SMM, 15 октября:
С июля китайский рынок вольфрама консолидировался в узком диапазоне, объёмы сделок сокращались, а спрос со стороны переработчиков находился в сезонном межсезонье. Активность рынка в основном определялась сделками по долгосрочным контрактам. С наступлением сентября рынок ожидал улучшения спроса со стороны таких отраслей, как производство твёрдых сплавов. В начале сентября предприятия, добывающие вольфрамовое сырьё, удерживали твёрдые цены, уверенность рынка была умеренной, а долгосрочные контрактные цены в отрасли в целом оставались стабильными. Однако спрос восстанавливался медленно, и его динамика была посредственной. У некоторых предприятий скопился большой объём невыполненных поставок по долгосрочным контрактам за предыдущие периоды, что сократило объёмы закупок, и ситуация с рыночными сделками не улучшилась. Первыми начали сокращать производство и распродавать запасы предприятия по производству паравольфрамата аммония (APT). Некоторые предприятия столкнулись с трудностями с денежными потоками и продавали продукцию со скидкой, чтобы обеспечить ликвидность. Перед праздником — Днём образования КНР — активность пополнения запасов переработчиками в Китае была вялой, и рыночные сделки практически замерли. Горнодобывающие и металлургические предприятия стали снижать риски, наращивая отгрузки, что вызвало панические продажи на рынке, и цены сделок пошли вниз. В последний торговый день сентября котировка SMM на вольфрамитовый концентрат 65% закрылась на уровне 377 000 юаней за стандартную тонну, что на 39 500 юаней за стандартную тонну ниже, чем в начале сентября. Котировка SMM на APT закрылась на уровне 550 000 юаней за тонну, что на 46 500 юаней за тонну ниже, чем в начале сентября, при этом спотовые сделки на рынке в основном исполнялись со скидкой к прейскурантным ценам. После возвращения с праздничных каникул крупное китайское предприятие опубликовало долгосрочные контрактные цены, однако объёмы закупок по долгосрочным контрактам в отрасли резко сократились. Ликвидность предложения на рынке резко возросла. У металлургических заводов, имевших высокие запасы с предыдущих периодов и столкнувшихся с резким падением объёмов фиксированных заказов, началась полномасштабная паническая распродажа по всему рынку, что ускорило снижение цен по всей производственной цепочке вольфрамовой отрасли. По состоянию на 15 октября справочная цена SMM на вольфрамитовый концентрат 65% закрылась на уровне 302 000 юаней за стандартную тонну, что на 75 000 юаней за стандартную тонну ниже в течение месяца и на 71,3% ниже максимума середины марта. Цены на APT закрылись на уровне 470 000 юаней за тонну, что на 80 000 юаней за тонну ниже в течение месяца и на 69% ниже максимума середины марта, полностью нивелировав рост за год.
Основные медвежьи факторы, оказывающие давление на рынок вольфрама в октябре, следующие:
Сторона предложения: импорт вольфрамовой руды резко вырос, что разрушило представление о жёстком балансе внутренних квот
В 2026 году общая квота Китая на добычу вольфрамового концентрата остаётся ограниченной, а внутреннее производство первичной вольфрамовой руды в основном снижается в годовом выражении. По расчетам на основе выборочных данных SMM, совокупное производство вольфрамового концентрата в Китае за первые три квартала 2026 года снизилось на 7,84% в годовом исчислении. На фоне ужесточения квотного контроля и ежегодного снижения содержания руды предложение вольфрамового концентрата внутри страны в краткосрочной перспективе вряд ли покажет рост. Из-за проверок безопасности в Луаньчуане и по другим причинам некоторые вольфрамово-молибденовые рудники были остановлены на длительный срок, а сроки выхода новых проектов на полную мощность увеличились. Ожидается, что совокупное предложение вольфрамового концентрата в Китае в 2026 году достигнет 101 тыс. стандартных тонн, что на 6,1% ниже уровня прошлого года. В то же время отечественные горнодобывающие и торговые предприятия активизировали закупки руды за рубежом. С января по август импорт вольфрамового концентрата в Китай резко вырос. По таможенным данным, совокупный импорт вольфрамовой продукции в Китай с января по август 2026 года составил около 25 тыс. тонн, увеличившись на 116% в годовом исчислении. По расчетам SMM, основанным на фактическом содержании вольфрамового концентрата, импортированного из разных стран, совокупный импорт вольфрамового концентрата в Китай в 2026 году составил около 17,4 тыс. стандартных тонн, что на 118% выше уровня прошлого года. SMM ожидает, что совокупный импорт вольфрамового концентрата в Китай в 2026 году достигнет 37 тыс. тонн, увеличившись на 80% в годовом исчислении, что эквивалентно примерно 27 тыс. стандартных тонн и означает прирост на 13 тыс. стандартных тонн по сравнению с прошлым годом, эффективно компенсируя снижение внутреннего производства вольфрамового концентрата.
Плавка: у плавильных предприятий высокие запасы, а возросшая потребность в оборотном капитале усилила давление продаж на рынке
Начиная со второго квартала, хотя загрузка производственных мощностей в отрасли APT снизилась, объемы закупок со стороны downstream-предприятий по производству твердых сплавов сократились. Конечные потребители в отрасли в первом полугодии в основном расходовали прежние запасы, а концентрированное пополнение запасов в отрасли шло медленно. Запасы основных продуктов плавки, таких как APT, значительно накопились. По неполным статистическим данным SMM, запасы APT у производителей в Китае на конец сентября составляли почти 4 тыс. тонн. В октябре основные игроки отрасли сократили объемы закупок по долгосрочным контрактам, чтобы дополнительно высвободить ликвидность. Отгрузки APT были затруднены, поступление денежных средств на предприятиях не оправдало ожиданий, а давление на оборотный капитал существенно возросло. Чтобы ускорить получение платежей и снизить риск обесценения запасов, некоторые плавильные предприятия proactively снижали цены для продажи и вывода средств, что заметно усилило давление продаж на спотовом рынке и дополнительно снизило ценовой ориентир переговоров по APT и upstream вольфрамовому концентрату.
Спрос: слабое потребление в традиционных областях применения; экспортный рынок вряд ли покажет рост
На фоне консолидации цен на вольфрам на высоких уровнях в первом полугодии 2026 года тенденция к снижению легирования и замещению материалов в твердосплавной промышленности становится всё более очевидной — предприятия по производству инструмента и пресс-форм широко внедряют составы с пониженным содержанием вольфрама, а керамический инструмент и покрытые твёрдые материалы ускоряют замещение низко- и среднесортных сплавов на основе вольфрама. В сочетании с вялым восстановлением обрабатывающей промышленности загрузка мощностей на традиционных твердосплавных предприятиях остаётся низкой, а готовность пополнять запасы сырья — слабой. В 2026 году рост потребления вольфрама в сегментах ИИ/печатных плат ускорился, однако общее использование вольфрама по-прежнему составляет относительно небольшую долю в совокупном downstream-потреблении вольфрама. По оценкам SMM, основанным на производственных данных крупнейших отечественных производителей микросвёрл для печатных плат и гексафторида вольфрама, общее потребление вольфрама в сегментах микросвёрл для печатных плат и гексафторида вольфрама в 2026 году составляет около 3 800 тонн в пересчёте на металл, что примерно на 30% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составляет лишь около 4,6% общего потребления вольфрама в Китае. Традиционные сегменты режущего инструмента, горнодобычи и механической обработки остаются основными потребителями, однако их динамика слабая.
Экспортный рынок: высокие зарубежные премии в условиях контроля вряд ли будут способствовать росту экспорта промежуточной продукции и готовых изделий из вольфрама
С июня 2026 года Министерство коммерции активно вводит политику контроля за товарами двойного назначения: добавлены 10 американских военно-промышленных и редкоземельных предприятий в список эмбарго; усовершенствованы механизмы отчётности о нарушениях, связанных со стратегическими минералами, такими как вольфрам, молибден и редкоземельные металлы; добавлены 40 японских организаций, связанных с военной сферой, в два уровня с введением всеобъемлющего эмбарго и строгим индивидуальным одобрением; совместно с таможней усилена проверка таможенного оформления прецизионных станков, что в целом ужесточает экспортный контроль стратегических минералов и военно-промышленного оборудования. Экспорт промежуточной продукции из вольфрама двойного назначения вряд ли покажет рост. В январе-августе общий экспорт промежуточной продукции из вольфрама из Китая составил около 9 071 тонны, что примерно на 15% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года накопленным итогом. Отечественная продукция из твердосплавных пластин со второго полугодия этого года имеет ценовое преимущество перед зарубежной, однако экспорт по-прежнему не демонстрирует ожидаемого роста. В январе–августе совокупный экспорт твердосплавных пластин из Китая составил 1 967 тонн, что на 15% ниже уровня прошлого года, что может быть связано со слабой загрузкой производственных мощностей в зарубежной обрабатывающей промышленности конечного потребления и колебаниями объёмов торговли, вызванными нестабильностью тарифов.
В целом стремительное падение цен на вольфрам в этом цикле по сути стало результатом схлопывания прежнего ценового пузыря в сочетании с синхронизированным циклом запасов: рыночные настроения быстро сместились от придерживания предложения в расчёте на рост цен к приоритету наличности. Продолжительное снижение цен спровоцировало панические распродажи по всей производственной цепочке: трейдеры руды, плавильные предприятия и часть предприятий, обеспечивающих производство твердых сплавов, заранее продавали продукцию для снижения рисков, что дополнительно усиливало отрицательную обратную связь. Нижестоящие предприятия по производству твердых сплавов сохраняли закупки строго по мере необходимости, больше не создавая предупредительных запасов, а заказы размещались исходя из текущих потребностей. Переговоры по долгосрочным контрактам затягивались из-за значительных расхождений в ценах, и хотя предложение спотовых партий увеличивалось, эффективные сделки оставались вялыми, при этом большинство операций представляло собой пассивные продажи с уступками. В краткосрочной перспективе рынок находится в фазе сокращения запасов и восстановления настроений, и в октябре на рынке вольфрама, вероятно, будет преобладать тенденция ускоренного достижения дна. Для прекращения падения цен в производственной цепочке необходимо появление следующих сигналов: во-первых, более широкое распространение добровольного сокращения производства АПТ и вольфрамовых концентратов, при котором глубокие убытки на стадии плавки запускают спонтанное снижение выпуска для ослабления давления спотовых продаж; во-вторых, маржинальное улучшение заказов на твердые сплавы в нижестоящих отраслях, когда традиционный мини-пиковый сезон в обрабатывающей промышленности в четвёртом квартале стимулирует восстановление заказов на режущий и горный инструмент, а также пополнение запасов на низких ценовых уровнях; в-третьих, замедление темпов поступления импортной вольфрамовой руды, поскольку ценовая инверсия в Китае сдерживает закупки зарубежной руды и ослабляет влияние роста импорта; и в-четвёртых, сокращение предложения вторичного вольфрама, так как низкие цены снижают стимулы к переработке и уменьшают замещение первичного вольфрама вторичным сырьём.
В экспортном направлении китайская вольфрамовая продукция сейчас имеет ценовое преимущество, а предрождественское пополнение запасов за рубежом создаёт потенциал роста. Однако ограничения на утверждение товаров двойного назначения сохраняются, и лишь по неконтролируемым категориям, таким как обычные твердосплавные пластины и вольфрамовый порошок, ожидается умеренный рост объёмов, который вряд ли определит рыночную тенденцию. В сочетании с вялым восстановлением обрабатывающей промышленности за пределами Китая зарубежные цены на APT последовали за снижением, и ценовой разрыв между китайским и зарубежным рынками сокращается лишь медленно.
В среднесрочной и долгосрочной перспективе политика Китая по контролю общего объёма добычи вольфрамового концентрата остаётся неизменной, добыча первичной руды продолжает снижаться, а жёсткость предложения сохраняется из-за падения содержания руды и длительных сроков ввода новых проектов. Стратегические ресурсные свойства вольфрама остаются неизменными, и ожидается, что предложение будет оставаться в сокращении до 2027 года. Растущий спрос со стороны микро-свёрл для печатных плат, гексафторида вольфрама и вольфрамовой проволоки для фотоэлектричества продолжает увеличиваться, но его объём пока недостаточен, чтобы компенсировать слабость традиционного потребления твердосплавной продукции. Как только обрабатывающая промышленность восстановится и запасы будут полностью исчерпаны, ожидается, что логика среднесрочного и долгосрочного напряжённого баланса спроса и предложения вольфрама вновь проявится.
