Стоимость переработки алюминиевых заготовок обвалилась ниже уровня себестоимости; рынок Фошаня слабо консолидируется у минимумов [Анализ SMM]

SMM, 30 августа:

Когда август подходил к концу, оглядываясь на китайский рынок алюминиевой заготовки в этом месяце, «расхождение» и «давление» стали двумя наиболее характерными ключевыми словами. С одной стороны — устойчивая, заметная динамика цен на алюминий; с другой — продолжающееся снижение платы за переработку алюминиевой заготовки. Плата за переработку алюминиевой заготовки φ120 в Фошане снижалась со 180 юаней/т на конец июля, 12 августа внутридневно кратко опускалась до исторического минимума 30 юаней/т, а на 28 августа котировалась лишь на уровне 110 юаней/т, что явно ниже средней по отрасли себестоимости производства. Совокупные запасы алюминиевой заготовки росли четыре недели подряд и достигли максимума за период 144 500 т, спотовые сделки несколько раз охлаждались, а готовность поставщиков продавать за наличные и выжидательные настроения потребителей неоднократно сменяли друг друга, оставляя участников рынка всё более уставшими...

I. Цены на алюминий и плата за переработку: эффект качелей в течение месяца

«Качельная» взаимосвязь между ценами на алюминий и платой за переработку сохранялась весь месяц, поскольку Фошань, Уси и Наньчан одновременно пережили полноценные «американские горки». В конце июля цены на алюминий восстановились, принятие потребителями высоких цен на алюминиевую заготовку резко снизилось, и плата за переработку начала повсеместно снижаться; в Фошане котировки φ90/φ120 снизились на 120 юаней/т — до 230/180 юаней/т соответственно. В середине августа цены на алюминий взлетели до максимума периода, а плата за переработку упала до самого низкого уровня месяца; средненедельное значение для φ120 в Фошане составило всего 110 юаней/т и в середине недели кратко опускалось до 30 юаней/т, в Наньчане за одну неделю котировки упали на 170 юаней/т, и только Уси оставался относительно устойчивым благодаря ограниченным поступлениям и скудному предложению. На неделе 20 августа цены на алюминий резко отступили от максимумов. Производители активно удерживали цены, опираясь на ранее закупленное дорогое сырьё, и плата за переработку резко отскочила — в Фошане котировки φ90/φ120 выросли на 150 юаней/т, до 310/260 юаней/т, в Уси φ120 подскочила на 200 юаней/т, до 500 юаней/т, а в Наньчане рост составил сразу 250 юаней/т. В последнюю неделю августа цены на алюминий перестали падать и вновь пошли вверх, выжидательные настроения потребителей снова усилились, и плата за переработку повсеместно растеряла достигнутый рост: в Фошане φ120 вернулась к минимуму 90 юаней/т, в Уси φ120 упала на 260 юаней/т, до 240 юаней/т, в Наньчане также снизилась на 250 юаней/т.

Если рассматривать весь месяц, расценки на переработку φ120 в Фошане снизились со 180 до 90 юаней за тонну, при этом по ходу месяца фиксировались экстремальный минимум 30 юаней за тонну и максимум отскока 260 юаней за тонну. Примечательно, что каждый отскок с трудом получал признание потребителей и быстро отыгрывался назад, что полностью отражает структурную слабость переговорных позиций поставщиков: повышение цен сталкивалось с выжидательными настроениями, тогда как только снижение цен способствовало росту объёмов, из-за чего скидки за объём стали вынужденным выбором по умолчанию.

II. Сторона предложения: инерционное давление после достижения загрузкой максимума с начала года

Непрерывное расширение предложения было основной причиной давления на расценки на переработку. Согласно данным SMM, уровень загрузки мощностей в китайской отрасли по производству алюминиевых заготовок в июле вырос на 1,1 п.п. м/м до 58,3% и на 5,2 п.п. г/г, достигнув максимума с начала года и самого высокого уровня для аналогичного периода почти за три года. Благодаря высоким расценкам на переработку во втором квартале производители, как правило, наращивали выпуск или работали на полную мощность, ориентируясь на прибыль. Корректировка предложения также явно запаздывала: хотя расценки на переработку откатились от июньских максимумов, предложение в июле по инерции продолжало расти.

В августе, хотя расценки на переработку упали ниже среднего по отрасли уровня производственных издержек и небольшое число предприятий начало корректировать производственные стратегии, досрочно сокращая или останавливая выпуск, общее сокращение было ограниченным: ранее полученные заказы ещё нужно было отгружать, поэтому загрузка мощностей оставалась высокой; мощности на юго-западе Китая продолжали вводиться, а грузы из Синьцзяна, Цинхая и других регионов также партиями поступали в Южный Китай из-за привлекательных ценовых спредов, создавая дисбаланс между избыточным предложением и слабым спросом. SMM ожидает, что в августе загрузка мощностей снизится примерно до 56,9%; направление отступления предложения от максимумов очевидно, но откат будет мягким и вряд ли обратит вспять избыток предложения.

III. Запасы и отгрузки со складов: первое сокращение запасов после длительного накопления

Динамика запасов также наглядно отражала развитие дисбаланса спроса и предложения. Согласно статистике SMM, запасы алюминиевых заготовок в основных потребляющих регионах Китая непрерывно увеличивались со 119,5 тыс. тонн на 30 июля до промежуточного максимума 144,5 тыс. тонн на 24 августа, при этом суммарные запасы достигли самого высокого уровня для этого периода почти за пять лет. Фошань был главным фактором роста запасов: его запасы выросли с 53,5 тыс. т на конец июля до максимума 67,5 тыс. т 24 августа, увеличившись на 26% к предыдущему месяцу. Межсезонье в потреблении в сочетании с постоянным притоком металла привело к тому, что основной удар пришёлся на рынок Южного Китая.

Данные об отгрузках со складов напрямую отражали настроения в перерабатывающем секторе. Данные SMM показали, что недельные объёмы отгрузок со складов снизились с 35,5 тыс. т на конец июля до минимальных с начала года 27,5 тыс. т на неделе 10 августа, при этом в Фошане они составили лишь 6 тыс. т, сократившись почти на 40% к предыдущей неделе. Впоследствии, после того как два резких падения цен на алюминий стимулировали пополнение запасов на низких уровнях, объёмы отгрузок со складов восстановились до 36,5 тыс. т на неделе 24 августа, при этом в Фошане они выросли до 13 тыс. т за ту же неделю, что привело к снижению запасов по стране до 139,5 тыс. т 27 августа и завершило период накопления запасов; запасы в Фошане за тот же период также снизились до 62,5 тыс. т. Однако к этому раунду сокращения запасов следует относиться сдержанно, поскольку он был обусловлен скорее замедлением темпов поступления металла и импульсным пополнением запасов, стимулированным падением цен, чем устойчивым восстановлением спроса, и основание переломного момента в динамике запасов было непрочным.

IV. Сторона спроса: межсезонье в сочетании с высокими ценами; сдерживающие факторы накапливаются

Слабость спроса носила более выраженный сезонный и структурный характер. Как традиционное межсезонье в потреблении, август особенно сильно повлиял на рынок Гуандуна, где преобладает потребление строительных материалов: новых заказов было мало, а предприятия и без того неохотно закупали; продолжающийся рост цен на алюминий резко повысил абсолютную цену алюминиевых заготовок, а резкий рост издержек дополнительно охладил закупочные настроения в перерабатывающем секторе, при этом даже покупки в рамках жёсткого спроса отдавали предпочтение более дешёвым вариантам.

Более глубокое изменение заключалось в том, что готовность переработчиков принимать высокую плату за переработку естественно ограничена: если плата за переработку оставалась высокой, некоторые предприятия по выпуску профилей уже перешли на переплавку алюминиевых слитков в качестве замещающей закупки, создавая трудно пробиваемый потолок для платы за переработку. В сочетании с незначительным ослаблением экспортного импульса по мере сужения ценового спреда между китайским и зарубежным рынками продажи по низким ценам с ориентацией на объём постепенно становились нормой, что дополнительно ослабляло устойчивость платы за переработку к снижению.

С точки зрения поддерживающих факторов, ограничения на стороне предложения, связанные с ужесточением поставок жидкого алюминия, сохранялись, а ситуация с вынужденным сокращением производства на некоторых заводах по выпуску заготовок на юго-западе вряд ли существенно улучшится в ближайшее время, что по-прежнему обеспечивает определённую нижнюю границу для платы за переработку. Однако четыре недели подряд накопления запасов в августе уже существенно ослабили поддержку со стороны низких запасов, и риск повторного накопления запасов в дальнейшем требовал осторожности.

V. Прогноз на сентябрь: сила пикового сезона будет проверена; возможности для восстановления платы за переработку ограничены

При оценке перспектив сентября с конца августа рынок по-прежнему сохранял определенные ожидания относительно «сентябрьского пикового сезона» — небольшое число покупателей из перерабатывающих отраслей по отдельным категориям продукции уже начало предварительно обсуждать сентябрьские производственные графики, однако масштабное заблаговременное пополнение запасов еще не началось. SMM полагает, что в сентябре рынок алюминиевой заготовки столкнется с противоборством нескольких факторов:

Сторона предложения: по мере падения платы за переработку ниже себестоимости всё больше заводов по выпуску заготовки будут вынуждены сокращать или останавливать производство. Ожидается, что уровень загрузки продолжит снижаться, а давление предложения несколько ослабнет. Однако это пассивное сокращение, а не активное улучшение, поэтому его поддержка для платы за переработку ограничена.

Сторона спроса: направление восстановления потребления в пиковый сезон относительно определено, но его эластичность не следует переоценивать — высвобождение спроса, вероятнее всего, будет постепенным и вряд ли покажет взрывной рост. Более того, если цены на алюминий останутся высокими, высокие издержки продолжат сдерживать готовность покупателей из перерабатывающих отраслей к закупкам.

Сторона запасов: по мере ослабления давления поставок и умеренного улучшения спроса в пиковый сезон ожидается, что в начале сентября запасы продолжат тенденцию сокращения, наблюдавшуюся в конце августа. Однако если сжатие со стороны предложения не оправдает ожиданий, в середине—конце сентября накопление запасов может вновь проявиться.

В целом SMM ожидает, что в сентябре плата за переработку алюминиевой заготовки в Китае будет консолидироваться на низких уровнях в пределах текущего низкого диапазона. Будут периодические возможности для восстановления, но их пространство ограничено, и основной торговый диапазон платы за переработку для φ120 в Фошане, вероятно, останется ниже себестоимости. Абсолютный уровень запасов алюминиевой заготовки в стране останется высоким по сравнению с аналогичным периодом последних лет, а темпы сокращения запасов будут зависеть от фактического осуществления сокращений производства на заводах по выпуску заготовки и выполнения заказов пикового сезона.

Для предприятий по выпуску алюминиевой заготовки «сентябрьский пиковый сезон» скорее является длительным и трудным испытанием — сможет ли движение вперед под грузом работы ниже себестоимости обернуться улучшением, по-прежнему зависит от осторожной оценки силы восстановления спроса и направления колебаний цен на алюминий.

Источник данных: SMM