[Обзор утреннего совещания SMM по никелю] Встреча президентов Китая и США пробуждает ожидания восстановления рынка; самый торгуемый контракт на никель на SHFE дрейфует вверх на ранних торгах

Протокол утреннего совещания 9.23

Горячие темы рынка:

По данным SMM, из-за явления Эль-Ниньо в Индонезии установилась засушливая погода, что создало нагрузку на местное производственное водоснабжение и нарушило транспортное сообщение. Производство NPI в промышленном парке IMIP в Индонезии может пострадать в октябре, хотя конкретные производственные планы пока не уточнены. Учитывая текущий уровень запасов на рынке, влияние на общий баланс спроса и предложения в краткосрочной перспективе, как ожидается, будет ограниченным. SMM продолжит отслеживать изменения в водопользовании и производственной деятельности в парке.

Макроэкономика:

(1) Председатель Си Цзиньпин нанесёт государственный визит в США с 23 по 25 сентября, что станет первым государственным визитом в США за 11 лет и вторым обменом визитами глав Китая и США за полгода. Ранее Хэ Лифэн завершил торгово-экономические консультации с Бессентом и Гриром в Нью-Йорке, официальные лица охарактеризовали переговоры как «откровенные, углублённые и конструктивные», также состоялся диалог по вопросам ИИ. Центральный паритетный курс юаня повышается девять дней подряд, офшорный курс закрылся на отметке 6,6955, что является самым высоким уровнем с июля 2022 года. Итог встречи стал главной переменной для мировых рынков на этой неделе.

(2) Цены на нефть резко упали, поскольку геополитическая премия частично сошла на нет. Ожидания дипломатического взаимодействия США и Ирана усилились (президент Ирана сегодня направляется в США для участия в Генеральной Ассамблее ООН), а Саудовская Аравия увеличила отгрузку на экспорт через Ормузский пролив после изменения маршрутов (в воскресенье 7 супертанкеров загрузили 14 миллионов баррелей). За ночь WTI обвалилась на 4,28% до 91,97 доллара за баррель, Brent упала на 3,32% до 95,99; золото COMEX подешевело на 0,99% до 4381 доллара. Однако розничные цены на дизельное топливо в США пробили отметку 6,5 доллара за галлон, достигнув нового максимума, Московский НПЗ остановил работу после атаки, а Россия планирует продлить запрет на экспорт дизельного топлива, поэтому дефицит нефтепродуктов остаётся нерешённым.

(3) По данным SMM, из-за явления Эль-Ниньо в Индонезии установилась засушливая погода, что создало нагрузку на местное производственное водоснабжение и нарушило транспортное сообщение. Производство NPI в промышленном парке IMIP в Индонезии может пострадать в октябре, хотя конкретные производственные планы пока не уточнены. С учётом текущих уровней рыночных запасов ожидается, что в краткосрочной перспективе влияние на общую структуру спроса и предложения будет ограниченным.

Спотовый рынок:

22 сентября средняя цена SMM на рафинированный никель #1 составила 126 150 юаней/т, что на 200 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день. Что касается спотовых премий, средняя премия на рафинированный никель #1 Jinchuan составила 3 850 юаней/т, снизившись на 250 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём, тогда как по основным отечественным маркам электролитического никеля диапазон составлял 0–500 юаней/т.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE (2610) в начале торгов умеренно вырос и закрыл утреннюю сессию на уровне 124 400 юаней/т, прибавив 0,70%.

Краткосрочный прогноз:

На макроуровне снижение цен на нефть ослабило давление со стороны сделок, ориентированных на повышение ставок, однако представители ФРС США продолжают придерживаться «ястребиной» риторики, и ожидания повышения ставки в октябре сохраняются. С фундаментальной точки зрения перебои с водными ресурсами в Индонезии продолжают давить на ожидания по предложению, но сохраняются собственно высокие запасы никеля и слабый спрос. В краткосрочной перспективе наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE, как ожидается, будет консолидироваться в диапазоне 123 000–126 000 юаней/т.

Сульфат никеля

22 сентября средние цены SMM на сульфат никеля аккумуляторного качества слегка снизились.

Со стороны затрат ожидания сокращения производства из‑за дефицита воды в Индонезии стимулировали небольшое восстановление цен на никель, и спотовые производственные затраты на сульфат никеля выросли. Со стороны предложения некоторые производители сохраняли относительно высокие уровни запасов и стремились сократить выпуск для их снижения; в целом предложение немного уменьшилось. Со стороны спроса, в преддверии праздников часть предприятий нижнего передела приостановила спотовые закупки и продолжила в основном опираться на долгосрочные контракты, демонстрируя относительно низкую готовность принимать текущие цены на никелевые соли. Сегодня фактор настроений готовности к продажам у производителей никелевых солей на верхнем переделе составил 2,1, фактор настроений закупок у заводов по выпуску прекурсоров на нижнем переделе — 2,1, а фактор настроений у интегрированных предприятий — 2,2 (исторические данные можно запросить в базе данных).

В дальнейшем в период праздников Середины осени и Национального дня перевозки будут затруднены, и ожидается, что активность на рынке спотовых заказов в краткосрочной перспективе останется слабой, сохраняя общее давление на цены сульфата никеля

НПИ

22 сентября новости: Фактор рыночных настроений по высокосортному НПИ от SMM составил 1,79, увеличившись на 0,01 по сравнению с предыдущим месяцем. Фактор настроений в верхнем сегменте по высокосортному НПИ составил 1,84, без изменений по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как фактор настроений в нижнем сегменте по высокосортному НПИ составил 1,74, увеличившись на 0,02 по сравнению с предыдущим месяцем. В преддверии праздников торговые настроения на рынке НПИ разделились. Некоторые трейдеры решили приостановить котировки и прекратить предложения, при этом выжидательные настроения усилились. Мнения на рынке заметно разделились между бычьим и медвежьим лагерями. Некоторые трейдеры считали, что текущие цены относительно низкие, и оказывали поддержку, сохраняя бычий настрой. Однако избыточное предложение на стороне поставок сохранялось, и многие участники рынка оставались настроены по-медвежьи в отношении долгосрочных перспектив. Металлургические заводы сохраняли осторожный темп закупок, а нержавеющая сталь сталкивалась со значительным сопротивлением в сокращении запасов, что подавляло готовность закупать сырьё. Некоторые производители чугуна решили приостановить отгрузки из-за низких цен, и противостояние между продавцами и покупателями продолжалось.

Нержавеющая сталь

  Согласно данным SMM от 22 сентября, фьючерсы на нержавеющую сталь консолидировались, при этом импульс для дальнейшего роста выглядел несколько слабым. На момент закрытия наиболее торгуемый контракт на нержавеющую сталь расчётами составил 13 745 юаней за тонну. На спотовом рынке из-за паузы в росте фьючерсов на нержавеющую сталь спотовые котировки в основном оставались стабильными. Хотя приближались праздники Середины осени и Национальный день, предпраздничные настроения по накоплению запасов на рынке не были активными, а закупки в нижнем сегменте оставались в основном обусловленными потребностями, при этом общий объём сделок был вялым.

  Наиболее торгуемый фьючерсный контракт на нержавеющую сталь. В 10:15 утра контракт SS2611 котировался на уровне 13 745 юаней за тонну, что на 15 юаней за тонну ниже, чем в предыдущий торговый день. Спотовые премии для 304/2B в Уси находились в диапазоне 490–740 юаней за тонну. На спотовом рынке средняя цена холоднокатаного рулона 201/2B в Уси снизилась на 25 юаней за тонну. Для холоднокатаного рулона без обрезной кромки 304/2B средняя цена в Уси осталась без изменений, и средняя цена в Фошане осталась без изменений. Цены на холоднокатаный рулон 316L/2B в Уси остались без изменений. Для горячекатаного рулона 316L/NO.1 котировки в Уси остались без изменений. Цены на холоднокатаный рулон 430/2B как в Уси, так и в Фошане остались без изменений.

  На этой неделе рынок в целом находился под давлением слабых настроений: сектор цветных металлов коллективно достиг дна, увлекая фьючерсы на нержавеющую сталь вниз, которые кратковременно опускались до минимума 13 290 юаней за тонну. После повышения ставки ФРС США накопленные ранее макроэкономические негативные факторы были интенсивно высвобождены и в значительной степени исчерпаны, что несколько ослабило пессимизм на рынке. Фьючерсы на нержавеющую сталь прекратили падение и стабилизировались, после чего последовало умеренное восстановление, импульс к дальнейшему глубокому снижению значительно ослаб, и рынок в целом консолидировался на низких уровнях. Спотовый рынок сохранял слабую динамику, поскольку пиковый сезон не оправдал ожиданий: восстановление конечного спроса оказалось значительно ниже прогнозов, а торговля оставалась стабильно вялой. Традиционное ралли «сентябрьского пикового сезона» было полностью опровергнуто, восстановительного роста со стороны конечных потребителей не наблюдалось. В сочетании с низкой готовностью пополнять запасы перед праздниками Середины осени и Дня образования КНР конечные потребители придерживались модели закупок точно в срок без концентрированного пополнения запасов, из-за чего сделки в целом оставались вялыми, а уверенность рынка — стабильно слабой. Ситуация с запасами показала незначительное улучшение, давление со стороны предложения и спроса несколько ослабло. Ожидалось, что сентябрьские производственные планы металлургических заводов будут сокращены, что умеренно снизит давление роста предложения. В сочетании с устойчивым снижением складских запасов по фьючерсным варрантам спотовые сделки немного восстановились после прекращения падения фьючерсов. Эти многочисленные факторы способствовали умеренному сокращению социальных запасов нержавеющей стали на этой неделе, а дисбаланс между предложением и спросом был частично скорректирован. Себестоимость и прибыль продолжали восстанавливаться, убытки металлургических заводов постепенно сокращались. На фоне слабого рынка готовой стали и стабильно низкого спроса заводы проявляли сильное стремление сбивать цены на сырьё. В течение недели цены на ключевое сырьё, такое как никелевый чугун и лом нержавеющей стали, ускорили снижение, быстро опуская центр себестоимости сырья, эффективно сужая разрыв между ценами на готовую сталь и сырьё, непрерывно улучшая ситуацию с убытками на заводах по производству нержавеющей стали и обеспечивая поэтапное ослабление давления на рентабельность отрасли. Однако текущая поддержка со стороны себестоимости оставалась в целом слабой: цены на сырьё снижались синхронно с готовой сталью, нижняя поддержка была неустойчивой, что затрудняло разворот цен к устойчивому восстановлению. В целом, на этой неделе рынок нержавеющей стали демонстрировал игру материализующихся макроэкономических встречных ветров, восстановления фьючерсов на минимумах, опровержения спроса в пиковый сезон, сохранения слабого спроса «точно в срок», умеренного сокращения запасов и восстановления убытков по издержкам. В краткосрочной перспективе провал традиционных ожиданий пикового сезона и слабые фундаментальные показатели отрасли остаются ключевыми сдерживающими факторами. В сочетании с недостаточной поддержкой со стороны издержек цены на нержавеющую сталь вряд ли выйдут из модели низкоуровневой консолидации. Однако поддержка снизу постепенно проявляется: производственные графики металлургических заводов продолжают сокращаться, значительного накопления социальных запасов не наблюдается, макроэкономические встречные ветры исчерпаны, импульс для глубокого падения фьючерсов недостаточен, а спотовые цены уже откатились к годовым минимумам. Между тем, приближается критическое окно для утверждения квот на индонезийскую никелевую руду на 2027 год, рыночные ожидания постепенно восстанавливаются, что оставляет ограниченное пространство для дальнейшего глубокого снижения цен, при этом цены, скорее всего, продолжат слабую консолидацию на низких уровнях.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Что касается цен, на этой неделе цены на филиппинскую никелевую руду продолжили ослабевать, при этом основные котировки CIF в Китае оказались ниже, чем в предыдущем периоде. Ni 1,3%, 1,4% и 1,5% котировались на уровне $45, $55 и $63,5 за влажную метрическую тонну соответственно. Китайские перерабатывающие заводы по-прежнему располагают относительно достаточными запасами сырья, спрос на пополнение запасов остаётся слабым, закупки в основном осуществляются по мере необходимости, спотовые сделки в целом вялые, и цены не имеют явной поддержки.

Что касается погоды, Филиппины постепенно вступили в сезонный сезон дождей в основных районах добычи никелевой руды, причём влияние особенно выражено в Самбалесе. В Самбалесе в последнее время выпадают более обильные осадки, и компании обычно проводят сезонные остановки производства в этот период, планируя возобновить добычу в четвёртом квартале. Напротив, на Палаване ранее наблюдались более благоприятные погодные условия, и местные рудники сохраняли высокую способность к отгрузке.

Поэтому Самбалес следует рассматривать не просто как краткосрочное погодное нарушение, а скорее как сезонный фактор предложения. По мере продолжения сезона дождей добыча на рудниках, автомобильные перевозки и погрузка в портах могут пострадать, и спотовое предложение из Самбалеса, как ожидается, будет постепенно сокращаться. Однако другие крупные районы добычи, такие как Палаван, всё ещё могут обеспечивать определённое предложение, поэтому текущая ситуация скорее отражает изменение структуры предложения и замедление темпов отгрузки, чем немедленное ужесточение общего предложения на Филиппинах. Ожидается, что юго-западный муссон продолжит оказывать влияние на западную часть Филиппин в середине и конце сентября, и Самбалес и другие западные районы по-прежнему подвержены риску осадков.

С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений, в ближайшей перспективе рынок никелевой руды Филиппин остаётся в состоянии слабого спроса, сосуществующего с локальным ужесточением предложения. Запасы у китайских потребителей относительно достаточны, и закупки по-прежнему в основном осуществляются по мере необходимости, поэтому сезонная остановка добычи в Самбалесе вряд ли в настоящее время полностью трансформируется в поддержку цен. На индонезийском рынке ситуация иная: местные цены на никелевую руду в Индонезии продолжают снижаться, и по мере постепенного ослабления ожиданий по предложению в рамках RKAB филиппинская руда, поступающая на индонезийский рынок, сталкивается с усилением ценовой конкуренции.

Что касается ценообразования, то в дальнейшем CIF Индонезия может оказаться под более выраженным понижательным давлением, чем CIF Китай. Хотя сезонная остановка добычи в Самбалесе сократит часть филиппинского предложения, если местное предложение руды с содержанием 1,3–1,4% в Индонезии останется достаточным и цены продолжат падать, филиппинским горнодобывающим компаниям, возможно, придётся снизить свои предложения или согласиться на меньшие премии, чтобы сохранить конкурентоспособность на индонезийском рынке. Иными словами, сокращение предложения, вызванное сезоном дождей, и снижение местных цен на руду в Индонезии могут в определённой степени компенсировать друг друга, а это означает, что сокращение филиппинского предложения не обязательно приведёт непосредственно к росту цен CIF Индонезия.

В перспективе ожидается, что на рынке никелевой руды Филиппин в ближайшую неделю сложится картина «сокращения предложения из Самбалеса, продолжения отгрузок из других районов добычи и сохранения ценового давления». После того как Самбалес перейдёт в режим сезонной остановки, общий экспортный объём предложения Филиппин, как ожидается, будет постепенно снижаться, однако спрос пока не демонстрирует явного улучшения, и поддержка цен в ближайшей перспективе остаётся ограниченной. Между тем местные цены на никелевую руду в Индонезии продолжили снижаться, а новая формула HPM ещё больше понизила базовые цены на низкосортную руду, что может продолжать сжимать ценовой потолок для филиппинской руды на индонезийском рынке. В дальнейшем основное внимание будет уделяться продолжительности остановки добычи в сезон дождей в Самбалесе, дополнительным поставкам из Палавана и других горнодобывающих районов, изменениям цен на местную руду в Индонезии, а также разнице цен между филиппинской рудой CIF Индонезия и местной индонезийской рудой.

Рынок Индонезии:

Что касается цен, цены на индонезийскую никелевую руду CIF на этой неделе немного снизились. Последние котировки для сортов Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% составили 51,8, 58,5 и 63,4 долл. США за влажную метрическую тонну, что соответственно на 0,6, 0,3 и 0,5 долл. США за тонну ниже, чем в предыдущем периоде. Цены на Ni 1,2% остались стабильными на уровне 27 долл. США за тонну. Запасы сырья у плавильных заводов остаются относительно достаточными, готовность к пополнению запасов слабая, спотовая торговля вялая, и в целом цены на руду не имеют явного импульса к росту.

Что касается HMA и HPM, индонезийский HMA по никелю на вторую половину сентября снизился до 16 698 долл. США за тонну, что на 35,33 долл. США за тонну меньше, чем в первой половине сентября, то есть снижение составило около 0,21%. С 15 сентября ESDM официально ввела в действие пересмотренную формулу HPM для никелевой руды. Последние значения HPM для сортов Ni 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5% и 1,6% составили 24,89, 49,2, 53,83, 58,5 и 63,38 долл. США за влажную метрическую тонну соответственно. Среди них HPM для Ni 1,2% снизился примерно на 45% по сравнению с предыдущим уровнем, при этом базовая цена на низкосортную лимонитовую руду значительно приблизилась к рыночным ценам.

Что касается предложения, на этой неделе внимание рынка ещё больше сместилось в сторону фактических одобрений RKAB и выделения квот. Недавние рыночные сообщения указывали на то, что несколько крупных производителей никеля получили дополнительные квоты RKAB, однако конкретные объёмы прироста и окончательный статус одобрения ещё не полностью подтверждены, поэтому рынок пока не в полной мере учёл эти потенциальные дополнительные объёмы в ожиданиях по предложению.

Что касается Vale Indonesia, ESDM одобрила первый этап RKAB компании на 2026 год, после чего компания подала заявку на дополнительные производственные квоты. Министр ESDM Бахил Лахадалия заявил, что квота Vale ранее не сокращалась; напротив, компания запросила увеличение сверх уже одобренной квоты. Масштаб дополнительной квоты и результат одобрения по-прежнему требуют дальнейшего подтверждения со стороны правительства.

Со стороны спроса запасы сырья у плавильных предприятий остаются относительно достаточными, закупки на споте в основном осуществляются по мере необходимости. По высокосортной руде из-за относительно ограниченного местного предложения конкуренция за закупки сохраняется, цены держатся относительно устойчиво; предложение руды Ni 1,3–1,4% относительно ample, часть спроса по-прежнему покрывается за счёт импортной руды с Филиппин. В целом спрос пока не демонстрирует явного улучшения, и покупатели по-прежнему обладают сравнительно сильной переговорной позицией.

Что касается премий к HPM, HMA продолжала незначительно снижаться, а с учётом того, что новая формула HPM снизила базовые цены на низкосортную руду, рыночное принятие руды с высокой премией ещё больше уменьшилось. Особенно по лимонитовой руде Ni 1,2% новый HPM уже значительно ниже прежних уровней, что способствует снижению базовых цен на стороне рудников и связанного с этим ценового давления. При достаточных запасах у плавильных предприятий импульс к пополнению запасов в краткосрочной перспективе остаётся ограниченным, и дисконт между спотовыми ценами и теоретическими ценами HPM, вероятно, сохранится.

В части политики RKAB остаётся в центре внимания рынка. В последнее время рынок сместился с ожидания общего расширения политики на отслеживание одобрений и фактических отгрузок конкретных рудников. Если дополнительные квоты для нескольких крупных рудников будут официально подтверждены и конвертированы в фактическое предложение, ожидания по предложению никелевой руды в Индонезии на четвёртый квартал, как ожидается, ещё больше расширятся. Однако часть информации о дополнительных квотах по-прежнему поступает из рыночных источников, и конкретный прирост требует дальнейшего подтверждения.

Что касается погоды, в основных районах добычи никелевой руды Индонезии на этой неделе сохранялась в целом сухая погода, осадки в Моровали, Конаве и Оби были ограниченными, существенного влияния на добычу, транспортировку или погрузку в портах не отмечено. Сухая погода в краткосрочной перспективе благоприятна для добычи и отгрузок, однако продолжающееся отсутствие дождей усиливает нагрузку на водные ресурсы в промышленных парках. В настоящее время проблемы с водными ресурсами сосредоточены главным образом на стороне плавильного производства, и необходимо следить за тем, не окажут ли они дальнейшего влияния на производство никелевого чугуна и нержавеющей стали.

В перспективе ожидания по предложению никелевой руды в Индонезии несколько расширились по сравнению с более ранними оценками. На рынке сообщалось, что несколько крупных рудников получили дополнительные квоты RKAB, а Vale также подала заявку на дополнительные квоты, однако конкретные новые объёмы ещё требуют подтверждения. При достаточных запасах на плавильных заводах и слабом спотовом спросе цены на руду в краткосрочной перспективе по-прежнему испытывают некоторое давление. Новая формула HPM ещё больше снижает базовую цену на низкосортную лимонитовую руду. В дальнейшем следует обращать внимание на фактические дополнительные объёмы RKAB на крупных рудниках, одобрение дополнительной квоты Vale, темпы пополнения запасов плавильными заводами и изменения премий HPM.