[Анализ SMM] Скидки официально появились: увеличение квот RKAB и задержка сезона дождей опустили цены на индонезийскую латеритную никелевую руду ниже HPM

В четвертом квартале ограничения поставок никелевой руды, наблюдавшиеся в первом полугодии, ослабевают. Первоначально утвержденный объем добычи по RKAB на 2026 год составлял 260–270 млн тонн, что значительно ниже уровня квот 2025 года. По состоянию на конец сентября Министерство энергетики и минеральных ресурсов последовательно утвердило пересмотренные RKAB. Наиболее явный сигнал — премии на латеритную никелевую руду впервые в этом цикле стали отрицательными.

С 28 августа по 28 сентября цена поставки индонезийской никелевой руды с содержанием 1,6% по оценке SMM снизилась с 65,8 до 63,4 долл. за влажную тонну. За тот же период HMA упал лишь на 1,54%, до 16 698 долл. за тонну, что обеспечило 0,9 долл. снижения; по расчетам SMM, оставшиеся 1,5 долл. пришлись на изменение премии. Премия для руды с содержанием 1,6% сжалась с 1,52 до 0,02 долл. за влажную тонну, руда с содержанием 1,5% теперь торгуется на уровне HPM в 58,5 долл., а руда с содержанием 1,4% — на 2,03 долл. ниже HPM. После вычета расходов на баржевую перевозку цены, получаемые рудниками с содержанием 1,5% и 1,6% на условиях FOB, уже явно ниже HPM.

Лимонитовая руда движется в том же направлении. Постановление министра № 363.K/MB.01/MEM.B/2026, вступившее в силу 15 сентября, снизило HPM для руды с содержанием 1,2% с 44,97 до 24,89 долл. за влажную тонну. Текущая цена поставки руды с содержанием 1,2% составляет 26,5 долл. за влажную тонну. По мере поступления на рынок объемов руды по пересмотренным RKAB SMM ожидает сближения цен на руду с новым ориентиром. Сторона спроса также не оказывает поддержки. Высокие затраты на серу сжимают маржу, показатель выплат по никелю и кобальту в MHP остается слабым, производство на HPAL не демонстрирует значительного роста, и у производителей нет стимулов повышать загрузку мощностей до конца года.

Погодные факторы одновременно давят и на предложение, и на спрос. Под влиянием очень сильного Эль-Ниньо BMKG ожидает задержки сезона дождей на 61,08% территории страны. Таким образом, окно для добычи и баржевых перевозок расширилось, и у плавильных заводов исчезла причина создавать запасы перед сезоном дождей. Та же засуха сжимает и спрос. С 22 сентября нехватка воды вынудила часть линий RKEF на IMIP сократить производство. По оценкам SMM, если такая ситуация продлится полмесяца, выпуск NPI снизится на 50–70 тыс. тонн. В то время как объемы добываемой руды растут, спрос на плавку сокращается.

В целом, SMM ожидает, что цены на сапролитовую руду останутся под давлением в октябре, при этом отрицательные премии для сортов 1,5% и 1,6% будут постепенно расширяться; цены на лимонитовую руду сорта 1,2% также продолжат снижаться. Уверенность в прогнозе по сапролитовой руде относительно высокая, по лимонитовой — умеренная, при этом выдача квот, продление периодов добычи и сокращение производства на плавильных предприятиях указывают в одном направлении. Учитывая, что HMA пересматривался в сторону понижения два периода подряд, SMM ожидает дальнейшего снижения октябрьского HPM, что создаст дополнительное базовое ценовое давление как на лимонитовую, так и на сапролитовую руду.