[ บทวิเคราะห์ SMM ] คู่มือฉบับภาพรายงานครึ่งปี 2569 ของผู้ถลุงทองแดง 19 ราย

ข่าววันที่ 2 กันยายน 2026:

      ณ วันที่ 31 สิงหาคม 2026 รายงานครึ่งปี 2026 ของบริษัททั้งหมดได้เปิดเผยครบถ้วนแล้ว สถิติจาก SMM ของเราพบว่ามีบริษัทจดทะเบียนทั้งหมด 19 แห่งที่มีโรงถลุงทองแดง บริษัทจดทะเบียนทั้ง 19 แห่ง ได้แก่ Tongling Nonferrous Metals (000630), Jiangxi Copper Corporation (600362), Jinchuan International (02362.hk), Daye Nonferrous (00661.hk), Yunnan Copper (000878), Zijin Mining (601899), Yuguang Gold and Lead Group (600531), Western Mining Co., Ltd. (601168), Tin Industry Co., Ltd. (000960), Shandong Humon Smelting (002237), Zhongjin Gold (600489), Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (601212), Jintian Copper (601609), Zinc Industry Co., Ltd. (000751), North Copper (000737), Zhefu Holding Group (002266), Feinan Resources (301500), Gao Neng Environment (603588) และ Zhongjin Lingnan (000060)

รายได้จากการดำเนินงาน กำไรสุทธิ และกำไรสุทธิที่ไม่เกิดซ้ำของแต่ละโรงถลุงมีดังนี้:

ในครึ่งแรกของปี 2026 ราคาทองแดงผันผวนในระดับสูง โดยจุดศูนย์กลางปรับตัวขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับปีก่อน (ราคาเฉลี่ยทองแดง SHFE เพิ่มขึ้นประมาณ 25% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยพุ่งขึ้นชั่วครู่เหนือ 105,000 หยวน/ตันในเดือนมกราคม) ขณะที่ราคาผลพลอยได้ เช่น ทองคำ เงิน และกรดกำมะถัน ผันผวนในระดับสูงแต่ยังคงอยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ ส่งผลให้ทั้งรายได้และกำไรของโรงถลุงพุ่งสูงขึ้น ตามสถิติบริษัทจดทะเบียนที่มีโรงถลุงทองแดง 18 แห่งที่เปิดเผยข้อมูลการเงิน (ไม่รวม Jinchuan International ซึ่งเน้นธุรกิจเหมืองเป็นหลัก) มีรายได้จากการดำเนินงานรวม 1.218643 ล้านล้านหยวนในครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 28.56% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรสุทธิรวมอยู่ที่ 70.533 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นอย่างมาก 78.30% เมื่อเทียบกับปีก่อน

เมื่อพิจารณารายบริษัท ทั้ง 18 บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงานเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน ในด้านกำไรสุทธิ 17 บริษัทเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อน และ Daye Nonferrous (00661.HK) พลิกจากขาดทุนเป็นกำไร (จากขาดทุน 10 ล้านหยวนในช่วงเดียวกันของปีก่อน เป็นกำไร 442 ล้านหยวน)โดยไม่มีบริษัทใดรายงานขาดทุนและไม่มีบริษัทใดลดลงในด้านกำไรสุทธิที่ไม่รวมรายการกำไรขาดทุนที่ไม่เกิดซ้ำ (ต่อไปนี้เรียกว่ากำไรสุทธิที่ไม่เกิดซ้ำ) บริษัท 17 แห่งที่เปิดเผยรายการนี้ล้วนเป็นบวก(Daye Nonferrous ไม่ได้เปิดเผยแยกต่างหาก) โดยคุณภาพกำไรปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง Baiyin Nonferrous Group ซึ่งกำไรสุทธิที่ไม่เกิดซ้ำยังคงติดลบในช่วงเดียวกันของปีก่อน พลิกเป็นบวกที่ 58 ล้านหยวนในครึ่งแรกของปีนี้ เพิ่มขึ้น 615.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน

ในแง่ขนาดกำไรสุทธิ Zijin Mining ยังคงครองอันดับหนึ่งในฐานะ “กิจการทองแดงที่ทำกำไรสูงสุด” ด้วย39,170 ล้านหยวน ตามด้วย Jiangxi Copper Corporation (8,632 ล้านหยวน +106.8%) ส่วน Zhongjin Gold (4,357 ล้านหยวน) Western Mining Co., Ltd. (4,169 ล้านหยวน +123.0%) และ Tongling Nonferrous Metals (2,993 ล้านหยวน +107.9%) อยู่ในอันดับสามถึงห้า ในด้านการเติบโต Feinan Resources (+307.3%) North Copper (+186.6%) Zhefu Holding (+139.5%) และ Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (+136.9%) นำกลุ่ม สัดส่วนกำไรสุทธิที่ไม่ใช่ GAAP ต่อกำไรสุทธิโดยทั่วไปสูงกว่า 0.85 ซึ่งบ่งชี้ถึงคุณภาพกำไรที่ดี Jintian Copper (0.50) และ Shandong Humon Smelting (0.56) มีสัดส่วนต่ำกว่าเนื่องจากมีรายการกำไรขาดทุนที่ไม่ได้เกิดขึ้นประจำในสัดส่วนที่สูงกว่า

อัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์หลักของแต่ละโรงถลุงมีดังนี้:

เมื่อจำแนกตามผลิตภัณฑ์ โครงสร้างกำไรของอุตสาหกรรมในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ยังคงเป็นรูปแบบ “การถลุงและแปรรูปอ่อนแอ ผลิตภัณฑ์พลอยได้แข็งแกร่ง” สถิติตัวอย่างแสดงให้เห็นว่า อัตรากำไรเฉลี่ยของแคโทดทองแดง (ทองแดงอิเล็กโทรไลต์) ปรับตัวลดลงเล็กน้อยจาก 2.01% ในครึ่งแรกของปี 2025 เป็น 1.81% สาเหตุหลักมาจากค่าธรรมเนียมการถลุง (TC) ของหัวแร่ทองแดงยังคงดิ่งลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ โดย ณ สิ้นเดือนมิถุนายน TC สปอตร่วงลงชั่วคราวเหลือประมาณ -125 ดอลลาร์สหรัฐต่อตัน ทำให้รายได้จาก TC ฝั่งถลุงเข้าใกล้ศูนย์หรือติดลบ อัตรากำไรเฉลี่ยของกรดกำมะถันพุ่งขึ้นจาก 47.94% เป็น 80.48% โดยราคาตลาดเฉลี่ยทั่วประเทศของกรดกำมะถัน 98% ปรับตัวขึ้นจากประมาณ 1,056 หยวนต่อตันในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2025 เป็นประมาณ 2,075 หยวนต่อตันในช่วงปลายเดือนมิถุนายน 2026 เกือบเท่าตัว ราคากรดกำมะถันที่สูงกลายเป็นแรงหนุนหลักให้โรงถลุงยังคงดำเนินการได้ท่ามกลาง TC ติดลบ นอกจากนี้ จากราคาทองคำและเงินที่ปรับตัวลงจากจุดสูงสุดและต้นทุนการประเมินมูลค่าโลหะมีค่าในหัวแร่ที่สูงขึ้น ฝั่งถลุงมีอัตรากำไรเฉลี่ยของธุรกิจทองคำลดลงจาก 8.24% เป็น 5.67%

ในระดับบริษัท: อัตรากำไรขั้นต้นของแคโทดทองแดงของ Jiangxi Copper Corporation เพิ่มขึ้นจาก 3.44% เป็น 5.46% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มหัวแร่ทองแดง โลหะหายากและโลหะกระจายตัว และโลหะนอกกลุ่มเหล็กอื่น ๆ พุ่งขึ้นจาก 3.44% เป็น 11.45% อัตรากำไรขั้นต้นของแคโทดทองแดงของ North Copper เพิ่มจาก 8.22% เป็น 12.05% จากราคากรดกำมะถันที่พุ่งสูงขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มกรดกำมะถันของ Yunnan Copper, Yuguang Gold and Lead Group และ Shandong Humon Smelting เพิ่มขึ้นเป็น 84.85%, 83.75% และ 81.57% ตามลำดับ เพิ่มขึ้น 18.2, 31.8 และ 34.5 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับปีก่อนในทางตรงกันข้าม โรงถลุงแร่บริสุทธิ์ที่มีอัตราการพึ่งพาแร่ของตนเองต่ำ (เช่น บริษัท ซิงก์ อินดัสทรี จำกัด ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นของแคโทดทองแดงอยู่ที่ -3.38% และบริษัท ไป๋หยิน นอนเฟอร์รัส กรุ๊ป จำกัด ซึ่งมีแคโทดทองแดงอยู่ที่ -1.90%) กลับมีอัตรากำไรถูกบีบอัดอย่างชัดเจน

การผลิตทองแดงบริสุทธิ์ในปี 2025 และแผนการผลิตปี 2026 ของแต่ละโรงถลุง

ในด้านการผลิต ตามการเปิดเผยในรายงานครึ่งปีของบริษัทและความเข้าใจของ SMM ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 บริษัท 15 แห่งที่เปิดเผยการผลิตแคโทดทองแดงมีปริมาณการผลิตรวม 4.1666 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 111,700 ตัน หรือ 2.75% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (4.0549 ล้านตันในช่วงเดียวกันของปีก่อน) ในช่วงเวลาเดียวกัน ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแห่งชาติแสดงให้เห็นว่าการผลิตแคโทดทองแดงทั่วประเทศอยู่ที่ 7.608 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 5.2% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน อัตราการเติบโตของกลุ่มตัวอย่างต่ำกว่าระดับประเทศ สาเหตุหลักมาจากกลุ่มตัวอย่างไม่รวมถึงถงหลิง นอนเฟอร์รัส (ซึ่งไม่ได้เปิดเผยตัวเลขที่แน่นอน โดยการผลิตแคโทดทองแดงเพิ่มขึ้น 16.96% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน) และบริษัทอื่นที่ไม่ได้เปิดเผยข้อมูล อีกทั้งยังถูกฉุดรั้งจากการลดลงของผลผลิตทองแดงถลุงของซื่อจิน ไมนิง การผลิตจริงของอุตสาหกรรมยังคงเติบโต และการกระจุกตัวของอุตสาหกรรมการถลุงทองแดงยังคงอยู่ในระดับสูง

เมื่อแยกตามบริษัท การเติบโตของการผลิตแคโทดทองแดงในช่วงครึ่งแรกของปีส่วนใหญ่มาจากเจียงซี คอปเปอร์ คอร์ปอเรชั่น (จาก 1.1953 ล้านตัน เป็น 1.2604 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 65,100 ตัน) ยูนนาน คอปเปอร์ (จาก 779,400 ตัน เป็น 836,500 ตัน เพิ่มขึ้น 57,100 ตัน โดยได้ประโยชน์จากการกลับมาดำเนินงานเต็มรูปแบบของเซาท์เวสต์ คอปเปอร์ หลังการย้ายโรงงาน และการเพิ่มกำลังการผลิตที่ฉู่สยง เตียนจง) นอร์ท คอปเปอร์ (จาก 137,000 ตัน เป็น 159,800 ตัน เพิ่มขึ้น 22,800 ตัน) และจงจิน หลิงหนาน (เพิ่มขึ้น 12,000 ตัน) การลดลงของการผลิตส่วนใหญ่เกิดขึ้นที่ซื่อจิน ไมนิง (การผลิตทองแดงถลุงจาก 380,600 ตัน เป็น 344,800 ตัน ลดลง 9.4%) เวสเทิร์น ไมนิง (ลดลง 10.0%) และบริษัท ซิงก์ อินดัสทรี จำกัด (ลดลง 14.2%) ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากอุปทานวัตถุดิบที่ตึงตัว การซ่อมบำรุง หรือการปรับโครงสร้าง

สำหรับหัวแร่ทองแดง (ทองแดงที่ผลิตจากเหมืองในรูปของหัวแร่) บริษัทแปดแห่งที่เปิดเผยตัวชี้วัดนี้มีปริมาณการผลิตรวม 899,800 ตันในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 2.69% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (876,200 ตันในช่วงเดียวกันของปีก่อน)การเติบโตหลักมาจากเจียงซีคอปเปอร์คอร์ปอเรชัน (จาก 99,300 ตัน เป็น 136,400 ตัน +37.4% หนุนโดยผลผลิตตามสัดส่วนที่สูงขึ้นจากเฟิร์สต์ควอนตัม) ไป๋หยินนอนเฟอร์รัส (จาก 37,300 ตัน เป็น 53,200 ตัน +42.5% เพิ่มขึ้นจากการควบรวมกิจการในบราซิล) และยูนนานคอปเปอร์ (+20.7%) ผลผลิตทองแดงจากเหมืองของจื่อจินไมนิงอยู่ที่ 534,400 ตัน ลดลง 5.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยหลักถูกกระทบจากการลดกำลังการผลิตที่คาโมอา-คาคูลา หากไม่รวมปัจจัยนี้ ผลผลิตยังคงเติบโต

ด้านแผนการผลิต บริษัท 15 แห่งที่เปิดเผยเป้าหมายการผลิตทั้งปี 2026 มีแผนผลิตทองแดงแคโทดรวม 8.3174 ล้านตัน โดยผลิตได้แล้ว 4.1666 ล้านตัน ในครึ่งปีแรก คิดเป็นอัตราความสำเร็จ 50.1% ซึ่งสอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ เจียงซีคอปเปอร์คอร์ปอเรชัน (2.39 ล้านตัน) และยูนนานคอปเปอร์ (1.7705 ล้านตัน) ยังคงเป็นสองบริษัทใหญ่ที่สุดในแง่แผนการผลิตทั้งปี

แนวโน้มครึ่งปีหลัง: อุปทานแร่ตึงตัวยากที่จะคลี่คลาย และการเติบโตของผลผลิตมีแนวโน้มชะลอตัวลงอีก

โดยรวม ค่า TC สปอตของหัวแร่ทองแดงแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในครึ่งแรกของปี 2026 แต่ด้วยแรงหนุนจากรายได้ผลพลอยได้จากกรดกำมะถันและโลหะมีค่า การขยายกำลังการผลิตของโรงถลุงทองแดงจึงไม่ได้หยุดชะงักโดยสิ้นเชิง บริษัทจดทะเบียนทั้ง 18 แห่งมีกำไรเพิ่มขึ้นโดยไม่มีบริษัทใดขาดทุน ซึ่งเป็นหลักฐานที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม ควรตระหนักอย่างมีสติว่า ในช่วงเดือนมกราคม-มิถุนายน กำไรรวมของอุตสาหกรรมถลุงและรีดโลหะนอกกลุ่มเหล็กอยู่ที่ 310.91 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 99.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน (สำนักงานสถิติแห่งชาติ) โดยกำไรส่วนใหญ่มาจากส่วนเหมืองแร่และผลพลอยได้ อัตรากำไรจากการถลุงทองแดงเข้าใกล้จุดคุ้มทุนท่ามกลางค่า TC ที่ติดลบอย่างหนัก

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงครึ่งปีหลัง อุปทานแร่ตึงตัวไม่น่าจะคลี่คลายในระยะสั้น และค่า TC สปอตคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ หากราคากรดกำมะถันปรับตัวลงจากระดับสูงเนื่องจากสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลายและการฟื้นตัวของอุปทานกำมะถัน แรงหนุนกำไรจากการถลุงจะอ่อนแอลง และกำลังการผลิตที่มีต้นทุนสูงบางส่วนอาจตอบสนองด้วยการยืดระยะเวลาซ่อมบำรุงหรือลดอัตราการเดินเครื่อง ประกอบกับฐานที่สูงขึ้น เราคาดว่าการเติบโตของผลผลิตทองแดงแคโทดของจีนในครึ่งปีหลังจะชะลอตัวลงอีก โดยผลผลิตรวมทั้งปีของบริษัทจดทะเบียนน่าจะสูงกว่าเป้าหมาย 8.3174 ล้านตันเล็กน้อย แต่ส่วนเพิ่มจะแคบลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปี 2025ในระดับอุตสาหกรรม การเปิดกำลังการผลิตใหม่และการถอนกำลังการผลิตที่ล้าสมัยดำเนินไปพร้อมกัน และคาดว่าการกระจุกตัวของอุตสาหกรรมถลุงทองแดงจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง