29 сентября 2026 г.
Цена на упала примерно на 8 процентов за неделю и в настоящее время торгуется чуть ниже отметки 61 доллар за унцию. Эта слабость цен имеет волновой эффект: акции ведущих производителей серебра, таких как Pan American Silver, Hecla Mining, Coeur Mining и First Majestic Silver, одновременно оказались под давлением продаж. Компания по драгоценным металлам Heraeus теперь считает, что серебро, торгующееся вблизи отметки 60 долларов, сталкивается с важным техническим испытанием. Для инвесторов возникает вопрос: почему горнодобывающие компании так резко реагируют на это снижение цен?
Операционный рычаг: почему падение цены на 1% непропорционально сильно бьёт по марже
Когда несколько гигантов отрасли одновременно обваливаются — и без каких-либо негативных новостей, специфичных для компаний (таких как перебои в производстве или пониженные прогнозы), — это классический отраслевой сигнал: рынок закладывает в цены падение стоимости сырья. Тот факт, что цены акций часто падают гораздо сильнее, чем сама цена серебра, объясняется фундаментальной структурой затрат горнодобывающих компаний.
Этот так называемый операционный рычаг работает следующим образом: значительная часть расходов рудника — например, на персонал, техническое обслуживание, энергию и административные нужды — является постоянными затратами. Если цена серебра падает, эти затраты (совокупные издержки поддержания производства, сокращённо AISC) остаются на том же высоком уровне. В результате норма прибыли сокращается пропорционально гораздо сильнее, чем одна только цена металла.
Упрощённый пример расчёта:
Исходный сценарий: на уровне 40 долларов за унцию. Цена серебра падает с 66 до 61 доллара (-8%).
Влияние на маржу: маржа сокращается с 26 до 21 доллара. Это соответствует снижению маржи примерно на 19 процентов
Этот рычаг — обоюдоострый меч для инвесторов в сырьевые товары: на бычьих рынках он непропорционально сильно толкает акции горнодобывающих компаний вверх; в периоды коррекции, как сейчас, он вызывает более интенсивные продажи. Эта динамика усугубляется тем, что серебро традиционно более волатильно, чем золото, поскольку значительная часть его спроса поступает от промышленности и поэтому чувствительна к экономическим циклам.
Heraeus: отметка 60 долларов определит восходящий тренд
Аналитики Heraeus рассматривают текущий уровень цен как критический порог. Отметка около $60 считается ключевым тестом для среднесрочного восходящего тренда. При ценах около $61 серебро сейчас находится в непосредственной близости от этой зоны.
Взгляд на Азию также даёт представление об общем аппетите к риску в секторе драгоценных металлов. Heraeus указывает на сильный физический спрос: Китай намерен импортировать значительные 1700 метрических тонн золота к 2026 году. Исторически такой устойчивый базовый спрос в азиатском регионе поддерживал и настроения в отношении серебра — «младшего брата» золота.
Несмотря на общеотраслевое падение цен, инвесторам не следует сейчас огульно наказывать пострадавшие акции. Операционный рычаг сильно различается от компании к компании. Для устойчивости рудника решающее значение имеют такие факторы, как:
- Высокая доля побочных продуктов (золото, свинец, цинк), что снижает зависимость только от цены серебра.
- Сильный баланс и разумные стратегии хеджирования.
- Качество самой руды (высокосортные месторождения лучше смягчают падение цен).
Позволяет ли отметка $61 отдельным производителям работать с комфортом или некоторые рудники начинают приближаться к точке безубыточности, станет ясно только в предстоящих квартальных отчётах, которые будут включать последние данные о денежных потоках. Пока что повсеместная распродажа сигнализирует лишь об одном: рынок уважает операционный рычаг.
Источник：
