17 сентября 2026 г.
На самом деле перспективы для вряд ли могли быть более неблагоприятными: Федеральная резервная система США впервые более чем за три года повысила процентные ставки, дала сигнал о дальнейшем ужесточении, доллар подскочил до семинедельного максимума, а доходность двухлетних казначейских облигаций США достигла самого высокого уровня с июля 2024 года. Однако вместо дальнейшего снижения цена золота в четверг резко выросла — после первоначальных потерь сразу после решения ФРС — и почти вернулась к отметке 4300 долларов за унцию.
На азиатских торгах спотовое золото даже выросло на 1,1% до 4310,49 доллара за унцию после того, как в среду драгоценный металл упал почти до шестинедельного минимума. также значительно восстановилось, поднявшись на 1,4% до 63,83 доллара за унцию. Reuters отметил удивительную устойчивость золота в условиях сложной ситуации с процентными ставками и долларом.
ФРС сигнализирует о дальнейшем повышении ставок
в среду единогласно повысила целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 3,75–4,00%. В то же время новые прогнозы ясно дали понять, что этот шаг ни в коем случае не следует рассматривать как разовую меру. Шестнадцать из 18 представителей ФРС ожидают как минимум еще одного повышения ставки до конца года. Медианный прогноз базовой ставки на конец 2026 года вырос с 3,8% в июне до 4,1%.
Финансовые рынки отреагировали соответствующим образом. После заседания Goldman Sachs пересмотрел свою прежнюю оценку и теперь ожидает еще одного повышения на 25 базисных пунктов уже в октябре. Банк ссылается на базовый сценарий, предполагающий два повышения ставки в этом году. Bank of America идет еще дальше, ожидая повышения и в октябре, и в декабре. На фьючерсном рынке вероятность еще одного повышения ставки уже в октябре в последнее время оценивалась примерно в 50%.
Для золота такое развитие событий в целом является встречным ветром. Более высокие процентные ставки повышают привлекательность процентных инвестиций и, следовательно, увеличивают альтернативные издержки владения беспроцентным драгоценным металлом. Это делает быстрое контрдвижение еще более примечательным.
Цена золота выигрывает от движения на дальнем конце кривой доходности
Один из возможных ключей кроется на рынке облигаций США. Там разные сроки погашения в настоящее время реагируют совершенно по-разному. Доходность двухлетних казначейских облигаций США подскочила на шесть базисных пунктов до 4,7145% после заседания ФРС, достигнув самого высокого уровня с июля 2024 года. Короткий конец кривой доходности, таким образом, явно закладывает в цены перспективу дальнейшего повышения ставок ФРС.
Однако для более длинных сроков погашения реакция была гораздо более умеренной. Доходность 10-летних казначейских облигаций США составила 4,9917%, что чуть ниже внимательно отслеживаемой отметки в 5%. Доходность 30-летних казначейских облигаций даже снизилась на два базисных пункта до 5,3328%. Таким образом, кривая доходности стала более плоской: в то время как краткосрочные доходности растут, давление продаж на долгосрочные облигации поначалу ослабло.
Это может оказаться решающим для цены золота. Хотя рынок закладывает в цены значительно более ястребиную позицию ФРС, в то же время он, по-видимому, верит — по крайней мере пока — что центральный банк сможет лучше взять инфляцию под контроль с помощью своей текущей политики. Это может ограничить давление на долгосрочные доходности и инфляционные ожидания.
Ралли золота также примечательно тем, что доллар США одновременно значительно укрепился. Индекс доллара достиг 100,33 пункта, самого высокого уровня с 31 июля. Обычно более сильный доллар создаёт дополнительные препятствия для золота, поскольку металл, торгуемый в долларах США, становится дороже для покупателей за пределами долларовой зоны.
Падение цен на нефть ослабляет инфляционное давление
Золото также получает поддержку из другого источника: цены на нефть, которые ранее резко выросли, снова снижаются. В четверг Brent опустилась к отметке 105 долларов за баррель после того, как днём ранее цены уже потеряли около трёх долларов. Дополнительные поставки Саудовской Аравии через Оман по крайней мере временно ослабили опасения по поводу дальнейших перебоев с поставками на Ближнем Востоке.
Для золота это палка о двух концах. Более низкая премия за геополитический риск может поначалу ослабить спрос на активы-убежища. В то же время падение цен на нефть означает меньшее инфляционное давление. Это, в свою очередь, может ограничить повышательное давление на долгосрочные доходности в США. Поэтому рыночные аналитики рассматривают устойчивое снижение цен на нефть как потенциальный поддерживающий фактор для золота в среднесрочной перспективе. Текущее восстановление также объясняется тем, что значительная часть ястребиных сигналов ФРС уже заложена в цены.
В результате фокус смещается после решения ФРС. Тот факт, что ФРС повысила базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов, вероятно, окажет меньшее влияние на цену золота. Более важным будет то, насколько ещё вырастут ожидания по краткосрочным процентным ставкам, сможет ли доходность 10-летних казначейских облигаций устойчиво превысить 5%, а также как будут развиваться цены на нефть и инфляционные ожидания. Тот факт, что золото возвращается к отметке 4300 долларов, несмотря на достижение долларом семинедельного максимума и резкий рост краткосрочных доходностей, по крайней мере показывает, что первоначальный процентный шок был поглощён на удивление быстро.
Источник:
