[SMM Утреннее совещание по никелю] Индекс цен производителей США превысил ожидания, ожидания повышения ставок усилились, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE открылся снижением и продолжил снижаться в начале торгов

9.14 Протокол утреннего совещания

Горячие темы рынка:

10 сентября Eramet объявила, что PT Weda Bay Nickel (PT WBN) получила одобрение индонезийских властей и начала постепенное возобновление горных работ после примерно четырёх месяцев технического обслуживания и ухода. Одобрение касается дополнительной квоты RKAB на никелевую руду на второе полугодие 2026 года, однако Eramet пока не раскрыла конкретный утверждённый объём. Eramet заявила, что возобновление производства будет постепенным, а темпы будут зависеть от возвращения подрядчиков и оборудования, корректировки годового плана добычи и завершения соответствующих административных процедур. В настоящее время компания не может достоверно оценить объёмы добычи, продаж и содержание никеля в руде на оставшуюся часть 2026 года и своевременно обновит прогноз по экспорту никелевой руды на 2026 год.

Макроэкономика:

(1) Индекс цен производителей США за август превысил ожидания, вероятность повышения ставки в сентябре превысила 70%. ИЦП за август вырос на 5,4% г/г (ожидалось 5,3%, ранее 4,7%), базовый ИЦП вырос на 4,6% г/г. После публикации данных рынок заложил вероятность повышения ставки ФРС США в сентябре более 70% и полностью заложил первое повышение ставки в текущем цикле не позднее октября. Доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла на 12 базисных пунктов до 4,967% (максимум почти за три года), а индекс доллара США поднялся выше отметки 99 до 99,08. Сегодняшний индекс потребительских цен за август станет окончательным вердиктом перед заседанием по политике на следующей неделе.

(2) Европейский центральный банк повысил ставки во второй раз в этом году. Все три ключевые процентные ставки были повышены на 25 базисных пунктов (ставка по депозитам до 2,50%). Лагард заявила, что конфликт на Ближнем Востоке сделал инфляцию более устойчивой, что инфляция, как ожидается, останется выше целевого уровня в течение длительного периода, и ЕЦБ также повысил свои инфляционные ожидания на ближайшие два года. Рынок закладывает ещё три повышения ставки ЕЦБ к середине следующего года, причём самое раннее возможно уже в октябре.

(3) Цены на нефть выросли примерно на 8%, и WTI, и Brent пробили отметку в 100 долларов. Хуситы Йемена захватили портовый город Моха на Красном море и вошли на острова Ханиш, приблизившись к Баб-эль-Мандебскому проливу, при этом судоходство через Ормузский пролив и Красное море оставалось нарушенным. Саудовская Аравия сообщила, что её добыча сырой нефти в августе сократилась на 1,9 млн барр./сутки до минимального уровня с 1990 года. WTI вырос на 6,73% и завершил торги на уровне 100,59 долл. за баррель, Brent прибавил 6,71% до 106,3 долл. за баррель; оба показателя обновили максимумы с конца мая. Цены на дизельное топливо в США превысили 6 долл. за галлон.

Спотовый рынок:

11 сентября средняя цена SMM на рафинированный никель #1 составила 127 600 юаней/т, снизившись на 1 700 юаней/т к предыдущему торговому дню. Что касается спотовых премий, средняя премия на рафинированный никель Jinchuan #1 составила 2 400 юаней/т, увеличившись на 100 юаней/т к предыдущему торговому дню, тогда как по основным отечественным маркам электролитического никеля диапазон составлял от −100 до 500 юаней/т.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE (2610) открылся снижением и в начале сессии продолжил падение, завершив утренние торги на уровне 126 000 юаней/т, −1,88%.

Краткосрочный прогноз:

После того как PPI в США превзошёл ожидания, вероятность повышения ставки в сентябре по данным Fedwatch превысила 70%. На фоне укрепления доллара США и роста доходностей казначейских облигаций США металлы LME резко снизились по всей линейке в ходе ночной сессии. Ожидается, что до публикации сегодняшнего индекса CPI США за август медвежьи настроения сохранятся. В краткосрочной перспективе наиболее торгуемый контракт SHFE на никель, вероятно, будет колебаться в диапазоне 126 000–129 000 юаней/т.

Сульфат никеля

По состоянию на этот четверг средняя цена SMM на сульфат никеля аккумуляторного качества снизилась.

Со стороны спроса, из‑за ослабления настроений по пополнению запасов у нижестоящих потребителей, в этом месяце загрузка мощностей у части компаний снизилась. Закупки в основном осуществлялись по долгосрочным контрактам, тогда как интерес к пополнению запасов по спотовым заказам был слабым, а принятие текущих цен на никелевую соль — низким. Со стороны предложения, некоторые компании верхнего звена держали высокие уровни запасов и планировали снизить загрузку мощностей, чтобы продавать продукцию и сокращать складские остатки. В дальнейшем ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок сохранит слабую картину спроса и предложения, при этом основной темой станет снижение запасов, а цены в целом будут находиться под давлением.

По запасам: на этой неделе индекс запасов у плавильных заводов по никелевой соли в верхнем звене удержался на уровне 8 дней, индекс запасов у заводов по выпуску прекурсоров в нижнем звене изменился с 12,9 дня до 12,2 дня, а индекс запасов у интегрированных предприятий удержался на уровне 9,8 дня. С точки зрения силы покупок и продаж на этой неделе фактор настроений готовности к продажам у верхнего звена — производителей никелевых солей — вырос с 2,0 до 2,1; фактор настроений закупок у нижнего звена — производителей прекурсоров — снизился с 2,2 до 2,1; фактор настроений интегрированных предприятий удержался на уровне 2,3. (Исторические данные доступны в базе данных)

NPI

Средняя цена SMM на высокосортный NPI (10–12%) снизилась на 17,7 юаня за никелевую единицу за неделю до 1 095,5 юаня за никелевую единицу (ex-works, с налогом). Средняя цена индекса Indonesia NPI FOB снизилась на $2,93 за никелевую единицу за неделю до $141,14 за никелевую единицу. На этой неделе рынок высокосортного NPI продолжил ослабевать, а ценовой центр сместился вниз. Торг по цене между верхним и нижним звеньями усилился, и рынок вошёл в фазу тупика и консолидации на низких уровнях. В начале недели ценовые ожидания верхнего и нижнего звеньев существенно разошлись. Поставщики сопротивлялись продажам по низким ценам, тогда как покупатели внизу цепочки продолжали снижать заявки. Принятие более дорогих партий было слабым, и лишь небольшое число сделок было заключено по низким предложениям. В последние два дня недели на рынок давили сразу несколько факторов — восстановление предложения, потребление конечных отраслей под давлением, продолжающееся накопление запасов и слабые макронастроения, — что спровоцировало обвал цен. Рынок нержавеющей стали внизу цепочки был слабым. Металлургические заводы несли убытки и при в целом достаточных запасах сырья имели низкую готовность к активному пополнению. Большинство заводов заняли выжидательную позицию, а некоторые предприятия приостановили спотовые закупки, ожидая направления рынка. Пессимизм был сильным, и участники в целом придерживались «медвежьих» взглядов на перспективы. Приём заказов у потребителей нержавеющей стали был слабым, ожидалось сокращение производственных графиков по серии 300, что продолжало подавлять спрос заводов на закупку сырья. Некоторые заводы отложили планы закупок и наблюдали за рынком октября. Запасы в портах также демонстрировали рост, поставщики сталкивались с увеличением давления по отгрузкам, что дополнительно снижало гибкость спотового рынка.

Нержавеющая сталь

На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь продолжили консолидацию на низких уровнях на фоне слабости. Несбывшиеся ожидания «пикового сезона» усилили «медвежьи» настроения: фьючерсы достигли минимума 13 680 юаней/т — нового минимума с февраля. Спотовый рынок ослаб синхронно: конечный спрос отсутствовал, покупатели сохраняли модель закупок «с колёс», что привело к вялой торговлеЦены на сталь не удержались на прежнем уровне, котировки последовательно снижались. Трейдеры активно распродавали запасы, в то время как покупатели на нижнем уровне сохраняли выжидательную позицию, сделки проходили вяло. Со стороны запасов рынок демонстрировал слабую модель спроса и предложения при стабильных запасах. Хотя металлургические заводы сократили производственные планы, чтобы ослабить давление предложения, слабый спрос привёл к дисбалансу спроса и предложения, при этом социальные запасы в основном оставались стабильными. С точки зрения издержек и прибыли рынок оставался слабым под давлением. Цены на готовую продукцию и сырьё снижались синхронно, убытки металлургических заводов не показали существенного улучшения. Стоимостная сторона могла обеспечить лишь слабую поддержку снизу. В целом рынок представлял собой слабую игровую модель, характеризующуюся неоправдавшимися ожиданиями пикового сезона, слабым жёстким спросом, снижением как фьючерсных, так и спотовых цен, стабильными запасами и убытками. В краткосрочной перспективе восстановление спроса, не оправдывающее ожиданий, и медвежьи настроения остаются основными негативными факторами. Слабую консолидацию фьючерсов трудно переломить, однако поддержка со стороны издержек ограничит пространство для глубокого снижения.

На этой неделе цены на готовую продукцию из нержавеющей стали и сырьё снижались синхронно, прибыль от выплавки в отрасли оставалась в зоне убытков, а центр издержек продолжал смещаться вниз. По расчётам на основе холоднокатаной стали 304 маржа металлургических заводов, рассчитанная по текущему сырью, составила -0,25%, а по складскому сырью — -2,56%, при этом производственное и операционное давление продолжало нарастать.

Цены на никелевое сырьё снижались под давлением. Ожидания пикового сезона в сентябре-октябре не оправдались, конечный спрос был вялым, а металлургические заводы демонстрировали низкую готовность принимать дорогое никелевое сырьё. Портовые запасы никелевого чугуна оставались на высоком уровне, а избыточное предложение толкало котировки вниз. Прибывающий индонезийский высокосортный никелевый чугун с учётом налогов подешевел на 25 юаней за никелевую единицу до 1085 юаней за никелевую единицу. Цены на лом нержавеющей стали также ослабли: шанхайские обрезки 304 без учёта налогов упали на 200 юаней за тонну до 10 100 юаней за тонну, при этом преимущества замещения по издержкам не смогли компенсировать фундаментальные негативные факторы. Хромовое сырьё демонстрировало слабость при наличии поддержки. Высокоуглеродистый феррохром следовал за слабым рынком с незначительной коррекцией, однако благодаря росту цен на хромовую руду на LME снижение было ограниченным. Основные цены на высокоуглеродистый феррохром во Внутренней Монголии снизились на 50 юаней за неделю до 7 800–7 900 юаней за тонну (содержание металла 50%). В целом цены по всей производственной цепочке синхронно ослабли, убыточная ситуация сохраняется. В краткосрочной перспективе конечный спрос вряд ли существенно восстановится, а закупки сырья металлургическими заводами остаются слабыми. Ожидается, что центр затрат на нержавеющую сталь останется на низком уровне.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Что касается цен, на этой неделе цены на филиппинскую никелевую руду в целом ослабли, основные котировки CIF в Китай снизились за неделю. В частности, Ni 1,3% упал с 46 до 45 долл./вмт, Ni 1,4% — с 56,5 до 55 долл./вмт, Ni 1,5% — с 64,5 до 63,5 долл./вмт. В целом цены на руду среднего и высокого сорта немного отступили, причём снижение более выражено для Ni 1,3% и Ni 1,4%. Китайские плавильные предприятия в настоящее время располагают относительно достаточными запасами сырья, спрос на пополнение запасов остаётся слабым, закупки в основном ведутся для удовлетворения текущих производственных потребностей, а спотовые сделки в целом вялые.

Что касается погоды, на этой неделе погодные риски в основных районах добычи никелевой руды на Филиппинах возросли, при этом Самбалес стал основной зоной нарушений. 4 сентября юго-западный муссон (Хабагат) принёс проливные дожди в Самбалес, что может вызвать поэтапное воздействие на добычу, наземные перевозки и погрузку в порту в краткосрочной перспективе. Для сравнения, работа в Палаване и других основных районах добычи оставалась в основном нормальной. В целом погодные нарушения пока существенно не изменили общую картину предложения на Филиппинах, однако краткосрочные операционные риски в Самбалесе возросли.

Со стороны предложения общее предложение никелевой руды на Филиппинах остаётся относительно достаточным. Из-за недавних проливных дождей добыча и погрузка на некоторых рудниках в Самбалесе могут поэтапно замедлиться, но этого пока недостаточно для существенного ужесточения предложения. Экспорт филиппинской никелевой руды по-прежнему в основном зависит от спроса со стороны Китая и Индонезии, а также от погодных условий. В последние годы экспорт филиппинской никелевой руды в Индонезию заметно вырос, что указывает на то, что индонезийский рынок остаётся важным источником спроса на филиппинскую руду. В краткосрочной перспективе локальные погодные сбои больше отражаются на изменении темпов отгрузки, оказывая ограниченное влияние на общее предложение.

Для индонезийского рынка цены CIF Индонезия на филиппинскую никелевую руду в ближайшее время испытывают некоторое понижательное давление. Поскольку внутренние цены на никелевую руду в Индонезии недавно немного ослабли, а предложение руды с содержанием Ni 1,3–1,4% относительно обильно, индонезийские плавильные предприятия стали менее охотно принимать импортную филиппинскую руду по прежним ценам. При более низком уровне внутренних цен на руду в Индонезии филиппинским производителям, возможно, придётся дополнительно снизить котировки CIF Индонезия, если они хотят сохранить конкурентоспособность на индонезийском рынке. Разница в ценах между филиппинской рудой и внутренней индонезийской рудой станет важным фактором при последующих закупочных решениях.

С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений, рынок филиппинской никелевой руды остаётся в состоянии относительно свободного предложения и слабого спроса. Китайские перерабатывающие предприятия имеют достаточно большие запасы, закупки в основном осуществляются по мере необходимости, и улучшение рыночных сделок ограничено. Поскольку давление предложения пока существенно не ослабло, покупатели по-прежнему обладают сравнительно сильной переговорной позицией. На этой неделе цены на руду среднего и высокого сорта немного снизились, что отражает ограниченную поддержку цен со стороны спроса. Для индонезийского рынка ослабление внутренних цен на никелевую руду будет дополнительно сжимать пространство импортных цен на филиппинскую руду, при этом ценовое конкурентное давление, вероятно, будет более выраженным для руды среднего и низкого сорта.

В перспективе предложение филиппинской никелевой руды, как ожидается, останется в целом нормальным в течение ближайшей недели, однако сильные дожди в Самбалесе могут продолжать нарушать добычу и погрузку на некоторых рудниках, и часть спотового предложения может быть кратковременно задержана, хотя этого пока недостаточно, чтобы изменить общую картину свободного предложения. Что касается цен, котировки CIF Китай, как ожидается, в краткосрочной перспективе останутся на низком уровне. Если спрос на пополнение запасов со стороны переработчиков существенно не улучшится, по некоторым сортам руды всё ещё может сохраняться пространство для дальнейшего снижения. В то же время, по мере ослабления местных цен на никелевую руду в Индонезии, цены CIF Индонезия могут испытывать более сильное понижательное давление, чем рынок CIF Китай. В дальнейшем основное внимание будет уделяться восстановлению погоды в Самбалесе, ходу погрузки на филиппинских рудниках, местным ценам на руду в Индонезии и темпам пополнения запасов переработчиками в Китае и Индонезии.

Индонезийский рынок:

Что касается цен, цены CIF на никелевую руду в Индонезии на этой неделе оставались в целом стабильными: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% котировались на уровне $52,75/вмт, $59,2/вмт и $64,1/вмт соответственно, практически без изменений по сравнению с предыдущими ценами. Запасы сырья у плавильных заводов остаются на относительно достаточном уровне, готовность к пополнению запасов слабая, спотовая торговля в целом вялая, и потенциал роста цен на никелевую руду ограничен.

Что касается HMA, никелевый HMA Индонезии на первую половину сентября снизился до $16 733,33/т, что на $226,67/т меньше, чем во второй половине августа, то есть примерно на 1,33%. В результате HPM на первую половину сентября также ослаб: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% снизились до $54,07/вмт, $58,75/вмт и $63,64/вмт соответственно. Одновременное ослабление HMA и HPM ещё больше снизило базовые цены на уровне рудников, одновременно уменьшив готовность плавильных заводов принимать дорогую руду.

Что касается предложения, внимание рынка к поставкам никелевой руды в Индонезии на этой неделе заметно сместилось на фактическое выделение квот RKAB. По отзывам участников рынка, несколько крупных никелевых горнодобывающих компаний недавно сообщили о получении дополнительных квот RKAB, что указывает на постепенную корректировку производственных квот на некоторых рудниках. Соответствующая информация в настоящее время поступает в основном из рыночных источников, а конкретный статус одобрения и окончательные объёмы квот ещё требуют дальнейшего подтверждения, поэтому рынок пока не полностью учёл соответствующий рост в ожиданиях по предложению. Ранее ESDM подтвердил, что заявки некоторых никелевых горнодобывающих компаний на пересмотр RKAB на 2026 год были одобрены, но не раскрыл конкретные дополнительные объёмы.

Тем временем PT Weda Bay Nickel (WBN) на этой неделе получила одобрение индонезийских властей и возобновила горные работы. Eramet объявила 10 сентября, что WBN начала постепенно возобновлять производство после примерно четырёх месяцев ухода и технического обслуживания. Возобновление производства всё ещё находится на поэтапной стадии, и темпы последующего наращивания производства будут зависеть от возвращения подрядчиков и оборудования, корректировки годового плана горных работ и завершения соответствующих административных процедур. Eramet в настоящее время не может предоставить достоверную оценку объемов добычи и продаж никелевой руды на оставшуюся часть 2026 года.

Со стороны спроса запасы сырья у плавильных предприятий относительно достаточны, и спотовые закупки по-прежнему осуществляются в основном по мере необходимости. Высокосортная руда из-за относительно ограниченного местного предложения по-прежнему сталкивается с сильной конкуренцией за закупки, и цены остаются относительно устойчивыми; в то же время предложение руды с содержанием никеля 1,3–1,4% относительно обильно, при этом часть спроса продолжает удовлетворяться за счет импортной руды с Филиппин. В целом динамика цен на различные сорта никелевой руды остается явно разнонаправленной.

Что касается премий к цене HPM, после снижения сентябрьского показателя HMA рыночное признание руды с высокой премией еще больше снизилось. Текущие спотовые цены сделок на лимонитовую руду остаются значительно ниже теоретической цены HPM, а предприятия HPAL имеют ограниченную мотивацию пополнять запасы при достаточных запасах сырья. В то же время сухой сезон благоприятствует добыче и отгрузке руды, а перебои со стороны предложения остаются слабыми, что оказывает давление на премии к HPM. Если дополнительные одобрения RKAB для крупных рудников будут реализованы, переговорная сила покупателей может продолжить усиливаться, и дисконт между фактическими ценами сделок на лимонитовую руду и теоретической ценой HPM может еще больше расшириться.

Что касается политики, RKAB стал основным объектом внимания рынка на этой неделе. По сравнению с прежней позицией простого ожидания выдачи квот рынок теперь обращает внимание на одобрения RKAB и фактические условия отгрузки на конкретных рудниках. В последнее время появились сообщения о получении несколькими крупными рудниками дополнительных квот; если это будет подтверждено и воплотится в фактическое предложение, это значительно улучшит ожидания по поставкам никелевой руды из Индонезии в четвертом квартале. В то же время одобрение возобновления добычи WBN еще больше укрепило ожидания улучшения предложения. Однако правительство ранее подчеркивало, что корректировки RKAB требуют официальной оценки, и подача предприятиями заявок на корректировку не обязательно означает одобрение, поэтому текущие рыночные сообщения все еще нуждаются в дальнейшей проверке.

Что касается погоды, основные районы добычи никелевой руды в Индонезии на этой неделе оставались в целом сухими, с ограниченным количеством осадков в Моровали, Конаве и Оби, и добыча, транспортировка и погрузка в портах практически не пострадали. Сухая погода в краткосрочной перспективе благоприятствует отгрузкам руды, однако устойчиво низкий уровень осадков также усилил нагрузку на водные ресурсы в промышленных парках, таких как IMIP. В настоящее время внимание рынка к проблемам водных ресурсов сосредоточено главным образом на плавильном секторе, и потребуется дальнейшее наблюдение, чтобы понять, повлияет ли это на производство никелевого чугуна и нержавеющей стали.

В перспективе ожидания предложения на индонезийском рынке никелевой руды в краткосрочной перспективе стали несколько более мягкими. WBN получил одобрение и начал постепенное возобновление производства, при этом появились признаки получения дополнительных квот RKAB несколькими крупными рудниками; если соответствующая информация впоследствии подтвердится, давление предложения в четвёртом квартале может ещё более усилиться. Поскольку спрос не демонстрирует значительного улучшения, а запасы на плавильных предприятиях остаются относительно достаточными, цены на руду, как ожидается, сохранятся на низком уровне. В дальнейшем рынок сосредоточится на фактической реализации одобрений RKAB для крупных рудников, темпах возобновления производства WBN, активности пополнения запасов плавильными предприятиями и изменениях надбавок к HPM.