[SMM Железная руда, еженедельный обзор] Ускоренное накопление запасов на фоне расширения ремонтных работ: спрос и предложение уже ослабевают

Обзор рынка

Наиболее активно торгуемый контракт на SGX снизился с 96,35 долл. США/т 18 сентября до 95,75 долл. США/т 24 сентября, потеряв 0,62% за неделю. Наиболее активно торгуемый контракт I2701 на DCE опустился с 715,5 юаня/т до 713,5 юаня/т, снизившись на 0,28%, а спотовый индекс MMI 61% на железную руду в порту закрылся на уровне 689 юаней/влажная т, без изменений по сравнению с прошлой пятницей.

Начнём со средних цен. Спотовый индекс MMI 61% в порту в среднем составил 688,6 юаня/влажная т на этой неделе против 687,0 юаня/влажная т на прошлой неделе, увеличившись на 1,6 юаня в недельном выражении — это соответствует оценке «рост недельной средней примерно на 2 юаня», отмеченной в наших ежедневных комментариях. Неизменное закрытие наряду с более высокой средней указывает на то, что ценовой центр был поднят в середине недели, прежде чем вернуться к исходной точке перед пятницей. Поддержку оказали предпраздничное пополнение запасов, рост фрахтовых ставок и ожидания сокращения бразильского предложения.

Переходя к спреду между внутренним и зарубежным рынками, эта линия прошла полный цикл расширения и последующего схождения. С −19,6 юаня/т 18 сентября он расширился до −31,4 юаня/т к 22 сентября, затем восстановился за следующие три сессии до −16,7 юаня/т, что означает чистое сужение на 2,9 юаня за неделю. Динамика тесно связана с новостным потоком: 22 сентября слухи о снятии ограничений на низкосортную руду оказали давление на внутренний рынок, DCE снизился на 1,05% в тот день при лишь незначительном падении на зарубежном рынке, что расширило спред; 23 сентября зарубежный рынок перехватил лидерство в снижении, потеряв 1,25 долл. США за две сессии и вернув спред обратно. Короче говоря, изменения относительной силы между двумя рынками на этой неделе были вызваны слухами, имели ограниченную связь с фундаментальными факторами и не установили чёткого направления.

Центральный паритет юаня укрепился на 32 базисных пункта за неделю до 6,7489, что частично компенсировало импортные издержки, хотя масштаб был ограниченным — в пересчёте на юани SGX всё равно снизился на 4,9 юаня/т.

Фундаментальное давление сосредоточено в запасах

Национальные запасы импортной железной руды по данным SMM (агрегированный показатель) составили 144,33 млн т на 18 сентября и 145,45 млн т на 25 сентября, увеличившись на 1,12 млн т за неделю; неделей ранее они выросли с 143,49 млн т до 144,33 млн т, прирост составил 840 тыс. т. Это означает два последовательных недельных накопления, причём прирост стал на треть больше. За тот же период среднесуточный объем отгрузок из портов снизился на 25 тыс. тонн по сравнению с предыдущей неделей, составив 3,21 млн тонн по состоянию на 18 сентября. Совокупные запасы в 10 ключевых портах на 24 сентября составили 102,59 млн тонн, увеличившись на 680 тыс. тонн за неделю, причем рост был сосредоточен в мелкой руде, тогда как концентрат, кусковая руда и окатыши показали небольшое сокращение.

Отгрузки, напротив, уже пошли вниз. Мировые отгрузки железной руды на прошлой неделе составили 34,41 млн тонн, снизившись на 8% по сравнению с предыдущей неделей и оставшись на уровне прошлого года в накопленном выражении, при этом Австралия и Бразилия немного сократили объемы, а Перу и Индия продемонстрировали заметный рост среди нетрадиционных поставщиков. Однако совокупные поступления железной руды в Китай составили 31,32 млн тонн, увеличившись на 16% за неделю и на 4,8% в годовом исчислении в накопленном выражении. Отгрузки отошли от максимумов, тогда как поступления остаются высокими — сейчас разгружается груз, отправленный в период более раннего всплеска. Ослабление давления предложения запаздывает примерно на две-три недели, что объясняет, почему портовые запасы продолжают расти ускоряющимися темпами, даже несмотря на то, что отгрузки уже показали недельное снижение.

Факторы спроса: пополнение запасов обеспечивает поддержку, ремонты расширяются

На текущей неделе большинство заводов еще не завершили предпраздничное пополнение запасов, и закупочный спрос сохранялся в течение всей недели. Однако пополнение запасов близится к завершению, заводы проявляют сильную склонность покупать на просадках и жестко сопротивляются ценам; спотовые сделки в целом были вялыми, и поддержка рынка ослабевала с каждым днем. Именно поэтому снижение цен на руду на этой неделе было ограниченным.

По статистике SMM, на этой неделе (19–25 сентября) ремонты доменных печей затронули 1,5267 млн тонн производства чугуна, что на 56 тыс. тонн больше, чем неделей ранее; на следующей неделе (26 сентября — 2 октября) ожидается рост показателя до 1,5733 млн тонн, то есть еще на 46,6 тыс. тонн. По данным SMM на 23 сентября, коэффициент загрузки доменных печей на 242 металлургических заводах составил 88,76%, снизившись на 0,17 процентного пункта за неделю, а среднесуточное производство чугуна на обследованных заводах составило 2,3943 млн тонн, сократившись на 4,8 тыс. тонн.

Текущее снижение производства чугуна умеренное, однако на следующую неделю уже запланировано влияние ремонтов в объеме 1,5733 млн тонн, и сам прирост расширяется. Это указывает на ускоряющееся снижение производства чугуна после праздников, а не на обвал в текущем периоде. Коренная причина — устойчивые убытки заводов: без восстановления маржи объёмы технического обслуживания не сократятся.

Что касается событий, два слуха указывают в противоположные стороны

Почти все ценовые колебания на этой неделе были вызваны новостным потоком. 22 сентября слухи о снятии ограничений на низкосортную руду оказали давление на внутренний рынок; 23 сентября слухи о сокращении бразильских поставок подняли зарубежный рынок. Эти два слуха указывали в противоположные стороны, появились с разницей в один день, ни один из них не был твёрдо подтверждён, и ни один не изменил фундаментальные показатели. Но при отсутствии явных драйверов как со стороны спроса, так и предложения они существенно усилили внутридневную волатильность и колебания спреда между внутренним и зарубежным рынками. Рост фрахтовых ставок на этой неделе вместе с этими ожиданиями по Бразилии относится к числу факторов, поддерживающих более высокую недельную среднюю цену.

18 сентября Комитет по железной руде Китайской ассоциации чёрной металлургии провёл в Пекине совещание, посвящённое организации работы вокруг индекса спотовых цен на импортируемую железную руду в портах, который должен быть запущен Пекинским центром торговли железной рудой; в совещании приняли участие руководители закупок отечественных заводов и торговых компаний. Прямого влияния на текущие цены это не оказало, но за развитием этого механизма ценообразования стоит следить.

На макроэкономическом фронте на этой неделе новых переменных не появилось. Рыночные настроения определялись перетягиванием каната между завершающей стадией пополнения запасов и ожиданиями технического обслуживания, а затем их неоднократно толкали то в одну, то в другую сторону два неподтверждённых слуха, в результате чего цены колебались в узком диапазоне, так и не выбрав направление.

Прогноз рынка

Предпраздничное пополнение запасов завершится на следующей неделе, и рост влияния технического обслуживания до 1,5733 млн тонн станет реальностью; с уходом поддерживающего фактора и приходом угнетающего фактора, подтверждённым ускорением накопления запасов в портах и всё ещё высокими объёмами прибывающих грузов, понижательное давление на цены руды будет сильнее, чем на этой неделе. Тем не менее, с уходом средств и сокращением открытого интереса в преддверии праздника Национального дня ожидается сужение волатильности. Наиболее активно торгуемый контракт на SGX, по оценкам, будет находиться в ориентировочном диапазоне 94–97 долл. США за тонну со смещением центра вниз; для существенного прорыва вниз по-прежнему необходимо, чтобы послепраздничное снижение производства чугуна стало реальностью. Спред между внутренним и зарубежным рынками теперь сузился до −16,7 юаня/т; если зарубежный рынок продолжит задавать тон снижению и выведет спред в положительную зону, импортная маржа будет сжата, вместе с ней ослабнет интерес к форвардным закупкам, и относительную устойчивость внутреннего рынка станет трудно поддерживать.