อุตสาหกรรมถลุงทองแดงเผชิญบททดสอบจากค่า TC ที่ต่ำมาก โดยกรดซัลฟิวริกและภูมิรัฐศาสตร์กลายเป็นตัวแปรสำคัญ [บทวิเคราะห์ SMM]

ตั้งแต่ต้นปีนี้ ตลาด TC ของคอนเซนเทรตทองแดงแบบสปอตปรับตัวลงอย่างรุนแรงเป็นประวัติการณ์ ดัชนีคอนเซนเทรตทองแดงสปอตของ SMM ร่วงต่อเนื่องจาก -45 ดอลลาร์/ตันแห้งเมตริกเมื่อต้นปี และขณะนี้เข้าใกล้ -70 ดอลลาร์/ตันแห้งเมตริกแล้ว ทั้งความเร็วและขนาดของการปรับลงแทบไม่เคยพบเห็นในอดีต TC ติดลบหมายความว่า เมื่อซื้อคอนเซนเทรตทองแดง โรงถลุงไม่เพียงไม่สามารถรับรายได้ค่าบำบัดตามปกติจากผู้ทำเหมืองได้ แต่กลับต้องจ่ายค่าธรรมเนียมให้ผู้ขายแทน จาก TC ปัจจุบันที่ -70 ดอลลาร์/ตันแห้งเมตริก ต้นทุนจริงที่โรงถลุงต้องจ่ายให้ผู้ขายในกระบวนการถลุงทองแดงเทียบเท่ากับ TC 70 ดอลลาร์ หรือราว 112 ดอลลาร์ในรูป TC+RC สัญญาณราคาที่รุนแรงเช่นนี้ได้จุดชนวนความกังวลอย่างมากของตลาดต่อความสามารถในการทำกำไรของโรงถลุงอย่างรวดเร็ว และยังก่อให้เกิดความกังวลต่อความยั่งยืนของการผลิตในอุตสาหกรรมถลุงทองแดงของจีนด้วย

แม้ TC จะลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ แต่การผลิตทองแดงแคโทดของโรงถลุงในจีนยังคงอยู่ในระดับสูง โดยปัจจุบันผลผลิตรายเดือนอยู่ที่ราว 1.2 ล้านตัน ปรากฏการณ์ที่ดูเหมือนว่า “ยิ่งขาดทุน ยิ่งผลิตมาก” นี้ ผิวเผินแล้วอาจขัดกับตรรกะตลาด แต่แท้จริงสะท้อนถึงทางเลือกเชิงรับของโรงถลุงและปัจจัยค้ำจุนเชิงโครงสร้างภายใต้สภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนในปัจจุบัน เมื่อพิจารณาจากประสบการณ์ในอดีต ภาวะ TC สุดขั้วเช่นนี้ไม่ใช่ครั้งแรก ในทุกช่วงขาลงของอุตสาหกรรมที่ผ่านมา โรงถลุงมักอาศัยปัจจัยอย่างใดอย่างหนึ่งหรือหลายอย่างร่วมกัน ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยน การปรับขึ้นของราคากรดซัลฟิวริก และตัว TC เอง เพื่อประคองสมดุลกระแสเงินสดอย่างหวุดหวิด ในวัฏจักรปัจจุบัน การพุ่งขึ้นอย่างมากของราคากรดซัลฟิวริกกำลังกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ค้ำจุนการอยู่รอดของโรงถลุง

ปัจจุบัน ราคาออกจากโรงงานของกรดถลุงที่โรงถลุงทองแดงในจีนจำหน่ายโดยทั่วไปยังอยู่ในช่วง 800-1,600 หยวน/ตัน และดัชนีกรดถลุงทองแดงล่าสุดของ SMM อยู่ที่ 1,235.5 หยวน/ตัน ในฐานะผลพลอยได้สำคัญของการถลุงทองแดง ความผันผวนของราคากรดซัลฟิวริกส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้รวมของโรงถลุง โดยทั่วไป สำหรับคอนเซนเทรตทองแดงทุก 1 ตันแห้งเมตริกที่ถลุง โรงถลุงสามารถผลิตกรดซัลฟิวริกเป็นผลพลอยได้ประมาณ 1 ตัน จากราคากรดซัลฟิวริกปัจจุบันที่ 1,235.5 หยวน/ตัน หลังหักภาษีมูลค่าเพิ่ม (อัตราภาษี 13%) และแปลงเป็นดอลลาร์สหรัฐ (ประเมินอัตราแลกเปลี่ยนที่ 6.9) กรดซัลฟิวริกแต่ละตันสามารถสร้างรายได้ให้โรงถลุงราว 158 ดอลลาร์ เทียบเท่ากับรายได้เพิ่มอีก 158 ดอลลาร์ต่อคอนเซนเทรตทองแดงแต่ละตันแห้งเมตริก และเมื่อแปลงเป็นรูป TC+RC จะอยู่ที่ราว 99 ดอลลาร์ดังนั้นจึงเห็นได้ว่า การปรับขึ้นของราคากรดซัลฟิวริกได้ชดเชยแรงกดดันจากการขาดทุนที่เกิดจากค่า TC ของหัวแร่ทองแดงที่ติดลบอย่างมาก และโรงถลุงที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าบางแห่งยังคงสามารถทำกำไรได้เล็กน้อยด้วยซ้ำ เป็นเพราะการมีอยู่ของกรดซัลฟิวริกในฐานะ “ตัวค้ำเสถียรภาพ” นี่เอง ที่ทำให้โรงถลุงยังสามารถรักษาอัตราการเดินเครื่องในระดับค่อนข้างสูงได้ แม้อยู่ภายใต้สภาพแวดล้อม TC ที่รุนแรง

อย่างไรก็ตาม การพยุงกำไรจากการถลุงด้วยกรดซัลฟิวริกไม่ได้ไร้ขีดจำกัด และทิศทางราคาของมันเองก็กำลังได้รับอิทธิพลจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น การยกระดับความตึงเครียดในตะวันออกกลางอย่างฉับพลันเมื่อไม่นานมานี้ ได้นำมาซึ่งความไม่แน่นอนอย่างมหาศาลต่อห่วงโซ่อุปทานกรดซัลฟิวริกและกำมะถันทั่วโลก นับตั้งแต่สหรัฐฯ และอิสราเอลเปิดปฏิบัติการโจมตีทางทหารต่ออิหร่านร่วมกันเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2026 ช่องแคบฮอร์มุซซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งพลังงานที่สำคัญที่สุดของโลก ก็เผชิญวิกฤตการสัญจรอย่างรุนแรงอย่างรวดเร็ว มอจตาบา คาเมเนอี ผู้นำสูงสุดคนใหม่ของอิหร่าน ประกาศทันทีหลังเข้ารับตำแหน่งว่าจะเดินหน้าปิดกั้นช่องแคบต่อไปในฐานะเครื่องมือเชิงยุทธศาสตร์เพื่อต่อต้านพันธมิตรสหรัฐฯ-อิสราเอล และแนะนำให้ประเทศเพื่อนบ้านปิดฐานทัพสหรัฐฯ จากนั้นกองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิสลามแห่งอิหร่านได้ประกาศอย่างชัดเจนว่า เรือทุกลำที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐฯ หรืออิสราเอลถูกห้ามผ่านช่องแคบฮอร์มุซ พร้อมเตือนว่าการผ่านโดยไม่ได้รับอนุญาตจะต้องเผชิญผลลัพธ์ร้ายแรง

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางหลักของการขนส่งกำมะถันทั่วโลก สถิติแสดงให้เห็นว่า ก่อนสงครามมีเรือผ่านช่องแคบโดยเฉลี่ยมากกว่า 100 ลำต่อวัน แต่หลังความขัดแย้งปะทุขึ้น ปริมาณการสัญจรทรุดตัวลงมากกว่า 90% โดยในกรณีรุนแรงที่สุดไม่มีเรือผ่านเลยตลอดทั้งวัน และมีเรือมากกว่า 3,000 ลำถูกบังคับให้ลอยลำติดค้างอยู่ในน่านน้ำใกล้เคียง การปิดกั้นโดยพฤตินัยนี้ไม่เพียงกระทบตลาดน้ำมันดิบโดยตรง—สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นมากกว่า 50% ภายใน 1 เดือน ทะลุ 114 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล—แต่ยังสร้างความเสียหายอย่างหนักต่อห่วงโซ่อุปทานกำมะถันและกรดซัลฟิวริกทั่วโลก ความเสี่ยงจากสงครามทำให้ต้นทุนประกันการขนส่งพุ่งขึ้นเกิน 20% ของมูลค่าสินค้า ยิ่งผลักดันต้นทุนโลจิสติกส์ให้สูงขึ้น และทำให้อุปทานกำมะถันทั่วโลกตกอยู่ในวิกฤตด้านโลจิสติกส์

แม้อิหร่านจะอ้างว่าอนุญาตให้เรือจากประเทศที่ “ไม่เป็นปฏิปักษ์” ผ่านได้ และกำหนดให้เรือต้องขออนุมัติล่วงหน้า แต่การสัญจรจริงยังคงอยู่ในระดับต่ำมาก ซึ่งห่างไกลจากการเพียงพอต่อความต้องการทางการค้าโลกขณะเดียวกัน กองกำลังฮูตีของเยเมนได้ประกาศเข้าร่วมความขัดแย้ง และเส้นทางทะเลแดง-สุเอซก็เผชิญภัยคุกคามด้านความมั่นคงรูปแบบใหม่เช่นกัน เมื่อช่องแคบฮอร์มุซและทะเลแดง ซึ่งเป็นจุดคอขวดทางทะเลสำคัญ 2 แห่ง ถูกกดดันพร้อมกัน ห่วงโซ่อุปทานพลังงานและวัตถุดิบเคมีภัณฑ์ของโลกจึงกำลังเผชิญบททดสอบเชิงระบบ ในฐานะวัตถุดิบหลักสำหรับการผลิตกรดซัลฟิวริก การหยุดชะงักของอุปทานกำมะถันได้ผลักดันให้ราคากรดซัลฟิวริกทั้งในตลาดโลกและจีนปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง จากสถานการณ์ปัจจุบัน ยังไม่มีสัญญาณว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จะผ่อนคลายในระยะสั้น ซึ่งหมายความว่าราคากรดซัลฟิวริกยังมีโอกาสปรับขึ้นได้อีก

การปรับขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคากรดซัลฟิวริกจะส่งผลกระทบสองด้านต่ออุตสาหกรรมถลุงทองแดงของจีน ด้านหนึ่ง รายได้จากกรดซัลฟิวริกที่สูงขึ้นจะยังคงเป็นแหล่งเสริมกำไรสำคัญให้กับโรงถลุง ทำให้สามารถรักษาการผลิตไว้ได้แม้ในระดับ TC ที่ต่ำลง และอาจกดดัน TC ทองแดงเข้มข้นในตลาดสปอตให้ลดลงอีกด้วย แต่อีกด้านหนึ่ง ราคากรดซัลฟิวริกที่อยู่ในระดับสูงเช่นนี้ซึ่งขับเคลื่อนโดยความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ก็ทำให้ความสามารถในการทำกำไรของโรงถลุงพึ่งพาปัจจัยภายนอกที่ไม่มั่นคงอย่างมาก ส่งผลให้ทั้งอุตสาหกรรมมีความเปราะบางด้านการรับมือความเสี่ยงเพิ่มขึ้น

ที่น่าสังเกตคือ ภาวะ TC/RC ที่ตึงตัวอย่างรุนแรงได้เริ่มส่งผลกระทบอย่างเป็นรูปธรรมต่อการกระจายกำลังการผลิตถลุงทองแดงทั่วโลกแล้ว เมื่อไม่นานมานี้ Mitsubishi Materials ของญี่ปุ่นประกาศว่า มีแผนยุติการดำเนินงานผลิตที่โรงถลุงทองแดงโอนาฮามะภายในสิ้นเดือนมีนาคม 2027 โรงงานแห่งนี้มีกำลังการกลั่นหยาบ 230,000 ตัน และสาเหตุหลักของการปิดตัวคือการทรุดตัวลงอย่างรวดเร็วของ TC/RC ทองแดงเข้มข้น อันเกิดจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรมถลุงทองแดงทั่วโลก ซึ่งทำให้แนวโน้มธุรกิจยังคงเผชิญแรงกดดัน การตัดสินใจครั้งนี้ส่งสัญญาณชัดเจนว่า ภายใต้ฉากหลังที่ TC/RC ยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดต่อเนื่อง และกำไรของอุตสาหกรรมพึ่งพาผลิตภัณฑ์พลอยได้และสภาพแวดล้อมภายนอกอย่างมาก กำลังการผลิตถลุงบางส่วนที่มีต้นทุนสูงหรือขาดความสามารถในการกู้คืนมูลค่าแบบบูรณาการ กำลังเผชิญแรงกดดันให้ออกจากตลาด

โดยรวมแล้ว อุตสาหกรรมถลุงทองแดงของจีนในขณะนี้อยู่ในช่วงเวลาที่พิเศษอย่างยิ่งของวัฏจักร ด้านหนึ่ง ด้วยแรงหนุนจากผลประโยชน์พิเศษจากราคากรดซัลฟิวริกที่อยู่ในระดับสูง โรงถลุงจึงยังสามารถต้านทานผลกระทบจาก TC/RC ติดลบได้ชั่วคราว โดยระดับการผลิตยังคงอยู่ในระดับสูงในทางกลับกัน ราคากรดซัลฟิวริกเองพึ่งพาสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์อย่างมาก และปัจจัยภายนอก เช่น การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ได้สร้างความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญต่อความยั่งยืนของกำไรจากการถลุง หากความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงต่อเนื่อง ราคากรดซัลฟิวริกมีแนวโน้มจะปรับขึ้นต่อ และ TC ก็ยังมีโอกาสอ่อนตัวลงได้อีก ขณะที่ความสามารถในการรับมือกับ TC ระดับสุดขั้วของโรงถลุงอาจกลับแข็งแกร่งขึ้นเป็นช่วง ๆ แต่หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลาย ห่วงโซ่อุปทานกำมะถันฟื้นตัว และราคากรดซัลฟิวริกปรับลดลงจากระดับสูง โรงถลุงจะเผชิญความเสี่ยงจาก “แรงกดดันสองด้าน” ทั้งจาก TC และรายได้จากผลพลอยได้ และอุตสาหกรรมอาจเข้าสู่การปรับโครงสร้างกำลังการผลิตอย่างแท้จริงและการปรับฐานเชิงลึก

ดังนั้น “ความยืดหยุ่น” ที่เห็นได้ของอุตสาหกรรมถลุงทองแดง แท้จริงแล้วตั้งอยู่บนดุลยภาพที่เปราะบางระหว่างภูมิรัฐศาสตร์กับตลาดผลพลอยได้ สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด นอกเหนือจากการติดตามแนวโน้มของ TC เองแล้ว ยังจำเป็นยิ่งกว่าที่จะต้องจับตาการเปลี่ยนแปลงของราคากรดซัลฟิวริกและปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์เบื้องหลังอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินความยั่งยืนของการผลิตและแนวโน้มกำไรของอุตสาหกรรมถลุงได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น