[SMM Еженедельный обзор мирового рынка горячекатаного проката] Разрыв между внутренними и экспортными ценами увеличивается; геополитика и политика меняют торговые потоки

Основная логика мирового рынка ГКП на этой неделе сместилась с направленных ценовых движений к структурным дисбалансам. Во-первых, инверсия внутренних и экспортных цен синхронно углубилась в нескольких регионах: внутренние цены в Турции превышали импортные на 50–70 долл./т; спред между внутренними и внешними ценами в Италии вырос до 160–165 долл./т; спотовый рынок США удерживал значительную премию в 280 долл./т; а внутренние цены в Индии были на 55–60 долл./т выше экспортной нетбэк-цены. Во-вторых, ускорилась перестройка мировых торговых потоков: блокада Черного моря вынудила российские ресурсы идти по суше; экстремальная ценовая инверсия открыла турецкий импортный арбитраж на китайский ГКП; а индийские объемы устремились в ЕС до пересмотра квот. В сочетании с контролем хуситов над ключевыми портами Красного моря рост фрахтовых ставок и надбавок за военный риск стал серьезным барьером в межрегиональной торговле.

Обзор экспортного рынка:

• Китай (восстановление заказов): Поступление экспортных заказов заметно улучшилось. Крупные трейдеры заключили значительные сделки, в основном с поставками в Индию, Турцию и на Ближний Восток. Несмотря на небольшой рост внутреннего производства и региональных запасов, восстановление экспорта оказало временную поддержку настроениям, хотя этого оказалось недостаточно для смещения общего ценового ориентира вверх.
• Индонезия (твердые предложения): Котировки удерживались выше китайских уровней, сделки заключались по 536 долл./т CFR Вьетнам. Предстоящий ремонт доменной печи, который может начаться уже 22 сентября, сформировал ожидания сокращения предложения, оказав надежную маржинальную поддержку ценам предложения.
• Индия (сильный внутренний рынок): Экспортные предложения выросли на 20 долл./т до 590 долл./т FOB, тогда как внутренние эквиваленты составляли 648 долл./т EXW. Устойчивое внутреннее потребление (+7% г/г) снизило заинтересованность заводов в низкомаржинальных продажах в Юго-Восточную Азию. Вместо этого ресурсы активно перенаправлялись на более маржинальный рынок ЕС (пробные цены 715–730 долл./т CFR, нетбэк около 640 долл./т FOB), хотя риски, связанные с квотами, заставляли европейских покупателей крайне осторожно относиться к дорогим заказам.
• Турция (открытие арбитража): На этой неделе — воплощение экстремальной инверсии. Внутренние и экспортные котировки (600–620 долл. США за тонну) оставались крайне высокими — примерно на 70 долл. США за тонну выше импортных предложений (550 долл. США за тонну CFR). Этот широкий арбитражный разрыв побуждал турецких покупателей активно запрашивать китайский горячекатаный прокат. Внутренний рост цен по-прежнему был полностью обусловлен давлением издержек (лом), а не спроса.
• Черноморский регион (номинальный рынок): Парализованный блокадой судоходства, регулярный морской экспорт российского горячекатаного проката остановился. Объёмы были перенаправлены через Санкт-Петербург на соседние сухопутные рынки, превратив ожидаемое сокращение предложения в реальность.

Обзор импортного рынка:

• Юго-Восточная Азия (многоуровневое ценообразование): Рынок разделился на три отчётливых ценовых уровня: Китай (510 долл. США за тонну CFR), Индонезия (535–540 долл. США за тонну CFR) и Индия (545+ долл. США за тонну CFR). Сохранялось противостояние, поскольку вьетнамские покупатели выставляли психологические встречные заявки на китайские ресурсы на уровне всего 500 долл. США за тонну CFR. На этой неделе лишь индонезийские поставщики заключили незначительные объёмы сделок.
• Европа (спред, обусловленный торговой политикой): Инверсия цен поддерживалась исключительно торговой политикой. Внутренние цены в Италии застыли на уровне 735–740 евро за тонну EXW (~845–850 долл. США за тонну), значительно превышая импортные котировки CIF в 685 долл. США за тонну. Этот спред более 160 долл. США за тонну был защищён 50-процентными внеквотными пошлинами и рисками таможенной очистки. Поскольку турецкие и индонезийские квоты исчерпаны, индийские объёмы сокращаются, а завод ADI в Таранто в Италии находится под угрозой скорого закрытия, покупатели предпочли дождаться поставок первого квартала, а не рисковать с форвардными грузами четвёртого квартала.
• Соединённые Штаты (экстремальная премия): Nucor снова повысил опубликованную цену до 1 200 долл. США за короткую тонну (1 323 долл. США за тонну), тогда как импорт поступал всего по 1 040 долл. США за тонну DDP — разрыв почти в 280 долл. США за тонну. Привлечённые этим огромным спредом, покупатели игнорировали 50-процентный тарифный барьер и ускорили переход к импорту и запасам сервисных центров.

Прогноз рынка (три ключевых фактора):

1. Нормализация спреда и реализация арбитража: Превратится ли импортный спред Турции в 50–70 долл. США за тонну в устойчивые заказы китайской продукции, и ограничат ли поступающие импортные объёмы в США рост внутренних цен.
2. Перераспределение торговых потоков: Сброс квот ЕС 1 октября, слухи о сокращении квот Индией и окончательное подтверждение остановки ADI будут решающим образом определять темпы поставок из Азии в Европу в IV квартале.
3. Китай как якорь: Решения заводов, балансирующие между сокращением убыточного производства и укреплением цен, а также то, сохранится ли отскок экспортных заказов этой недели в данных следующей недели, определят, смогут ли китайские экспортные котировки стабилизироваться выше 490 долл. США/т FOB, тем самым задав окончательный ценовой минимум для Юго-Восточной Азии.