[บทวิเคราะห์ SMM] การถลุงทองแดงเผชิญบททดสอบ TC ขั้นรุนแรง โดยกรดซัลฟิวริกและภูมิรัฐศาสตร์กลายเป็นตัวแปรสำคัญ

ตั้งแต่ต้นปีนี้ ตลาดค่าธรรมเนียมการถลุงแบบสปอตของสินแร่ทองแดงเข้มข้นได้แสดงแนวโน้มขาลงที่รุนแรงและไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ดัชนีสปอตสินแร่ทองแดงเข้มข้น SMM ลดลงจาก -45 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันแห้งเมตริกเมื่อต้นปี ลงมาใกล้ -70 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันแห้งเมตริก โดยทั้งความเร็วและขนาดของการปรับลดถือว่าพบได้ยากในประวัติศาสตร์ ค่าธรรมเนียมการถลุงติดลบหมายความว่า เมื่อโรงถลุงซื้อสินแร่ทองแดงเข้มข้น ไม่เพียงไม่ได้รับรายได้จากการแปรรูปตามปกติจากผู้ทำเหมือง แต่กลับต้องจ่ายเงินให้ผู้ขายแทน จาก TC ปัจจุบันที่ -70 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันแห้งเมตริก ต้นทุนจริงที่โรงถลุงต้องจ่ายให้ผู้ขายในกระบวนการถลุงทองแดง เทียบเท่ากับ TC 70 ดอลลาร์สหรัฐ หรือหากแปลงต่อเป็น TC+RC จะอยู่ที่ประมาณ 112 ดอลลาร์สหรัฐ สัญญาณราคาที่รุนแรงเช่นนี้ได้ดึงดูดความสนใจของตลาดต่อความสามารถในการทำกำไรของโรงถลุงอย่างรวดเร็ว และยังก่อให้เกิดความกังวลต่อความยั่งยืนของการผลิตถลุงทองแดงภายในประเทศด้วย

แม้ค่าธรรมเนียมการถลุงจะลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ แต่การผลิตทองแดงแคโทดของโรงถลุงจีนยังคงอยู่ในระดับสูง ปัจจุบันอยู่ที่ราว 1.2 ล้านตันต่อเดือน ปรากฏการณ์ “ยิ่งผลิตมากยิ่งขาดทุนมาก” นี้ ดูเผิน ๆ เหมือนขัดกับตรรกะตลาด แต่แท้จริงสะท้อนถึงทางเลือกเชิงรับและปัจจัยค้ำจุนเชิงโครงสร้างของโรงถลุงภายใต้สภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนในปัจจุบัน ในอดีต สถานการณ์ค่าธรรมเนียมการถลุงระดับสุดขั้วไม่ใช่เรื่องไม่เคยเกิดขึ้น ในช่วงขาลงของอุตสาหกรรมที่ผ่านมา โรงถลุงมักอาศัยปัจจัยหนึ่งหรือหลายปัจจัย เช่น ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน การปรับขึ้นของราคากรดซัลฟิวริก หรือค่าธรรมเนียมการถลุงเอง เพื่อประคองสมดุลกระแสเงินสดอย่างหวุดหวิด ในวัฏจักรปัจจุบัน การพุ่งขึ้นอย่างมากของราคากรดซัลฟิวริกได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ค้ำจุนการอยู่รอดของโรงถลุง

ปัจจุบัน ราคาหน้าโรงงานของกรดจากโรงถลุงที่โรงถลุงทองแดงในประเทศจำหน่ายโดยทั่วไปอยู่ในช่วง 800-1,600 หยวนต่อตัน ดัชนีกรดจากการถลุงทองแดง SMM ล่าสุดอยู่ที่ 1,235.5 หยวน/ตัน ในฐานะผลพลอยได้สำคัญของการถลุงทองแดง ความผันผวนของราคากรดซัลฟิวริกส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้รวมของโรงถลุง โดยทั่วไป โรงถลุงจะผลิตกรดซัลฟิวริกประมาณ 1 ตันต่อการแปรรูปสินแร่ทองแดงเข้มข้น 1 ตันแห้งเมตริก จากราคากรดซัลฟิวริกปัจจุบันที่ 1,235.5 หยวน/ตัน หลังหักภาษีมูลค่าเพิ่ม (อัตรา 13%) และแปลงเป็นดอลลาร์สหรัฐ (ใช้อัตราแลกเปลี่ยน 6.9) กรดซัลฟิวริกแต่ละตันสามารถสร้างรายได้ให้โรงถลุงราว 158 ดอลลาร์สหรัฐ เทียบเท่ากับรายได้เพิ่มอีก 158 ดอลลาร์สหรัฐต่อสินแร่ทองแดงเข้มข้น 1 ตันแห้งเมตริก หากแปลงต่อเป็นเกณฑ์ TC+RC จะอยู่ที่ประมาณ 99 ดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น การปรับขึ้นของราคากรดซัลฟิวริกจึงช่วยชดเชยแรงกดดันจากการขาดทุนอันเกิดจากค่าธรรมเนียมการถลุงสินแร่ทองแดงเข้มข้นติดลบได้อย่างมาก โดยโรงถลุงที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าบางแห่งสามารถทำกำไรส่วนเพิ่มได้ด้วยซ้ำ บทบาท “ตัวกันกระแทก” ของกรดซัลฟิวริกนี้เองที่ทำให้โรงถลุงยังคงรักษาอัตราการเดินเครื่องในระดับสูงได้ภายใต้ภาวะค่าธรรมเนียมการถลุงที่รุนแรง

อย่างไรก็ตาม การสนับสนุนกำไรจากการถลุงของกรดซัลฟิวริกไม่ได้ไร้ขีดจำกัด เพราะทิศทางราคาของมันเองก็ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างประเทศที่ซับซ้อนยิ่งกว่าเดิม การยกระดับความตึงเครียดในตะวันออกกลางอย่างรุนแรงเมื่อไม่นานมานี้ได้นำความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญมาสู่ห่วงโซ่อุปทานกำมะถันและกรดซัลฟิวริกทั่วโลก นับตั้งแต่สหรัฐฯ และอิสราเอลเปิดปฏิบัติการโจมตีทางทหารร่วมต่ออิหร่านเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2026 ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งพลังงานที่สำคัญที่สุดของโลก ก็เข้าสู่วิกฤตการสัญจรอย่างรุนแรงอย่างรวดเร็ว หลังเข้ารับตำแหน่ง ผู้นำสูงสุดคนใหม่ของอิหร่าน โมจตาบา คาเมเนอี ได้ประกาศทันทีว่าช่องแคบดังกล่าวจะยังคงปิดในฐานะเครื่องมือเชิงยุทธศาสตร์เพื่อต่อต้านพันธมิตรสหรัฐฯ-อิสราเอล และยังส่งสัญญาณให้ประเทศเพื่อนบ้านปิดฐานทัพสหรัฐฯ ต่อมา กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิสลามได้ประกาศอย่างชัดเจนห้ามเรือทุกลำที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐฯ หรืออิสราเอลผ่านช่องแคบฮอร์มุซ พร้อมเตือนว่าจะมีผลลัพธ์ร้ายแรงหากผ่านโดยไม่ได้รับอนุญาต

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นจุดคอขวดสำคัญของการขนส่งกำมะถันทั่วโลก สถิติแสดงให้เห็นว่า ก่อนเกิดความขัดแย้ง มีเรือมากกว่า 100 ลำผ่านช่องแคบนี้ในแต่ละวัน อย่างไรก็ตาม หลังความขัดแย้งปะทุ ปริมาณการสัญจรลดฮวบลงมากกว่า 90% โดยในกรณีรุนแรงที่สุดไม่มีเรือผ่านเลยตลอดทั้งวัน ส่งผลให้มีเรือมากกว่า 3,000 ลำติดค้างอยู่ในน่านน้ำใกล้เคียง การปิดกั้นโดยพฤตินัยนี้ไม่เพียงกระทบตลาดน้ำมันดิบโดยตรง—สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นมากกว่า 50% ภายในหนึ่งเดือนจนทะลุ 114 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล—แต่ยังรบกวนห่วงโซ่อุปทานกำมะถันและกรดซัลฟิวริกทั่วโลกอย่างรุนแรงด้วย ความเสี่ยงจากสงครามทำให้ต้นทุนประกันการขนส่งพุ่งขึ้นเกิน 20% ของมูลค่าสินค้า ยิ่งซ้ำเติมต้นทุนโลจิสติกส์และผลักให้การจัดหากำมะถันทั่วโลกเข้าสู่วิกฤตด้านการขนส่ง

แม้อิหร่านจะอ้างว่าอนุญาตให้เรือจากประเทศ “ที่ไม่เป็นศัตรู” ผ่านได้ โดยต้องขออนุญาตล่วงหน้า แต่ปริมาณการผ่านจริงยังคงต่ำมาก ต่ำกว่าความต้องการทางการค้าของโลกอย่างมาก ขณะเดียวกัน กลุ่มติดอาวุธฮูตีในเยเมนก็ประกาศเข้ามามีส่วนร่วม สร้างภัยคุกคามด้านความมั่นคงใหม่ต่อเส้นทางทะเลแดง-สุเอซ แรงกดดันที่ทับซ้อนกันต่อจุดคอขวดการเดินเรือหลักสองแห่ง ได้แก่ ช่องแคบฮอร์มุซและทะเลแดง กำลังก่อให้เกิดความท้าทายเชิงระบบต่อห่วงโซ่อุปทานพลังงานและวัตถุดิบเคมีภัณฑ์ของโลก ในฐานะวัตถุดิบหลักสำหรับการผลิตกรดซัลฟิวริก การหยุดชะงักของอุปทานกำมะถันได้ผลักดันให้ราคากรดซัลฟิวริกทั้งในและต่างประเทศปรับสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง จากสถานการณ์ปัจจุบัน ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่แสดงสัญญาณผ่อนคลายในระยะสั้น ซึ่งหมายความว่าราคากรดซัลฟิวริกยังมีโอกาสปรับขึ้นได้อีก

การปรับขึ้นต่อเนื่องของราคากรดซัลฟิวริกจะส่งผลสองด้านต่ออุตสาหกรรมถลุงทองแดงในประเทศ ด้านหนึ่ง รายได้จากกรดซัลฟิวริกที่เพิ่มขึ้นจะยังคงเป็นแหล่งเสริมกำไรสำคัญให้โรงถลุง ทำให้สามารถรักษาการผลิตได้แม้ TC จะอยู่ในระดับต่ำลง และอาจกดดันค่าธรรมเนียมการถลุงสินแร่ทองแดงเข้มข้นแบบสปอตให้ลดลงต่อไป อีกด้านหนึ่ง การพุ่งขึ้นของราคากรดซัลฟิวริกที่ขับเคลื่อนโดยความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ก็ทำให้ความสามารถในการทำกำไรของโรงถลุงพึ่งพาปัจจัยภายนอกที่ไม่มั่นคงอย่างมาก ส่งผลให้ความสามารถในการรับมือความเสี่ยงโดยรวมของอุตสาหกรรมเปราะบางมากขึ้นเรื่อย ๆ

สิ่งที่น่าสังเกตคือ สภาพแวดล้อมค่าธรรมเนียมการถลุงระดับสุดขั้วได้เริ่มส่งผลอย่างเป็นรูปธรรมต่อการจัดวางกำลังการผลิตถลุงทองแดงทั่วโลกแล้ว เมื่อไม่นานมานี้ Mitsubishi Materials ของญี่ปุ่นประกาศแผนยุติการดำเนินงานโรงถลุงทองแดงโอนาฮามะภายในสิ้นเดือนมีนาคม 2027 โรงถลุงแห่งนี้มีกำลังการผลิตทองแดงดิบและทองแดงบริสุทธิ์รวม 230,000 ตัน และสาเหตุหลักของการปิดกิจการก็คือการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรมถลุงทองแดงโลก ซึ่งนำไปสู่การทรุดตัวลงอย่างมากของ TC/RC สินแร่ทองแดงเข้มข้น และแรงกดดันต่อแนวโน้มธุรกิจที่ยืดเยื้อ การตัดสินใจนี้ส่งสัญญาณชัดเจนว่า ภายใต้ฉากหลังที่ค่าธรรมเนียมการถลุงยังคงทำจุดต่ำสุดต่อเนื่อง และกำไรของอุตสาหกรรมพึ่งพาผลพลอยได้กับสภาพแวดล้อมภายนอกอย่างมาก กำลังการผลิตถลุงที่มีต้นทุนสูงบางส่วน หรือโรงถลุงที่ขาดความสามารถในการกู้คืนมูลค่าแบบครบวงจร กำลังเผชิญแรงกดดันให้ออกจากตลาด

โดยสรุป อุตสาหกรรมถลุงทองแดงของจีนกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนของวัฏจักรที่ผิดปกติอย่างมาก ด้านหนึ่ง โรงถลุงอาศัยประโยชน์จากราคากรดซัลฟิวริกที่สูง จึงสามารถประคองผลกระทบจากค่าธรรมเนียมการถลุงติดลบไว้ได้ชั่วคราว และยังคงรักษาระดับผลผลิตสูงไว้ได้ อีกด้านหนึ่ง ราคากรดซัลฟิวริกเองก็พึ่งพาสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์อย่างมาก และตัวแปรภายนอกอย่างการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซก็นำความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญมาสู่ความยั่งยืนของกำไรจากการถลุง หากความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังยืดเยื้อ ราคากรดซัลฟิวริกอาจปรับขึ้นต่อ และเปิดช่องให้ TC ลดลงได้อีก ซึ่งอาจเพิ่มความสามารถของโรงถลุงในการทนต่อค่าธรรมเนียมการถลุงระดับสุดขั้วเป็นช่วง ๆ อย่างไรก็ตาม หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลาย ห่วงโซ่อุปทานกำมะถันฟื้นตัว และราคากรดซัลฟิวริกถอยลงจากระดับสูง โรงถลุงจะเผชิญความเสี่ยงจาก “แรงกระแทกสองด้าน” ทั้งจากค่าธรรมเนียมการถลุงต่ำและรายได้จากผลพลอยได้ที่ลดลง ซึ่งอาจเป็นสัญญาณของช่วงการลดกำลังการผลิตและการปรับโครงสร้างเชิงลึกของอุตสาหกรรมอย่างแท้จริง

ดังนั้น “ความยืดหยุ่น” ที่เห็นได้ในปัจจุบันของอุตสาหกรรมถลุงทองแดง แท้จริงแล้วตั้งอยู่บนดุลยภาพที่เปราะบางระหว่างปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์กับตลาดผลพลอยได้ สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด นอกเหนือจากการติดตามแนวโน้ม TC แล้ว ยังจำเป็นต้องจับตาการเปลี่ยนแปลงของราคากรดซัลฟิวริกและปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์เบื้องหลังอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินความยั่งยืนของการผลิตและแนวโน้มความสามารถในการทำกำไรของอุตสาหกรรมถลุงได้อย่างแม่นยำยิ่งขึ้น