Цена на олово на SHFE за неделю снизилась на 5,09%, растеряв рост, поскольку уровень 410 000 снова оказался под давлением [Обзор утреннего совещания SMM по олову]

SMM Утренний брифинг по олову | Фьючерсы на олово на SHFE упали на 5,09% за неделю, нивелировав рост; олово на LME — $53 200; вероятность повышения ставки ФРС в сентябре выросла до 87,3%; уровень 410 000 снова под давлением — 14 сентября 2026 г. (понедельник)

[Фьючерсы]Наиболее торгуемый контракт на олово SN2610 на SHFE открылся на отметке 418 900 юаней за тонну в дневную сессию 11 сентября и закрылся на уровне 410 290 юаней за тонну, снизившись на 13 000 юаней за тонну, или на 3,07%, по сравнению с предыдущим расчётным значением 423 290, при расчётной цене 413 820. Внутридневной максимум составил 419 790, минимум — 408 030, открытый интерес — 35 000 лотов, объём торгов — 140 900 лотов. Вечерняя сессия в тот же день продолжила снижение: SN2610 закрылся на отметке 404 090 в 1:00 ночи 12 сентября, потеряв ещё 9 730, или 2,35%, по сравнению с предыдущим расчётным значением, после достижения внутридневного минимума 403 200 и максимума 411 580. С закрытия 10 сентября на уровне 425 770 до закрытия вечерней сессии 11 сентября на отметке 404 090 контракт упал на 21 680, или на 5,09%, за эту неделю.

Трёхмесячные фьючерсы на олово на LME закрылись на уровне $53 200 за тонну 11 сентября (предыдущее закрытие — 54 115), снизившись на 915, или на 1,69%.

[Запасы]Запасы олова на LME 11 сентября составили 5 200 тонн, увеличившись на 45 тонн по сравнению с 10 сентября; аннулированные складские свидетельства — 1 425 тонн, коэффициент аннулирования — 27,40%, что по-прежнему является относительно высоким уровнем для данного периода. Складские свидетельства на олово на SHFE 11 сентября составили 6 277 тонн, увеличившись на 704 тонны по сравнению с предыдущим месяцем, в том числе: Шанхай — 1 971 (-28), Гуандун — 3 966 (+736), Цзянсу — 340 (-4). Небольшой объём поступившего импортного олова в сочетании с продажами плавильных заводов по высоким ценам в середине недели привёл к резкому росту запасов.

[Макроэкономика]Индекс потребительских цен в США в августе вырос на 3,4% в годовом исчислении и на 0,4% в месячном, базовый ИПЦ увеличился на 0,3% за месяц, что стало самым значительным ростом с апреля. Индекс цен производителей в августе вырос на 5,4% в годовом исчислении, оба показателя превысили ожидания. Данные CME FedWatch от 13 сентября показали, что вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре выросла до 87,3% (около 70% до публикации данных по ИПЦ), при этом рынок в значительной степени закладывает повышение на заседании FOMC 15–16 сентября. Доходность двухлетних казначейских облигаций составила 4,63%, десятилетних — 4,97%, тридцатилетних — 5,315% (максимум почти за 20 лет). Цены на нефть испытывали влияние напряжённости на Ближнем Востоке: нефть марки Brent выросла на 6,3% до $107,63 за баррель 10 сентября, WTI — до $104. 9/13 соответствующие стороны объявили о консультациях 9/14 по коммерческому судоходству через Ормузский пролив; динамика цен на нефть заслуживает внимания.

[Фундаментальные факторы]Поставки руды: темпы возобновления добычи в штате Ва в Мьянме остаются медленными, откачка воды из шахт и сезон дождей ограничивают фактический объём производства лишь 40–50% от уровня до приостановки, а полное восстановление отложено до 2027 года. Индонезийская Timah в августе экспортировала в Китай 2 483 тонны оловянных слитков, тогда как общий экспорт Индонезии в августе составил 4 564 тонны, что свидетельствует о восстановлении официальной системы поставок. На руднике Биси в ДРК на этой неделе новых приостановок не было, однако операционные риски сохраняются в районе Бундибугио, затронутом лихорадкой Эбола (по состоянию на 1 сентября зарегистрировано 6 186 подтверждённых случаев, летальность 48,6%). Перуанская Minsur в начале сентября новых заявлений не делала.

Выплавка: средняя цена переработки 40%-ного оловянного концентрата в Юньнани 10 сентября составила 18 000 юаней за тонну (без изменений за неделю), а 60%-ного концентрата в Гуанси — 14 000 юаней за тонну; по данным опроса SMM, совокупный коэффициент загрузки заводов в Юньнани и Цзянси 10 сентября вырос до 68,14% (максимум с июня), при этом в Юньнани он остаётся на относительно высоком уровне, а в Цзянси — низким из-за нехватки оловянного лома и руды; производство рафинированного олова в июле составило 15 290 тонн (-0,91% м/м, -4,08% г/г), а накопленный выпуск за январь–июль — 102 100 тонн (-2,59% г/г), при этом ограничения по сырью по-прежнему сдерживают рост производства.

Спрос: месячный коэффициент загрузки отечественных предприятий по производству оловянного припоя в августе составил 72,8% (без изменений м/м), по данным SMM. В условиях традиционного межсезонья потребления и удержания цен на олово выше 400 000 юаней переработчики закупали по мере необходимости и проявляли ограниченную готовность к активному пополнению запасов; производство интегральных схем в июле выросло на 109,3% г/г, микросхем памяти — на 30,2%, электронных компонентов — на 23,4%, при этом ИИ-серверы и автомобильная электроника поддерживают ожидания спроса на припой; производство вторичного олова в июле составило 3 090 тонн, а накопленный выпуск за январь–июль — 20 300 тонн (-11,66% г/г).

[Спотовый рынок]11 сентября внутренние спотовые котировки снизились вслед за фьючерсами; в условиях высоких цен готовность переработчиков к закупкам была недостаточной, сделки на споте заключались в основном по жёсткому спросу, а настроение в отношении погони за ростом цен оставалось вялым. За ночь олово на SHFE опустилось ниже 405 000, и на дневной сессии 14 сентября может проверить уровень 400 000. Следует обратить внимание на влияние заседания ФРС США 15–16 сентября на макронастроения; поддержка олова на LME на уровне 53 000 долларов ещё требует подтверждения.