[SMM анализ] Соли кобальта прекратили падение на фоне ралли металла, но запасы на два с лишним месяца нависают: удержится ли настрой?

На этой неделе рынок солей кобальта получил редкую передышку. Резкий рост фьючерсов на металлический кобальт в начале недели ослабил пессимизм, накопившийся за время затяжного падения, и цены как на хлорид кобальта, так и на тетраоксид кобальта перестали снижаться и стабилизировались. Однако при ближайшем рассмотрении видно, что эта стабилизация была вызвана настроениями, а не спросом.

I. Сначала меняются настроения: продавцы держат цены, покупатели начинают прощупывать рынок

После укрепления металлического кобальта первым изменилось поведение продавцов по всей цепочке. Держатели стали заметно менее склонны продавать по низким ценам, дисконтные партии были убраны с рынка, а производители проявили более сильное желание удерживать цены; предложения по также в целом остались стабильными. Настроения downstream-потребителей тоже изменились: закупочные настроения среди производителей катодных материалов заметно улучшились, и несколько компаний начали обращаться к производителям тетраоксида кобальта для переговоров о фиксированных заказах, причём предполагаемые объёмы значительны. Некоторые производители катодных материалов считают, что цены достигли дна, а негативные факторы в основном уже отыграны, что порождает ожидания роста цен и ослабляет прежние опасения закупаться непосредственно перед дальнейшим падением.

II. Разрыв между намерениями и сделками: чем выше по цепочке, тем слабее отклик

Однако улучшение настроений не привело к сделкам, и его влияние ослабевает по мере продвижения вверх по цепочке. Большинство переговоров производителей катодных материалов о заказах остаются на стадии обсуждения, и по своей сути они больше похожи на оппортунистическую скупку на текущих ценовых уровнях, чем на вотум доверия будущему спросу. Ещё на шаг выше по цепочке производители тетраоксида кобальта по-прежнему держат относительно высокие собственные запасы и почти не проявляют интереса к хлориду кобальта, а их целевые цены явно ниже тех предложений, которые сейчас удерживают upstream-производители. Разрыв между ценами спроса и предложения не сузился, а ещё больше расширился, и торговля быстро вернулась к выжидательной позиции. Иными словами, эта волна настроений вызвала закупочные намерения у downstream-потребителей, но к тому моменту, когда она дошла до upstream-звена, от неё осталось лишь позиционирование продавцов по ценам; основа для принятия решений покупателями не изменилась.

III. Запасы — вот настоящий ответ: буфер более чем на два месяца по-прежнему давит на рынок

Коренная причина того, что настроения с трудом проходят по цепочке, — это запасы. Данные SMM показывают, что по состоянию на октябрь совокупные запасы тетраоксида кобальта у upstream- и downstream-участников по-прежнему покрывают спрос более чем на два месяца. Физические запасы в этом сегменте steadily снижались с начала года, но в основном за счёт deliberate сокращения производства производителями, а не за счёт оживления спроса. Поскольку downstream-спрос одновременно сокращался, количество дней запасов с августа вновь начало расти, и темпы destocking явно замедлились. При таком толстом буфере запасов, даже если текущий раунд фиксированных заказов материализуется, downstream-игрокам будет трудно сформировать устойчивый закупочный спрос, не говоря уже о пополнении запасов сырья.

SMM полагает, что текущие закупочные настроения могут оказать лишь краткосрочную поддержку ценам, а средне- и долгосрочный избыток предложения на рынке кобальта остаётся неизменным. В краткосрочной перспективе ожидается, что цены на соли кобальта будут консолидироваться в узком диапазоне. Фиксированные заказы, если будут заключены, могут оказать временную поддержку, но если destocking не покажет значимого прогресса, ценовой центр может снова сместиться вниз. В дальнейшем ключевые моменты для наблюдения включают: сможет ли сила фьючерсов на металлический кобальт сохраниться, материализуются ли фиксированные заказы производителей катодных материалов и сможет ли ускорение destocking запустить пополнение запасов выше по цепочке.