【SMM-анализ по вольфраму】 Несколько факторов сдерживают рост: масштабное ралли вольфрама в сентябре маловероятно.

SMM News, 28 августа

Рынок вольфрама в августе консолидировался в боковом диапазоне, демонстрируя разнонаправленную динамику по производственной цепочке. В первой половине месяца сохранялся диапазонный тренд с середины июля при низких объёмах торгов. В конце августа политически обусловленные настроения умеренно поддержали цены на рудное сырьё, тогда как плавильный, порошковый сегменты и сегмент готовой продукции ниже по цепочке оставались под давлением.

Цены на рудное сырьё проявили устойчивость на фоне распродажи дешёвого спотового предложения и сокращения добычи на рудниках в паводковый сезон. Среднедневная цена SMM на 65%-ный вольфрамитовый концентрат 21 августа достигла 418 500 юаней/т, после чего немного снизилась до 417 500 юаней/т. Напротив, внутренние цены на APT снижались: 3 августа котировка составляла 610 000 юаней/т, 7 августа APT опустился до 605 000 юаней/т, 21 августа — до 601 000 юаней/т, а на 28 августа закрылся на уровне 598 000 юаней/т. Месячное снижение в общей сложности на 12 000 юаней/т (-1,97%) сделало APT наиболее пострадавшим промежуточным продуктом в цепочке.

Цены долгосрочных контрактов в августе ярче всего отражали эту разнонаправленность по всей цепочке. Начало августа (5 августа): Ассоциация вольфрамовой промышленности Ганьчжоу опубликовала августовский прогноз, установив ориентир по APT на уровне 606 000 юаней/т, что на 54 000 юаней/т резко ниже по сравнению с предыдущим месяцем. В тот же день крупное вольфрамовое предприятие из Сямэня возобновило котировки долгосрочных контрактов, установив закупочную цену на APT на уровне 606 000 юаней/т. Производитель вольфрама из Чунъи установил в начале августа долгосрочную контрактную цену на APT стандартного нулевого сорта на уровне 606 000 юаней/т, лишь на 1 000 юаней/т выше, чем в конце июля.

Конец августа (20–25 августа): вольфрамовая компания из Чунъи опубликовала условия долгосрочных контрактов на конец августа: она повысила цену на 55%-ный вольфрамитовый концентрат до 415 000 юаней за стандартную тонну (+3 000 юаней), одновременно снизив цену APT до 600 000 юаней/т (-6 000 юаней). Это стало первым разнонаправленным движением цен на рудное сырьё и продукцию плавильного передела. Производитель вольфрама из Гуандуна подтвердил ту же тенденцию 25 августа, снизив долгосрочную контрактную цену на APT на конец августа до 600 000 юаней/т, что на 6 000 юаней ниже уровня первой половины месяца.

В августе стала очевидной нехватка спотового вольфрамового концентрата. Проверки безопасности вынудили сократить добычу на некоторых рудниках в Хэнани, а запасы на рудниках в Гуандуне и Юньнани продолжали сокращаться, уменьшая доступный спотовый материал. Горнодобывающие предприятия замедлили отгрузки и удерживали твердые цены предложения, а высокосортный концентрат стал дефицитным на спотовом рынке. Вторая партия национальной квоты на добычу вольфрамового концентрата была утверждена в августе, однако распределение квот в основном оставалось на уровне провинций и еще не было доведено до отдельных рудников. Рыночные слухи указывали, что вторая партия была ужесточена как в годовом выражении, так и по сравнению с предыдущей партией, что требует внимательного отслеживания распределения квот среди крупных рудников. Усиление экологического надзора и контроля безопасности на производстве дополнительно укрепило переговорные позиции добывающих предприятий. Несколько рудников провели тендерные аукционы в середине–конце августа; заключенные цены на концентрат составили 400 000–420 000 юаней за стандартную тонну. В течение месяца результаты аукционов повышались: партии низкосортного концентрата с рудника в Гуандуне в начале августа были проданы по 337 000–349 000 юаней за стандартную тонну; на аукционе другого рудника в Гуандуне 7 августа цена достигла 393 000 юаней за стандартную тонну. Тендеры рудников в Юньнани достигли 410 200 юаней за стандартную тонну, а аукционы в Хэнани — 398 100 юаней за стандартную тонну 21 августа, что улучшило настроения на спотовом рынке. Тем не менее в дальнейшем слабый спрос со стороны перерабатывающих отраслей снизил спотовую активность, и на тендере одного рудника 25 августа не было успешных заявок.

Перерабатывающие сектора в августе столкнулись с ощутимым давлением. Производители APT имели повышенные запасы готовой продукции, причем некоторые сообщали об убытках от запасов из-за ранее закупленного дорогостоящего сырья. Внутренний выпуск APT немного снизился по сравнению с предыдущим месяцем. На фоне вялого межсезонного потребления в сегменте накапливались запасы, и некоторые участники были готовы предлагать скидки для распродажи. Проверки безопасности и устранение нарушений в сфере труда ограничивали расширение предложения со стороны рудников в ближайшей перспективе, сдерживая риск снижения цен на концентрат. Однако APT на уровне 598 000 юаней за тонну опустился ниже психологической отметки 600 000 юаней за тонну и приближается к денежным издержкам или опускается ниже них для некоторых заводов, что предполагает возможное появление поддержки со стороны издержек в сентябре. Сектора твердых сплавов и режущего инструмента оставались в традиционном межсезонье, новых заказов не поступало. Конечные потребители сохраняли работу с низкими запасами, строго закупая по принципу «точно вовремя» и не проявляя желания к активному пополнению запасов.

Китай оставался нетто-импортером вольфрамового сырья. Таможенная статистика показала, что импорт вольфрамового концентрата в июле составил 3 942,6 тонны, что на 22,2% больше к предыдущему месяцу и на 88% больше, чем годом ранее. Совокупный импорт за январь–июль достиг 19 400 тонн, увеличившись на 107,7% год к году, в основном благодаря Казахстану (+241,3%) и Мьянме (+98%). SMM прогнозирует, что по итогам 2026 года импорт вольфрамового концентрата достигнет 34 000 тонн, увеличившись на 66% год к году, что фактически компенсирует снижение внутренней добычи.

На экспортном направлении жесткий контроль за товарами двойного назначения оказывал давление на отгрузки. Совокупный экспорт вольфрамовой продукции за январь–июль составил 7 781 тонну, снизившись на 13% год к году. Экспорт APT (паравольфрамата аммония) два месяца подряд был почти нулевым, а экспорт вольфрамового порошка в совокупном выражении снизился на 26,2% год к году. Однако нерегулируемая продукция продемонстрировала уверенный рост экспорта, включая вольфрамовые профили и гексафторид вольфрама (благодаря уходу японских мощностей), что отражает явный структурный сдвиг в сторону экспорта продукции глубокой переработки с более высокой добавленной стоимостью.

В преддверии широко ожидаемого сентябрьского рынка может ли вольфрам продемонстрировать значительные ценовые колебания? По мнению SMM, после длительного бокового движения в межсезонье июня–августа сентябрь может получить поддержку со стороны спроса, однако множество факторов ограничивает потенциал роста. Во-первых, контроль квот на внутреннюю добычу гарантирует жесткое предложение первичного сырья, но резкий рост импорта вольфрама из-за рубежа частично компенсирует ограничения внутреннего предложения. Кроме того, выросли показатели переработки вольфрамового лома внутри страны: предложение вольфрамового лома, по прогнозам, вырастет примерно на 30% год к году в 2026 году, что дополнительно ослабит дефицит сырья. Во-вторых, промежуточная продукция, включая паравольфрамат аммония и вольфрамовый порошок, находится на высоких уровнях запасов, ожидая восстановления спроса для их сокращения. В-третьих, традиционное потребление в сегменте твердых сплавов остается слабым. Многие производители все еще расходуют существующие запасы и испытывают нехватку оборотных средств, работая по принципу «производство под заказ». Загрузка мощностей может улучшиться в пиковый производственный сезон, однако рост спроса, вероятно, останется умеренным. Хотя спрос на вольфрам в новых секторах, таких как материалы для печатных плат, связанные с ИИ, и гексафторид вольфрама, в 2026 году заметно вырос, на такое потребление приходится лишь 7% общего спроса на вольфрам в Китае. Рост доли новых применений потребует более длительного времени.

Внешние переменные также заслуживают внимания. Ограничения США на экспорт вольфрамового лома вступили в силу в конце августа, ужесточая мировое предложение вольфрамового лома и повышая затраты на закупку сырья для зарубежных плавильных предприятий. Это создаёт потенциал роста зарубежных котировок APT и может сократить ценовые разрывы между внутренним и зарубежным рынками, что окажет косвенную позитивную поддержку рынку Китая, хотя в краткосрочной перспективе не способно вызвать резкий рост внутренних спотовых цен. Летние отпуска в Европе и Северной Америке завершились, что приводит к возвращению зарубежных запросов и перспективам постепенного улучшения экспорта. Вместе с тем зарубежные производители режущего инструмента также проходят этап сокращения запасов, поэтому внешний спрос, вероятно, будет восстанавливаться постепенно, а не в виде импульсных оптовых закупок.

В целом в сентябре рыночные ожидания пройдут проверку реальными фундаментальными показателями. Крупные резкие ралли или обвалы маловероятны; базовым сценарием является колебание в диапазоне с умеренным повышательным уклоном. Если восстановление в традиционный производственный пиковый сезон разочарует, а заказы в нижестоящих отраслях останутся слабыми, рынок может вновь войти в фазу застоя. Существенное пространство для роста цен откроется лишь в том случае, если реальное восстановление потребления твёрдых сплавов приведёт к значительному сокращению запасов в средних звеньях цепочки одновременно с улучшением зарубежного спроса. В более долгосрочной перспективе рост спроса со стороны ИИ, полупроводников и фотоэлектрической вольфрамовой проволоки гарантирован, однако их текущий удельный вес в объёме потребления остаётся ограниченным. Крупные циклы цен на вольфрам потребуют одновременного роста потребления как в традиционных, так и в новых секторах.