Дисбаланс спроса и предложения на рынке черновой меди в Китае вряд ли изменится [Анализ SMM]

Новости SMM, 7 сентября:

В августе 2026 года ценовой центр меди значительно сместился вверх, и ценовой спред между первичным металлом и ломом соответственно расширился. Согласно традиционной логике передачи, расширение спреда между первичным металлом и ломом должно было бы стимулировать интенсивный приток медного лома в плавильный сектор, тем самым увеличивая предложение вторичной черновой меди и анодных пластин. Однако в действительности передаточная цепочка оказалась явно нарушенной. В Китае сохранялось строгое соблюдение регулирования счетов-фактур, и расхождение между материалами с учетом налогов и без учета налогов продолжалось: грузы без учета налогов с трудом поступали в регулируемую плавильную систему, в то время как грузы с учетом налогов были относительно дефицитными. Эффективное предложение медного лома было ограничено, и рост внутреннего предложения медных анодов оказался незначительным.

Данные таможни показали, что в июле 2026 года Китай импортировал 76 600 тонн медных анодов (код ТН ВЭД: 74020000), что на 4,83% больше по сравнению с предыдущим месяцем, но на 9,07% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Совокупный импорт за январь-июль достиг 481 500 тонн, увеличившись на 3,97% в годовом исчислении. За тот же период импорт медных слитков (красная/чистая медь, код ТН ВЭД: 74031900) составил 34 500 тонн, снизившись на 29% по сравнению с предыдущим месяцем и на 6% в годовом исчислении. Совокупный импорт за январь-июль достиг 304 600 тонн, увеличившись на 16% в годовом исчислении. Хотя импорт медных анодов в течение года обеспечивал некоторое пополнение, фактический прирост предложения был ограниченным.

В то время как предложение было ограничено, одновременно возникло давление со стороны спроса. Плавильные заводы заранее накапливали запасы перед плановым техническим обслуживанием в четвертом квартале, и готовность закупать сырье явно сместилась на более ранние сроки. Маржинальный спрос на закупки усилился, что еще больше обострило дисбаланс спроса и предложения на рынке медных анодов.

При одновременном ужесточении и предложения, и спроса плата за переработку продолжала снижаться. Ежемесячные данные SMM показали, что в августе 2026 года средняя плата за переработку черновой меди в Южном Китае составила 750 юаней за тонну, а в Северном Китае — 700 юаней за тонну, что стало самыми низкими уровнями года и напрямую отражает напряженность спотового рынка.

Со стороны предложения SMM ожидает, что сдерживающие факторы сохранятся и в сентябре: регулирование счетов-фактур остается строгим. Ожидается, что нормативная среда в отношении счетов-фактур в Китае останется жесткой в сентябре, и проблемы со счетами-фактурами по-прежнему будут главным препятствием для поставок вторичных медных анодов. Импортные коэффициенты неблагоприятны, а заторы в портах задерживают поступление грузов. В августе структура фьючерсов и спота была неблагоприятной, и импортная маржа оказалась значительно отрицательной. Кроме того, сохраняющиеся заторы в китайских портах в конце августа из-за тайфунов могут вызвать задержки с прибытием импортного медного лома и медных анодов.

Со стороны спроса поддерживающие факторы столь же устойчивы: спотовые тарифы на переработку медного концентрата продолжали обновлять минимумы, убытки плавильных заводов росли, а зависимость от альтернативного сырья, такого как черновая медь и медные аноды, увеличивалась. Более того, с приближением периода планового технического обслуживания плавильных заводов в четвертом квартале спрос на пополнение запасов на рынке остается высоким, и темпы закупок вряд ли существенно замедлятся.

В целом ограничения со стороны предложения в краткосрочной перспективе вряд ли будут сняты, тогда как закупки для пополнения запасов со стороны спроса относительно неэластичны. Краткосрочная структура спроса и предложения на рынке черновой меди вряд ли изменится. SMM ожидает, что рынок черновой меди останется напряженным в сентябре 2026 года, дисбаланс спроса и предложения сохранится, а возможности для роста платы за переработку будут ограничены.