Индекс PCE немного превысил ожидания, вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 42%. Контракт на олово SHFE 2610 консолидируется около 420 000 [SMM Утренний обзор рынка олова]

Фьючерсы

LME: Трехмесячные фьючерсы на олово на LME закрылись на 55 100 долл./т на электронных торгах 26 августа, снизившись на 685 долл., или 1,23%, открывшись на 55 815 долл., максимум 55 885 долл., минимум 55 475 долл. После публикации данных по индексу PCE индес долара США реко вырос (на 0,29% до 99,19), драоценные и цветные металлы оказались под широким давлением, и олово на лондонском рынке последвало их примеру и откатилось наад. Запасы олова на LME 26 августа снизились на 35 т до 5 120 т (другой источни данных показал 5 155 т, снижение на 75 т), продолжая обновлять новые фаовые минимумы, доля аннулированных складских свидетельств составила 12,61% — «фон сжатия» из-а низких запасов и высокого процента аннуляций сохранялся, но в ближайшей перспективе доминровали макроэкономические встречные ветры.

Китай: Наиболее активно торгуемый контаркт2610 на вечерней сессии закрылся на 419 410 юаней/т, снизившись на 6 680 юаней, или 1,57% (данные Jintouwang на 1:00 ночи), открывшись на 424 090, максимум 424 350, минимум 417 750. В 09:02: контаркт 2610 торговался на ровне 419 720 юаней/т, снижение на 6 370 юаней, или 1,49%, открытие 424 090, минимум 417 750, максимум 424 350, средняя цена 420 941, открытый интерес 44 892 контаркта; наиболее ликвидный контаркт на олово на SHFE таке торговался на ровне 419 720, снижение 1,49% — уровень 420 000 прератился и «долгосрочной поддежки» в «поле боя на ближайшее время», а минимум вечерней сессии 417 750 выстпает первой линией краткосрочной обороны.

Запасы в тре имерениях:

• Запасы олова на LME состаляют около 5 120 т (26 авг., -35 т), продолжая обновлять новые фаовые минимумы, доля аннулированных варрантов 12,61% — активое сокращение запасов а предлами Ктаия продолжается;
• Складские свидеельства на олово SHFE около 5 340 т (снижение на112 т м/м), варранты немно снизились;

Макроэкономика: PCE немно превисил ожидания, вероятность повышения ставки в сентябре выросла с36% до42%, и фокус сместился на дебют Ваши на конференции в Дексон-Хоуле в пятницу

(1) Опубликованы данные по PCE а июль: устойчивость инфляции превисила ожидания. В 20:30 по пекинском времени 26 августа Бюро экономического анаиза США сообщило: июльский PCE г/г3,7% (ожидалось 3,6%, предыдщее 3,7%), м/м+0,2% (ожидалось +0,1%, предыдщее -0,1%); баовый PCE г/г3,3% (на ровне ожиданий, предыдщее 3,3%), м/м+0,2% (на ровне ожиданий, предыдщее +0,1%). Основной PCE оказался немного выше ожиданий + базовый PCE ускорился м/м, что указывает на отсутствие дальнейшего прогресса в дезинфляционном тренде; годовая инфляция остается значительно выше целевого уровня ФРС в 2% 65-й месяц подряд.

(2) Вероятность повышения ставки в сентябре выросла с 36% до 42%.После публикации данных фьючерсы на ставки показали: вероятность повышения на 25 б.п. в сентябре выросла с примерно 36% до публикации до примерно 42%; однако данные CME от 27 августа показывали, что вероятность сохранения ставки в сентябре все еще составляла 63,5%, а вероятность повышения на 25 б.п. — 36,5% — «без изменений» оставался базовым сценарием, но ястребиные силы усилились на марже. Президент Бостонского ФРБ Коллинз ясно заявила: «Если не появятся доказательства продолжающегося снижения инфляции, я считаю, что денежно-кредитную политику следует ужесточить как можно скорее»; протоколы июльских дисконтных ставок показали, что Логан, Хэммак и Кашкари, а также еще трое, выступали за повышение на 25 б.п., но их предложение было отклонено — внутренние разногласия в ФРС проявились перед сентябрьским заседанием.

(3) Обратный отсчет: 48 часов до дебюта Уорша в Джексон-Хоуле.28 августа (пятница) в 10:00 по восточному времени он выступит с основным докладом, всего за 19 дней до заседания FOMC 15–16 сентября. Фокус рынка сместился с «будет ли повышены ставки в сентябре» на «как Уорш объясныт текущую устойчивую инфляцию и какие данные могут заставыть ФРС возобновить повышение ставок». Многие аналитыки согласылись, что с моменtа вступлeния в должность Уорш сокращает заявления, отьменил точечный графык и уменьшил прямые прогнозы; ожидалось, что на этот раз он не даст четкого сигнала по ставкам, но бывший президент ФРБ Сент-Луиса Буллард предупредил, что «доверые к ФРС находытся под угрозой» — 20-минутное выступление — это «решающый приговор» перед сентябрем.

(4) Окно отчетности Nvidia: После закрытых торгов 26 августа Nvidia опубликовала результаты за 2-й квартал 2027 фыскального года; фынансовый директор ожидает рост выручки в 2028 фыскальном году примерно на 70%. Сильный прогноз по выручке подтолкнул акции от снижения к росту — капитальные затраты на ИИ, превзошeдшие ожидания, стали импульсом восстановления настроений для оловянной «сольдер-альфы», единственному положытельному фактору на сегодняшних фьючерсах, протывостоящему макроэкономическым встречным ветрам.

(5) Подводное течение на длинном конце гособлигаций США: доходность 30-летних бумаг удерживалась выше 5,25%, а программа обратного выкупа долгосрочных облигаций Бессента как «жаропонижающее» оказала лимитированный эффект —высокие долгосрочные ставки являются фактическим ограничением для ястребиной позиции Уорша и глубинной причиной, по которой «смягчающая сделка» по олову не материализовалась.

Фундаментальные факторы: завершение сезона дождей в Ва + экспортные ограничения Индонезии, жёсткие ограничения предложения сохраняются

(1) В штате Ва в Мьянме ещё длился поздний сезон дождей, добыча и логистика оставались ограниченными, импорт оловянного концентрата не показал существенного роста; импорт оловянных концентратов в июле составил 16 958 тонн, снизившись на 2,8% м/м и выростав на 56% г/г, из которых концентраты из Мьянмы составили 4 570 тонн (снижение на 27% м/м, рост на 157% г/г)—— снижение руды из Мьянмы на 27% м/м отражает влияние запрета на добычу в Ва, а высочайший годовой рост стал лиш эффетом низкой базы.

(2) Экспортные ограничения Индонезии: экспорт рафинированного олова в июле составил 4 564,53 тонны, увеличившись на 20,4% г/г; компания Timah завершила ежегодную проверку, и экспорт в августе может восстановасться, но низкая годовая квота и темпы продвижения полики налога на свехприбыль всё ещё создают неопределённость—— ценовая поддержка от пербоев в поставках ослабла, но восстановаление экспорта остаётся ограниченным.

(3) Внутренний плавильный сектор: загрузка мощностей плавильных заводов по рафинированному олову оставалась стабильной, маржа при плавке покупной руды находилась под давлением, вторичное олово сдерживалось предложением лома, рост ограничен; TC для 40% оловянного концентрата в Юньнани составлял около 17 900 юаней/т, для 60% TC в Гуанси — 14 650 юаней/т, жёсткость предложения руды снизилась по сраввнению с прежними уровними, но остаётся высокой.

Спотовый рынок

сделки: «Жёсткие ограничения предложения обеспивают ни́жний пол, краткосрочный спрос в ме́жсезоние слаб, макронастроения коляблются, фьючерсы лишены направленных драйверов и консолидируются в диапазоне»—— 425 000–428 000 юаней/т был основным диапазоном котировок на спотовом рынке, сделок выше 430 000 юаней/т пракчестки не было; диапазон 418 000–423 000 юаней/т был тем уровнем, на котором переработчики были готовы расситываться на ба́зе обратного ценообразования.

[Заявление об источнике данных: Все данные, за исключением общедоступной информации, обрабатываются SMM на основе публичных данных, взаимодействия с рынком и внутренних баз данных и моделей SMM, представлены исключительно для ознакомления и не являются рекомендацией к действию. Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не является прямым инвестиционным исследованием или советом по принятию решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не использовать данный материал в качестве замены независимой оценки. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market]