Ночью олово на SHFE выросло на 1,24% и закрылось на отметке 400 240, при этом уровень 400 000 становится новой поддержкой [Обзор утреннего совещания SMM по олову]

Протокол утреннего совещания SMM по олову | Олово на SHFE за ночь выросло на 1,24%, закрывшись на отметке 400 240, уровень 400 000 становится новой поддержкой

[Фьючерсы] Трёхмесячное олово на LME 16 сентября котировалось на уровне 52 400 долл./т (+0,6%) после закрытия на отметке 52 085 долл. 15 сентября. Самый торгуемый контракт на олово на SHFE открылся 16 сентября на уровне 395 380 юаней/т (дневная сессия T-1), в течение дня опускался до 389 420, после чего быстро отскочил, достиг максимума 400 370 и закрылся на отметке 398 430 юаней/т, прибавив 3 910, или 0,99% (предыдущее расчётное значение — 394 520); открытый интерес снизился с 35 200 до 32 500 лотов (-2 700 лотов), торги в течение дня были активными, однако часть спекулятивных позиций была выведена. Самый торгуемый контракт на олово на SHFE закрылся на отметке 400 240 юаней/т на ранней утренней ночной сессии 17 сентября, прибавив 4 920, или 1,24%, при открытом интересе 31 845 лотов, поскольку потоки капитала активизировались до и после повышения ставки.

[Запасы в трёх измерениях] Запасы олова на LME 16 сентября выросли на 100 т до 4 990 т (15 сентября снизились на 230 т до 4 890 т), доля аннулированных складских свидетельств в последнее время составляет около 27%. Социальные запасы оловянных слитков SMM в Китае на неделе 11 сентября составили 9 425 т, недельный прирост запасов — 1 533 т, рост на 19,4%, при этом основной вклад внесли Шанхай (+801 т до 4 142 т) и Сучжоу (+386 т до 1 170 т); запасы олова на SHFE 11 сентября составили 7 652 т (+1 153).

[Макроэкономика] ФРС США объявила решение по ставке в 2:00 ночи 17 сентября, повысив её на 25 б.п. до диапазона 3,75–4,00%, что стало первым повышением ставки более чем за три года (CME FedWatch 16 сентября показывал вероятность 94,5%). Доходность 10-летних казначейских облигаций США в течение дня достигала 5,041%, что является максимумом с июля 2007 года; доходность 20-летних казначейских облигаций США обновила максимум с момента их повторного введения. Прайм-рейт Bank of America с 17 сентября вступил в силу на уровне 7,00%. Ожидания повышения ставки к тому моменту были в значительной степени учтены в ценах, и после повышения настроения рынка сместились в сторону «реализации позитивных новостей».

[Фундаментальные факторы] Рудная сторона: сезон дождей в Мьянме постепенно завершается, экспорт оловянного концентрата умеренно восстанавливается, однако уровень воды и содержание металла ограничивают значительный рост в пределах года; импорт оловянного концентрата из Мьянмы в июле составил 4 569 т в физическом весе (эквивалент 1 077 т металла, снижение на 27% м/м), при среднемесячных поставках в Китай во втором полугодии на уровне около 1 300 т олова. Индонезийская Timah в августе экспортировала 4 564 т (рост на 52% м/м), при этом выдача квот RKAB продолжалась; штамм Эбола Бундибуджио в ДРК по состоянию на 1 сентября имел 6 186 подтверждённых случаев и 3 007 смертей (летальность 48,6%), региональные операционные риски сохраняются. Плавильная сторона: на неделе 11 сентября совокупная загрузка мощностей в Юньнани и Цзянси составила около 68,14% (максимум с июня), при этом загрузка в Юньнани выросла выше 90%; импорт рафинированного олова в июле составил 2 269 т (рост на 84,75% м/м), в основном из-за концентрированной выдачи ранее задержанных индонезийских экспортных разрешений; ТС оставались на уровне 18 000 юаней/т для юньнаньского сорта 40% и 14 000 юаней/т для гуансийского, цзянсийского и хунаньского сорта 60%. Сторона спроса: в июле загрузка предприятий по припою SMM составила 72,8% (снижение на 6 п.п. м/м), оставаясь стабильной на уровне 72,8% с июля по август, при этом в межсезонье электроники доминировали закупки точно в срок; реализация сентябрьского пикового сезона пока не очевидна, и готовность покупать на спадах ослабла. Ожидается, что спрос на олово для ИИ-вычислений составит 19 300 т в 2026П и 41 100 т в 2030П (CAGR 16%), при этом потребление олова серверами в Китае будет расти в среднем на 29% в год с 2026 по 2030 год, что сохраняет долгосрочную нарративную основу спроса.

[Спотовый рынок] Обзор T-1 (16.09): утренняя сессия опускалась до уровня 390 000, после чего быстро отскочила, закрывшись на 396 670 юаней/т к полудню; спотовые сделки концентрировались в окне низких цен в начале сессии, при этом большинство поставщиков сообщали о дефиците спотовых запасов, а часть партий была продана заранее, что резко повысило премии, однако после быстрого отскока сделки стали редкими, и выжидательные настроения на рынке усилились. Утренний прогноз на T-день (17.09): после повышения ставки макроэкономическое давление частично ослабло, и олово на SHFE закрылось на 400 240 в ночной сессии, удерживаясь выше уровня 400 000; следует наблюдать, удержится ли диапазон 390 000–405 000; фундаментально дефицит рудного сырья и восстановление социальных запасов взаимно компенсируются, а пиковый сезон спроса ещё требует подтверждения, в течение дня ожидается повышательный дрейф с вниманием к сопротивлению на уровне 410 000 в ночной сессии.

Ключевое суждение: после повышения ставки олово на SHFE стабилизировалось на уровне 400 000, при этом ожидания повышения ставки уже в значительной степени учтены в ценах; восстановление социальных запасов продолжает ослаблять логику низких запасов, однако долгосрочная нарративная основа ИИ/вычислений и ограничения со стороны рудного сырья по-прежнему обеспечивают среднесрочную поддержку, в течение дня ожидается боковое движение в диапазоне 390 000–405 000, в ночной сессии следует следить за сопротивлением на 410 000 и поддержкой на 390 000.