[Анализ SMM] Серная кислота и TC по цинку падают: почему маржа китайских заводов сжимается?

Новости SMM, 14 сентября:

Согласно данным SMM, цены на серную кислоту для металлургических заводов с третьего квартала перешли от высоких уровней к понижательному тренду, и в основных регионах страны в настоящее время упали до 1100–1800 юаней за тонну. В то же время тарифы на переработку цинкового концентрата (TC) в третьем квартале продолжали стремительно снижаться. По состоянию на 11 сентября средний внутренний TC на цинковый концентрат упал до -2100 юаней за тонну металла, а индекс импортного цинкового концентрата снизился до -112,91 доллара за сухую тонну. На фоне одновременного снижения цен на серную кислоту и TC на цинковый концентрат маржа цинковых заводов сжимается с обеих сторон. Почему это происходит и чего ожидать в четвёртом квартале?

SMM полагает, что на фоне падения цен на серную кислоту быстрое снижение TC на цинковый концентрат в Китае в третьем квартале было в основном вызвано всё более значительными перебоями в поставках.

Внутренний рынок цинкового концентрата

Исходя из производственных закономерностей прошлых лет, третий квартал обычно является пиковым сезоном добычи цинкового концентрата в Китае, и объём производства, как правило, достигает годового максимума. Однако в этом году такая закономерность не наблюдалась.

С одной стороны, с начала третьего квартала непредвиденные инциденты привели к временной остановке производства на некоторых свинцово-цинковых рудниках во Внутренней Монголии, Гуандуне и других провинциях, что вызвало определённые потери поставок. Одновременно эти инциденты спровоцировали ужесточение проверок безопасности по всей стране, затронув свинцово-цинковые рудники в нескольких провинциях, часть из которых временно сократила или приостановила добычу.

С другой стороны, по мере продолжающегося снижения TC на цинковый концентрат рентабельность рудников значительно улучшилась. Некоторые рудники уже досрочно достигли годовых целевых показателей по прибыли, что ослабило стимулы к наращиванию добычи. В связи с этим часть предприятий запланировала сокращение производства и техническое обслуживание во втором полугодии, что дополнительно способствовало потерям поставок.

В совокупности эти перебои привели к значительному квартальному снижению внутреннего производства цинкового концентрата в третьем квартале.

Импортный рынок цинкового концентрата

SMM отслеживал производственные показатели 17 крупнейших зарубежных горнодобывающих компаний. Согласно их отчётным данным, общий объём добычи цинка этими 17 компаниями в первом полугодии 2026 года составил 2,4578 миллиона тонн металла, что на 8,9% меньше в годовом выражении, что свидетельствует о значительном снижении зарубежного производства цинкового концентрата в первой половине года.

Снижение добычи на зарубежных рудниках повлияло на приток импортного цинкового концентрата в Китай. Согласно данным по импорту, во втором квартале импорт цинкового концентрата в Китай значительно сократился по сравнению с первым кварталом, при этом в третьем квартале общий объём импорта, как ожидается, также покажет ограниченный рост.

С точки зрения ценообразования, арбитражное соотношение по импорту цинка продолжает ослабевать с начала года. С апреля убытки от импорта цинкового концентрата в Китай увеличились примерно до 2 000 юаней за тонну металла и сохранялись на этом уровне в течение третьего квартала. Поскольку отечественная руда стала более экономически конкурентоспособной, плавильные заводы во втором и третьем кварталах активно наращивали закупки отечественного цинкового концентрата.

На фоне сокращения предложения концентрата, хотя третий квартал также является традиционным сезоном технического обслуживания для отечественных цинкоплавильных заводов, и производство рафинированного цинка в связи с этим снизилось, общая напряжённость на рынке концентрата не показала значительного улучшения при одновременном снижении как предложения, так и спроса. Это привело к последовательному снижению тарифов на переработку цинкового концентрата в течение всего квартала.

Прогноз на четвёртый квартал

По данным SMM, хотя рудники, ранее приостанавливавшие или сокращавшие добычу, как ожидается, постепенно возобновят работу в четвёртом квартале, четвёртый квартал также является традиционным сезоном технического обслуживания для отечественных рудников. Поэтому общее предложение отечественного цинкового концентрата, как ожидается, не покажет значительного улучшения по сравнению с предыдущим кварталом.

Хотя снижение рентабельности ослабляет стимулы к производству у отечественных цинкоплавильных заводов, спрос на пополнение зимних запасов сохраняется. В результате общий баланс спроса и предложения на рынке цинкового концентрата вряд ли существенно улучшится, и тарифы на переработку цинкового концентрата, как ожидается, останутся на низком уровне в четвёртом квартале.

(Приведённая выше информация основана на сборе рыночных данных и комплексной оценке исследовательской группы SMM. Информация, представленная в данной статье, предназначена только для справки. Данная статья не является прямой рекомендацией для инвестиционных исследований и принятия решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не заменять собственное независимое суждение данной информацией. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.)