Давление предложения, жёсткий спрос: дисбаланс спроса и предложения на рынке черновой меди трудно устранить в краткосрочной перспективе [Анализ SMM]

Новости SMM, 7 сентября:

    В августе 2026 года центр цен на медь резко сместился вверх, и разница в ценах между медными катодами и медным ломом соответственно расширилась. Согласно традиционной логике передачи, более широкая разница в ценах между медными катодами и медным ломом должна была бы направить вторичное медное сырьё более концентрированно в сторону плавильного передела, тем самым стимулируя рост предложения вторичной черновой меди и медных анодов. Однако в реальности передаточная цепочка оказалась явно нарушена. Контроль за выставлением счетов в Китае осуществлялся строго, и расхождение между сырьём с учётом налогов и без учёта налогов сохранялось: грузы без учёта налогов с трудом поступали в легальную плавильную систему, тогда как грузы с учётом налогов были относительно дефицитны. Эффективное предложение медного лома было ограничено, и прирост предложения медных анодов в Китае оказался незначительным.

    Данные таможни показали, что в июле 2026 года Китай импортировал 76 600 тонн медных анодов (код ТН ВЭД: 74020000), что на 4,83% больше по сравнению с предыдущим месяцем и на 9,07% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; совокупный импорт с января по июль составил 481 500 тонн, увеличившись на 3,97% в годовом исчислении. За тот же период импорт медного слиткового лома (слитки красной/чистой меди, код ТН ВЭД: 74031900) составил 34 500 тонн, что на 29% меньше по сравнению с предыдущим месяцем и на 6% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; совокупный импорт с января по июль составил 304 600 тонн, увеличившись на 16% в годовом исчислении. Хотя импортное предложение медных анодов в течение года пополнялось, фактический прирост был ограничен.

    В то время как предложение было ограничено, возникло и давление со стороны спроса. Чтобы подготовиться к концентрированному техническому обслуживанию в четвёртом квартале, плавильные заводы заранее создавали запасы, и готовность закупать сырьё была явно перенесена на более ранний срок; маржинальный спрос на закупки усилился, что ещё больше обострило дисбаланс спроса и предложения на рынке медных анодов.

    При одновременном ужесточении и спроса, и предложения плата за переработку продолжала снижаться. Ежемесячные данные SMM показали, что в августе 2026 года средняя плата за переработку черновой меди на юге Китая составила 750 юаней за тонну, а на севере Китая — 700 юаней за тонну, обе опустились до самого низкого уровня за год , что напрямую отражает напряжённость спроса и предложения на спотовом рынке.

    Со стороны предложения SMM ожидал, что сдерживающие факторы сохранятся и в сентябре:

    контроль за выставлением счетов оставался строгим. В сентябре ожидалось, что среда надзора за векселями в Китае останется строгой, и проблемы, связанные с векселями, по-прежнему были самым большим препятствием для поставок вторичного медного анода; соотношение цен SHFE/LME было неблагоприятным, а заторы в портах задерживали прибытие грузов. В августе структура фьючерсов и спотовых цен была неблагоприятной, а маржа импортной прибыли была значительно отрицательной; в сочетании с сохраняющимися заторами во внутренних портах Китая из-за тайфунов в конце августа прибытие импортного медного лома и медного анода могло быть в некоторой степени задержано.

    Со стороны спроса поддерживающие факторы также были устойчивыми : спотовые тарифы на переработку медного концентрата продолжали достигать новых минимумов, убытки плавильных заводов росли, а зависимость закупок от заменителей сырья, таких как черновая медь и медный анод, увеличивалась; более того, по мере приближения периода концентрированного технического обслуживания плавильных заводов в четвертом квартале рыночный спрос на накопление запасов оставался высоким, и темпы закупок вряд ли существенно замедлятся.

    В целом ограничения со стороны предложения вряд ли ослабнут в краткосрочной перспективе, в то время как закупки для накопления запасов со стороны спроса остаются крайне негибкими, что делает маловероятным изменение краткосрочной структуры спроса и предложения на рынке черновой меди. SMM ожидает, что рынок черновой меди останется напряженным в сентябре 2026 года, при сохранении дисбаланса спроса и предложения и ограниченном потенциале роста тарифов на переработку.