Не удалось взлететь до 430 000, ожидаем направления двойного якоря от PCE 8/26 и 8/28 Wo Shi [SMM Tin Morning News]

Фьючерсы

LME : трёхмесячное олово на LME закрылось на электронной платформе 24 августа на уровне 55 895 долл./т, снизившись на 175 долл., или на 0,31%, при внутридневном максимуме 56 035 и минимуме 55 395; на фоне разнонаправленной динамики базовых металлов в Лондоне олово слегка откатилось, однако запасы олова на LME 24 августа сократились на 155 т до 5 230 т, при объёме отменённых варрантов 755 т, что составляет 14,44%, продолжая обновлять новый минимум этапа — умеренное ужесточение предложения спотовых партий за пределами Китая обеспечило нижнюю поддержку ценам на олово.

Китай (дневная сессия 24 августа) : наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE завершил переход на контракт 2610. Контракт 2609 закрылся на уровне 427 110 юаней/т, снизившись на 580 юаней, или на 0,14%, открытие 427 800, максимум 429 750, минимум 423 300, объём 102 033 лота и открытый интерес 24 477 лотов (снижение на 5 427 лотов к предыдущему дню); контракт 2610 закрылся на уровне 427 590 юаней/т, снизившись на 650 юаней, или на 0,15%, открытие 430 800, максимум 430 800, минимум 423 730, объём 83 484 лота и открытый интерес 36 302 лота (рост на 165 лотов к предыдущему дню) — 2610 официально стал наиболее торгуемым контрактом, однако после рывка до 43 114 21 августа он не смог повторно протестировать 430 000 две сессии подряд, и 427 000 стал новым уровнем консолидации на максимумах.

Запасы:

• запасы олова на LME — 5 230 т (24 августа, -155 т) , коэффициент отмены 14,44% — активное сокращение запасов за пределами Китая продолжилось, и «фон сжатия» низких запасов + высокой доли отмен остаётся неизменным;
• запасы олова на SHFE — около 5 452 т (увеличились до 5 452 т 14 августа + 324 т поступлений в Гуандун), совокупные биржевые запасы олова (LME+SHFE) — около 10,7 тыс. т;

макро: вероятность повышения ставки в сентябре 59%/41% колеблется, два ориентира на этой неделе — 26 августа PCE + 28 августа дебют Ву Ши в Джексон-Хоуле

(1) CME FedWatch на 24 августа: в сентябре без изменений 59,0%, повышение на 25 б.п. 41,0%.​ В ноябре без изменений 46,6%, повышение на 25 б.п. 44,8%, повышение на 50 б.п. 8,6% — «Краткосрочные ожидания повышения ставки немного усилились, но расхождения очевидны», и ястребиные настроения не ослаблиКашкари 24 августа заявил, что «рынок казначейских облигаций США функционирует нормально», преуменьшая необходимость вмешательства Министерства финансов, оставляя «ястребиное» пространство для речи Во Ши.

(2) Один из двух якорей этой недели: 26 августа 20:30 (по пекинскому времени) — июльский PCE. Ожидается, что общий PCE в годовом исчислении составит 3,6% (в июне: 3,7%), а в месячном — +0,15%; базовый PCE в годовом исчислении ожидается на уровне 3,3% без изменений , с месячным +0,25% (в июне было всего +0,1%). Ускорение базового PCE в месячном исчислении является ключевым риском : в июльском PPI комиссия за управление портфелем в размере +6,5% напрямую повлияет на статью финансовых услуг в PCE, которая не охватывается CPI. Capital Economics ожидает, что базовый PCE в месячном исчислении составит около +0,21%, что выше недавнего тренда. Если PCE совпадет с ожиданиями или окажется ниже них, вероятность повышения ставки снизится с 41% ещё больше, подтолкнув олово к 430 000; если базовый месячный показатель ≥0,25%, вероятность вернется с 41% до 55%+, протестировав поддержку на уровне 423 000 .

(3) Второй якорь этой недели: 28 августа — дебют Уорша на Джексон-Хоул (ET 10:00, по пекинскому времени 28 августа 22:00). Это первое выступление Уорша на Джексон-Хоул с момента назначения председателем 22 мая, тема — «Финансовые инновации: платежи и политические последствия». Многие аналитики сходятся во мнении: Уорш до сих пор избегал «форвардного руководства» и отменил точечный график в июне, рыночные ожидания четких сигналов по процентной ставке от него могут быть разочарованы . Бывший президент ФРБ Сент-Луиса Буллард прямо заявил: «Доверие к ФРС под угрозой — рынок начинает верить, что комитет на самом деле не заинтересован в снижении инфляции до 2%», 20-минутная речь является «решающим предложением» перед заседанием FOMC 16 сентября . Янь Лэй из Xinhua Finance указал, что «выступление 28 августа может дать некоторые сигналы политики, но рыночный скептицизм, вероятно, будет трудно утихомирить».

(4) Длинные казначейские облигации США — это линия тени : после того как доходность 30-летних облигаций превысила 5,33%, Бессент 19 августа удвоил лимит выкупа длинных облигаций на рынке РЕПО до 4 миллиардов долларов, но эффект «жаропонижающего» длился менее 24 часов, отскочив до 5,251% 20 августа; Кашкари 24 августа заявил, что рынок функционирует нормально — высокие долгосрочные ставки являются фактическим ограничением для «ястребиной» позиции Уорша и основной причиной того, что «торговля на смягчение» по олову не реализовалась в одностороннем порядке .

(5) Геополитика и цепочка ИИ : Ситуация в Ормузском проливе нестабильна (война в Иране повышает затраты на энергоносители, цены на нефть снова растут в этом месяце); Финансовые результаты NVIDIA за второй квартал 27 августа (прогноз ~91 млрд долл., валовая маржа 75%) будут опубликованы одновременно. Если капитальные затраты на ИИ снова превысят ожидания, краткосрочный сентимент по «оловянному припою» еще больше укрепится.

Фундаментальные показатели: полная остановка Yinman + продолжение запрета на добычу в Ва, но межсезонье в спросе + пять недель роста складских запасов сдерживали рост.

(1) Жёсткие ограничения со стороны предложения не ослабли: Запрет на добычу в Ва (Мьянма) продолжился, ситуация с дефицитом руды остаётся неизменной; импорт оловянной руды в июле сократился, в целом предложение по-прежнему испытывает определённые ограничения; горнодобывающее и обогатительное производство + хвосты Yinman были полностью остановлены (потери содержания олова около 1 000 тонн, сроки возобновления не определены), что является серьёзным сокращением предложения руды в Китае.

(2) Спрос испытывает двойное давление со стороны «межсезонья + высоких цен»: В заключительном комментарии SMM чётко отмечено, что «спрос со стороны потребителей средний, складские запасы продолжают расти, что затрудняет поддержку»; «внутренний спрос относительно осторожен, перерабатывающие предприятия работают в нормальном режиме, на спотовом рынке наблюдается небольшой спред». Nanhua Futures характеризует ситуацию как «консолидацию цен на олово на высоких уровнях; относительно высокие цены подавляют реальную покупательную активность, участники ведут себя осторожно» — это согласуется с предыдущей логикой «восстановления оценки за счёт низких запасов», но спрос на электронику/припои существенно не вырос.

(3) Плавильные мощности и TCs: TCs на 40%-ный концентрат олова в Юньнани составили около 17 900 юаней за тонну, TCs на 60%-ный концентрат в Гуанси — 14 650 юаней за тонну. Дефицит руды ослаб по сравнению с предыдущим периодом, но не исчез; коэффициент загрузки мощностей по рафинированному олову составил 82,91% в Юньнани и 32,79% в Цзянси, на низком уровне; производство рафинированного олова в Китае в июле составило 15 290 тонн (-140 тонн месяц к месяцу).

Спотовый рынок

Спот 8/24: фьючерсные цены снизились на 3,500; поставщики удерживали цены, а потребители осуществляли закупки по мере необходимости.​

Сделки: трейдеры удерживали цены при продаже; заводы по пайке на нижнем уровне осуществляли закупки по мере необходимости. Торговая атмосфера была стабильной, цены на олово незначительно скорректировались, рыночные условия были умеренными. Отгрузки некоторых торговцев все еще были не очень хорошими, в то время как предприятия-потребители на нижнем уровне брали на себя соответствующее количество потребностей по мере необходимости — диапазон 423,000–427,000 был основным уровнем, при котором потребители были готовы фиксировать цены, и в основном заказы не размещались выше 430,000.

[Источник данных: Помимо общедоступной информации, другие данные обрабатываются SMM на основе общедоступной информации и рыночной коммуникации, с использованием внутренних моделей баз данных SMM, и предназначены только для справки и не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация предназначена только для справки. Эта статья не является прямым советом для инвестиционных исследовательских решений. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не должны использовать это вместо независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.]