[Анализ SMM] Наступила отрицательная премия: выдача RKAB и задержка сезона дождей опустили индонезийский сапролит ниже HPM

Индонезийская никелевая руда вступает в четвёртый квартал с ослаблением ограничений поставок первой половины года. Изначально RKAB на 2026 год был установлен на уровне 260–270 млн тонн, что значительно ниже квоты 2025 года. К концу сентября ESDM постепенно выпустило пересмотренные разрешения. Самым явным признаком сдвига стало то, что премия на сапролитовую руду впервые в этом цикле стала отрицательной.

В период с 28 августа по 28 сентября цена поставки руды с содержанием никеля 1,6% по данным SMM снизилась с 65,80 до 63,40 долл. США за влажную метрическую тонну. HMA ослабла лишь на 1,54%, до 16 698,00 долл. США за тонну, что объясняет 0,90 долл. США за влажную метрическую тонну этого снижения; по расчётам SMM, оставшиеся 1,50 долл. США за влажную метрическую тонну приходятся на премию. Премия на руду 1,6% сузилась с 1,52 до 0,02 долл. США за влажную метрическую тонну, руда 1,5% теперь торгуется на уровне HPM — 58,50 долл. США за влажную метрическую тонну, а руда 1,4% — на 2,03 долл. США за влажную метрическую тонну ниже HPM. После вычета стоимости баржевых перевозок производители руды 1,5% и 1,6% получают значительно ниже HPM на условиях FOB.

Лимонитовая руда движется в том же направлении. Постановление Kepmen ESDM №363.K/MB.01/MEM.B/2026, вступившее в силу 15 сентября, снизило HPM для руды с содержанием никеля 1,2% с 44,97 до 24,89 долл. США за влажную метрическую тонну. При поставке руды 1,2% по цене 26,50 долл. США за влажную метрическую тонну SMM ожидает, что цены будут дрейфовать к новому ориентиру по мере поступления пересмотренных объёмов RKAB. Спрос не даёт компенсации. Производство HPAL существенно не выросло, поскольку повышенные затраты на серу сжимают маржу, а выплаты за никель и кобальт в MHP остаются слабыми, что не даёт производителям стимулов наращивать загрузку до конца года.

Погода усиливает давление с обеих сторон. В условиях очень сильного Эль-Ниньо BMKG ожидает позднего начала сезона дождей на 61,08% территории Индонезии. Это продлевает окно для добычи и баржевых перевозок и устраняет обычную причину для пополнения запасов плавильными предприятиями перед влажным сезоном. Та же засуха сокращает и спрос. С 22 сентября нехватка воды вынудила несколько линий RKEF на IMIP снизить производство, и SMM оценивает потери NPI в 50 000–70 000 тонн, если перебои продлятся полмесяца. Доступной для добычи руды становится больше именно тогда, когда для плавки её требуется меньше.

В целом SMM ожидает, что цены на сапролитовую руду в октябре останутся под давлением, а отрицательная премия на руду 1,5% и 1,6% расширится. SMM также ожидает дальнейшего снижения цен на лимонит 1,2%. Уверенность высокая по сапролиту и умеренная по лимониту, поскольку выпуск квот, продлённое окно добычи и сокращения на плавильных предприятиях указывают в одном направлении. Поскольку HMA снижалась два периода подряд, SMM ожидает, что октябрьский HPM будет ниже, что добавит ориентирного давления на цены как лимонита, так и сапролита.