[Анализ SMM] Фьючерсы на нержавеющую сталь упали до 13 670 юаней за тонну, достигнув нового минимума за период; заводы по производству нержавеющей стали сократили производственные планы, и линия поддержки издержек одновременно сместилась вниз

Данные SMM показывают, что на этой неделе (7–11 сентября) наиболее торгуемый контракт на нержавеющую сталь продолжил низкоуровневую слабую консолидацию и достиг нового дна. В понедельник (7 сентября) он закрылся на отметке 13 895 юаней за тонну, затем в течение двух дней подряд снижался до 13 715 юаней за тонну в среду (9 сентября). В четверг (10 сентября) он ненадолго отскочил до 13 860 юаней за тонну, после чего в пятницу (11 сентября) резко упал и закрылся на отметке 13 670 юаней за тонну, показав однодневное снижение на 190 юаней за тонну — крупнейшее падение за неделю — и достигнув нового минимума с февраля этого года. За всю неделю он упал на 200 юаней за тонну по сравнению с прошлой пятницей (4 сентября), когда цена составляла 13 870 юаней за тонну, что означает снижение на 1,44%, при этом торговый центр фьючерсов продолжал смещаться вниз. Разочарованные ожидания пикового сезона доминировали в настроениях рынка, поскольку восстановление конечного спроса не состоялось, ожидания восстановления рынка были полностью разрушены, пессимизм выплеснулся концентрированно, а медвежьи настроения продолжали нарастать.

С точки зрения макроэкономики и новостей, данные по занятости в США значительно превзошли ожидания, существенно усилив ожидания повышения ставок. Число рабочих мест вне сельского хозяйства в США в августе выросло на 162 000, что почти втрое превысило ожидания рынка, а данные за июнь и июль были пересмотрены в сторону повышения в сумме на 55 000 — резкий контраст с предварительным пересмотром базового показателя на прошлой неделе, составившим -79 000. Устойчивость рынка труда оказалась значительно выше, чем предполагалось ранее, и ожидания повышения ставок ФРС США заметно усилились. Высказывания представителей ФРС также стали более ястребиными: президент ФРБ Кливленда Хаммак заявила, что экономические данные и отзывы бизнеса указывают на то, что текущая денежно-кредитная политика не является ограничительной, инфляция остается слишком высокой, и необходимы действия; экономический советник Белого дома Хассетт отметил, что инфляция взята под контроль, и повышение ставок рассматривается. Тем временем Трамп оказал давление, заявив, что если ФРС не снизит процентные ставки, США прекратят торговлю со многими странами, и утверждал, что США должны поддерживать самые низкие процентные ставки в мире. Политические игры усилили расхождение мнений на рынке относительно дальнейшего курса политики. Зарубежные потоки капитала также показали необычные движения: суверенный фонд благосостояния Норвегии планирует сократить вложения в казначейские облигации США примерно на 80 миллиардов долларов, а Франция полностью вернула свои национальные золотые резервы в отечественные хранилища. Рост ожиданий повышения ставок напрямую оказал давление на оценку базовых металлов, номинированных в долларах США, что стало основным внешним фактором слабости фьючерсов на этой неделе.

Напряженность на Ближнем Востоке и риски для судоходства продолжали нарастать. Иран заявил, что в ближайшие дни объявит «запретную зону» в Ормузском проливе, простирающуюся от линии блокады ВМС США до части Персидского залива, а также сообщил, что соглашение с Оманом о картах транзита судов «будет подписано в ближайшие дни». Корпус стражей исламской революции Ирана заявил о нанесении удара по американскому авианосцу и эсминцу; сообщалось о взрывах вблизи иранского острова Харк, иранский нефтяной танкер был поражен ракетой, а нефтяные объекты Saudi Aramco вновь подверглись атаке. Однако фактический транзит частично восстановился: по данным UKMTO, за последние 48 часов через Ормузский пролив прошли 59 судов. Со стороны предложения ОПЕК+ сохранила октябрьский уровень добычи без изменений, Ирак увеличил экспортные мощности нефти до более чем 3 миллионов баррелей в сутки, а Украина атаковала несколько российских нефтеперерабатывающих и нефтехимических объектов. Также стоит отметить, что Панамский канал предупредил о возможном сокращении транзита — ежедневное количество проходов может снизиться с 32 до 27, а рост мировых расходов на судоходство создает потенциальные сбои в логистике экспорта нержавеющей стали.

Внутри страны ликвидность и бюджетная поддержка продолжали наращиваться. В понедельник центральный банк провел операцию прямого обратного репо на сумму 500 миллиардов юаней, в августе продолжил наращивать золотые резервы и установил новый месячный рекорд по объему накопления золота в текущем цикле; Министерство финансов выпустит специальные государственные облигации для поддержки увеличения капитала восьми центральных финансовых предприятий на общую сумму 360 миллиардов юаней. На отраслевом уровне два ведомства совместно опубликовали «Уведомление о содействии автопроизводителям в стандартизации расчетов с поставщиками и оптимизации управления сроками оплаты», что способствует улучшению денежных потоков у предприятий верхнего звена автомобильной цепочки (включая поставщиков деталей из нержавеющей стали). В августе логистический спрос в Китае сохранял расширение, а уровень деловой активности продолжил улучшаться; Государственный комитет по развитию и реформам (NDRC) организовал увеличение объемов вывоза угля из Синьцзяна. Передача этих мер в конечный спрос по-прежнему требует времени, и на этой неделе они не оказали существенной поддержки спотовому рынку.

С точки зрения фундаментальных факторов пиковый сезонный жесткий спрос отсутствовал, а рыночные торговые настроения оставались устойчиво вялыми. Конечные потребители не проявляли склонности к накоплению запасов, придерживаясь модели закупок «точно в срок», при этом эффективность сокращения запасов оставалась низкой. Под давлением сохраняющейся слабости фьючерсов и не оправдывающего ожидания спроса решимость производителей нержавеющей стали удерживать цены продолжала ослабевать, ориентировочные рыночные цены и котировки трейдеров последовательно снижались. На текущем этапе рынок в основном движим активными продажами трейдеров с целью сокращения запасов, готовность к закупкам слабая, среди конечных покупателей преобладают выжидательные настроения, а запросы и сделки остаются стабильно вялыми — слабость спотового рынка ярко выражена.

Со стороны запасов наблюдается стабильная картина при слабом соотношении спроса и предложения. Примечательно, что металлургические заводы начали снижать последующие производственные планы, что незначительно ослабило давление роста предложения — это первый существенный сигнал корректировки на стороне предложения почти за месяц. Однако конечный жёсткий спрос остаётся устойчиво слабым, дисбаланс спроса и предложения сохраняется, а эффективность сокращения запасов не улучшилась. Еженедельные данные SMM показывают, что социальные запасы серии 300 на этой неделе (10 сентября) составили 585 тыс. тонн, незначительно увеличившись на 3 тыс. тонн по сравнению с 582 тыс. тонн в предыдущем периоде (3 сентября), что соответствует росту на 0,52% к предыдущему периоду. В целом уровень остался практически стабильным, и умеренное сокращение запасов на прошлой неделе не получило продолжения, что дополнительно подтверждает ранее сделанный вывод о том, что данное сокращение запасов было вызвано выводом складских свидетельств, а не конечным потреблением, и не имеет устойчивой тенденции.

С точки зрения затрат и прибыли слабое давление сохранилось, однако появилось одно маржинальное изменение. На этой неделе цены на готовую продукцию и сырьё снижались синхронно: фьючерсы на готовую продукцию пробили уровень поддержки и потянули вниз спотовые цены, а цены на сырьё последовали за ними. Высокосортный никелевый чугун подешевел с 1110 юаней за никелевую единицу в понедельник до 1085 юаней за никелевую единицу в пятницу, снизившись на 29 юаней за неделю (по сравнению с 1114 юанями за никелевую единицу в прошлую пятницу), что составляет падение на 2,60%, значительно превышающее снижение готовой продукции на 1,44% за тот же период. Это вторая неделя подряд, когда снижение цен на сырьё опережает снижение цен на готовую продукцию, причём разрыв увеличился с 0,25 процентного пункта на прошлой неделе до 1,16 процентного пункта, что отражает усилия металлургических заводов по переносу ценового давления вверх по цепочке на поставщиков сырья. Последняя средненедельная цена высокоуглеродистого феррохрома (неделя с 4 сентября) составила 7 900 юаней за тонну (50% содержания металла), что на 10 юаней ниже предыдущего уровня в 7 910 юаней за тонну (50% содержания металла). Поскольку снижение цен на сырьё оказалось более глубоким, убытки металлургических заводов на этой неделе не увеличились, однако общеотраслевая убыточность сохраняется, и давление на рентабельность производства остаётся. Более тревожно то, что сама линия поддержки издержек быстро смещается вниз вместе с ценами на никелевый чугун, а это означает, что сторона издержек способна обеспечить лишь слабую нижнюю поддержку и вряд ли сможет стимулировать восстановление фьючерсных или спотовых цен.

Общая оценка: на этой неделе рынок нержавеющей стали демонстрировал слабую игровую модель, для которой характерны разочарование в ожиданиях пикового сезона, вялый конечный спрос, пробитие фьючерсами новых минимумов, продолжающееся снижение спотовых цен вслед за ними, стабильные складские операции и сохраняющиеся убытки. В краткосрочной перспективе восстановление спроса в «сентябрьский пиковый сезон», не оправдывающее ожиданий, и распространение пессимистичных настроений на рынке остаются ключевыми медвежьими факторами. В сочетании с данными по занятости в США, которые превзошли ожидания и усилили ожидания повышения ставок, слабую консолидационную модель на фьючерсном рынке трудно переломить. Хотя сторона издержек обеспечивает умеренную нижнюю поддержку, ограничивающую глубину падения, следует отметить, что никелевый чугун за две недели подешевел в совокупности на 3,6%, а синхронное смещение вниз линии поддержки издержек означает снижение абсолютного уровня этой поддержки. В дальнейшем к ключевым направлениям для отслеживания относятся фактическое исполнение и устойчивость сокращений производственных графиков металлургических заводов, возможность отсроченной реализации жёсткого спроса в пиковый сезон у переработчиков, стабилизация снижения цен на сырьё, темпы сокращения запасов, а также влияние сентябрьского решения ФРС США по ставке на оценку сектора цветных металлов.