[SMM Анализ] В 2026 году спред цен на холоднокатаный и горячекатаный прокат консолидируется на низких уровнях, потенциал для восходящего прорыва ограничен.

• В 2026 году спред между ценами на холоднокатаный и горячекатаный прокат консолидировался на низких уровнях, ниже среднего значения за 2025 год.

С начала 2026 года спред между ценами на холоднокатаный и горячекатаный прокат колебался в диапазоне 450–550 юаней/т, со средним значением 489 юаней/т, что ниже среднего показателя за аналогичный период 2025 года (556 юаней/т).

График динамики спреда цен на холоднокатаный и горячекатаный прокат по данным SMM

Источник: SMM

В этом году спред между ценами на холоднокатаный и горячекатаный прокат существенно сузился по сравнению с прошлым годом. Основная причина слабости спреда кроется в несоответствии модели спроса и предложения между холоднокатаной и горячекатаной продукцией. Со стороны затрат горячекатаный рулон тесно следует за сырьевым сегментом, поддерживаемый колебаниями цен на железную руду и кокс, что обеспечивает прочную поддержку снизу и делает цены более устойчивыми. Напротив, рынок холоднокатаного проката в большей степени зависит от спроса со стороны обрабатывающих отраслей конечного потребления, при этом общий спрос демонстрирует четкую структурную дифференциацию: внутренние продажи слабы, а экспорт остается устойчивым. Внутренний рынок стал серьезным тормозом. Согласно данным CAAM, совокупный объем производства автомобилей в Китае за январь–июль 2026 года достиг 17,567 млн единиц, что на 3,7% меньше, чем годом ранее, при этом производство и продажи традиционных автомобилей с ДВС продолжают ослабевать. Внутренний спрос в отрасли бытовой техники также вялый. За январь–август общий объем производства трех основных категорий бытовой техники снизился на 6,3% в годовом исчислении, при этом производство бытовых кондиционеров упало более чем на 14% г/г. Каналы сбыта конечной бытовой техники продолжают сокращать запасы, а производители готовой продукции проявляют слабую готовность к операционной деятельности. Экспорт стал единственной опорой для отрасли, особенно выделяется экспорт автомобилей. Совокупный объем экспорта автомобилей из Китая за январь–июль достиг 6,14 млн единиц, что на 66,8% больше, чем годом ранее, при этом экспорт NEV лидирует по темпам роста. Экспорт бытовой техники демонстрирует дифференцированную картину: экспорт кондиционеров находится под небольшим давлением, в то время как экспорт холодильников и стиральных машин сохранил устойчивый рост на уровне 6–20% г/г, частично компенсируя разрыв во внутренних продажах. В целом, рост экспорта автомобилей и бытовой техники ограничен и не может компенсировать значительное ослабление внутреннего спроса в обрабатывающей промышленности Китая. Запасы на терминалах в целом осторожны, спекулятивный спрос отсутствует, что приводит к тому, что цены на холоднокатаный прокат с трудом поспевают за повышением и обладают большей эластичностью к снижению, что затрудняет синхронное укрепление с горячекатаным рулоном.

• Во втором полугодии 2026 года ожидается восстановление спреда между холоднокатаным и горячекатаным прокатом вверх, но ему будет трудно выйти из текущего диапазона.

В целом, во втором полугодии 2026 года спред между холоднокатаным и горячекатаным прокатом будет демонстрировать поэтапную модель консолидации на низких уровнях, незначительного восстановления и трудностей с возвращением к среднему уровню, что в целом затруднит пробитие разумного диапазона прибыли в 450–550 юаней/т. Модель узкой прибыли в отрасли холоднокатаного проката может сохраниться.

Однако множество факторов будут продолжать сдерживать высоту восстановления спреда, что затруднит появление трендового укрепления.

Резюмируя, во втором полугодии 2026 года средняя точка спреда между холоднокатаным и горячекатаным прокатом немного повысится. Если только спрос в пиковый сезон не превысит ожидания и металлургические заводы добровольно не сократят производство и не снизят запасы, что может подтолкнуть спред к пробитию текущего диапазона; если пополнение запасов на терминалах останется слабым, а внутренний спрос продолжит быть вялым, спред может снова откатиться, и процесс восстановления прибыли в отрасли холоднокатаного проката будет по-прежнему затруднен.

Отказ от ответственности за источники данных:

(Все данные в данном отчете, за исключением общедоступной информации, получены в результате рыночных коммуникаций, объединены с внутренней базой данных и моделью SMM, всестороннего анализа и выводов исследовательской группы. Они предназначены только для справки и не являются рекомендациями по принятию решений.

SMM сохраняет за собой право окончательного толкования данного пункта об отказе от ответственности и оставляет за собой право корректировать и изменять содержание в соответствии с фактическими обстоятельствами.