[SMM Утренний обзор рынка никеля] Сентябрьские протоколы ФРС США склоняются к ястребиной позиции, долгосрочные ставки растут, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE открывается с гэпом вниз после праздников

Протокол утреннего совещания за 9 октября

Горячие темы рынка:

Координирующий министр Индонезии по развитию переработки и энергетическому переходу Бахлил заявил, что если на мировом рынке никеля сохранится избыток предложения, правительство Индонезии рассматривает возможность регулирования коэффициента загрузки мощностей никелевых плавильных заводов. Бахлил сказал: «Даже если есть 10 плавильных заводов, в условиях избытка предложения на рынке это не означает, что все они должны работать на полной мощности. Это то, что нам нужно будет регулировать». В рамках этого предложения выпуск плавильных заводов больше не обязательно будет работать на полной мощности исходя из имеющихся мощностей. Правительство будет корректировать объёмы плавки в зависимости от баланса спроса и предложения на мировом рынке никеля, чтобы избыток предложения не оказывал дополнительного давления на цены. Бахлил отметил, что правительство всё ещё рассчитывает уровни цен, которые могут стать основой для корректировки объёмов плавки.

Макро:

(1) Протокол заседания ФРС США за сентябрь подтвердил «ястребиный» настрой, но дал понять, что в октябре спешки нет. Все 19 членов, определяющих политику, единогласно поддержали повышение ставки на 25 б.п. в сентябре до 3,75–4,00%; большинство ожидает ещё одно повышение в течение года, при этом каждое заседание остаётся «открытым», а решения полностью зависят от данных. По данным CME, вероятность сохранения ставки без изменений в октябре выросла до 79,5%, а вероятность совокупного повышения на 25 б.п. к декабрю составила 68%. В период длинных выходных доходность 10-летних казначейских облигаций внутри дня поднялась выше 5,36% (новый максимум с 2002 года), а индекс доллара США взлетел до 102,27, приблизившись к максимуму за 18 месяцев, что усилило давление на глобальные рисковые активы.

(2) Напряжённость между США и Ираном вновь обострилась, а МЭА ускорило высвобождение резервов. Иран заявил, что вскоре заблокирует «незаконный» судоходный маршрут в Ормузском проливе и настаивает на своей «красной линии» по обогащению урана, тогда как Трамп заявил, что военные действия против Ирана «должны быть завершены». МЭА объявило, что ускорит высвобождение примерно 100 млн баррелей ранее обещанных резервов (в приоритете — дизель). После резкого роста цены на нефть откатились: WTI закрылась снижением на 0,97% до $88,33/барр., а Brent опустилась ниже $100 и закрылась на $99,78. Ближний Восток остаётся хвостовым риском для цен на нефть.

(3) В период длинных выходных рисковые активы показали «догоняющее снижение»: американские акции падали три дня подряд (Dow -0,66%), спотовое золото достигло минимума за два месяца, внутри дня опускаясь ниже $4 100 и закрывшись на $4 109,63/унц., а серебро снизилось на 2,54%.

Спотовый рынок:

8 октября средняя цена никеля SMM #1 составила 122 200 юаней за тонну, что на 1 400 юаней за тонну ниже цены до праздников (30 сентября). Что касается спотовых премий, средняя премия на никель Jinchuan #1 составила 4 000 юаней за тонну, что на 250 юаней за тонну выше уровня до праздников, тогда как основные отечественные бренды электролитического никеля колебались в диапазоне от -200 до 500 юаней за тонну.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель SHFE 2611 открылся с гэпом вниз после праздников и снижался в утреннюю сессию, закрывшись на отметке 119 520 юаней за тонну к полудню, что на 2,06% ниже расчётной цены до праздников.

Краткосрочный прогноз:

В первый торговый день после праздников никель на SHFE пробил уровень 120 000, догоняя переоценку рисковых активов, наблюдавшуюся во время длинных праздников, когда доходность казначейских облигаций США превысила 5,36%, доллар США вырос выше 102, а золото пробило отметку 4 100. В дальнейшем цены на никель остаются ограниченными высокими запасами и слабым фундаментальным спросом, тогда как поддержка со стороны издержек ограничивает потенциал снижения. В краткосрочной перспективе наиболее торгуемый контракт на никель SHFE, как ожидается, будет торговаться в диапазоне 119 000–123 000 юаней за тонну.

Сульфат никеля

8 октября средняя цена аккумуляторного сульфата никеля SMM снизилась.

Со стороны издержек доходность казначейских облигаций США оставалась высокой, цены на никель на LME резко упали во время праздников под макроэкономическим давлением, а никель на SHFE сегодня догонял падение, что привело к резкому снижению спотовых производственных издержек на сульфат никеля. Со стороны предложения некоторые производители поддерживали повышенный уровень запасов и стремились сократить производство для их снижения, при этом общее предложение немного уменьшилось. Со стороны спроса некоторые downstream-предприятия по-прежнему полагались в основном на поставки по долгосрочным контрактам, при слабом настрое на формирование запасов по спотовым заказам и относительно низком принятии цен на никелевые соли. Сегодня фактор настроения готовности продавать у upstream-заводов по выплавке никелевых солей составил 2,1, фактор настроения закупок у downstream-заводов по производству прекурсоров — 2,0, а фактор настроения у интегрированных предприятий — 2,2 (исторические данные доступны в базе данных).

В дальнейшем активность рынка спотовых заказов, как ожидается, останется низкой в краткосрочной перспективе, а цены на сульфат никеля будут находиться под общим давлением.

НПИ

8 октября, новости: фактор рыночных настроений по высокосортному НПИ от SMM составил 1,79, без изменений по сравнению с предыдущим месяцем; фактор настроений вверх по цепочке для высокосортного НПИ составил 1,87, без изменений по сравнению с предыдущим месяцем; фактор настроений вниз по цепочке для высокосортного НПИ составил 1,72, без изменений по сравнению с предыдущим месяцем. После завершения праздничных выходных по случаю Национального дня рынок высокосортного НПИ провёл первый торговый день, при этом цены на никель резко упали, а общие рыночные настроения стали осторожными, что продлило противостояние между верхними и нижними звеньями цепочки. Некоторые металлургические предприятия опубликовали планы закупок после праздников, однако их целевые закупочные цены были низкими, в основном для проверки нижней границы, тогда как большинство предприятий оставались в стороне в ожидании более ясных рыночных цен. Мнения трейдеров и плавильных предприятий разошлись: часть участников настроена медвежьи и ожидает дальнейшего снижения, тогда как немногие предприятия сохраняют более высокие цены предложения. Разрыв между ценами покупателей и продавцов заметен, что затрудняет заключение реальных сделок. Значительного объёма торгов на рынке пока не наблюдается, большинство участников воздерживаются от котировок и ждут дополнительных ориентиров по сделкам. В краткосрочной перспективе цены, вероятно, будут консолидироваться на пониженном уровне.

Нержавеющая сталь

По данным SMM на 8 октября, в первый торговый день после праздничных выходных по случаю Национального дня фьючерсы на нержавеющую сталь консолидировались вниз под давлением никеля на SHFE. К закрытию наиболее торгуемый контракт на нержавеющую сталь расчётами составил 13 455 юаней за тонну. На спотовом рынке, несмотря на заметное снижение фьючерсов на нержавеющую сталь, спрос на пополнение запасов на окружающих рынках после праздников повысил торговую активность, ограничив снижение спотовых цен на нержавеющую сталь.

Фьючерсы на нержавеющую сталь, наиболее торгуемый контракт. В 10:15 утра контракт SS2611 котировался на уровне 13 530 юаней за тонну, что на 165 юаней за тонну ниже предыдущего торгового дня. Спотовые премии для 304/2B в Уси находились в диапазоне 640–1 040 юаней за тонну. На спотовом рынке средняя цена холоднокатаных рулонов 201/2B в Уси не изменилась; для холоднокатаных рулонов 304/2B с необрезной кромкой средняя цена в Уси снизилась на 25 юаней за тонну, а средняя цена в Фошане снизилась на 50 юаней за тонну; цена холоднокатаных рулонов 316L/2B в Уси не изменилась; для горячекатаных рулонов 316L/NO.1 котировки в Уси не изменились; холоднокатаные рулоны 430/2B как в Уси, так и в Фошане не изменились.

Перед праздниками рынок нержавеющей стали в целом демонстрировал консолидационную картину внешней слабости и внутренней стабильности, ложного пикового сезона и баланса между длинными и короткими позициями. Ожидания традиционного сентябрьско-октябрьского пикового сезона полностью не оправдались, конечный спрос оставался устойчиво слабым, пополнение запасов в нижних звеньях перед длинными праздниками в основном завершилось, на рынке наблюдались лишь единичные сделки по жёсткому спросу, общая торговая активность была вялой, и сторона спроса продолжала давить на спотовые цены. Фьючерсы двигались независимо и проявляли устойчивость, не следуя глубоко за снижением на фоне слабости цветных металлов и никеля на SHFE, получая сильную поддержку от низких оценок, тогда как спотовые цены в целом оставались твёрдыми. Сторона издержек продолжала улучшаться: цены на никелевое и хромовое сырьё в верхнем звене устойчиво откатывались, ценовой спред между готовой продукцией и сырьём восстанавливался, компенсируя прежние устойчивые убытки, а производственная прибыль сталелитейных заводов постепенно возвращалась. На стороне предложения ожидания сокращения производства продолжали нарастать, отраслевое предложение незначительно сократилось, и в сочетании с рыночными ценами на годовых минимумах это эффективно ограничивало потенциал снижения цен. На стороне запасов тенденция сменилась со снижения на рост, прежний устойчивый темп сокращения запасов завершился, и под влиянием слабого конечного потребления и увеличения поступления товаров на рынок социальные запасы вновь накопились, а давление отраслевых товарных запасов несколько возросло. В целом слабый спрос и накопление запасов создавали медвежьи факторы, тогда как низкие оценки, сокращение производства, обеспечивающее нижнюю границу, и восстановление прибыли создавали поддержку, оставляя рынок в равновесном противостоянии покупателей и продавцов и поддерживая консолидацию на низких уровнях. После праздников рынок нержавеющей стали, вероятно, продолжит модель диапазонной консолидации и слабого противостояния спроса и предложения, с низкой вероятностью одностороннего роста или падения. Сторона спроса остаётся ключевым ограничением, поскольку ожидания восстановления пикового сезона были опровергнуты, конечный спрос в целом слаб, послеростовое возобновление работы и производства будет постепенным, концентрированный всплеск пополнения запасов вряд ли появится, а темпы высвобождения жёсткого спроса будут медленными. Стороны предложения и издержек продолжат обеспечивать нижнюю поддержку: сокращение производства на сталелитейных заводах будет неуклонно реализовываться, давление предложения незначительно ослабнет, а снижение цен на сырьё замедлится, и прибыльность сталелитейных заводов восстановится. Что касается запасов, длительная остановка производства в праздники привела к застою спроса, и краткосрочное давление накопления запасов после праздников сохранится, продолжая ограничивать высоту любого отскока. В целом после праздников потенциал роста цен на нержавеющую сталь ограничен спросом и запасами, а снижение поддерживается издержками, сокращением производства и низкой оценкой, поэтому значительный рост или падение маловероятны. В дальнейшем ключевыми факторами для отслеживания станут темпы возобновления работы конечных потребителей и пополнения запасов, реализация сокращений производства на металлургических заводах, колебания цен на сырьё и динамика сокращения складских запасов.

Никелевая руда:

Рынок Филиппин:

Что касается цен, 8 октября цены на филиппинскую никелевую руду снизились по всем сортам, причём более заметно упали цены основных сортов на условиях CIF Китай: 1,3% Ni CIF Китай снизилась на 2,5 долл./вмт, 1,4% Ni CIF Китай — на 2 долл./вмт, 1,5% Ni CIF Китай — на 2 долл./вмт, 1,8% Ni CIF Китай — на 2 долл./вмт. Такое широкое снижение цен дополнительно указывает на ослабление рынка филиппинской никелевой руды, что согласуется с недавним снижением цен на индонезийскую никелевую руду и всё более осторожной позицией покупателей. Цены CIF Индонезия упали до 40 долл./вмт для 1,3% Ni и 50 долл./вмт для 1,4% Ni. Ожидается, что цены FOB на филиппинских рудниках будут дополнительно пересмотрены вниз примерно на 2 долл./вмт. Запасы сырья у переработчиков в Китае в настоящее время относительно достаточны, по оценкам, их хватит примерно на два месяца, а спотовые закупки обусловлены в основном текущими потребностями. В то же время ставки морского фрахта из Филиппин в Китай остаются высокими, что увеличивает стоимость импортной руды с учётом доставки и ограничивает реальную привлекательность закупок филиппинской руды на условиях CIF Китай, даже если цены FOB будут снижены.

Что касается погоды, основные районы добычи никелевой руды на Филиппинах в последнее время находятся под влиянием внутритропической зоны конвергенции и сезонных дождей, дожди и грозы отмечены в отдельных районах Палавана, Висайских островов и Минданао. Самбелес заметно затронут сезоном дождей, на некоторых рудниках ограничены добыча, транспортировка и погрузка в порту, что снижает фактические возможности отгрузки. Возникшее сокращение предложения постепенно становится основным фактором, определяющим ситуацию на местном рынке. В отличие от этого, такие районы, как Палаван, всё ещё сохраняют определённые возможности отгрузки, поэтому в целом предложение пока не столкнулось с полномасштабным дефицитом.

Что касается баланса спроса и предложения и рыночных настроений, снижение предложения в Самбелесе пока не привело к явной поддержке цен, главным образом потому, что запасы у переработчиков в Китае относительно достаточны, а высокие транспортные расходы снижают готовность закупать импортную руду. В то же время снижение местных цен на никелевую руду в Индонезии ещё больше подорвало конкурентоспособность филиппинской руды на индонезийском рынке. Если индонезийские цены на руду с содержанием 1,3–1,4% продолжат падать, филиппинским рудникам, возможно, придётся дополнительно скорректировать котировки FOB для поддержания сделок. В краткосрочной перспективе филиппинский рынок остаётся вялым, при этом внимание сосредоточено на восстановлении отгрузок из Самбалеса, объёмах поставок из Палавана и изменении ставок морского фрахта на маршруте в Китай.

Индонезийский рынок:

С точки зрения цен, цены на никелевую руду в Индонезии на этой неделе в целом были слабыми. Цены CIF Индонезия в основных портах на никелевую руду с содержанием 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5% и 1,6% составили $26,5, $28,5, $51,8, $58,5 и $63,4 за влажную метрическую тонну соответственно. Среди них цена на лимонитовую руду с содержанием 1,2% снизилась на $0,5 за влажную метрическую тонну по сравнению с предыдущим периодом, тогда как остальные сорта пока оставались стабильными. Поскольку недавно утверждённые квоты RKAB постепенно выходят на рынок, а новый HPM, как ожидается, будет снижен примерно на $2 за влажную метрическую тонну, предложения со стороны рудников остаются под давлением.

Что касается предложения, дополнительные квоты RKAB на 2026 год постепенно распределяются, и внимание рынка сместилось с утверждения квот на фактическое производство и отгрузки. Вновь добавленные квоты не сразу превратятся в спотовое предложение, поскольку рудникам ещё необходимо завершить подготовку производства, такую как оборудование, дороги, запасы и логистика. Однако если в дальнейшем больше рудников возобновят нормальное производство, фактическое предложение в четвёртом квартале всё ещё имеет потенциал для роста.

Со стороны спроса запасы сырья у плавильных заводов в настоящее время относительно достаточны и, как ожидается, рассчитаны примерно на два месяца, поэтому мотивация к пополнению запасов в краткосрочной перспективе ограничена, а спотовые закупки в основном направлены на удовлетворение производственных потребностей. Предложение руды с содержанием Ni 1,3–1,4% относительно обильное, тогда как высокосортная руда относительно дефицитна, и расхождение между спросом и предложением по сортам остаётся очевидным.

Что касается Эль-Ниньо и водных ресурсов, Индонезия в настоящее время сталкивается с устойчивой засушливой погодой и нехваткой воды, а не с последствиями сильных дождей, наблюдаемых на Филиппинах. Давление на промышленное водоснабжение возросло в центрах никелевой промышленности, таких как Моровали, и уже начало сказываться на работе некоторых плавильных мощностей. Согласно опросу SMM, с 22 сентября загрузка некоторых линий RKEF снизилась примерно до 30–40% от нормального уровня, однако это пока не является полномасштабным сокращением производства во всём промышленном парке. Влияние нехватки воды на рынок никелевой руды в основном отражается на стороне спроса. После снижения нагрузки на линиях RKEF потребление никелевой руды на затронутых линиях соответственно уменьшится, а спрос на спотовые закупки со стороны некоторых плавильных предприятий также может сократиться. Учитывая, что текущие запасы уже относительно достаточны, если ограничения водоснабжения сохранятся в течение более длительного периода, фактический спрос на руду со стороны плавильного сектора может ослабнуть сильнее, чем ожидалось ранее, что усилит понижательное давление на цены на руду.

Что касается политики и рыночной конъюнктуры, постепенное выделение квот RKAB, ожидаемая корректировка нового HPM в сторону понижения и достаточные запасы на плавильных предприятиях в совокупности ограничивают краткосрочный потенциал роста цен на руду. В то же время ограничения водоснабжения, вызванные Эль-Ниньо, постепенно переходят от проблем с условиями производства к фактическому спросу на никелевую руду. Если некоторые линии RKEF продолжат работать при низкой загрузке, рост предложения и сокращение спроса могут одновременно воздействовать на спотовый рынок.

В перспективе индонезийский рынок никелевой руды, как ожидается, останется слабым в краткосрочной перспективе. К ключевым направлениям мониторинга относятся темпы, с которыми вновь одобренные квоты RKAB переходят в фактическое производство и отгрузки, окончательная величина корректировки нового HPM, а также сокращение запасов на плавильных предприятиях. В части водных ресурсов необходимо продолжать наблюдение за загрузкой затронутых линий RKEF в Моровали и их фактическим влиянием на объёмы закупок руды.