Сокращение запасов меди в Китае превзошло ожидания, но спрос остаётся слабым

По состоянию на четверг, 27 августа, запасы меди в основных регионах страны снизились до 109,5 тыс. тонн, что на 24,9 тыс. тонн меньше, чем в предыдущий четверг, и на 17,6 тыс. тонн ниже уровня прошлого года; абсолютный объем запасов остается на низком уровне. В течение недели сокращение запасов продолжилось в основном за счет сочетания сжатия предложения и пополнения запасов в конце месяца.

1. Региональные различия: определяются темпами поступления металла, а не широким восстановлением спроса

В региональном разрезе: в Шанхае поступление отечественного металла увеличилось, поэтому запасы немного выросли; новые поступления не были полностью поглощены перерабатывающим сектором, что указывает на ограниченную способность спроса принимать предложение. В Цзянсу поступление отечественного металла сократилось, предложение стало ограниченным, и на фоне определенной устойчивости потребления запасы продолжали снижаться, однако главный драйвер — сокращение поступлений, а не всплеск спроса. В Гуандуне потребление долго оставалось слабым, но по мере отката цен на медь закупочные издержки снизились и выжидательные настроения ослабли, поэтому спрос постепенно восстанавливается, вывоз со складов растет, а запасы продолжают сокращаться.

2. Мониторинг спроса: коэффициент загрузки «лучше ожиданий» не так хорош, как кажется

У основных отечественных производителей медной катанки, формирующих крупнейший сегмент перерабатывающего спроса, загрузка на прошлой неделе составила 62,44%, что на 1,24 п.п. выше показателя неделей ранее; это второй подряд недельный рост. Однако этот рост не является естественным скачком, вызванным спросом: на этой неделе цены на медь продолжали расти, поэтому приток новых заказов заметно замедлился, и заводы в основном дорабатывают заказы, полученные на прошлой неделе при откате цен; кроме того, часть заводов за пределами выборки остановилась, и их заказы перешли к предприятиям из выборки, что пассивно завысило недельный показатель. В конечных секторах спроса высокие цены на медь сдерживают выпуск кабельной продукции и эмальпровода, из-за чего общий спрос остается слабым. Запасы говорят о том же: с приближением конца месяца и ограниченным предложением спотового материала заводы активно пополняли сырье, увеличив запасы сырья на 2,68 п.п. неделя к неделе, однако спрос со стороны потребителей стабилен, без волны массового пополнения запасов, а запасы готовой продукции выросли лишь на 0,16 п.п., что означает, что реальные закупки остаются осторожными.

3. Прогноз: баланс спроса и предложения незначительно ужесточается — сокращение запасов продолжится, но более медленными темпами

Со стороны предложения в ближайшей перспективе поступление отечественной рафинированной меди сокращается, а импорт остается стабильным, поэтому общее предложение немного ужесточается. Со стороны спроса в конце месяца отложенные заказы были резко высвобождены, аппетит к пополнению запасов усилился — однако это в основном пополнение насущных потребностей, доступные спотовые объемы в целом стабильны, а торговые настроения оживляются. В целом SMM ожидает, что социальные запасы меди по стране на следующей неделе продолжат постепенно снижаться. При этом восстановление спроса по-прежнему в значительной мере опирается на эффект конца месяца и пополнение насущных потребностей — тот факт, что конечные потребители мало покупают при высоких ценах на медь, принципиально не изменился, и сохранение сокращения запасов зависит от того, сможет ли откат цен разблокировать реальные заказы. На следующей неделе заводы по производству катанки из выборки, которые останавливались на техническое обслуживание или сокращали выпуск, возобновят нормальное производство, поэтому SMM ожидает, что коэффициент загрузки производителей катанки вырастет на 0,95 процентного пункта по сравнению с прошлой неделей. Этот рост действительно оказывает определенную поддержку потреблению катодной меди, однако при стабильном спросе со стороны переработчиков и ограниченном конечном спросе, насколько он реально поможет, пока неясно — а если при этом будут накапливаться запасы готовой катанки, это, в свою очередь, сдержит будущие закупки.