์ไปยังแหล่งเก็บรักษามูลค่าทางเลือกมากขึ้นเป็นหลัก ดังนั้นนักลงทุนควรระมัดระวังในการนำปัจจัยกดดันเชิงวัฏจักร เช่น ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำที่เพิ่มขึ้นชั่วคราว มาเปรียบเทียบกับปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ตามความเห็นของนักวิเคราะห์ยังคงเอื้อต่อทองคำเป็นส่วนใหญ่
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงหลักยังคงเป็นราคาน้ำมัน State Street อธิบายสถานการณ์นี้ว่าเป็นดาบสองคม หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยืดเยื้อและราคาน้ำมันเบรนต์พุ่งเกิน 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล อาจกดดันราคาทองคำในเบื้องต้นผ่านค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและเฟด ขณะเดียวกัน ภาวะช็อกด้านพลังงานดังกล่าวจะเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือสแตกเฟลชันอย่างมีนัยสำคัญ ในทางกลับกัน หากราคาน้ำมันกลับสู่ระดับปกติที่ 80 ถึง 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตามที่นักวิเคราะห์ระบุ อาจช่วยดันราคาทองคำกลับขึ้นเหนือระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้ค่อนข้างเร็ว
หนี้สาธารณะและความเสี่ยงทางการคลังยังคงเป็นเหตุผลสนับสนุนทองคำที่แข็งแกร่ง
นอกเหนือจากนโยบายการเงินของสหรัฐฯ แล้ว State Street ยังระบุปัจจัยขับเคลื่อนระยะยาวอีกประการหนึ่งสำหรับราคาทองคำ นั่นคือการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของหนี้สาธารณะ โดยอ้างอิงการประมาณการจากสำนักงานงบประมาณรัฐสภา นักวิเคราะห์คาดว่าดอกเบี้ยจ่ายสุทธิของหนี้สาธารณะสหรัฐฯ จะเกินหลัก 1 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกในปีนี้แต่สหรัฐฯ ไม่ได้เผชิญปัญหานี้เพียงลำพัง
จากข้อมูลของ State Street หนี้ทั่วโลกเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 348 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเทียบเท่ากับประมาณ 3 ถึง 4 เท่าของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศทั่วโลก การเติบโตของหนี้แข็งแกร่งเป็นพิเศษในภาครัฐ ไม่ใช่ภาคเอกชน สำหรับนักวิเคราะห์ สิ่งนี้บ่งชี้ถึงภาระทางการคลังที่ฝังรากลึก ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อการลดค่าเงินในระยะยาว
ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้เองที่ State Street มองเห็นตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของทองคำ การขาดดุลที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายด้านสงครามที่สูงขึ้น ภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มมากขึ้น และรายได้ภาครัฐที่ลดลง ตามมุมมองนี้ ล้วนเสริมสร้างฉากหลังทางเศรษฐกิจมหภาคที่ในอดีตมักนำไปสู่อุปสงค์ทองคำที่แข็งแกร่งขึ้น โดยสรุปแล้ว ภาพรวมตลาดแสดงให้เห็นว่าแรงต้านระยะสั้นมีอยู่จริง แต่ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่เอื้อต่อโลหะมีค่ายังคงไม่เปลี่ยนแปลง
แหล่งที่มา：
