SMM Утренний брифинг по олову | Дневная сессия SHFE по олову +1,87%, ночная сессия -2,18%, вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 69,8%, уровень 420 000 ожидает подтверждения данными по CPI — 11 сентября 2026 г. (пятница)

1. Фьючерсы

LME: 9 сентября трехмесячные фьючерсы на олово на LME закрылись на уровне $55 218/т (+356, +0,65%); запасы олова на LME составили 5 260 т (-75), доля аннулированных складских свидетельств достигла этапного максимума 28,99%.

Дневная сессия в Китае (10 сентября): наиболее торгуемый контракт на олово SHFE SN2610 закрылся на уровне 425 770 юаней/т (+1,87%).

Ночная сессия в Китае (закрытие в 01:00 11 сентября): SN2610 закрылся на уровне 414 050 юаней/т (-2,18%). В ночную сессию металлы в целом снизились (медь на SHFE -3,02%, цинк на SHFE -3,22%, никель на SHFE -1,25%), олово на SHFE полностью растеряло дневной рост.

2. Спотовый рынок

3. Запасы в трех измерениях

Олово на LME: 5 155 т (-105), доля аннулированных складских свидетельств на этапном максимуме 28,32%. Олово на SHFE: 5 573 т (-25), в том числе в Шанхае 1 999 т, в Гуандуне 3 230 т, в Цзянсу 344 т. Социальные запасы оловянных слитков в Китае по данным SMM на прошлую пятницу (по состоянию на 4 сентября) составили 7 892 т (-459 т за неделю), завершив пять недель подряд накопления запасов и перейдя к их сокращению.

4. Макроэкономика

Индекс цен производителей (PPI) в США в августе вырос на 5,4% г/г (ожидалось +5,3%), базовый PPI вырос на 4,6% г/г, устойчивость инфляции превысила ожидания. Согласно CME FedWatch, вероятность повышения ставки на 25 б.п. на сентябрьском заседании FOMC выросла до 69,8% (с 60,4% днем ранее). 10 сентября цена WTI в течение дня пробила отметку $100/баррель, закрывшись на уровне 99,66 (+3,76%); доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 4,95%; индекс доллара США закрылся на уровне 98,74. Данные по CPI США за август, которые выйдут 11 сентября, станут последним ключевым отчетом по инфляции перед заседанием FOMC.

5. Фундаментальные факторы

Добыча: логистика оставалась ограниченной в конце сезона дождей в штате Ва, Мьянма, при этом экспорт оловянного концентрата в Китай в июле составил 1 077 т Sn (-27% м/м). Индонезийская Timah экспортировала в Китай 2 483 т оловянных слитков в августе, общий объем экспорта составил 4 564 т, восстановившись до ожидаемого диапазона; реструктуризация кустарной добычи на основе соблюдения нормативных требований остается медленной, а темпы продвижения по налогу на сверхприбыль от оловянной руды привлекают внимание. В ДРК 3 сентября был подтвержден один новый случай заболевания Эболой, в результате чего совокупное число подтвержденных случаев достигло 6342, а число смертей — 3072; провинция Итури является эпидемической зоной, сохраняются операционные риски на руднике Alphamin Bisie. Рудник Minsur San Rafael в Перу работает в штатном режиме, экспорт олова в июне составил 1900 тонн.

Плавильный сегмент: ТС на оловянный концентрат 40% в Юньнани составили 18 000 юаней за тонну, на концентрат 60% — 14 000 юаней за тонну, оставаясь на низком уровне; загрузка мощностей в Юньнани превышала 90%, совокупный недельный показатель по двум провинциям составил 68,14% (+3,76 п.п. за неделю). Производство рафинированного олова в Китае в июле составило 15 290 тонн (-4,08% г/г); чистый экспорт в июле составил 524 тонны (импорт 2269 тонн, экспорт 1745 тонн, включая 1763,7 тонны давальческого сырья из Индонезии).

Спрос: загрузка мощностей по припою в июле составила 72,8%, что находится на нижней границе показателей за аналогичный период последних пяти лет. Заказы в перерабатывающих отраслях ослабли по сравнению с июнем, находясь в сезонном переходном окне между низким и высоким сезонами. Предприятия обычной потребительской электроники и традиционных припоев в основном занимали выжидательную позицию, ориентируясь на закупки точно в срок, со слабой готовностью к активному пополнению запасов. Ожидается, что спрос на олово для вычислительных мощностей ИИ вырастет с 19 300 тонн в 2026 году до 41 100 тонн в 2030 году (CAGR 16%). Спрос на высококачественные припои, связанные с ИИ и современной корпусировкой, остается устойчивым, однако это трудно стимулирует концентрированный рост объемов на спотовом рынке.

VI. Спотовый рынок и ключевые оценки

10 сентября олово на SHFE выросло на дневной сессии на фоне переплетения ожиданий по борьбе с инфляцией и повышению ставок, затем на вечерней сессии откатилось вместе с ценами на нефть и всем комплексом цветных металлов, полностью растеряв дневной рост и пробив уровень 415 000. Аннулированные варранты на LME оставались выше 28%. Дефицит за пределами Китая и завершение пятинедельного подряд накопления внутренних социальных запасов оказали поддержку снизу, однако в преддверии двух событий — публикации CPI 11 сентября и заседания FOMC 15–16 сентября — и быки, и медведи сохраняли осторожность. Ключевые оценки: сегодня ожидается боковое движение олова на SHFE в диапазоне 410 000–425 000 юаней за тонну. Следует наблюдать, удержится ли поддержка на уровне 415 000. До реализации событий рекомендуется торговля в диапазоне.