Структурная поддержка повышает уровень загрузки производства медного проката, тогда как высокие цены давят на спрос в нижестоящих отраслях 【Анализ SMM】

Коэффициент загрузки основных отечественных производителей рафинированной медной катанки в последнюю неделю августа составил 62,44%, увеличившись на 1,24 п. п. м/м, на 2,49 п. п. выше прежних ожиданий и снизившись на 5,68 п. п. г/г. На фоне высоких цен на медь загрузка мощностей по рафинированной медной катанке выросла, а не снизилась. Однако спрос со стороны двух ключевых downstream-сегментов — проводов и кабелей, а также эмалированного провода — одновременно ослаб. По цепочке поставок наблюдается явная дивергенция «восстановление в среднем звене, слабость в нижнем», что ставит под вопрос прочность и устойчивость улучшения показателей загрузки.

I. Рафинированная медная катанка: рост загрузки выше ожиданий, обусловленный структурными факторами

На этой неделе цены на медь росли с высокой волатильностью. Приток новых заказов у производителей рафинированной медной катанки резко замедлился и в основном состоял из отложенного жёсткого спроса. Выпуск поддерживался главным образом за счёт имеющихся портфелей заказов. Одновременно остановки у предприятий вне выборки и частичный переток заказов к участникам выборки пассивно повысили недельный коэффициент загрузки. После исключения искажений выборки фактический downstream-спрос оставался стабильным. Более высокий уровень загрузки в основном объяснялся переносом заказов и поддержкой бэклога, а не органическим ростом объёмов, обусловленным конечным спросом.

II. Downstream-потребление: усиливается неприятие высоких цен, общий конечный спрос остаётся слабым

Downstream-потребление на этой неделе оставалось слабым; высокие цены на медь стали ключевым фактором, давящим на спрос по всей цепочке. На повышенных ценовых уровнях конечные потребители, включая производителей кабеля и эмалированного провода, демонстрировали растущее неприятие цен. Размещение заказов заметно замедлилось, закупки ограничивались жёстким спросом. Производители в основном опирались на ранее накопленные заказы и выборки по контрактам с фиксацией цены по точке, чтобы поддерживать выпуск, тогда как новый спрос оставался устойчиво вялым.

Коэффициент загрузки производителей кабеля составил 66,51%, снизившись на 3,08 п. п. г/г. Уровень использования оборудования в секторе эмалированного провода снизился на 0,40 п. п. м/м до 71,87%, а недельный приток заказов упал на 3,70% по сравнению с предыдущей неделей.

По запасам конечные покупатели стали осторожнее. Запасы сырья у кабельных компаний сократились на 2,8% м/м. На фоне замедления отгрузок дни запасов готовой продукции у производителей эмалированного провода выросли до 10,45 дня, и у части компаний усилилось давление запасов. Кроме того, тайфуны в Чжэцзяне вынудили несколько моторных заводов приостановить производство, что временно снизило спрос на эмалированный провод.

В перспективе следующей недели ожидания восстановления потребления в начале сентября сдержанные, а высокие цены на медь будут ограничивать непрерывность заказов. SMM прогнозирует снижение коэффициента загрузки кабельного сектора на 1,32 п. п. м/м до 65,19%, а использования оборудования в секторе эмалированного провода — до 70,13%. Downstream-спрос в краткосрочной перспективе вряд ли улучшится.

III. Данные по запасам: дефицит электролитической меди поддерживает пополнение, распродажа запасов у конечных потребителей остаётся вялой

По сырью: по мере приближения конца месяца и при сохраняющемся дефиците спотовых поставок электролитической меди производители рафинированной медной катанки активизировали пополнение запасов, увеличив запасы сырья на 2,68 п. п. м/м. По готовой продукции: отбор downstream оставался стабильным без массового пополнения, а запасы готовой продукции слегка выросли на 0,16 п. п. м/м.

Согласно еженедельным данным SMM по социальным запасам медной катанки, после пика в конце 2025 года социальные запасы медной катанки резко сократились, начиная с февраля 2026 года, и с тех пор колеблются на низком уровне около 10 000 тонн. Отсутствие существенного наращивания социальных запасов главным образом связано с тем, что готовая медная катанка в основном хранится на складах заводов, а не в публичных социальных складах.

На уровне конечных потребителей производители кабеля и эмалированного провода не наращивали закупки, несмотря на низкие социальные запасы. Напротив, из-за неприятия высоких цен они сократили закупки и уменьшили запасы сырья, из-за чего переработка запасов в конечных сегментах оставалась слабой.

IV. Итоги и прогноз: восстановление среднего звена не компенсирует слабость downstream; потенциал роста загрузки ограничен

В целом рост коэффициента загрузки по рафинированной медной катанке на этой неделе, превысивший ожидания, был обеспечен структурными факторами, включая переток заказов, имеющиеся бэклоги и возобновление работы после ремонтов. Спрос на downstream-кабели и эмалированный провод остаётся подавленным из-за высоких цен на медь и, как ожидается, снизится на следующей неделе, что означает: улучшение загрузки по медной катанке не подкреплено реальными конечными заказами.

Предприятия рафинированной медной катанки из выборки, сокращавшие выпуск из-за ремонтов, на следующей неделе вернутся к нормальному производству. SMM ожидает роста коэффициента загрузки рафинированной медной катанки на 0,95 п. п. м/м до 63,39%. Загрузка может продолжить умеренно повышаться, однако фон слабого конечного спроса не меняется, и потенциал роста ограничен. Участникам рынка следует внимательно отслеживать, смогут ли снижения цен на медь спровоцировать фактический выход конечных заказов.