[Обзор утреннего совещания SMM по никелю] Вероятность повышения ставки ФРС США в сентябре выросла до 66,9%, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE снижается в начале торгов

9.3 Протокол утреннего совещания

Горячие темы рынка:

Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии (ESDM) официально опубликовало базовую цену на никелевую руду (HMA) на первую половину сентября 2026 года. HMA на первую половину сентября: цена никеля — 16 733,33 долл. США/т (по сравнению с 16 960 долл. США/т во второй половине августа 2026 года), снижение на 226,67 долл. США, или 1,33%; цена кобальта — 55 852,67 долл. США/т; цена железной руды — 1,43 долл. США/т; цена хромовой руды — 6,37 долл. США/т.

На основе внутренней расчётной модели SMM были выполнены имитационные расчёты для сапролитовой руды (содержание железа 20%, хрома 1%, кобальта 0,05%) и лимонитовой руды (содержание железа 45%, хрома 2%, кобальта 0,10%). Изменения базовой цены HPM для никелевой руды различных сортов следующие:

Ni 1,2%: 45,65 долл. США/вмт (снижение на 0,64 долл. США)

Ni 1,3%: 49,9 долл. США/вмт (снижение на 0,52 долл. США)

Ni 1,4%: 54,07 долл. США/вмт (снижение на 0,5 долл. США)

Ni 1,5%: 58,75 долл. США/вмт (снижение на 0,56 долл. США)

Ni 1,6%: 63,64 долл. США/вмт (снижение на 0,63 долл. США)
 

Макроэкономика:

(1) К «ястребиным» голосам в ФРС США присоединился ещё один, вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 66,9%. Управляющий Барр заявил, что поддержит повышение ставки, если инфляция не продолжит замедляться. В сочетании с ранее прозвучавшими «ястребиными» сигналами Уорша рынок теперь сосредоточен на августовском индексе потребительских цен, который будет опубликован 11 сентября, — это важнейшие данные перед заседанием FOMC 15–16 сентября. Barclays теперь ожидает, что ФРС США повысит ставку по одному разу в сентябре и декабре.

(2) Мировые рынки облигаций подверглись масштабной распродаже, рисковые активы оказались под давлением. Доходность 10-летних казначейских облигаций США приблизилась к 4,79% (максимум с января 2025 года), а доходность 30-летних бумаг составила около 5,28%. Доходность 10-летних государственных облигаций Японии превысила 3% (впервые с 1996 года). После заявлений Кадзуо Уэды вероятность повышения ставки Банком Японии в сентябре резко выросла примерно до 99%. Сегодня утром индекс Nikkei 225 кратковременно упал более чем на 1700 пунктов (-2,5%), а южнокорейский KOSPI снизился на 2,19%. За ночь промышленный индекс Доу-Джонса опустился примерно на 450 пунктов (-0,85%), цены на золото обвалились более чем на 2,3%, а индекс доллара США развернулся вверх.

(3) Индекс потребительских цен еврозоны в августе вырос до 3,3% в годовом исчислении, что является самым высоким показателем с сентября 2023 года (базовый ИПЦ — 2,4%). Повышение ставки Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов на следующей неделе практически решено. Индекс деловой активности в производственном секторе США ISM в августе снизился до 54,6, не оправдав ожиданий, но по-прежнему отмечая восьмой месяц подряд расширения. Число открытых вакансий JOLTS в июле составило 7,27 миллиона, что немного ниже ожиданий, а данные за июнь были резко пересмотрены в сторону понижения почти на 200 000.

(4) Индекс деловой активности в производственном секторе Китая Caixin в августе составил 51,5, достигнув двухмесячного максимума и девятого месяца подряд выше отметки 50. Рост новых экспортных заказов достиг шестимесячного максимума, однако цены EXW снизились впервые в этом году.

Спотовый рынок:

2 сентября средняя цена рафинированного никеля SMM #1 составила 127 250 юаней за тонну, что на 1 800 юаней за тонну ниже, чем в предыдущий торговый день. Что касается спотовых премий, средняя премия на рафинированный никель Jinchuan #1 составила 1 600 юаней за тонну, без изменений по сравнению с предыдущим торговым днём, тогда как основные отечественные бренды электролитического никеля колебались в диапазоне от -200 до 500 юаней за тонну.

Фьючерсы:

Наиболее торгуемый контракт на никель SHFE 2610 снижался в начале торгов, закрыв утреннюю сессию на уровне 126 690 юаней за тонну, что на 0,84% ниже.

Краткосрочный прогноз:

Вероятность повышения ставки ФРС США в сентябре выросла до 66,9%, в то время как глобальная распродажа облигаций и укрепление доллара США создали множественные встречные ветры. Собственные высокие запасы никеля и слабый спрос остаются неизменными. В краткосрочной перспективе наиболее торгуемый контракт на никель SHFE, как ожидается, будет торговаться в диапазоне 125 000–131 000 юаней за тонну.

Сульфат никеля

2 сентября средние цены на аккумуляторный сульфат никеля SMM снизились.

Со стороны издержек ожидания повышения ставки вновь усилились, и цветные металлы в целом продолжили падение, что привело к снижению спотовых производственных затрат на сульфат никеля. Со стороны предложения некоторые производители поддерживали повышенный уровень запасов и стремились сократить производство для их снижения, при этом предложение в целом немного уменьшилось. Со стороны спроса некоторые downstream-предприятия по-прежнему полагались в основном на долгосрочные контракты, при слабом настрое на формирование спотовых запасов по заказам и относительно низком принятии цен на соли никеля. Сегодня фактор настроения готовности продавать у upstream-плавильных предприятий по солям никеля составил 2,0, фактор настроения закупок у downstream-заводов по производству прекурсоров — 2,2, а фактор настроения интегрированных предприятий — 2,3 (исторические данные доступны в базе данных).

В ближайшей перспективе активность на спотовом рынке, как ожидается, останется слабой, что будет оказывать давление на цены сульфата никеля в целом.

НПЖ

2 сентября SMM сообщил, что индекс настроений на рынке высокосортного НПЖ составил 1,79, снизившись на 0,03 по сравнению с предыдущим месяцем. Индекс настроений в верхнем сегменте высокосортного НПЖ составил 1,90, снизившись на 0,05, а в нижнем сегменте — 1,69, снизившись на 0,01. Рынок высокосортного НПЖ оставался слабым, напряжённость на рынке продолжала усиливаться. Продолжающееся снижение цен на нержавеющую сталь передалось на сырьевой сегмент, и сталелитейные заводы усилили давление с целью добиться более низких цен. Основные заявки на закупку опустились до 1 100–1 110 юаней за единицу никеля, при этом большинство заводов заняли выжидательную позицию и приостановили закупки, в результате чего объём фактических сделок на рынке оставался крайне ограниченным. Ожидания участников рынка разошлись: одни полагают, что у цен ещё есть пространство для снижения, и начинают появляться ожидания сделок со скидкой, тогда как некоторые поставщики удерживают относительно высокие цены предложения с возможностью торга. В краткосрочной перспективе рынок, вероятно, продолжит консолидироваться и достигнет дна.

Нержавеющая сталь

По данным SMM на 2 сентября, фьючерсы на нержавеющую сталь продолжили предыдущее снижение и дополнительно откатились, внутридневной минимум достиг 13 695 юаней за тонну. На закрытии наиболее торгуемый контракт на нержавеющую сталь расчётно остановился на уровне 13 765 юаней за тонну. На спотовом рынке под давлением сохраняющейся слабости фьючерсов ожидания восстановления спроса в пиковый сезон полностью не оправдались. Трейдеры продавали по более низким ценам, чтобы сократить запасы, что ещё сильнее опустило спотовые цены на нержавеющую сталь. Однако на фоне пессимистичных настроений и тенденции к снижению цен покупатели в нижнем сегменте сохраняли осторожность и оставались в стороне, а общая закупочная активность оставалась вялой.

Наиболее торгуемый контракт на фьючерсы нержавеющей стали. В 10:15 утра SS2610 находился на уровне 13 755 юаней за тонну, что на 140 юаней за тонну ниже уровня предыдущего торгового дня. Спотовые премии для 304/2B в Уси находились в диапазоне 565–1 015 юаней за тонну. На спотовом рынке средняя цена холоднокатаного рулона 201/2B в Уси снизилась на 100 юаней за тонну; для холоднокатаного рулона 304/2B с необрезной кромкой средняя цена в Уси снизилась на 25 юаней за тонну, а в Фошане — на 75 юаней за тонну; цена холоднокатаного рулона 316L/2B в Уси снизилась на 200 юаней за тонну; для горячекатаного рулона 316L/NO.1 предложения в Уси снизились на 200 юаней за тонну; цены на холоднокатаный рулон 430/2B как в Уси, так и в Фошане остались без изменений.

На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь демонстрировали общий слабый пробойный тренд с усилением волатильности и непрерывным снижением ценового центра. Большую часть недели фьючерсы находились в подавленном состоянии. В середине недели неожиданный инцидент с безопасностью на линии выплавки никелевого чугуна в Восточном Китае вызвал опасения по поводу поставок, что ненадолго подтолкнуло фьючерсы SS к резкому росту и отскоку. Однако позитивный эффект оказался кратковременным, и основная медвежья логика осталась неизменной. Впоследствии фьючерсы снова ослабли и пробили ключевой уровень 14 000 юаней за тонну, медвежьи настроения продолжили высвобождаться, а торговая активность оставалась слабой. Спотовый рынок ослабевал синхронно с фьючерсами: предпиковый сезонный спрос по-прежнему отсутствовал, а дисбаланс между предложением и спросом становился всё более выраженным. По мере завершения августа и приближения традиционного пикового сезона сентября-октября заблаговременное пополнение запасов конечными потребителями так и не началось, как ожидалось. Жёсткий спрос в нижнем сегменте остаётся слабым, сделки на рынке продолжают оставаться вялыми, а общая уверенность рынка недостаточна. Давление со стороны предложения продолжает накапливаться: закупки конечных потребителей слабые, а давление отгрузок по всему рынку значительное. Металлургические заводы сосредоточены на активных продажах и сокращении собственных запасов, что привело к увеличению выпуска товаров в обращение. На этой неделе социальные запасы нержавеющей стали снова выросли, продолжив тенденцию накопления запасов. Тем временем ведущие металлургические заводы предложили агентам ценовую компенсацию за ранее распределённые объёмы, что явно ослабило их стратегию удержания цен и ещё больше снизило поддержку спотовых цен. В сочетании с продолжающимся пробоем фьючерсов ценовые центры спотового рынка продолжали откатываться. Факторы себестоимости и прибыли обеспечивали нижнюю поддержку, эффективно ограничивая пространство для резкого падения спотовых цен. На этой неделе цены на продукцию из нержавеющей стали и никелевое сырьё снижались одновременно, однако цены на продукцию падали более резко из-за давления со стороны фьючерсов. Ценовой спред между продукцией и сырьём продолжал сужаться, ещё больше сжимая маржу выплавки металлургических заводов, при этом отрасль в целом уже находится на грани убытков. Жёсткая поддержка со стороны себестоимости постепенно становится всё более очевидной, эффективно компенсируя часть медвежьих факторов во фьючерсах и давление со стороны предложения и спроса, что делает снижение спотовых цен относительно контролируемым, а рынок демонстрирует сдержанную, но не резко падающую динамику. В целом на этой неделе рынок нержавеющей стали представлял собой игровую картину: фьючерсы SS отступили после быстрого роста и пробили ключевые уровни, предпиковый сезонный спрос не оправдал ожиданий, позиция металлургических заводов по удержанию цен ослабла, запасы продолжили накапливаться, а себестоимость, приближающаяся к уровню убытков, обеспечила нижнюю границу. В краткосрочной перспективе слабый конечный спрос, накопление запасов на рынке и доминирование медвежьих настроений во фьючерсах являются основными медвежьими факторами, из-за чего слабый рыночный тренд трудно переломить; однако риск убытков по издержкам продолжает ограничивать потенциал снижения, и рынок, вероятно, будет консолидироваться на пониженном уровне. В дальнейшем следует обращать внимание на устойчивость фьючерсов на нержавеющую сталь, темпы пополнения запасов в пиковый сезон у переработчиков, изменения в отгрузках металлургических заводов и политике удержания цен, изменения ценовых спредов между сырьём и готовой продукцией, а также динамику накопления социальных запасов.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Цены: На этой неделе цены на филиппинскую никелевую руду в целом оставались стабильными, основные котировки CIF в Китай составляли 46 долл./вл.т для Ni 1,3%, 56,5 долл./вл.т для Ni 1,4% и 64,5 долл./вл.т для Ni 1,5%, без изменений по сравнению с прошлой неделей. Запасы у китайских перерабатывающих заводов были относительно достаточными, потребность в пополнении ограниченной, закупки велись в основном для удовлетворения текущих производственных нужд, а общий объём спотовых сделок оставался вялым. Цены на высокосортную руду были относительно устойчивыми, тогда как низкосортная руда продолжала испытывать определённое давление на фоне достаточного предложения и ограниченного восстановления спроса.

Погода: На этой неделе погодные риски в основных районах добычи никелевой руды на Филиппинах были несколько неоднородными. Погода в Палаване и на острове Хомонхон в целом была стабильной, с ограниченным влиянием на добычу, транспортировку и погрузку. Самбалес оставался основным районом погодного риска: периодические сильные дожди и порывистый ветер могли оказывать локальное воздействие на добычу, наземные перевозки и портовые операции, однако общие нарушения были ограниченными. В целом погода на этой неделе пока не оказала значительного влияния на производство и экспорт филиппинской никелевой руды, а операционные риски в Самбалесе оставались выше, чем в других основных районах добычи.

Спрос, предложение и рыночные настроения: Филиппинский рынок никелевой руды в целом демонстрировал картину относительно свободного предложения и слабого спроса. Хотя сейчас сезон дождей, добыча, транспортировка и портовая погрузка в целом оставались нормальными, а спотовое предложение было относительно достаточным. Запасы у китайских перерабатывающих заводов были сравнительно достаточными, закупки оставались в основном потребностными, а общий объём сделок был сдержанным.

Филиппинские рудники, опираясь на фрахтовые и производственные издержки, удерживали предложения относительно твёрдыми и неохотно шли на значительное снижение цен; однако в условиях сравнительно свободного предложения и ограниченного восстановления спроса понижательное давление на низкосортную никелевую руду постепенно усиливалось. Напротив, цены на высокосортную никелевую руду оставались относительно устойчивыми, в основном благодаря стабильному закупочному спросу со стороны плавильных заводов NPI и сравнительно ограниченному предложению высокосортного сырья для NPI.

В перспективе на предстоящую неделю ожидается, что поставки и экспорт никелевой руды с Филиппин останутся в норме, а рынок по-прежнему будет находиться в состоянии относительно свободного предложения. Китайские покупатели, вероятно, продолжат придерживаться закупок точно в срок, при этом общее улучшение сделок будет ограниченным. На фоне сравнительно свободного предложения и медленного восстановления спроса цены на низкосортную никелевую руду, как ожидается, останутся под давлением, тогда как цены на высокосортную руду сохранят относительную устойчивость. Общие рыночные настроения, вероятно, останутся осторожными, а дальнейшая динамика цен будет зависеть главным образом от темпов пополнения запасов китайскими покупателями, активности погрузки в филиппинских портах и условий спотового предложения.

Рынок Индонезии:

Что касается цен, эта неделя является последней неделей ценового цикла HMA для первой половины августа, при этом HMA составляет 16 733,33 долл. США за тонну. Под влиянием недавнего снижения HMA и HPM цены на индонезийскую никелевую руду в целом слабые, однако из-за достаточного рыночного предложения и высоких запасов на плавильных заводах фактические цены сделок в месячном выражении остались в основном стабильными. Цены CIF на лимонитовую руду составляют примерно 28 долл. США за влажную тонну для Ni 1,2% и 30 долл. США за влажную тонну для Ni 1,3%; сапролитовая руда стоит примерно 52,8 долл. США за влажную тонну для Ni 1,4% и 59,2 долл. США за влажную тонну для Ni 1,5%. Основные цены сделок на низкосортную никелевую руду составляют около 31 долл. США за влажную тонну.

Что касается предложения, под влиянием климатических условий Эль-Ниньо Индонезия в настоящее время находится в целом в относительно сухом сезоне, с ограниченным количеством осадков в основных районах добычи никеля. Добыча и отгрузка в основном идут в нормальном режиме, а погодные перебои в поставках остаются слабыми. Хотя на островах Хальмахера и Оби по-прежнему наблюдаются периодические дожди и колебания морских условий, они пока не оказали существенного влияния на общее предложение. В целом сухая погода способствует поддержанию стабильной добычи на рудниках и погрузки в портах.

Что касается спроса, на рынке по-прежнему сохраняется сравнительно достаточное предложение. Высокосортная руда (Ni 1,45% и выше) сталкивается с относительно сильной конкуренцией за закупки из-за ограниченного местного предложения, и цены, как ожидается, останутся устойчивыми; предложение руды с содержанием Ni 1,3–1,4% относительно достаточное, при этом часть спроса продолжает покрываться за счет импортной руды с Филиппин.

Что касается HPM, текущие спотовые цены на лимонитовую руду остаются значительно ниже теоретической цены HPM, а готовность плавильных заводов к закупкам недостаточна. Ожидается, что премия HPM в сентябре ещё больше сузится, главным образом из-за относительно достаточных запасов сырья для HPAL, ограниченного спроса на пополнение запасов и благоприятного для добычи и отгрузки сухого сезона, что снижает перебои в поставках. Кроме того, некоторые предприятия HPAL плохо воспринимают ценообразование на высокосортную HPM и предпочитают закупать по фактическим рыночным ценам сделок. Если последующие одобрения RKAB и выделение квот ещё больше улучшат ожидания по поставкам, переговорная сила покупателей может продолжить усиливаться, что дополнительно сожмёт премию HPM.

Что касается политики, рынок продолжает следить за темпами последующих одобрений RKAB и фактическим высвобождением поставок. APNI ранее предложила 270 млн влажных метрических тонн для RKAB 2026 года с дополнительной стратегической буферной квотой в 30 млн влажных метрических тонн. Если квоты продолжат выделяться, улучшение ожиданий по поставкам может ещё больше ограничить потенциал роста спотовых цен и оказать давление на премии на лимонитовую руду.

В перспективе ожидается, что цены на индонезийскую никелевую руду в краткосрочной перспективе останутся стабильными или слегка ослабнут. Высокосортная руда поддерживается ограничениями поставок, тогда как низкосортная и лимонитовая руда испытывают давление из-за достаточных запасов и слабого спроса. После наступления сентября сужение премий HPM, как ожидается, станет ключевым изменением на рынке лимонитовой руды. Если спрос на пополнение запасов HPAL существенно не восстановится, а поставки RKAB продолжат высвобождаться, дисконт между спотовыми ценами и теоретическими ценами HPM может продолжить расширяться. Рынок будет сосредоточен на одобрениях RKAB, темпах пополнения запасов плавильными заводами, изменениях премии HPM и поставках высокосортной руды.