Макроэкономические встречные ветры и ограничения предложения в перетягивании каната, цены на олово в основном движутся в боковом диапазоне [Протокол утреннего совещания SMM по олову]

Протокол утреннего совещания SMM по олову, 31 августа 2026 г.

Обзор рынка: наиболее ликвидный контракт на олово на SHFE в начале прошлой недели активно торговался вблизи 427 000 юаней. Затем он откатился, поскольку данные PCE оказались чуть выше ожиданий, вероятность повышения ставки ФРС в сентябре выросла, а макроэкономический фон давил на рынок. В середине недели он опустился к 417 000 юаней, превратив круглую отметку 420 000 юаней в ближайший уровень противостояния. В целом после быстрого роста цены откатились, а затем консолидировались в сдержанном ключе, при этом торговый диапазон составил примерно 417 000–430 000 юаней. На спотовом рынке оловянных слитков сохранялась межсезонная динамика. Покупательский интерес со стороны перерабатывающих и конечных предприятий был ограничен. При высоких уровнях фьючерсов фактические сделки шли вяло. Откат в середине недели лишь вызвал небольшое оживление заказов на фиксацию цен и пополнение запасов со стороны жёсткого спроса. Основные котировки были сосредоточены на уровнях 425 000–428 000 юаней, а выше 430 000 юаней сделок почти не проходило. В целом торговля определялась осторожным жёстким спросом.

Прогноз рынка:

На международном макроэкономическом фоне последние данные по инфляции в США оказались чуть выше ожиданий, базовая инфляция ускорилась в месячном выражении, ожидания повышения ставки ФРС незначительно выросли, а укрепление доллара оказало давление на сектор цветных металлов; однако базовым сценарием остаётся сохранение ставок без изменений, и тональность симпозиума центральных банков в Джексон-Хоуле будет ключевой для ближайшей траектории денежно-кредитной политики. Хотя запасы олова за пределами Китая оставались на исторически низких уровнях, за неделю они выросли, и поддержка сжатия рынка со стороны низких запасов несколько ослабла. Рынок олова в Китае в целом демонстрировал модель, при которой ограниченное предложение обеспечивало нижнюю границу, а слабость спроса в межсезонье периодически повторялась. Со стороны предложения завершающая фаза сезона дождей в штате Ва в Мьянме ограничивала поступление оловянных концентратов. Восстановление производства шло медленнее ожиданий, и предложение по итогам года оставалось ограниченным. Приостановка производства на Yinman Mining ещё не снята, что привело к сокращению предложения руды в отдельных регионах Китая. Экспортные ограничения в Индонезии сохранялись, и её восстановление оставалось ограниченным. Нехватка сырья у плавильных заводов несколько уменьшилась, но принципиально не была устранена. Со стороны спроса традиционное межсезонье потребления и высокие цены на олово ранее сдерживали закупки переработчиков, и рыночные запасы по-прежнему испытывали давление в сторону роста; однако после отката цен за неделю производители припоя получили больше заказов, готовность к пополнению запасов улучшилась, и спотовые сделки несколько оживились. В целом рынок олова находится в состоянии борьбы между макроэкономическими препятствиями и жёсткими ограничениями предложения. В краткосрочной перспективе у него нет явного однонаправленного драйвера. Ожидается, что на следующей неделе цены на олово продолжат движение в боковом диапазоне. Если сигналы макроэкономической политики станут более жёсткими, цены могут протестировать нижние уровни поддержки; если продолжится сокращение запасов и пополнение запасов у потребителей, пространство для снижения будет ограниченным. Мы рекомендуем инвесторам придерживаться торговли в диапазоне, следить за сигналами макроэкономической политики, изменением запасов и развитием политики в штате Ва и Индонезии и избегать погони за ралли или продаж на спадах.