Ночью олово на SHFE выросло на 1,53%, закрывшись на отметке 424 330, отыграв дневное снижение. Доля аннулированных варрантов на LME поднялась до локального максимума 28,99%. [SMM: утренний обзор рынка олова]

[Фьючерсы]LME: 9 сентября трёхмесячный контракт на олово на LME закрылся на уровне $55 218/т (+$356), внутридневной диапазон 54 585–55 445; запасы олова на LME составили 5 260 т (-75 т), отменённые варранты — 1 525 т, коэффициент отмены 28,99%, на циклическом максимуме; почти 29% варрантов ожидают вывоза со склада (Sunsirs, 9 сентября).

Китай: 9 сентября наиболее торгуемый контракт SHFE на олово SN2610 открылся на дневной сессии на отметке 419 210, достиг максимума 420 460 и минимума 415 800, закрылся на 418 440, расчётная цена 417 950 (на 410 юаней ниже предыдущей расчётной 418 850, -0,10%); объём торгов составил 99 800 лотов, открытый интерес — 35 000 лотов. На ночной сессии 9 сентября (закрытие в 02:00 10 сентября) контракт вырос на +1,53% до 424 330 юаней/т; весь комплекс металлов подорожал: медь на SHFE +0,71%, цинк на SHFE +1,22%, никель на SHFE +1,04%.

[Трёхмерные запасы]Запасы олова на LME составили 5 260 т (-75), коэффициент отмены на циклическом максимуме 28,99%; запасы олова на SHFE — 5 598 т (+270), в том числе в Шанхае 2 012 (-46), в Гуандуне 3 242 (+316), в Цзянсу 344 (без изменений), что на 901 т ниже уровня 6 499 т от 4 сентября; социальные запасы оловянных слитков в Китае по данным SMM в прошлую пятницу составили 7 892 т (-459 за неделю), завершив пять недель накопления и перейдя к сокращению. Суммарный объём трёх показателей — около 18 800 т, что по-прежнему близко к многолетнему минимуму.

[Макроэкономика]8 сентября CME FedWatch: вероятность сохранения ставки без изменений на сентябрьском заседании FOMC составляла 39,6%, вероятность повышения на 25 б.п. — 60,4% (дальнейший рост с 58,3% днём ранее); на октябрь: без изменений — 29,1%, повышение на 25 б.п. — 54,9%, совокупное повышение на 50 б.п. — 16,1%. Число рабочих мест вне сельского хозяйства в США в августе выросло на 162 тыс. (ожидалось +56 тыс.), уровень безработицы остался на уровне 4,1%, что укрепило рыночные ожидания повышения ставки (UBS, Barclays и Macquarie заняли ястребиную позицию; UBS ожидал повышения на 25 б.п. в сентябре и декабре). Доходность 10-летних казначейских облигаций США составила 4,761% (4 сентября); индекс доллара США закрылся на отметке 98,84 8 сентября (-0,27%), диапазон 9 сентября — 98,79–98,88. WTI — $92,17 (+1,55%, рост третью сессию подряд), Brent приблизилась к $100; американо-иранский конфликт обострился: 5–6 сентября танкеры подверглись атакам в Ормузском проливе, Иран объявил прибрежную "зону, запретную для плавания". Ключевые события недели: 11 сентября — индекс потребительских цен США за август; 15–16 сентября — решение FOMC по ставке.

[Фундаментальные факторы]Руда: в штате Ва в Мьянме сезон дождей находился на поздней стадии, добыча и логистика оставались ограниченными; июльский экспорт оловянных концентратов в Китай составил 1 077 т Sn (-27% м/м), среднемесячный показатель во втором полугодии ожидался на уровне 1 300 т Sn. Августовский экспорт оловянных слитков из Индонезии в Китай составил 2 483 т, общий экспорт — 4 564 т, восстановившись до ожидаемого диапазона; восстановление легальной системы поставок для старательской добычи оставалось медленным, а темпы продвижения политики налога на непредвиденную прибыль по оловянной руде продолжали привлекать внимание. В ДРК 3 сентября был зарегистрирован один новый подтверждённый случай лихорадки Эбола на территории, контролируемой M23, в результате чего совокупное число подтверждённых случаев достигло 6 342, а число смертей — 3 072 (летальность 48,4%). Провинция Итури остаётся основным эпидемическим очагом, и операционные риски на руднике Alphamin Bisie продолжают привлекать внимание. В Перу рудник San Rafael компании Minsur работает в штатном режиме, экспорт олова в июне составил 1 900 т. В Китае компания Yinman Mining 3 сентября возобновила работу обогатительной системы, тогда как сроки возобновления работ на горном участке остаются неопределёнными.

Выплавка: плата за переработку 40%-го оловянного концентрата в Юньнани составляла 18 000 юаней/т, 60%-го — 14 000 юаней/т, оставаясь на низком уровне. Загрузка мощностей юньнаньских заводов превышала 90%, в Цзянси оставалась низкой; совокупная недельная загрузка по Юньнани и Цзянси составила 68,14% (+3,76 п.п. н/н). Чистый экспорт рафинированного олова в июле составил 524 т (импорт 2 269 / экспорт 1 745, включая 1 763,7 т индонезийской переработки на давальческом сырье). Производство рафинированного олова в июле составило 15 290 т (-4,08% г/г).

Спрос: июльская загрузка мощностей по припою составила 72,8% (минимум для этого периода за последние пять лет), заказы downstream ослабли м/м по сравнению с июнем, на традиционном переходном этапе между межсезоньем и пиковым сезоном. Рассказ о вычислительных мощностях ИИ продолжается: использование олова в 2026 году оценивается в 19 300 тонн, а к 2030 году вырастет до 41 100 тонн (CAGR 16%), при этом потребление олова в китайских серверах будет расти в среднем на +29% в год с 2026 по 2030 год. Спрос на высококачественный припой, связанный с ИИ и передовой упаковкой, остаётся устойчивым, однако его вклад в стимулирование концентрированных спотовых объёмов ограничен. Предприятия в сфере обычной потребительской электроники и традиционного припоя в основном находятся в стороне, применяя закупки «точно в срок» и демонстрируя слабую готовность к активному пополнению запасов.

[Спотовый рынок]9 сентября олово на SHFE консолидировалось на пониженной ноте в дневную сессию, закрывшись на отметке 417 950; ночная сессия показала резкий отскок, и в ранние часы 10 сентября цена закрылась на уровне 424 330, при этом цветные металлы укрепились одновременно с ценами на нефть и геополитическими премиями за риск. 9 сентября доля аннулированных складских свидетельств по олову на LME составила 28,99%, что отражало сохраняющуюся напряжённость зарубежного спотового предложения. Внутренние социальные запасы в Китае сократились на 459 тонн, и, по данным SMM, внутренние социальные запасы завершили пять недель накопления, что сигнализирует о marginal improvement на спотовом рынке. 9 сентября фактические сделки были вялыми, при этом закупки downstream были преимущественно своевременными и касались второстепенных брендов и материала Yunzi. Высокая премия Yunxi в размере 1 400–1 800 юаней за тонну отражала, что премии брендов оставались стабильными.