[SMM Утреннее совещание по никелю] Уорш из ФРС США заявил, что инфляция не улучшилась, ожидания повышения ставок усиливаются; наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE продолжает консолидироваться на минимумах в начале торгов

Протокол утреннего совещания от 1 сентября

Горячие темы рынка:

В полугодовом отчёте GEM указано, что с апреля 2026 года мощности зарубежных никелевых ресурсных проектов компании постепенно восстанавливаются. По состоянию на июль 2026 года суточное производство никеля в MHP компании превысило 370 тонн, а план производства никеля на второе полугодие составляет 65 000 тонн, что на 134% больше по сравнению с предыдущим полугодием. В то же время, по мере ослабления напряжённости между США и Ираном, цены на серу вступили в нисходящий тренд, что способствует восстановлению рентабельности никелевых ресурсов. Компания прилагает усилия для содействия скоординированному развитию своих различных направлений бизнеса.

Макроэкономика:

(1) Председатель ФРС Уорш: данные по инфляции не показывают значительного улучшения динамики; в настоящее время главным приоритетом ФРС должны быть цены; мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к целевому уровню, в противном случае нам ещё предстоит работа. Финансовые условия трудно охарактеризовать как ограничительные. Рыночные котировки показывают, что вероятность повышения ставки ФРС в сентябре выше вероятности сохранения ставки без изменений.

(2) В августе индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) составил 49,8%, что на 0,6 процентного пункта выше, чем в предыдущем месяце, уровень деловой активности восстановился. По размеру предприятий: PMI крупных предприятий составил 50,6%, увеличившись на 1,1 процентного пункта по сравнению с предыдущим месяцем, и находится выше порогового значения; PMI средних предприятий составил 49,4%, снизившись на 0,3 процентного пункта по сравнению с предыдущим месяцем, и находится ниже порогового значения; PMI малых предприятий составил 47,9%, увеличившись на 0,5 процентного пункта по сравнению с предыдущим месяцем, и находится ниже порогового значения.

Спотовый рынок:

31 августа средняя цена SMM на рафинированный никель марки №1 составила 127 250 юаней за тонну, что на 1 350 юаней за тонну ниже, чем в предыдущий торговый день. Что касается спотовых премий, средняя премия на рафинированный никель марки №1 Jinchuan составила 1 500 юаней за тонну, что на 100 юаней за тонну выше, чем в предыдущий торговый день, а диапазон для основных отечественных марок электроосаждённого никеля составил от -200 до 400 юаней за тонну.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE (2610) продолжил консолидироваться на низких уровнях в начале торгов, закрыв утреннюю сессию на отметке 126 750 юаней за тонну, снизившись на 1,13%.

Рост ожиданий повышения процентных ставок ФРС США, укрепление доллара США, высокие запасы и слабый спрос создали множественное давление. В краткосрочной перспективе ожидается, что цена наиболее торгуемого контракта на никель на SHFE будет торговаться в диапазоне 126 000–131 000 юаней за тонну.

Сульфат никеля

31 августа средняя цена SMM на аккумуляторный сульфат никеля снизилась.

Со стороны издержек ожидания повышения ставок на макроуровне вновь усилились, цены на никель резко упали, а себестоимость производства сульфата никеля снизилась; со стороны предложения некоторые производители поддерживают относительно высокий уровень запасов и стремятся сократить производство для распродажи запасов, при этом общее предложение немного снизилось; со стороны спроса, с наступлением периода закупок в конце месяца некоторые предприятия начали направлять запросы, однако часть downstream-предприятий по-прежнему ориентируется в основном на долгосрочные контрактные поставки, настроение на формирование спотовых запасов слабое, а приемлемость цен на никелевые соли относительно низкая. Сегодня фактор настроения продавцов у upstream-заводов по выплавке никелевых солей составил 2,0, фактор настроения закупок у downstream-заводов по производству прекурсоров — 2,3, а фактор настроения интегрированных предприятий — 2,3 (исторические данные можно запросить в базе данных).

В краткосрочной перспективе активность спотовых сделок, как ожидается, останется слабой, и цены на сульфат никеля, вероятно, продолжат находиться под давлением в целом.

НПЖ

Новости от 31 августа: фактор настроения рынка высокосортного НПЖ по версии SMM составил 1,81, снизившись на 0,01 по сравнению с предыдущим месяцем. Фактор настроения upstream по высокосортному НПЖ составил 1,93, снизившись на 0,05 по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как фактор настроения downstream составил 1,70, увеличившись на 0,03 по сравнению с предыдущим месяцем. Рынок высокосортного НПЖ сегодня продолжил ослабевать, сталелитейные заводы еще больше снизили закупочные цены. Ведущие заводы обозначили более низкую заинтересованность в покупке, и downstream-покупатели начали принимать скидки на материал с содержанием 10–11%. Фактические сделки оставались редкими, заключались лишь единичные разрозненные сделки, а центры переговоров продолжали смещаться вниз. Ослабление фьючерсов на никель оказало давление на настроение рынка НПЖ, при этом рынок в целом считает, что у НПЖ отсутствуют драйверы роста. Факторы спроса-предложения и издержек совместно влияли на текущее ценообразование, а медвежий прогноз по стальному лому также дополнительно оказывал давление на цены сырья. В целом торговая активность была вялой, большинство участников сохраняли осторожность и занимали выжидательную позицию, и в краткосрочной перспективе рынок, как ожидается, останется под давлением.

Нержавеющая сталь

По данным SMM на 31 августа, фьючерсы на нержавеющую сталь продолжили прежний слабый тренд, продолжив снижение и успешно пробив уровень 13 900 юаней за тонну. К закрытию наиболее торгуемый контракт на нержавеющую сталь расчётами закрылся на уровне 13 890 юаней за тонну. На спотовом рынке, хотя ориентировочные цены заводов по производству нержавеющей стали оставались стабильными и большинство трейдеров удерживали котировки без изменений, уверенность рынка ещё больше ослабла из-за продолжающегося снижения фьючерсов на нержавеющую сталь. Сделки оставались вялыми, признаков восстановления перед пиковым сезоном не наблюдалось.

Наиболее торгуемый фьючерсный контракт на нержавеющую сталь. В 10:15 утра контракт SS2610 котировался на уровне 13 865 юаней за тонну, что на 120 юаней за тонну ниже предыдущего торгового дня. Спотовые премии для 304/2B в Уси находились в диапазоне 485–885 юаней за тонну. На спотовом рынке средняя цена холоднокатаного рулона 201/2B в Уси не изменилась; средняя цена холоднокатаного рулона 304/2B с необрезной кромкой в Уси осталась стабильной, средняя цена в Фошане также осталась стабильной; цена холоднокатаного рулона 316L/2B в Уси не изменилась; котировки горячекатаного рулона 316L/NO.1 в Уси не изменились; цены холоднокатаного рулона 430/2B как в Уси, так и в Фошане не изменились.

На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь демонстрировали в целом слабую тенденцию к пробою вниз, волатильность усилилась, а ценовой центр продолжал смещаться вниз. В течение недели фьючерсы в основном оставались в подавленном состоянии. В середине недели неожиданный инцидент с безопасностью на линии выплавки никелевого чугуна в восточном Китае ненадолго вызвал опасения по поводу поставок, что привело к резкому росту и отскоку фьючерсов на нержавеющую сталь. Однако положительный эффект оказался неустойчивым, и основная медвежья логика осталась неизменной. Впоследствии фьючерсы снова ослабли и пробили ключевой уровень 14 000 юаней за тонну, медвежьи настроения продолжили высвобождаться, а общий торговый настрой оставался слабым. Спотовый рынок ослабевал вслед за фьючерсами, спрос перед пиковым сезоном по-прежнему отсутствовал, а дисбаланс между спросом и предложением на рынке становился всё более выраженным. Сейчас конец августа, приближается традиционный пиковый сезон сентября-октября, однако заблаговременное накопление запасов конечными потребителями не началось, как ожидалось. Спрос на пополнение запасов в перерабатывающих отраслях остаётся вялым, спотовая торговля продолжает быть сдержанной, а общая уверенность рынка недостаточна. Давление со стороны спроса и предложения продолжает нарастать. Слабые закупки конечных потребителей в сочетании с относительно высокой нагрузкой по отгрузкам по всему рынку привели к тому, что заводы сосредоточились на активных продажах и сокращении собственных запасов, что способствовало увеличению поступления материала в дистрибьюторскую сеть. На этой неделе совокупные запасы нержавеющей стали в общественных складских помещениях продолжили расти, усиливая тенденцию накопления запасов. В то же время ведущие металлургические заводы предложили агентам ценовую компенсацию за ранее выделенные объёмы, что явно ослабило их стратегию удержания цен и ещё больше снизило поддержку спотовых цен. В сочетании с продолжающимся падением фьючерсов центр спотовых цен продолжал откатываться. Факторы себестоимости и прибыли обеспечивали нижнюю границу, эффективно ограничивая пространство для резкого снижения спотовых цен. На этой неделе цены на продукцию из нержавеющей стали и цены на никельсодержащее сырьё откатывались одновременно, однако цены на продукцию падали более резко под давлением фьючерсов. Ценовой спред между продукцией и сырьём продолжал сужаться, ещё сильнее сжимая маржу плавильных заводов, и отрасль в целом находится на грани убытков. Жёсткая поддержка со стороны себестоимости постепенно становится всё более очевидной, эффективно компенсируя часть медвежьего давления со стороны фьючерсов и баланса спроса и предложения. В результате снижение спотовых цен относительно ограничено, и рынок демонстрирует слабую, но не резко падающую динамику. В целом на этой неделе рынок нержавеющей стали представлял собой игру, в которой фьючерсы отступали после быстрого роста и пробивали уровни вниз, спрос на пополнение запасов перед пиковым сезоном не оправдал ожиданий, заводы ослабили поддержку цен, запасы продолжали накапливаться, а себестоимость приближалась к убыточным уровням, обеспечивая базовую поддержку. В краткосрочной перспективе слабый конечный спрос, накопление запасов и доминирование медвежьих настроений во фьючерсах являются ключевыми негативными факторами, из-за чего слабую рыночную тенденцию трудно переломить. Однако риск убытков продолжает ограничивать пространство для снижения, и рынок, вероятно, будет консолидироваться в подавленном тоне. В дальнейшем к ключевым факторам, за которыми необходимо следить, относятся устойчивость фьючерсов на нержавеющую сталь, темпы материализации закупок в преддверии пикового сезона у переработчиков, изменения в политике продаж и поддержки цен металлургических заводов, сдвиги в ценовом спреде между сырьём и продукцией, а также динамика накопления запасов в общественных складских помещениях.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Цены: На этой неделе цены на филиппинскую никелевую руду в целом оставались в основном стабильными. Основные котировки CIF Китай составляли 46 долл. США за влажную метрическую тонну для Ni 1,3%, 56,5 долл. США за влажную метрическую тонну для Ni 1,4% и 64,5 долл. США за влажную метрическую тонну для Ni 1,5%, все без изменений по сравнению с прошлой неделей. Китайские перерабатывающие заводы располагают относительно достаточными запасами, и потребность в пополнении ограничена. Закупки осуществлялись в основном для удовлетворения текущих производственных потребностей, а общая спотовая торговля оставалась вялой. Цены на высокосортную руду оставались относительно устойчивыми, тогда как низкосортная руда продолжала испытывать давление на фоне достаточного предложения и ограниченного восстановления спроса.

Погода: На этой неделе погодные риски в основных районах добычи никелевой руды на Филиппинах стали более дифференцированными. Погода в Палаване и на острове Хомонхон оставалась в целом стабильной, с ограниченным влиянием на добычу, транспортировку и погрузку. Самбалес оставался основной зоной погодного риска, где периодические сильные дожди и ветер могли вызывать локальные нарушения добычи, наземных перевозок и портовых операций, хотя общее воздействие было ограниченным. В целом погодные условия на этой неделе ещё не оказали значительного влияния на производство и экспорт никелевой руды на Филиппинах, а операционные риски в Самбалесе оставались выше, чем в других основных районах добычи.

С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений, филиппинский рынок никелевой руды в целом демонстрировал картину достаточного предложения и слабого спроса. Несмотря на текущий сезон дождей, добыча, транспортировка и портовая погрузка в основном оставались в норме, а спотовое предложение было относительно достаточным. Запасы у китайских перерабатывающих предприятий были сравнительно адекватными, закупки оставались преимущественно своевременными, а общий объём сделок был вялым.

Благодаря поддержке фрахтовых и производственных затрат филиппинские рудники сохраняли относительно твёрдые цены предложения и не стремились к значительному снижению цен. Однако на фоне достаточного предложения и ограниченного восстановления спроса понижательное давление на низкосортную никелевую руду постепенно усиливалось. В отличие от этого, цены на высокосортную никелевую руду оставались относительно устойчивыми, главным образом благодаря стабильному закупочному спросу со стороны плавильных заводов по производству никелевого чугуна и относительно ограниченному предложению высокосортного сырья для никелевого чугуна.

В перспективе ожидается, что в ближайшую неделю предложение и экспорт никелевой руды на Филиппинах останутся в норме, а рыночное предложение по-прежнему будет относительно достаточным. Ожидается, что китайские покупатели продолжат осуществлять своевременные закупки, при этом общее улучшение сделок будет ограниченным. При достаточном предложении и медленном восстановлении спроса цены на низкосортную никелевую руду, как ожидается, останутся под давлением, тогда как цены на высокосортную руду сохранят относительную устойчивость. Общие рыночные настроения, вероятно, останутся осторожными, а дальнейшая динамика цен будет зависеть главным образом от темпов пополнения запасов китайскими покупателями, активности портовой погрузки на Филиппинах и состояния спотового предложения.

Рынок Индонезии:

Что касается цен, цены CIF на индонезийскую никелевую руду на этой неделе оставались стабильными: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% котировались на уровне $53,3/вмт, $60,8/вмт и $65,8/вмт соответственно. Текущие запасы сырья у плавильных предприятий поддерживались на уровне около двух месяцев, готовность к пополнению запасов была слабой, спотовые сделки в целом были вялыми, а потенциал роста цен ограничен.

Что касается предложения, под влиянием климатического фона Эль-Ниньо Индонезия в настоящее время находится в относительно сухом сезоне, с относительно ограниченным количеством осадков в основных районах добычи никелевой руды. Добыча и отгрузка в основном оставались нормальными, погодные факторы оказывали относительно слабое влияние на сторону предложения. Хотя на островах Хальмахера и Оби по-прежнему наблюдались периодические дожди и колебания морских условий, значительного влияния на общее предложение пока не отмечено. В целом сухая погода способствовала поддержанию стабильной добычи на рудниках и погрузки в портах.

Что касается спроса, на рынке по-прежнему наблюдалось относительно достаточное предложение. Высокосортная руда (Ni 1,45% и выше) сталкивалась с относительно сильной конкуренцией за закупки из-за ограниченного местного предложения, и ожидается, что цены останутся относительно устойчивыми. Предложение руды Ni 1,3–1,4% было относительно обильным, при этом часть спроса продолжала удовлетворяться за счёт импортной руды с Филиппин.

Что касается HPM, спотовые цены на лимонитовую руду остаются заметно ниже теоретической цены HPM, что ограничивает готовность плавильных предприятий к закупкам. Ожидается, что премия HPM ещё больше сузится в сентябре, главным образом из-за относительно достаточных запасов сырья для HPAL и ограниченного спроса на пополнение запасов, тогда как сухой сезон благоприятствует добыче и отгрузке на рудниках, снижая перебои в предложении. Кроме того, некоторые предприятия HPAL демонстрируют низкую приемлемость высоких цен HPM и предпочитают закупать по фактическим рыночным уровням сделок. Если последующие одобрения RKAB и выпуск квот ещё больше улучшат ожидания по предложению, переговорная сила покупателей может продолжить усиливаться, дополнительно сжимая премию HPM.

Что касается политики, рынок по-прежнему сосредоточен на темпах последующих одобрений RKAB и фактическом выпуске предложения. APNI ранее предложила квоту RKAB на 2026 год в размере 270 млн вмт с дополнительным стратегическим буфером в 30 млн вмт. Если квоты продолжат выдаваться, улучшение ожиданий по предложению может дополнительно ограничить потенциал роста спотовых цен и оказать давление на премии за лимонитовую руду.

В ближайшей перспективе цены на индонезийскую никелевую руду, как ожидается, останутся стабильными или несколько ослабнут. Высокосортная руда поддерживается ограниченным предложением, тогда как низкосортная и лимонитовая руда испытывают давление из-за достаточных запасов и слабого спроса. С наступлением сентября сужение премии к HPM, как ожидается, станет ключевым изменением на рынке лимонитовой руды. Если спрос на пополнение запасов со стороны HPAL существенно не восстановится, а предложение по RKAB продолжит увеличиваться, дисконт между спотовыми ценами и теоретической ценой HPM может продолжить расширяться. В центре внимания рынка останутся одобрения RKAB, темпы пополнения запасов плавильными предприятиями, изменения премии к HPM и предложение высокосортной руды.