Умеренный рост PPI снизил вероятность повышения ставки в сентябре до 32% Круглая отметка 430 000 обозначила первую попытку прорыва на этой неделе [Утренние новости SMM по олову]

Фьючерсы

LME: трёхмесячный оловянный контракт LME по итогам ночной сессии закрылся на уровне 56 025 долл./т, +200 долл., +0,36%, с внутридневным максимумом 56 455 и минимумом 55 620; среди лондонских базовых металлов цена удерживалась уверенно на повышенных уровнях, а на фоне поддержки со стороны низких запасов устойчивость котировок олова выделялась.

Китай: олово SHFE 2609 закрыло дневную сессию на 427 380 юаней/т (+0,04%); на ночной сессии котировка составила 429 620 юаней/т, +1 560, +0,36%.На открытии в 09:02 17.08 контракт 2609 котировался по 431 530 юаней/т, +3 470, +0,81%, при открытии 428 580, минимуме 427 660, максимуме 432 650, среднем 430 670, объёме торгов 79 367 лотов и открытом интересе 43 925 лотов — на открытии в понедельник «быки» нарастили позиции и подтолкнули цену вверх; 429 000 (ниже круглого уровня 430 000) стал первым уровнем проверки в начале торгов.

Запасы:

• запасы олова на LME на 14.08 составили 5 485 т, снизившись за день на 50 т (данные нескольких источников, включая Shengyishe/World Aluminum Network/Jin10, совпадали), при зарегистрированных варрантах 4 680 т и отменённых варрантах 805 т, доля отмены — 14,68% — «подтекст шорт-сквиза» на фоне низких запасов и высокой доли отмен сохранялся;

• запасы олова на SHFE на 14.08 выросли до 5 452 т, +324 т за день (Шанхай 1 907 без изменений, Гуандун 3 487 +324, Цзянсу 58 без изменений), при концентрированном притоке в склады в Гуандуне; биржевые запасы олова восстановились примерно до 10 000 т;

Макро: умеренный PPI снизил вероятность повышения ставки в сентябре примерно до 32%; на Jackson Hole (27–29.08) состоится дебют Воша, но он может не дать сигналов по ставке

(1) Июльский PPI США оказался ниже ожиданий по всем показателям, инфляция продолжила замедляться.Бюро статистики труда: PPI за июль г/г 4,7% (ожидалось 4,9%, ранее 5,5%), м/м без изменений (ожидалось +0,2%, предыдущее значение пересмотрено с -0,3% до -0,1%); базовый PPI г/г 4,2% (в соответствии с ожиданиями), м/м +0,2% (ожидалось +0,3%)Цены на энергоносители м/м −3,1% (бензин −5,7%) стали главным фактором снижения, а рост цен на услуги замедлился.

(2) Вероятность повышения ставки снизилась дальше — примерно до 32%.После публикации PPI трейдеры сократили ставки на повышение ставки в сентябре, и последняя оценка вероятности составляет около 32% (около 38%–40% до выхода PPI; по данным NetEase/Cailian Press). Последовательные умеренные значения CPI и PPI сформировали доминирующее рыночное мнение о «ограниченной срочности краткосрочных корректировок политики». Откат доллара США и доходностей казначейских облигаций США, вместе с восстановлением аппетита к риску —«сделки на смягчение» стали ключевым драйвером широкого ралли базовых металлов, при этом олово показало наибольшую эластичность роста на фоне низких запасов.

(3) Jackson Hole 2026 пройдет 27–29 августа под темой «Финансовые инновации: платежи и последствия для политики». Это будет первое выступление Уолша в Jackson Hole после вступления в должность председателя 22 мая, и рынок внимательно следит за его комментариями. Однако ряд аналитических материалов (Regards of Wall Street/WealthFargo) предупреждали: в июне Уолш заявил, что не будет раскрывать dot plot и сократит форвардные ориентиры, склоняясь к тому, чтобы «дать рынку гадать»; недавно он сказал, что Jackson Hole будет сосредоточен на «долгосрочных структурных вопросах, а не на свежих данных» —ожидается, что на этот раз Уолш не даст четкого сигнала по ставке, а сама «скука» умеренно позитивна для рисковых активов. На решение FOMC 16 сентября по-настоящему повлияют три публикации данных: PCE за август (29.08) + занятость вне сельского хозяйства за август (04.09) + CPI за август (11.09).

(4) Геополитика и цепочка ИИ: ситуация в Ормузском проливе неоднократно была волатильной (Иран отрицает полное возобновление, а отношения США–Иран остаются переменной для цен на нефть); чистая прибыль Industrial Fulian за 1-е полугодие +96%, капзатраты на ИИ‑серверы остаются на повышенных уровнях, а средне- и долгосрочная поддержка «паяльной альфы» олова сохраняется.

Фундаментальные факторы: Yinman полностью остановлен + Wa State ограничен 50%, при этом жесткие ограничения предложения по-прежнему не ослабевают

(1) Добыча и переработка Yinman Mining + хвостохранилище полностью остановлены, а длительность остановки остается неопределенной. Компания Xingye Silver&Tin объявила 31.07: системы добычи, обогащения и хвостового хозяйства полностью остановлены, а поверхностный буфер руды объёмом 350 тыс. т утратил эффективность; по оценке, ключевой оловянно-серебряный рудник с мощностью добычи и переработки 1,65 млн т/год при краткосрочной приостановке на 1–2 месяца снизит содержание олова в металле примерно на 1 000 т (3–4% китайских оловянных концентратов); если проверка/устранение нарушений затянется до IV квартала, дефицит поставок руды в Китае ещё больше расширится.

(2) «Потолок 50%» в штате Ва остаётся без изменений: годовой лимит возобновления производства закреплён на уровне 40–50% от докризисных объёмов, а полное восстановление перенесено на 2027 год; февральское распределение сборов за откачку (экспорт +5% + исходный натуральный налог 30% = всего 35%) повысило издержки добычи, а апрельский взрыв на заводе взрывчатых веществ Bangkang нарушил цепочку поставок ВВ; в июле месячный экспорт оловянной руды из Мьянмы в Китай вернулся выше 6 000 т, что всё ещё составляет лишь 40–50% от нормального уровня.

Спотовый рынок

сделки: смена макронастроений и усиление противостояния «лонгов» и «шортов», при этом открытый интерес в ночную сессию немного вырос. «Фьючерсы двигались в боковике в диапазоне 425 800–430 360, а переработчики и конечные потребители проявляли большую, чем ранее, готовность запрашивать котировки и фиксировать цены в диапазоне 425 000–427 500; некоторые заводы по производству припоя и электронные компании завершили небольшие сделки. Однако выше 430 000 заводы по припою в целом не размещали заказы, а готовность догонять покупки была слабой. В целом день характеризовался как «высвобождение жёсткого спроса после бокового движения в узком диапазоне на высоких уровнях, а не начало активного пополнения запасов»—обычная потребительская электроника и стандартный припой оставались в режиме межсезонного ожидания; спрос на высококлассный припой, связанный с AI‑серверами и передовой упаковкой, сохранял устойчивость, но в краткосрочной перспективе этого было недостаточно, чтобы увеличить объёмы спотовых поставок.

[Заявление об источнике данных: прочие данные, помимо публичной информации, обработаны SMM на основе публичных источников, рыночных коммуникаций и внутренних моделей базы данных SMM и приведены только для справки; они не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Эта статья не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционных решений или проведения инвестиционных исследований. Клиентам следует принимать решения взвешенно и не использовать данный материал в качестве замены собственного независимого суждения. Любые решения, принимаемые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market.]