การพูดคุยเชิงลึกเกี่ยวกับจุดเริ่มต้นและจุดสิ้นสุดของการขยายโครงสร้าง LME [การวิเคราะห์ของ SMM]

》ดูราคาทองแดง SMM ข้อมูล และการวิเคราะห์ตลาด

》สมัครสมาชิกเพื่อดูราคาสปอตย้อนหลังของโลหะ SMM

》คลิกเพื่อดูฐานข้อมูลห่วงโซ่อุตสาหกรรมทองแดง SMM

เมื่อค่ำวันศุกร์ที่ผ่านมา ช่วงราคาระหว่างสัญญา LME_CA_CASH และสัญญาเดือนกรกฎาคมได้พุ่งขึ้นอย่างกะทันหันเป็นกว่า 250 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ณ วันที่เผยแพร่ ช่วงราคาระหว่างสัญญา LME copper CASH และสัญญาเดือนกรกฎาคมได้เข้าใกล้สถานะ backwardation ที่ 275 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ความผันผวนนี้ได้ก่อให้เกิดการอภิปรายต่าง ๆ ในตลาดทองแดงดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมกับสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันที่เคยเกิดขึ้นในอลูมิเนียม LME ก่อนหน้านี้ จึงมีการคาดเดาต่าง ๆ เกิดขึ้น บทความนี้พยายามเรียบเรียงโครงสร้างผิดปกติล่าสุดของทองแดง LME จากความผิดปกติของตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้
ตั้งแต่ LME เปลี่ยนไปเป็นโครงสร้าง backwardation ในปี 2025 สถานการณ์ต่อไปนี้ก็มีอยู่ในตลาด ก่อนวันหมดอายุของสัญญาเดือนปัจจุบัน ช่วงราคาระหว่างสัญญาเดือนปัจจุบันและเดือนถัดไปจะขยายตัว หลังจากส่งมอบแล้ว สัญญา Cash จะกลับไปเป็นโครงสร้าง contango เมื่อเทียบกับสัญญาเดือนถัดไป สาเหตุมาจากความจริงที่ว่า แม้ว่าโครงสร้าง LME จะเปลี่ยนไปเป็น backwardation แล้ว แต่ปริมาณสินค้าคงคลังสุทธิก็ยังคงค่อนข้างสูง นอกจากนี้ ยังมีทองแดงรัสเซียในคลังสินค้าที่เมืองร็อตเตอร์ดัม (สินค้าคงคลังประเภทนี้ถือว่าไม่สามารถเคลื่อนย้ายได้) ซึ่งหมายความว่า แม้ว่าบางตำแหน่งทางการเงินจะคาดการณ์ว่าอุปทานในอนาคตจะตึงตัว แต่ก็ไม่มีความต้องการที่ตึงตัวในตลาดสปอต โครงสร้างนี้ได้สร้างโอกาสในการซื้อขายล่วงหน้าในตลาด ยกตัวอย่างเดือนพฤษภาคม วิธีการเฉพาะคือ การทำสัญญายืมเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน ก่อนวันหมดอายุของสัญญาเดือนพฤษภาคม การแปลงตำแหน่งเดือนพฤษภาคมเป็นตำแหน่ง Cash หรือ TOM ผ่าน TOM-NEXT หลังจากส่งมอบแล้ว และจากนั้นก็กลับทิศทางเพื่อสร้างสัญญายืม Cash-มิถุนายน

การแตกหักของสภาพแวดล้อมการซื้อขายล่วงหน้าตามปกตินี้อาจเกิดจากสองเหตุผลต่อไปนี้ 1. ปริมาณสินค้าคงคลัง LME ลดลงอย่างต่อเนื่อง จนถึงวันที่เผยแพร่ ปริมาณอยู่ที่ประมาณ 95,000 ตัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คลังสินค้าที่เมืองร็อตเตอร์ดัมได้ประสบกับการลดสินค้าคงคลังอย่างมาก โดยปัจจุบันปริมาณสินค้าคงคลังอยู่ต่ำกว่าเส้นความปลอดภัย และมีสัดส่วนที่สูงของใบรับรองการยกเลิก ส่งผลให้ปริมาณสินค้าคงคลังที่ส่งมอบได้ต่ำมาก 2. ช่วงราคาระหว่าง LME-SHFE ได้อ่อนแอลงอย่างต่อเนื่องจนถึงระดับขั้นต่ำในการส่งออก โรงกลั่นในประเทศได้ส่งออกอย่างแข็งขันเพื่อซ่อมแซมอัตราส่วนราคา SHFE/LME เนื่องจากต้นทุนการจัดซื้อแร่ทองแดงนำเข้าที่สูงอยู่แล้ว จึงเป็นเรื่องง่ายที่จะจบลงด้วยตำแหน่งขายสั้นสุทธิ ดังนั้น จึงมีเงื่อนไขเพียงพอสำหรับการขยายตัวอย่างมากของ backwardation ระหว่าง Cash-TOM และ TOM-NEXT

สรุปแล้ว ความผิดปกติของโครงสร้างล่าสุดใน LME ดูเหมือนจะไม่คาดคิด แต่ในความเป็นจริงแล้วเป็นกลยุทธ์ที่คิดมาอย่างดีแล้ว การแย่ลงของค่าธรรมเนียมการแปรรูปแร่ทองแดง (TCs) ได้เพิ่มความคาดหวังว่าอุปทานในอนาคตจะตึงตัว หลังจากที่โครงสร้าง LME เปลี่ยนไปเป็น backwardation แล้ว ตำแหน่งป้องกันความเสี่ยงทางอุตสาหกรรม (โดยเฉพาะอย่างยิ่งของโรงกลั่น) ได้ก้าวไปข้างหน้าอย่างมาก การแย่ลงของอัตราส่วนราคา SHFE/LME ที่ได้รับการสนับสนุนจากราคาทองแดงจะยิ่งทำให้ต้นทุนการจัดซื้อวัตถุดิบแร่ทองแดงรุนแรงขึ้น ทำให้การส่งออกแผ่นทองแดงจำนวนมากเพื่อซ่อมแซมอัตราส่วนราคาเป็นสิ่งที่ต้องทำเป็นอันดับแรก ผลลัพธ์ก็คือ ผู้ถือครองตำแหน่งขายสั้นทางอุตสาหกรรมได้มุ่งเน้นไปที่สัญญาใกล้หมดอายุ และการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของโครงสร้างจึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้หลังจากปริมาณสินค้าคงคลังลดลงต่ำกว่าเส้นความปลอดภัย