Оборона уровня 420 000 по олову на SHFE продолжается; сегодня в 22:00 дебют Пауэлла в Джексон-Хоуле задаст курс на сентябрь [Утренние новости SMM по олову]

Фьючерсы

LME: трёхмесячный оловянный контракт на LME в электронной сессии 27 августа закрылся около $55 100/т, двигаясь в боковом тренде после падения на 1,23% накануне.Запасы олова на LME 27 августа выросли на 470 т до 5590 т—первое заметное восстановление после нескольких дней снижения; фон "короткого сжатия" из-за низких запасов оставался неизменным, но срочность ослабла на марже. Зарегистрированные варранты остались на уровне 4505 т, аннулированные варранты составили 615 т (-35 т), а коэффициент аннулирования снизился до около 11%.

Китай (дневная сессия 27 августа): наиболее торгуемый фьючерс на олово SHFE контракт 2610 закрылся на уровне 419 420 юаней/т, снизившись на 6830 юаней, или 1,57%, открывшись на уровне 424 090, с максимумом 424 350 и минимумом 416 900; объём торгов составил 153 565 лотов, а открытый интерес — 43 263 лота (увеличение на 476 лотов за день)—самое большое падение в цветном секторе (оксид алюминия был следующим с -1,54%). Непрерывный контракт SHFE на олово также закрылся на 419 420, снизившись на 1,57%; контракт 2609 закрылся на 418 710, снизившись на 1,53%.Уровень 420 000 полностью перешёл из "форвардной поддержки" в "непосредственное поле боя", а минимум дневной сессии 416 900 стал первой линией обороны в краткосрочной перспективе.

Запасы:

• Запасы олова на LME: 5590 т (27.08, +470 т)—первое заметное восстановление после последовательного снижения, ослабившее срочность "короткого сжатия" на марже, но 5590 т остаются на абсолютном историческом минимуме;
• Варранты SHFE на олово: 5581 т (27.08, -224 т)—небольшое снижение варрантов SHFE;

Макро: сегодня в 22:00 дебют Пауэлла в Джексон-Хоуле стал ключевым фактором на этой неделе, и после PCE вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 40–42%

(1) PCE за июль немного превысил ожидания, и вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 36% до 40–42%.В 20:30 по пекинскому времени 26 августа Бюро экономического анализа США опубликовало: PCE в годовом выражении за июль 3,7% (ожидалось 3,6%, предыдущее значение 3,7%), и в месячном выражении +0,2% (ожидалось +0,1%); базовый PCE в годовом выражении 3,3%, и в месячном выражении +0,2% (соответствует ожиданиям, но ускорился по сравнению с предыдущим +0,1%). После публикации данных рыночные ставки на повышение на 25 б.п. в сентябре выросли с 36% до 40–42% (по данным SMM/Ассоциации фьючерсов Jiawen); данные CME на 27.08 показали, что вероятность отсутствия изменений в сентябре по‑прежнему составляет 63,5%, а вероятность повышения на 25 б.п. — 36,5%: «сохранение ставки без изменений» оставалось базовым сценарием, но ястребиные настроения немного усилились. Президент ФРБ Бостона Коллинз ясно заявила: «Если не появятся доказательства продолжения дезинфляции, я считаю, что денежно‑кредитную политику следует ужесточить как можно скорее».

(2) Ежегодная глобальная конференция центральных банков в Джексон‑Хоуле открылась сегодня, и Уоллер выступит с ключевой речью сегодня в 22:00. До заседания FOMC 15–16.09 осталось всего 19 дней. Это будет первое появление Уоллера в Джексон‑Хоуле с момента вступления в должность председателя 22.05, и рынок в целом сохранял осторожность в преддверии выступления (в обзоре Jiawen Futures от 27.08 это охарактеризовано как «рынок в целом сохранял осторожность в преддверии»). Ряд аналитиков согласились, что с момента вступления в должность Уоллер сократил заявления, отменил «точечный график» и уменьшил объём предварительных ориентиров, и ожидается, что на этот раз он не даст чёткого сигнала по ставке ; однако бывший президент ФРБ Сент‑Луиса Буллард предупредил, что «под угрозой находится доверие к ФРС США» — 20‑минутная речь станет «решающей фразой» перед сентябрём, и рынок затаил дыхание .

(3) Подводные течения доллара США и казначейских облигаций США : после PCE индекс доллара США кратковременно подскочил до 99,19 (+0,29%), но в дневную сессию 27.08 доходности казначейских облигаций США и доллар слегка снизились, обеспечив краткосрочную поддержку ценам на олово (по данным Minmetals Futures); доходность 30‑летних казначейских облигаций оставалась выше 5,25%, а «жаропонижающий» эффект от выкупа длинных облигаций, предложенного Бессентом, был ограниченным — повышенные долгосрочные ставки являются практическим ограничением для ястребиной позиции Уоллера .

(4) Геополитика и цепочка ИИ : ситуация США—Иран оставалась в тупике — условия Ирана для возвращения к переговорам заключаются в том, чтобы США признали его юрисдикцию над проливом и потребовали от Израиля прекратить прокси‑войну против Ирана; администрация Трампа скорее склонна наблюдать последствия экономического давления, и «ситуация находится в спокойном периоде — ни эскалации, ни возвращения к переговорам» (утренний комментарий Chaos Tiance от 28.08); после отчёта Nvidia капитальные расходы на ИИ, превысившие ожидания, обеспечили средне‑ и долгосрочную поддержку «припойной альфе» олова, но в краткосрочной перспективе это всё ещё не могло перевесить макроэкономическое давление.

Фундаментальные факторы: жёсткие ограничения по сырью не ослабли, однако традиционный межсезонный спад спроса в сочетании с негативной обратной связью из‑за высоких цен уже проявился

(1) В июле импорт оловянных концентратов снизился на 2,8% м/м, а поставки руды из Мьянмы — на 27% м/м. В июле импорт оловянных концентратов составил 16 958 т, снизившись на 2,8% м/м и увеличившись на 56% г/г; из них концентраты из Мьянмы — 4 570 т, −27% м/м и +157% г/г — резкий рост г/г обусловлен исключительно эффектом низкой базы. Темпы возобновления добычи в штате Ва оказались ниже ожиданий; верхний предел восстановления на весь год по‑прежнему составляет 40%–50% от уровня до запрета, а полное возобновление отложено до 2027 года.

(2) Ограниченное восстановление экспорта из Индонезии : в июле экспорт рафинированного олова составил 4 564,53 т, +20,4% г/г; индонезийская Timah завершила ежегодную инспекцию, и в августе экспорт может восстановиться, однако годовая квота относительно низкая, и сохраняется неопределённость относительно темпов продвижения политики налога на сверхприбыль; ценовой импульс от сбоев поставок ослаб, но потенциал восстановления экспорта остаётся ограниченным .

Спотовый рынок

Спот 27.08: в дневную сессию фьючерсы снизились на 1,57%, показав наибольшее падение среди цветных металлов; поставщики снизили котировки, а покупатели в нижнем звене, опасаясь дальнейшего снижения, заняли выжидательную позицию. Спотовые премии котировались на уровне 550 юаней/т, без изменений к предыдущему дню.

Сделки: Вчера торговля на спотовом рынке была относительно активной. Большинство трейдеров закрыли 1–2 грузовика, тогда как некоторые — более трёх. Предприятия по производству припоя сообщили о резком росте заказов. Одновременно они провели частичное пополнение запасов, демонстрируя высокий покупательский энтузиазм.

[Заявление об источнике данных: за исключением общедоступной информации, все прочие данные обработаны SMM на основе общедоступной информации, рыночных коммуникаций и внутренних моделей базы данных SMM и приводятся только для справки и не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией для инвестиционно‑исследовательских решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не использовать это в качестве замены собственного независимого суждения. Любые решения, принимаемые клиентами, не связаны с SMM.]