Фьючерсы на нержавеющую сталь в Китае снижались четвертую неделю подряд под давлением сохраняющейся макроэкономической неопределенности. Базовый контракт открылся в понедельник, 10 августа, на уровне 14 655 юаней/т (около 2175 долл./т), затем показал снижение на всех четырех последующих сессиях: во вторник — 14 520 юаней/т (около 2154 долл./т), в среду — кратковременный отскок до 14 555 юаней/т (около 2160 долл./т) перед возобновлением давления, в четверг — 14 395 юаней/т (около 2136 долл./т), на закрытии пятницы — 14 245 юаней/т (около 2114 долл./т). В итоге за неделю контракт снизился на 325 юаней/т (примерно 48 долл./т), или на 2,23%, по сравнению с закрытием предыдущей пятницы на уровне 14 570 юаней/т (около 2162 долл./т), при этом на протяжении всей недели преобладали медвежьи настроения.
Разногласия внутри ФРС усилили неопределенность
На этой неделе сошлись сразу несколько «медвежьих» макроэкономических факторов, а противоречия в самих данных усилили неопределенность. Группа представителей ФРС высказалась в ястребином ключе: президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак повторила, что повышение ставки все еще необходимо и что для снижения инфляции может потребоваться несколько повышений, добавив, что июльские данные по занятости не меняют эту оценку. Президент ФРБ Ричмонда Том Баркин и президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби по отдельности дали понять, что для достижения целей политики может потребоваться дальнейшее ужесточение; Гулсби отметил, что значительная часть текущего инфляционного давления связана с пошлинами, за которыми следуют цены на нефть, и выразил надежду, что это окажется разовым шоком, а не тенденцией. Однако данные указывали в обратную сторону: июльский индекс потребительских цен в США оказался умеренным, рынок облигаций снизил вероятность повышения ставки в сентябре примерно до 40%, а фьючерсы на ставку теперь закладывают лишь 23 базисных пункта ужесточения ФРС до конца года — то есть уже не полноценное повышение. Разрыв между ястребиной риторикой и голубиной оценкой рынка сделал траекторию политики более неопределенной, чем обычно. Отдельно президент Трамп опроверг частые контакты с управляющим ФРС Кевином Уоршем, заявив, что после вступления Уорша в должность они беседовали лишь один раз; это заявление несколько ослабило опасения рынка по поводу независимости ФРС.
Спор вокруг иранского перемирия затягивается
Ситуация на Ближнем Востоке оставалась в уже привычном режиме чередования конфликта и дипломатии. МИД Ирана сообщил, что переговоры с Оманом сосредоточены на создании безопасных судоходных маршрутов и пока не затрагивали транзитные сборы, хотя предлагаемое соглашение будет включать плату за морские услуги. В то же время после того, как Иран поднял вопрос о военных репарациях, Трамп заявил, что США будут добиваться собственных претензий к Ирану и включат это требование во все будущие переговоры, из-за чего стороны по-прежнему далеки от согласия. Военная активность США также продолжалась: американский вертолет открыл огонь по грузовому судну, направлявшемуся в Иран, и вынудил его остановиться, а Трамп заявил, что Иран «говорит одно в лицо, а другое за спиной», добавив, что при необходимости США могут применить «подавляющую силу». Один американский чиновник заявил, что Трамп был бы более склонен продлить текущее перемирие на неопределенный срок, если Вашингтон сможет сдерживать ядерную программу Ирана, а судоходство через Ормузский пролив вернется в норму. Однако иранский источник быстро возразил, что договоренность о прекращении огня изначально не имеет даты вступления в силу, поэтому говорить о «продлении» не приходится; это подчеркивает, насколько по-разному стороны до сих пор трактуют перемирие. В тот же период министр внутренних дел Пакистана посетил Тегеран и встретился с президентом Ирана, что свидетельствует о продолжении региональных посреднических усилий. В целом, будут ли пролив полностью открыт и будет ли фактически соблюдаться прекращение огня, остаются ключевыми переменными, определяющими аппетит к риску, цены на нефть и, как следствие, ожидания по издержкам на рынке цветных металлов.
Индонезийская политика в области руды оставалась сдерживающим фактором; китайские торговые данные оказались сильными
В отраслевом разрезе Ассоциация горнодобытчиков никелевой руды Индонезии заявила, что будет выборочно выделять дополнительные производственные квоты на 2026 год, продолжая осторожную политику ограниченного увеличения, которая уже несколько месяцев давит на рынок и остается одним из ключевых отраслевых факторов, оказывающих давление на настроения на этой неделе. В Китае июльский индекс потребительских цен вырос на 0,5% в годовом выражении. Таможенные данные показали, что общий объем товарооборота Китая за первые семь месяцев достиг 30,13 трлн юаней, увеличившись на 17,3% в годовом выражении; экспорт автомобилей в июле составил 1,043 млн единиц, что на 81,3% больше. Народный банк Китая 14 августа провел прямое обратное РЕПО на 1 трлн юаней сроком на шесть месяцев и запланировал однодневные операции обратного РЕПО на 14 августа и с 17 по 19 августа с лимитом до 600 млрд юаней в день, что стало значительным вливанием ликвидности. Помимо этого, стратегические нефтяные резервы США опустились ниже 300 млн баррелей, глава Банка Японии намекнул на возможное повышение ставки в сентябре (что вызвало скоординированные с США покупки иены), а перевозки зерна через Черное море получили еще один удар: были повреждены три крупных российских зерновых терминала, из-за чего международные фьючерсы на пшеницу и кукурузу резко выросли. Все это сигналы того, что внешние макроэкономические и геополитические риски продолжают оказывать давление на настроения на сырьевых рынках по нескольким направлениям.
Спотовый рынок держался лучше фьючерсов, поскольку тайфун компенсировал рост выпуска на заводах
С фундаментальной точки зрения на рынке наблюдалась слабая связь между фьючерсами и спотом, слабые условия спроса и предложения, но устойчивые запасы. Спотовые цены снижались лишь незначительно, и пространство для дальнейшего падения было ограниченным. Рынок по-прежнему находится в разгаре традиционного низкого сезона, и пока нет признаков оживления, которое обычно предшествует пиковому спросу в сентябре–октябре. Покупатели в нижестоящих звеньях сохраняли осторожность, закупки в основном велись по мере необходимости, а концентрированного пополнения запасов не было, поэтому базовый спрос оставался слишком слабым, чтобы поддерживать более высокие спотовые цены.
Со стороны предложения заводы продолжали наращивать производство в течение августа, ускоряя ввод мощностей как раз в тот момент, когда конечный спрос не восстанавливался теми же темпами, что еще больше разбалансировало спрос и предложение. Однако на этой неделе на Восточный Китай обрушился тайфун «Подул», нарушив работу крупных портов и внутренних логистических маршрутов и замедлив как отгрузки, так и поступление грузов. Этот сбой частично компенсировал дополнительное давление предложения: еженедельный показатель социальных запасов SMM практически не изменился, без значимого прироста. Последнее значение на 13 августа составило 577 000 тонн, не изменившись по сравнению с показателем предыдущей недели на 6 августа; такая стабильная картина запасов помогает удерживать спотовые цены от более глубокого падения.
Устойчивые затраты на сырье ограничили снижение
Что касается издержек и маржи, цены на готовую продукцию на этой неделе снижались вслед за фьючерсами, причем заводы проявляли несколько меньшую решимость в защите отпускных цен, умеренно опуская спотовые котировки. Однако затраты на сырье оказались достаточно устойчивыми, чтобы существенно ограничить снижение. Цены на никелевый чугун (NPI) держались относительно устойчиво, торгуясь в диапазоне 1136–1138,5 юаня за никелевый пункт (около 168,6–168,9 долл. за никелевый пункт) с 10 по 14 августа лишь с небольшим смягчением; такая устойчивость согласуется с отраслевой логикой сохранения Индонезией жесткой политики рудных квот. Поскольку цены на готовую продукцию падали быстрее затрат на сырье, спред между ними сузился, и плавильная маржа заводов в результате несколько сжалась. Средняя недельная цена высокоуглеродистого феррохрома, по последним опубликованным данным за неделю, завершившуюся 7 августа, составила 7995 юаней за 50%-ную базисную тонну (около 1186 долл.), что на 40 юаней (около 6 долл.) ниже, чем 8035 юаней за 50%-ную базисную тонну (около 1192 долл.) неделей ранее; данные за неделю, завершающуюся 14 августа, еще не были опубликованы. В целом жесткость со стороны издержек фактически предотвратила более глубокое снижение спотовых цен, оставив рынок в модели «фьючерсы снижаются, спот слабый, издержки удерживают нижнюю границу».
Прогноз
Рынок нержавеющей стали на этой неделе отражал борьбу между встречными макроэкономическими факторами, давящими на фьючерсы, слабым внесезонным спросом, ростом выпуска на заводах, стабильными запасами, оказывающими поддержку, и устойчивыми затратами на сырье, ограничивающими снижение; при этом разногласия относительно траектории политики ФРС и неопределенность вокруг иранского перемирия дополнительно усиливали чувствительность рынка к новостным заголовкам. В ближайшей перспективе фундаментальная картина смещена в слабую сторону: по мере того как заводы продолжают наращивать выпуск, давление на будущий спрос будет только усиливаться, и цены сохраняют риск дальнейшего краткосрочного отката. Однако приемлемый уровень запасов и устойчивые затраты на сырье формируют двойную поддержку, которая должна ограничить глубину падения цен, удерживая более широкий тренд в слабом, диапазонном режиме. Ключевые моменты для отслеживания в дальнейшем: комментарии ФРС перед сентябрьским заседанием, будет ли фактически оформлена иранская договоренность о прекращении огня, темпы выдачи индонезийских квот на никелевую руду, сроки сезонного восстановления спроса, как будет развиваться рост выпуска на заводах и какова будет динамика оборачиваемости запасов.
