Доходность казначейских облигаций США влияет на тенденции на рынке драгоценных металлов, потребление на спотовом рынке платины и палладия остается вялым [Еженедельный обзор SMM по платине и палладию]

[Обзор и прогноз цен на платину и палладий]

На этой неделе (14–20 августа) цены на платину и палладий испытывали резкие колебания, с быстрой сменой бычьих и медвежьих настроений. В начале недели цены продолжили снижение с прошлой недели под влиянием геополитической неопределенности и фиксации прибыли быками. Оба металла открылись снижением и упали. 17 августа сектор драгоценных металлов в целом укрепился, а также ослабли ожидания переговоров США и Ирана. Платина и палладий резко выросли: платина закрылась с ростом на 3,37% на уровне 436,00 юаней/г, палладий — на 2,03% на уровне 318,95 юаней/г. 18 августа платина и палладий отступили после быстрого роста, что указывает на сильное сопротивление наверху.

19 августа под давлением доходности 30-летних казначейских облигаций США, пробившей отметку 5,3% и достигшей нового максимума с 2007 года, укрепления индекса доллара США и массовой фиксации прибыли быками, платина и палладий снова резко упали. Платина закрылась с падением на 2,86% на уровне 423,50 юаней/г, палладий — на 2,71% на уровне 309,20 юаней/г. Однако ночью рынок пережил ключевой сдвиг: Казначейство США объявило, что лимит объема одной операции по операциям обратного выкупа долгосрочных номинальных купонных казначейских облигаций для поддержки ликвидности будет увеличен как минимум вдвое — с 2 до 4 миллиардов долларов. Доходность 30-летних казначейских облигаций США резко упала с максимума 5,33% до около 5,19%, индекс доллара США значительно ослаб, а международные драгоценные металлы выросли повсеместно. Под влиянием резкого ночного роста на зарубежных рынках 20 августа внутренний рынок открылся с повышением и гэпом. Платина закрылась с ростом примерно на 4,65% на уровне 443,70 юаней/г, палладий — на 2,22% на уровне 315,65 юаней/г.

На GFEX наиболее торгуемый контракт на платину достиг за неделю максимума 445,40 юаней/г и минимума 418,00 юаней/г. По состоянию на закрытие 20 августа он составил 443,65 юаней/г, при этом платина выросла примерно на 3,0% за неделю. Наиболее торгуемый контракт на палладий достиг за неделю максимума 321,55 юаней/г и минимума 307,25 юаней/г, закрывшись 20 августа на уровне 315,65 юаней/г, при этом палладий снизился примерно на 1,7% за неделю.

На спотовом рынке спотовые премии за платину и палладий на этой неделе незначительно следовали за колебаниями фьючерсов, при этом общий спрос оставался вялым. На неделе котировки платины на спот-рынке относительно наиболее торгуемого контракта составляли -4~-2 юаня/г. Спред между ценой платины 9995 на SGE и контрактом GFEX оставался на уровне около 3 юаней/г. Котировки палладия на спот-рынке относительно наиболее торгуемого контракта составляли -3~-2 юаня/г. 19 августа, когда фьючерсы резко упали, некоторые предприятия нижнего звена пополнили запасы по более низким ценам. 20 августа, после того как фьючерсы открылись с гэпом вверх, спотовые цены отставали в росте, и дисконт пассивно расширился до нижней границы основных котировок. Складские варранты на платину и палладий демонстрировали небольшой премиум, концентрируясь на дисконте -2,5~-1,5 юаня/г относительно наиболее торгуемого контракта GFEX. Потребление со стороны автомобильных катализаторов и промышленности оставалось слабым, конечные пользователи в основном пополняли запасы по мере необходимости, без достаточной готовности к активному накоплению. В целом, вялая модель потребления на спот-рынке платины и палладия оставалась неизменной на неделе.

Заглядывая вперед, расширение программы выкупа долгосрочных облигаций Министерством финансов США стало ключевой маржинальной переменной на этой неделе, обеспечив сильную поддержку восстановлению стоимости драгоценных металлов в краткосрочной перспективе. Однако устойчивость восстановления требует наблюдения, и остаются ограничения со стороны снижения: во-первых, объем выкупа облигаций составляет 4 миллиарда долларов за операцию, что является каплей в море по сравнению с 40 триллионами долларов непогашенных долгосрочных госдолгов США, вызывая сомнения в способности последовательно сдерживать долгосрочные доходности. Во-вторых, ястребиный тон ФРС США фундаментально не изменился, и процентные ограничения все еще существуют. Дальнейшее направление цен все еще нуждается в дополнительной информации от тенденций доходности гособлигаций США, хода переговоров между США и Ираном, а также сигналов политики ФРС США.

[Еженедельный обзор данных по платине и палладию]

Запасы платины и палладия на COMEX на этой неделе показали синхронную небольшую тенденцию к сокращению. Запасы платины продолжили нисходящий тренд предыдущего периода, общий объем запасов упал до примерно 393 500 унций, снизившись примерно на 5 000 унций по сравнению с предыдущей неделей. Тенденция к сокращению запасов продолжилась, причем ключевая причина заключалась в том, что в условиях консолидации на высоком уровне промышленные закупки, хотя и с осторожностью, все же имели спрос на пополнение по низким ценам, что в сочетании с некоторой отменой варрантов и оттоком после предыдущего восстановления цен привело к непрерывному потреблению запасов. Запасы палладия также немного сократились, общий объем запасов составил около 251 100 унций. Хотя показатель немного снизился по сравнению с прошлой неделей, он остался на уровне, близком к годовому максимуму. Буферные запасы на складах в США были достаточными, а модель свободного предложения не претерпела фундаментальных изменений.

Что касается импорта, то в июле 2026 года импорт необработанной платины и порошкообразной платины составил около 8,35 тонны, что на 21,74% меньше по сравнению с предыдущим месяцем и на 23,52% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Импорт необработанного палладия и порошкообразного палладия составил около 2,99 тонны, что на 37,05% меньше по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,61% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Хотя данные по импорту платины и палладия за июль немного снизились, в целом импорт быстро рос с начала 2026 года. В настоящее время внутреннее предложение платины и палладия относительно велико, что оказывает определенное давление на внутренние цены.

Что касается ETF, то объемы держаний в ETF на платину и палладий продолжали расходиться. В ETF на платину наблюдались спорадические небольшие притоки во время восстановления цен, но постоянного масштабного увеличения не было, что свидетельствует о сохранении осторожных настроений среди институциональных инвесторов. ETF на палладий продолжали тенденцию среднесрочного и долгосрочного нетто-оттока, фундаментальный отток долгосрочного капитала не был обращен вспять, что обеспечивало палладию более слабую поддержку цен по сравнению с платиной.

Что касается ставок по лизингу, то лондонские ставки по лизингу платины и палладия оставались низкими. 1-месячная ставка по лизингу платины была ниже 2%, в то время как 1-месячная ставка по лизингу палладия колебалась около 1%, что указывает на высокую ликвидность на спотовом рынке и слабый спрос на заимствования. В целом, модель свободного предложения осталась неизменной.

[Соединения платиновой группы]

На этой неделе хлороплатиновая кислота и хлорид палладия колебались в зависимости от цен на сырье, при этом спотовые спотовые сделки продолжали демонстрировать слабый спрос.

На этой неделе хлороплатиновая кислота стабильно работала на уровне 176,5 юаня/г в начале недели, затем немного снизилась до 174,5 юаня/г в среду и резко восстановилась до 183,0 юаня/г в четверг, достигнув нового максимума за неделю. За неделю рост составил около 3,7%. Цены на хлороплатиновую кислоту тесно коррелируют с ценами на платину. На этой неделе хлороплатиновая кислота продемонстрировала модель «консолидация на повышение → снижение после открытия на повышение → падение под давлением → сильный отскок». В четверг Министерство финансов США объявило как минимум о двукратном увеличении масштаба операций по обратному выкупу долгосрочных номинальных казначейских облигаций. Доходность долгосрочных казначейских облигаций США значительно снизилась, индекс доллара США в течение дня упал на 0,85%, что стало самым большим падением за три недели, а стоимость драгоценных металлов в целом выросла. Наиболее торгуемый контракт на платину PT2610 на GFEX подскочил на 4,52% и закрылся на уровне 443,15 юаня/г, что привело к значительному росту цен на хлороплатиновую кислоту.

Хлорид палладия открылся на этой неделе на уровне 202 юаня/г. В начале недели он непрерывно снижался, достигнув на среду недельного минимума в 196 юаней/г, а в четверг после улучшения макроэкономических настроений незначительно восстановился до 198,5 юаня/г. За неделю снижение составило около 1,7%. На этой неделе цены на палладий были относительно слабыми. В среду доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,74%, а 30-летних — до 5,33%, обновив максимум с 2007 года, что оказало давление на фьючерсы на драгоценные металлы. Сырьё подешевело под давлением. В четверг на фоне ослабления доллара США и снижения доходности казначейских облигаций цены на палладий несколько восстановились, и хлорид палладия также поднялся до 198,5 юаня/г.