В преддверии «сентябрьского пикового сезона»: плата за обработку алюминиевых заготовок упала ниже уровня себестоимости, рынок Фошаня слабо консолидируется на минимумах [Анализ SMM]

SMM, 30 августа:

По итогам августа на китайском рынке алюминиевых заготовок наиболее яркими ключевыми словами стали «расхождение» и «давление». С одной стороны — уверенная и впечатляющая динамика цен на алюминий; с другой — продолжающееся снижение платы за переработку алюминиевых заготовок: плата за переработку заготовки φ120 в Фошане последовательно снижалась с 180 юаней/т в конце июля, 12 августа на внутридневных торгах кратковременно опускалась до рекордного минимума 30 юаней/т, а на 28 августа котировалась лишь на уровне 110 юаней/т, что заметно ниже среднеотраслевой себестоимости производства. Общественные запасы алюминиевых заготовок накапливались четыре недели подряд и достигли локального максимума в 144 500 т. Спотовые торги неоднократно остывали, готовность поставщиков выйти в деньги и выжидательные настроения нижестоящих потребителей вступали в затяжное перетягивание каната, а усталость участников рынка росла день ото дня.

1. Цены на алюминий и плата за переработку: эффект качелей в течение месяца

«Эффект качелей» между ценами на алюминий и платой за переработку сохранялся весь месяц, при этом Фошань, Уси и Наньчан одновременно прошли полный виток «американских горок». В конце июля цены на алюминий отскочили вверх, готовность нижестоящих потребителей покупать дорогие алюминиевые заготовки резко упала, и плата за переработку начала повсеместно снижаться: в Фошане φ90/φ120 упали на 120 юаней/т — до 230 и 180 юаней/т соответственно. В середине августа цены на алюминий взлетели до локального максимума, а плата за переработку опустилась до минимальных уровней месяца. Средненедельная плата за φ120 в Фошане составила лишь 110 юаней/т, а в середине недели кратковременно падала до 30 юаней/т; в Наньчане показатель за неделю рухнул на 170 юаней/т, тогда как в Уси он оставался относительно устойчивым из-за ограниченного притока и скудного предложения. В неделю с 20 августа цены на алюминий резко откатились от высоких уровней, производители жестко удерживали цены, опираясь на ранее закупленное дорогое сырье, а плата за переработку резко восстановилась: в Фошане φ90/φ120 выросли на 150 юаней/т — до 310 и 260 юаней/т, в Уси φ120 подскочила на 200 юаней/т, до 500 юаней/т, а в Наньчане выросла на целых 250 юаней/т. В последнюю неделю августа цены на алюминий прекратили снижение и вновь пошли вверх, выжидательные настроения нижестоящих потребителей снова усилились, а плата за переработку повсеместно растеряла рост: в Фошане φ120 вернулась к минимуму 90 юаней/т, в Уси φ120 упала на 260 юаней/т, до 240 юаней/т, а в Наньчане снизилась на 250 юаней/т.

За весь месяц плата за переработку φ120 во Фошане снизилась со 180 до 90 юаней/т, пройдя по ходу через экстремальный минимум 30 юаней/т и максимум отскока 260 юаней/т. Примечательно, что каждый отскок не получал одобрения у потребителей ниже по цепочке и быстро откатывался назад, что полностью отражало структурную слабость переговорных позиций поставщиков: повышение цен наталкивалось на выжидательные настроения, и только снижение цен могло обеспечить объём, поэтому скидки за объём становились обычным решением под давлением.

2. Предложение: инерционное давление после выхода коэффициента загрузки на новый максимум с начала года

Непрерывный рост предложения был коренной причиной давления на плату за переработку. По данным SMM, коэффициент загрузки китайской отрасли алюминиевой заготовки в июле вырос на 1,1 процентного пункта м/м до 58,3%, что на 5,2 процентного пункта выше г/г, достигнув нового максимума с начала года и одновременно максимума за аналогичный период почти за три года. Благодаря высокой плате за переработку во II квартале производители, движимые прибылью, в целом наращивали выпуск или работали на полной мощности, при этом корректировка со стороны предложения демонстрировала явное отставание: по мере отката платы за переработку с июньских максимумов июльское предложение по инерции продолжало расти.

В августе, хотя плата за переработку опустилась ниже среднеотраслевой себестоимости производства и небольшое число предприятий начало корректировать производственные стратегии, досрочно приостанавливая или сокращая выпуск, общее сокращение было ограниченным: при ещё не отгруженных ранее заказах коэффициенты загрузки оставались жёсткими; мощности на юго-западе Китая продолжали вводиться, а предложение из Синьцзяна, Цинхая и других регионов также партиями поступало в Южный Китай из-за привлекательных ценовых спредов, создавая несоответствие между избыточным предложением и слабым спросом. SMM ожидает, что августовская загрузка снизится примерно до 56,9%; направление отхода предложения от максимумов ясно, но масштаб будет умеренным и вряд ли переломит картину избыточного предложения.

 

III. Запасы и отгрузки со складов: первое сокращение запасов после серии накопления

Динамика запасов также наглядно отражала эволюцию дисбаланса спроса и предложения. По статистике SMM, запасы алюминиевой заготовки в основных регионах потребления Китая непрерывно росли с 119 500 т на 30 июля до локального максимума 144 500 т на 24 августа, а их общий объём поднялся до самого высокого уровня за аналогичный период почти за пять лет. Фошань был главным фактором этого накопления запасов: его запасы выросли с 53,5 тыс. т на конец июля до максимума 67,5 тыс. т 24 августа, увеличившись на 26% к предыдущему месяцу; из-за межсезонья и устойчивого притока металла основной удар пришёлся на Южный Китай.

Данные по отгрузкам со складов напрямую отражали настроения переработчиков. По данным SMM, недельные отгрузки со складов снизились с 35,5 тыс. т на конец июля до минимального с начала года уровня 27,5 тыс. т за неделю 10 августа, при этом в Фошане объем составил лишь 6 тыс. т, упав почти на 40% к предыдущей неделе. Впоследствии, когда два резких падения цен на алюминий стимулировали закупки для пополнения запасов по сниженным ценам, отгрузки со складов за неделю 24 августа выросли до 36,5 тыс. т, а в Фошане за одну неделю подскочили до 13 тыс. т, что опустило общенациональные запасы до 139,5 тыс. т на 27 августа и прервало серию накопления запасов; запасы в Фошане за тот же период также снизились до 62,5 тыс. т. Однако это следует оценивать трезво: данный раунд сокращения запасов был вызван скорее замедлением поступлений и импульсным пополнением запасов, спровоцированным падением цен, чем устойчивым восстановлением спроса, поэтому основа для переломного момента в динамике запасов непрочна.

 

IV. Сторона спроса: межсезонье в сочетании с высокими ценами — сдерживающие факторы наслаиваются друг на друга

Слабость спроса носила более выраженный сезонный и структурный характер. Август, традиционное межсезонье потребления, особенно сильно ударил по рынку Гуандуна, где основу составляет потребление строительных материалов: новых заказов было мало, а готовность предприятий закупать сырьё и без того была низкой; устойчивый рост цен на алюминий резко повысил абсолютную цену алюминиевых заготовок, а скачок издержек еще больше охладил закупочные настроения переработчиков; даже при жёстком спросе закупки смещались в сторону более дешёвого предложения. Более глубокое изменение заключается в том, что готовность переработчиков принимать высокие ставки переработки изначально ограничена: при сохранении высоких ставок часть экструзионных предприятий уже перешла на переплавку алюминиевых слитков в качестве альтернативного источника сырья, что создало трудно пробиваемый потолок для ставок переработки. Кроме того, экспортный импульс ослабевает по мере сужения ценового спреда между китайским и зарубежным рынками, что делает продажи по низким ценам ради объёмов все более распространенными и дополнительно ослабляет устойчивость ставок переработки к снижению.

Со стороны поддержки сохраняется ограничение предложения, обусловленное ужесточением доступности жидкого алюминия. Пассивное сокращение производства на некоторых заводах по выпуску алюминиевых заготовок на юго-западе Китая в краткосрочной перспективе вряд ли принципиально улучшится и по-прежнему создает определенный нижний предел для платы за переработку. Вместе с тем четыре недели подряд накопления запасов в августе уже существенно ослабили поддержку со стороны низких запасов, и необходимо с осторожностью относиться к риску повторного накопления запасов.

 

V. Прогноз на сентябрь: прочность пикового сезона еще предстоит проверить; возможности для восстановления платы за переработку ограничены

По состоянию на конец августа, с учетом перспектив на сентябрь, рынок по-прежнему сохраняет определенные ожидания в отношении «сентябрьского пикового сезона» — небольшое число покупателей отдельных видов продукции в перерабатывающем секторе уже начали предварительные переговоры по сентябрьским производственным графикам, однако масштабное предварительное пополнение запасов еще не началось. SMM полагает, что в сентябре рынок алюминиевых заготовок столкнется с противоборством нескольких факторов:

Факторы предложения, по мере того как плата за переработку опускается ниже уровня себестоимости, все больше заводов по выпуску заготовок будут вынуждены сокращать или приостанавливать производство; ожидается, что загрузка мощностей продолжит снижаться, и давление предложения несколько ослабнет. Это пассивное сокращение, а не активное улучшение, поэтому его поддержка для платы за переработку ограничена.

Факторы спроса, направление восстановления потребления в пиковый сезон достаточно определенно, однако его эластичность не следует переоценивать — высвобождение спроса, скорее всего, будет происходить постепенно, а не в виде взрывного роста; кроме того, если цены на алюминий останутся высокими, высокие издержки продолжат сдерживать готовность покупателей в перерабатывающем секторе к закупкам.

Факторы запасов, по мере ослабления давления поставок и некоторого улучшения спроса в пиковый сезон, запасы в начале сентября, вероятно, продолжат тенденцию к сокращению, наблюдавшуюся в конце августа; однако если сокращение предложения окажется слабее ожиданий, в середине–конце сентября запасы могут вновь начать расти.

В целом SMM ожидает, что в сентябре плата за переработку алюминиевых заготовок в Китае будет консолидироваться на низких уровнях в текущем низком диапазоне, с возможностью поэтапного восстановления, но ограниченным потенциалом роста; основной торговый диапазон платы за переработку φ120 в Фошане, вероятно, останется ниже уровня себестоимости. Общенациональные запасы алюминиевых заготовок в абсолютном выражении останутся на высоком уровне по сравнению с аналогичными периодами последних лет, а темпы сокращения запасов будут зависеть от скорости реализации сокращений производства на заводах по выпуску заготовок и фактического исполнения заказов пикового сезона. Для предприятий по выпуску алюминиевых заготовок «сентябрьский пиковый сезон» — это скорее длительное и трудное испытание: удастся ли им переломить ситуацию, оставаясь ниже уровня себестоимости, по-прежнему необходимо будет осторожно оценивать с учетом силы восстановления спроса и динамики цен на алюминий.

Источник данных: SMM